雪球的“財富密碼”

雪球是一個文藝詞，乍看名字似乎完全和錢毫不相干,卻其實時時牽動著投資者的心。

作為金融創(chuàng)新產(chǎn)品。雪球的標(biāo)簽除了社交網(wǎng)絡(luò)之外，還涉及A股交易、港美股交易、蛋卷基金和私募。

如今已經(jīng)在影響著投資者的投資風(fēng)向，而雪球看財經(jīng)，東方財富看資訊，同花順來炒股這三大定律已經(jīng)深入人心。在雪球發(fā)布的2018年中數(shù)據(jù)報告中，用戶日均在線時長達(dá)到48分鐘，其中，投資者圍繞財經(jīng)熱點的日產(chǎn)大約近20萬條討論。

5月7日，據(jù)彭博社報道，投資社區(qū)雪球計劃最快將在5月提交IPO申請，或籌資約3億美元。就知情人士稱，雪球的估值約4-5億美元。

就營收來說，雪球尚未形成規(guī)模，與東方財富相差甚遠(yuǎn)。2020年，東方財富的營收是82.39億，利潤也有47.8億元。當(dāng)然他們走的路不同，向來內(nèi)容社區(qū)的變現(xiàn)之路并非一日之功。雪球創(chuàng)始人方文山也表示，雪球前期的任務(wù)就是培育高質(zhì)量的社區(qū)環(huán)境，后期才會考慮營收的問題。

對此，我們不禁產(chǎn)生了疑問，雪球在此時上市是認(rèn)為沖擊投資圈的時機已經(jīng)到了嗎？雪球的市值被低估了嗎？投資雪球是門好生意嗎?上市之后，雪球?qū)⒖紤]營收嗎？

近年來，理財產(chǎn)品如雨后春筍，給投資人提供了更多的選擇。

數(shù)據(jù)分析，個人存款占比在逐年減小，銀行理財、股票、信托、公募和券商資管以及保險、私募和其它理財產(chǎn)品的占比在不斷增加。

個人可投資金融資產(chǎn)規(guī)模構(gòu)成/數(shù)據(jù)來源：中國建設(shè)銀行《中國私人銀行2019》，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心

據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，2020年全年券商憑證累計發(fā)行規(guī)模11259.93億元，同比增長近54%，在券商收益憑證規(guī)模劇增的背景下，雪球結(jié)構(gòu)收益憑證脫穎而出。那么雪球是憑借什么大火的，值得投資嗎？

雪球產(chǎn)品是一種結(jié)構(gòu)化的產(chǎn)品，對投資者來說是一個固定收益憑證，不過是以敲入和敲出作為條件來決定最終兌換收益的多少。

判斷是否敲入或者敲出的指標(biāo)叫做障礙期權(quán)，在期權(quán)存續(xù)期內(nèi)的特定時點，標(biāo)的價格上漲或下跌后達(dá)到了障礙水平，那么期權(quán)會被激活，也就是敲入，或者說終止，進行敲出。

雪球產(chǎn)品的收益結(jié)構(gòu)與敲入價格、敲出價格和標(biāo)的資產(chǎn)價格走勢密切相關(guān)。這之中有兩種情況對于投資者是有利的，第一種是雪球期權(quán)不論有無發(fā)生敲入；第二種是雪球期權(quán)沒有發(fā)生敲入也沒有敲出，投資者都可以拿到年化收益率。若是雪球存續(xù)期內(nèi)只發(fā)生了敲入，那么投資者不是虧損就是沒有收益。

雪球投資者將承受標(biāo)的價格的損失，投資者的收益率等于標(biāo)的資產(chǎn)跌幅。如果標(biāo)的資產(chǎn)期末價格超過期初價格，投資者只能拿回本金。這便相當(dāng)于雪球自帶下跌保護的光環(huán)，對于投資人更加有利。

那么投資者投資雪球的風(fēng)險相對較小，20%—30%的年化率是它大火的原因之一。

但是雪球結(jié)構(gòu)產(chǎn)品的收益是和波動率的大小直接關(guān)聯(lián)的，對于券商來說最好的是多波動率，而對于投資者本身來說自然是低波動率更好。

因為一旦標(biāo)的資產(chǎn)波動率變大，意味著雪球產(chǎn)品的敲入敲出的概率也在增大。對于投資者而言，也可能就會承擔(dān)更高的虧損，但收益是有上限的，總之對于投資者而言是十分不利的。

那么投資者只要是在低波動下投資就是萬無一失的嗎？并不是的。

首先券商和投資者獲得利益的過程并不相同，券商并不是靠賣雪球產(chǎn)品實現(xiàn)賺錢的目的，而是要對沖其標(biāo)的多頭頭寸在下跌時的尾部風(fēng)險。

此時應(yīng)對尾部風(fēng)險，券商有兩種解決辦法，其一是，選擇平倉看跌期權(quán)來規(guī)避風(fēng)險；其二是，券商賣出更多的股票來對沖，結(jié)果就是會導(dǎo)致更大的風(fēng)險，只不過這種風(fēng)險轉(zhuǎn)而由投資者自己來承擔(dān)了。

所以，風(fēng)險和機遇共存，沒有任何投資產(chǎn)品是絕對靠譜的，只不過是相對的。

況且當(dāng)市場上出現(xiàn)更多的雪球產(chǎn)品，雪球市場崩盤，雪球?qū)⒑稳ズ螐模?/span>

雪球證明社區(qū)不僅是沉浸游戲，更是財富密碼。

雪球創(chuàng)立于2010年，前身是i美股，i美股是提供美股行情查詢、新聞瀏覽、互動交流等服務(wù)的網(wǎng)站，供中國投資者學(xué)習(xí)或者投資作參考的。

社區(qū)投資模式是雪球最核心的競爭力，和其他的股票交易平臺相比，雪球網(wǎng)有大量優(yōu)質(zhì)內(nèi)容供用戶參考，投資者之間也能直接在雪球上交流。之所以選擇社區(qū)作為切入口，和創(chuàng)始人方三文的職業(yè)生涯是分不開的，由此他堅信用戶最有價值的內(nèi)容是用戶產(chǎn)生的。

 圖片來源：雪球

雪球基于高質(zhì)量社區(qū)的定位，吸引專業(yè)投資人參與討論，輔以財報分析等形成最早期的UGC。

自然前期的美股分享也吸引了一批美股用戶，社區(qū)氛圍已具雛形。

社區(qū)最重要的功能就是讓用戶產(chǎn)生粘性。在互聯(lián)網(wǎng)時代，流量代表的就是成功的一半，無論是電商還是娛樂型的模式，都是這樣的，就美團作為高流量的代表，即使虧錢1000多億都不慌，歸功于流量帶給它的底氣。

不僅是這樣，社區(qū)氛圍往往會帶來附加值，比如激發(fā)用戶的購買欲。類似于“羊群效應(yīng)”，泛指經(jīng)濟個體的從眾心理。

另外在經(jīng)濟學(xué)中的解釋是，指市場上存在那些沒有形成自己的預(yù)期或沒有獲得一手信息的投資者，往往根據(jù)其他投資者的決定來改變自己的行為。

但是從用戶的群體來看，雪球始終吸引的是高質(zhì)量的玩家，并不是瘋狂的投資者形象。

在2018年年初《雪球用戶調(diào)查問卷數(shù)據(jù)》中，在雪球的主要用戶群體中，大約有65.6%的用戶年齡分布在30-45歲，還有76.2的用戶學(xué)歷在本科以上。

就深交所發(fā)布了2020年個人投資者狀況調(diào)查報告，報告顯示，新入市的投資者平均年齡為30.4歲，比2019年降低了0.5歲。

雪球已然是投資者的樂園，不是基于線下的熟人關(guān)系，而是基于共同的關(guān)注、思維方式、投資標(biāo)的，用戶的言論隨時會受到投資市場的檢驗。

雪球給自己的定位是“金融+社交”的模式，在提供金融投資信息的基礎(chǔ)上，在進一步成為交易經(jīng)濟商、上市企業(yè)和財富管理機構(gòu)的前端整合和服務(wù)平臺。

在雪球上市之后，盈利也將被考慮在內(nèi)。走內(nèi)容付費的路子顯然并不能取得很好的效果。

以展示廣告來說，是最傳統(tǒng)的營銷模式，同時競爭者良多，因此并不能達(dá)成很好的營收。在這個基礎(chǔ)上，雪球推出組合產(chǎn)品，提供給投資者相關(guān)信息，比如價格、行情、資訊和數(shù)據(jù)等等，給投資者提供一站式服務(wù)的體驗。

另外雪球有作投資產(chǎn)品的嘗試，也就是雪球結(jié)構(gòu)產(chǎn)品，基于雪球用戶數(shù)據(jù)做出交易策略。但是一旦雪球市場泡沫化，對于雪球本身將是一個打擊。目前來看，光靠內(nèi)容社區(qū)衍生的優(yōu)勢，雪球很難成為天花板的存在。

從另一方面來看，雪球的對手們在變強的路上狂奔。

當(dāng)前我國證券市場已經(jīng)進入快速發(fā)展期，互聯(lián)網(wǎng)金融信息服務(wù)行業(yè)迎來高速發(fā)展，市場規(guī)模在不斷擴大。目前互聯(lián)網(wǎng)投資從功能看有三大類，分別是證券交易、數(shù)據(jù)查詢和投資者的交流。

尤其是兩大互聯(lián)網(wǎng)金融信息平臺東方財富和同花順成為雪球的強勁對手。據(jù)易帆千觀數(shù)據(jù)顯示，同花順2019年6月到2020年10月移動端平均全網(wǎng)滲透率為3.45%，在證券服務(wù)類APP排行第一，2020年平均月活為3535萬人。

根據(jù)艾瑞數(shù)據(jù)，2019年底東方財富APP端月活躍量為4141萬人。雪球的月活數(shù)量優(yōu)勢差距沒有很大。

另外東方財富和同花順的業(yè)務(wù)模式漸趨成熟，收入優(yōu)勢明顯。東方財富的業(yè)務(wù)以證券經(jīng)紀(jì)和基金代銷為主，2020年證券經(jīng)濟和基金代銷收入占比分別為35.4%和34.6%。

而同花順提供的炒股軟件等產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度較高。2018年以來資本市場活躍度提升，投資者對金融資訊需求在增加，公司增值電信業(yè)務(wù)營收大幅增加。

同時公司相應(yīng)廣告和推廣業(yè)務(wù)增加，相應(yīng)的營收也隨之增加。分別在2019年、2020年公司實現(xiàn)營收17.42、28.44億元。2018-2020年，同花順網(wǎng)上行情交易系統(tǒng)服務(wù)業(yè)務(wù)分別為公司貢獻(xiàn)1.43億元，1.60億元、2.41億元營收。

雪球在交易模式上成效初顯，但是一時在行情交易上落后與對手們，但是有很長的探索期要度過，那么雪球在上市之后，能否靠技術(shù)補足交易短板也是未知數(shù)。由此看來，在這個賽道上，雪球很難在短時間賽出精彩。