IPO 是 Uber 的一劑良藥嗎？

Uber 終于上市了！

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今天上午，Uber的IPO首日開盤每股42美元，較發(fā)行價(jià)45美元下跌約6.7%。

昨日公布的公司估值為824億美金（此前預(yù)估估值為1200億美金）。根據(jù)彭博社數(shù)據(jù)顯示，截至今日收盤，Uber市值已跌至697億美元。

這家世界上估值第二高的獨(dú)角獸，終于在成立的第十一個(gè)年頭上市。

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Uber的上市，不知道會(huì)讓多少“吃瓜群眾”流下激動(dòng)的淚水，作為超級(jí)獨(dú)角獸，此前遲遲不上市的Uber，不知道愁壞了多少恨嫁的老母親。

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如今順利上市，投資人、創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)、高管人員歡欣鼓舞，賺得彭滿缽滿不成問題，創(chuàng)業(yè)致富的真理再次得以印證。

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雖然女兒終于出嫁了，但人們對(duì)Uber的“婚后生活”似乎并不看好。“貧賤夫妻百事哀”，縱然上市，Uber上市前存在的巨額虧損問題，能解決嗎？

Uber的虧損有多嚴(yán)重？

2019年第一季度，Uber累計(jì)虧損11億美金；

2018年，虧損18億美金；

2017年，虧損40億美金；

Lyft的前車之鑒，動(dòng)搖人們的信心。Lyft上市以來，股價(jià)跌了近一半，虧損程度遠(yuǎn)超Lyft的Uber，上市后能有幾天好日子，難以看清。

“Uber最大的問題是不賺錢。”紐約大學(xué)教授Aswath Damodaran多年來一直對(duì)Uber的估值持懷疑態(tài)度，“網(wǎng)約車市場(chǎng)上的玩家沒一個(gè)賺錢，這可能不是個(gè)別公司（經(jīng)營不善）導(dǎo)致的問題，或許是整個(gè)商業(yè)模式，行不通。”

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不過Uber現(xiàn)任CEO Dara Khosrowshahi把虧損問題看得很淡，“我們不會(huì)預(yù)測(cè)盈利能力，”但“選擇我們準(zhǔn)沒錯(cuò)。”“如果人們想要一家盈利可以預(yù)期的公司，還不如去收購銀行”，“我們追求實(shí)現(xiàn)長期目標(biāo)。”

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那么，這個(gè)讓Dara Khosrowshahi信心十足的‘長期目標(biāo)’到底是什么？回答此問題前，我們有必要先了解一下Uber這位現(xiàn)任CEO的‘身世背景’。

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1、稱職的‘外交官’，Uber CEO Dara Khosrowshahi

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2007年蘋果的iPhone產(chǎn)品大紅大紫，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)開始從真正意義上影響人們生活。兩個(gè)生活在舊金山的年輕人，在為打出租車傷透腦筋后，干脆成立了一家打車服務(wù)公司—UberCab，專為有錢人提供便捷的出行服務(wù)。

隨后，UberCab激進(jìn)的擴(kuò)張策略，引起了政府、執(zhí)法部門以及出租車公司的不滿。

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爭議、不滿、糾紛，一直圍繞著這家飛速發(fā)展的獨(dú)角獸公司，直到2017年，問題集中爆發(fā)，Uber卷入了一系列的丑聞之中，包括性騷擾、歧視、法律訴訟……

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CEO卡蘭尼克處在暴風(fēng)漩渦，面對(duì)Uber出現(xiàn)的問題，他難辭其咎。最終董事會(huì)罷免了卡蘭尼克（盡管他到目前為止仍是最大的股東之一，持有Uber近9%的股份）。

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接替卡蘭尼克的是在線旅游票務(wù)平臺(tái)Expedia 的CEO Khosrowshahi。人們普遍認(rèn)為，他擁有力挽狂瀾的能力。

事實(shí)上，在Uber這件事上，他確實(shí)出色的扮演了一位 ‘外交官’。 重整了公司文化價(jià)值觀，強(qiáng)調(diào)：“我們?cè)谥匾臅r(shí)期做正確的事。”并且表現(xiàn)出對(duì)曾經(jīng)被蔑視的監(jiān)管機(jī)構(gòu)以充分的尊重。

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此外他全力調(diào)轉(zhuǎn)車頭，一改卡蘭尼克時(shí)代以“競(jìng)爭”為最高指導(dǎo)方針的發(fā)展策略，一切為上市讓路。

最明顯的變化是，公司大會(huì)不再專注討論如何擊敗競(jìng)爭對(duì)手，討論的焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向—如何贏得這場(chǎng)長期戰(zhàn)役。

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Khosrowshahi迅速結(jié)束Uber在東南亞的戰(zhàn)役，將該地區(qū)業(yè)務(wù)出售給Grab，換取其27.5%的股份。

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緊接著，Khosrowshahi主導(dǎo)了對(duì)中東競(jìng)爭對(duì)手Careem的收購。

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為了縮減開支，Khosrowshahi淘汰了昂貴的自動(dòng)駕駛卡車和汽車租賃業(yè)務(wù)。

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總得來說，這些都是對(duì)Uber發(fā)展有益的做法。Uber的一位前雇員表示，在Khosrowshahi的領(lǐng)導(dǎo)下，Uber的目標(biāo)轉(zhuǎn)為“一切為了IPO”，不再是激進(jìn)的“占領(lǐng)全球共享出行市場(chǎng)”。

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2、Uber的野心：成為交通出行領(lǐng)域的亞馬遜

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在Uber的構(gòu)想中，人類未來將這樣生活：

大多數(shù)人將不會(huì)擁有私人汽車；

較短的路程，騎電動(dòng)自行車或滑板車可以解決；

較遠(yuǎn)的路程，叫個(gè)網(wǎng)約車即可。

去餐館打包將成為過去式，外賣將解決大部分飲食需求。

公園、綠地將取代車庫和停車場(chǎng)，因?yàn)闆]那么多車了。

最終，機(jī)器人將統(tǒng)治世界。

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無人駕駛汽車將在路上甚至空中接送乘客，無人機(jī)廣泛應(yīng)用于送貨業(yè)務(wù)，無人卡車在高速公路上行駛。

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Khosrowshahi正在努力使這一切變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。

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Uber自動(dòng)駕駛部門每年的開支高達(dá)數(shù)億美金，公司內(nèi)部一直有呼聲要求賣掉這個(gè)昂貴的包袱。

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但Khosrowshahi堅(jiān)持保留自動(dòng)駕駛部門，盡管，在2018年初，Uber自動(dòng)駕駛車輛“殺人”事件后，公司短暫的關(guān)閉過自動(dòng)駕駛部門，但Khosrowshahi后來還是讓汽車重新上路，并找到了新的金主爸爸，軟銀等機(jī)構(gòu)投資了10億美金，繼續(xù)支持該部門成本高昂的研發(fā)。

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此外，共享電動(dòng)自行車、電動(dòng)滑板車，也在Khosrowshahi關(guān)心的業(yè)務(wù)名單中。甚至，他推動(dòng)了Uber貨運(yùn)業(yè)務(wù)的發(fā)展，盡管這項(xiàng)業(yè)務(wù)與網(wǎng)約車和外賣服務(wù)沒有多少協(xié)同作用，好在貨運(yùn)業(yè)務(wù)的發(fā)展速度極快。

與此同時(shí)，卡蘭尼克時(shí)代創(chuàng)建的外賣業(yè)務(wù)也在迅速發(fā)展，Khosrowshahi投入大量資金，加速它在全球范圍內(nèi)的擴(kuò)張。外賣業(yè)務(wù)發(fā)展的順風(fēng)順?biāo)灾略S多高管認(rèn)為，外賣最終有可能超越網(wǎng)約車，成為Uber的主營業(yè)務(wù)。

隨著多項(xiàng)業(yè)務(wù)的發(fā)展，盈利的曙光在望。每個(gè)季度的虧損在逐漸收縮。2018年第一季度，Uber的運(yùn)營損失達(dá)到4.78億美金，低于去年的同期損失8.18億美金的水平。這個(gè)虧損數(shù)字，剔除了股權(quán)激勵(lì)、自動(dòng)駕駛研發(fā)費(fèi)用和一些管理開支。

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為了準(zhǔn)備上市，Khosrowshahi加大投入力度，要把公司打造成一站式交通出行服務(wù)中心。他經(jīng)常提到亞馬遜，在他看來，亞馬遜是從一個(gè)書商到一個(gè)銷售所有商品的商店，Uber可以從一個(gè)網(wǎng)約車服務(wù)平臺(tái)，成為一個(gè)提供所有交通出行服務(wù)的中心。

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但是，理想很美好，現(xiàn)實(shí)很骨感。

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首先是融資金額的巨大差別。Uber至今已通過股權(quán)和債權(quán)融資近200億美金，相較之下，亞馬遜在2014年，公司成立10年之際時(shí)的融資還不到30億美金。

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更重要的是：盈利能力的區(qū)別。在亞馬遜成立的第10年，它已經(jīng)連續(xù)兩年實(shí)現(xiàn)盈利，（凈收入5.88億美金，并且一直保持這種狀態(tài)，直到2012年出現(xiàn)小幅度的虧損）。然而，令人擔(dān)憂的是，今年第一季度，Uber至少又虧損了10億美金。

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3、競(jìng)爭對(duì)手圍追堵截，IPO是Uber的一劑良藥嗎？

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市場(chǎng)競(jìng)爭環(huán)境正變得越來越差。

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Uber掌控的共享出行市場(chǎng)的壁壘也在下降。APP開發(fā)難度的降低，支付工具的便捷性，進(jìn)入共享出行市場(chǎng)只需要一張入場(chǎng)券，那就是資本。給乘客低價(jià)，給司機(jī)高薪，迅速積累用戶并非難事。

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盡管Uber獲得了巨額融資，但這不意味著可以高枕無憂，資金在流向Uber的同時(shí)，也流向它的許多競(jìng)爭對(duì)手，甚至，它們有著同一個(gè)金主爸爸—軟銀。

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在孫正義的帶領(lǐng)下，軟銀和1000億美金的愿景基金，吃下了共享出行領(lǐng)域巨大的市場(chǎng)份額，盡管，軟銀有時(shí)眼睜睜看著自家投資的企業(yè)斗得你死我活。

這樣的影響在拉丁美洲尤其明顯。

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拉丁美洲是Uber業(yè)務(wù)皇冠上的一顆明珠，在那里，競(jìng)爭對(duì)手很少，利潤率很高。去年，Uber在中國的老對(duì)手滴滴從SoftBank和其他投資者那里籌集了40億美金后，突然出現(xiàn)在拉丁美洲的市場(chǎng)上。

Uber的前高管表示，Uber已經(jīng)在中國向滴滴讓步。在滴滴鼎盛時(shí)期，Uber在中國每周的虧損逾8000萬美金，不得已于2016年將其在中國的業(yè)務(wù)出售給滴滴以換取大量的股份。

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滴滴的前員工表示，如今憑借SoftBank的新投資，滴滴開始在被認(rèn)為利潤最高的地區(qū)與Uber展開競(jìng)爭。

滴滴先將大量資金投入巴西以搶占市場(chǎng)份額，然后再墨西哥開辟了一條新戰(zhàn)線。在瓜達(dá)拉哈拉等城市，滴滴發(fā)布了大量招聘司機(jī)的廣告，提供了昂貴且有保障的報(bào)酬——是他們正常收入的兩到三倍。滴滴還在網(wǎng)上推出了價(jià)值25美金的騎行者折扣。

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Uber以自己的折扣作為回應(yīng)，以更少的收入和更大的損失為代價(jià)，重新奪回了部分市場(chǎng)份額。

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此后拉丁美洲從Uber增長最快的地區(qū)變成了增長最慢的地區(qū)。2018年，收入同比增長從前年的215%降至22%。

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去年年底，Lyft和Uber在同一天提交了IPO申請(qǐng)，網(wǎng)約車在美國的競(jìng)爭也隨之升溫。Lyft向乘客提供大量折扣，促使Uber不得不采取相同的措施。

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外賣業(yè)務(wù)也不例外，Uber在美國、印度、墨西哥市場(chǎng)的外賣業(yè)務(wù)，受到資金雄厚的初創(chuàng)企業(yè)的嚴(yán)重挑戰(zhàn)。價(jià)格戰(zhàn)已經(jīng)打響，嚴(yán)重沖擊Uber外賣業(yè)務(wù)的盈利能力，虧損加劇。

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在外賣大戰(zhàn)中，一度被認(rèn)為搖搖欲墜的DoorDash 在2018年3月期間籌集了近8億美金的資金，其中很大一部分來自軟銀。

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DoorDash開始用銷售人員和司機(jī)沖擊美國的郊區(qū)市場(chǎng)，很快就有更多的餐廳入駐了它的APP。在美國外賣配送市場(chǎng)份額方面，Uber Eats在此之前排名第二。

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面對(duì)DoorDash的崛起，Uber高管們退縮了。Khosrowshahi在初期考慮過收購DoorDash，那時(shí)候它的估值還不到15億美金，但他終究沒有采取行動(dòng)。到目前為止，DoorDash的估值約為70億美金。

Uber在印度也面臨著類似的壓力。根據(jù)PitchBook的數(shù)據(jù)顯示，初創(chuàng)公司Swiggy和Zomato總共籌集了17億美金并且在全國范圍內(nèi)推出了打折活動(dòng)。Zomato推出了一項(xiàng)名為“12月不做飯”的促銷活動(dòng)，為消費(fèi)者提供全月50%的折扣。今年1月，該公司再次推出這一促銷活動(dòng)。

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一位Uber前雇員說，隨著印度市場(chǎng)競(jìng)爭的加劇，Uber Eats的銷售人員被告知他們可以從Uber Eats中獲得的30%的利潤被削減，有時(shí)甚至低至15%，這一門檻令Uber的盈利前景十分渺茫。

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Uber在美國最大的餐廳合作伙伴麥當(dāng)勞在美國的獨(dú)家協(xié)議并不能帶來很大的收益。知情人士透露，Uber每筆訂單只收取15%至16%的傭金，而在2018年重新談判后，這一比例接近20%。Uber表示，它對(duì)一些大型連鎖合作伙伴的讓利打折，以此來吸引新的客戶。

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到去年年底，Uber的財(cái)務(wù)狀況已明顯受損。去年第四季度，網(wǎng)約車業(yè)務(wù)的營收為22.8億美金，僅略高于6個(gè)月前的水平。經(jīng)過調(diào)整后，Uber Eats在過去三個(gè)月的營收下降14%，至1.65億美金。內(nèi)部指標(biāo)已經(jīng)再次從積極轉(zhuǎn)為消極。

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第一季度的利潤仍在流失。Uber的運(yùn)營虧損翻了一番多，且與去年同期相比，該公司的總營收為10億美金，調(diào)整后的總收入幾乎連續(xù)三個(gè)季度持平，這讓一些扔持有股票獎(jiǎng)勵(lì)的Uber員工感到焦慮。

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雖然激烈的競(jìng)爭讓Uber受挫，但多名投資者和前高管表示，他們預(yù)計(jì)（也希望）Uber的前景可以好轉(zhuǎn)。這些知情人士說，憑借數(shù)十億美金的IPO資金，Uber表面了它為了自己市場(chǎng)份額而戰(zhàn)的決心，期望可以嚇跑它的競(jìng)爭對(duì)手們。

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4、最大的軟肋：也許是司機(jī)

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在Uber長達(dá)285頁的招股書里，“風(fēng)險(xiǎn)因素”一節(jié)就占了24頁，要知道大多數(shù)公司的招股書這一章節(jié)只有2-3頁而已。

（網(wǎng)約車司機(jī)們的罷工游行）

商業(yè)上的風(fēng)險(xiǎn)、法律法規(guī)上的風(fēng)險(xiǎn)，以及整個(gè)上市過程會(huì)給Uber帶來的風(fēng)險(xiǎn)，洋洋灑灑上萬字。事無巨細(xì)地羅列各種各種各樣的因素：經(jīng)濟(jì)大環(huán)境、商業(yè)模式、行業(yè)競(jìng)爭對(duì)手、對(duì)新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的投資、運(yùn)營成本、招聘難度、互聯(lián)網(wǎng)及移動(dòng)通訊基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等等。

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讀完這個(gè)部分，仿佛感覺Uber便是這宇宙的中心，宇宙萬物結(jié)合它有著密切聯(lián)系。

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而Uber也是想從這之中向廣大投資者釋放一個(gè)信號(hào)：想要我賺錢是相當(dāng)不容易的。

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而在這之中最不可忽視的一環(huán)是：司機(jī)。Uber提出的流動(dòng)性網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)就是以提升司機(jī)數(shù)量為核心，使得等待時(shí)間和車費(fèi)降低，吸引更多的乘客，提高司機(jī)收入，從而吸引更多司機(jī)加入這樣的一個(gè)閉環(huán)。因此，司機(jī)成為了是Uber商業(yè)模式中關(guān)鍵的一環(huán)。

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司機(jī)成為Uber的軟肋。Uber的戰(zhàn)略是獲得司機(jī)對(duì)平臺(tái)的忠誠度，并確保他們得到好待遇。否則，司機(jī)將不太可能只使用Uber一個(gè)平臺(tái)，而給其他競(jìng)爭對(duì)手更多趕上自己的機(jī)會(huì)。

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實(shí)現(xiàn)Uber所描繪的未來藍(lán)圖，這家公司還有很長的路要走。

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西楚霸王也有垓下之圍的一天，曾經(jīng)的網(wǎng)約車巨頭Uber在資本的圍追堵截之下仍在負(fù)隅頑抗。此次的IPO更像是黎明前的一聲怒吼，是破曉的驚天巨響還是烏江亭外的絕唱，還有待分辨。

參考：

Uber Wants to Be the Uber of Everything—But Can It Make a Profit?

https://www.wsj.com/articles/uber-wants-to-be-the-uber-of-everything-11556909866