海內(nèi)外儲(chǔ)能景氣度上行

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海內(nèi)外儲(chǔ)能景氣度上行

?海外儲(chǔ)能β趨勢(shì)向上，企業(yè)出貨環(huán)比高增

◆ 海外大儲(chǔ)：美國(guó)CPI數(shù)據(jù)低于預(yù)期9月降息概率增大，并網(wǎng)排隊(duì)問題逐步緩解，大儲(chǔ)前期延后需求有望加速釋放；歐洲、中東、北非、智利等地大儲(chǔ)需求高增涌現(xiàn)。特斯拉Q2儲(chǔ)能部署9.4GWh，同/環(huán)比+157%/+132%，出貨大超預(yù)期，驗(yàn)證海外大儲(chǔ)高景氣

◆ 歐洲戶儲(chǔ)：去庫(kù)明確接近尾聲，企業(yè)出貨明顯改善。當(dāng)前需求受電價(jià)影響同比下滑，后續(xù)伴隨成本顯著下降并傳導(dǎo)至價(jià)格端、利率下降、政策支持，疊加歐洲新興市場(chǎng)起量，我們認(rèn)為歐洲需求仍將有較好表現(xiàn)

◆ 新興市場(chǎng)戶儲(chǔ)：有望接力戶儲(chǔ)需求高增，巴基斯坦、東南亞、中東、南北非等區(qū)域鑒于保障用電需求+電價(jià)高漲下光儲(chǔ)一體化經(jīng)濟(jì)性顯現(xiàn)，空間廣闊，且滲透率極低，當(dāng)前時(shí)期迎來(lái)高速增長(zhǎng)

◆ 海外大儲(chǔ)+戶儲(chǔ)行業(yè)β趨勢(shì)向上，企業(yè)出貨普遍環(huán)比高增；市場(chǎng)擔(dān)憂盈利下滑，實(shí)際情況遠(yuǎn)好于預(yù)期，終端價(jià)格敏感度低+成本持續(xù)下降+海外本土品牌高成本高價(jià)格起到標(biāo)桿保護(hù)作用；德業(yè)、錦浪業(yè)績(jī)預(yù)告超預(yù)期，EPS上修；后續(xù)如觀察到新興市場(chǎng)行業(yè)趨勢(shì)更為明確，PE亦有望隨β實(shí)現(xiàn)提升。推薦陽(yáng)光電源（11X）、德業(yè)股份（17X），關(guān)注艾羅能源、錦浪科技、固德威、盛弘股份

?國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能持續(xù)放量，關(guān)注PCS量增利穩(wěn)

◆ 國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能：H1并網(wǎng)35.1GWh，我們預(yù)計(jì)全年裝機(jī)有望達(dá)到80GWh+，且存在超預(yù)期可能

◆ 市場(chǎng)擔(dān)憂國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能有量無(wú)利，建議關(guān)注盈利能力較為穩(wěn)定的 PCS 環(huán)節(jié)，構(gòu)網(wǎng)型技術(shù)發(fā)展有望帶動(dòng)行業(yè)格局優(yōu)化。推薦上能電氣（16-17X）

光儲(chǔ)：平價(jià)漸行漸近，電改與消納引領(lǐng)新一輪超預(yù)期

 #以消納定需求、光儲(chǔ)平價(jià)比例持續(xù)突破推動(dòng)新一輪需求超預(yù)期。光伏裝機(jī)快速增長(zhǎng)導(dǎo)致電網(wǎng)消納形勢(shì)加劇，從而限制光伏成長(zhǎng)空間。光儲(chǔ)平價(jià)，即光伏+儲(chǔ)能實(shí)現(xiàn)近乎火電的功率可控性，將驅(qū)動(dòng)光伏需求新一輪超預(yù)期，其核心在于光伏配儲(chǔ)比例。以中國(guó)目前光伏EPC造價(jià) 3.1元/W、儲(chǔ)能1.1元/Wh測(cè)算，光伏與儲(chǔ)能度電成本為0.23/0.54元/kWh，意味著光伏配儲(chǔ)比例達(dá)到26.4%時(shí)光儲(chǔ)度電成本等于燃煤標(biāo)桿電價(jià)，考慮到用戶側(cè)電價(jià)較發(fā)電側(cè)高0.2-0.3元/kWh，海外差距更大，故用戶側(cè)全面平價(jià)在即，驅(qū)動(dòng)分布式光儲(chǔ)放量；而發(fā)電側(cè)光儲(chǔ)平價(jià)在現(xiàn)行電價(jià)體系下難完全實(shí)現(xiàn)，海外高成本實(shí)現(xiàn)難度更大，但隨技術(shù)效率提升與成本下降，光伏配儲(chǔ)比例提升仍將成為新一輪需求超預(yù)期的關(guān)鍵因素。

 #用電負(fù)荷增長(zhǎng)疊加調(diào)節(jié)性資源建設(shè)、光伏裝機(jī)空間逐步打開?；陔娏ζ胶狻⑾{能力與光儲(chǔ)平價(jià)測(cè)算，我們創(chuàng)新性搭建光伏裝機(jī)上限測(cè)算框架，將光伏新增裝機(jī)拆分為午間負(fù)荷增長(zhǎng)+傳統(tǒng)調(diào)節(jié)能力增長(zhǎng)+新型儲(chǔ)能增長(zhǎng)三部分帶動(dòng)光伏裝機(jī)，綜合測(cè)算24-26年國(guó)內(nèi)光伏裝機(jī)上限285/ 321/327GW，相較23年216GW仍具備上行空間?？紤]輸電網(wǎng)堵點(diǎn)，預(yù)計(jì)24年中國(guó)光伏與儲(chǔ)能并網(wǎng)規(guī)模260GW/76GWh，同比+20%/73%，全球516GW/182GWh，同比+28%/68%。

 #光伏：需求空間仍在突破。中國(guó)：消納率放松+特高壓提速+光儲(chǔ)平價(jià)比例提升，裝機(jī)上限逐步突破。歐洲：組件降價(jià)+政策激勵(lì)需求向上，高庫(kù)存逐步緩解。美國(guó)：裝機(jī)規(guī)模高漲但雙反不確定性加劇開發(fā)商觀望情緒，在美建廠長(zhǎng)期受益。亞非拉：電力短缺+能源轉(zhuǎn)型下增長(zhǎng)可期。

#儲(chǔ)能：新能源快速發(fā)展催生、多場(chǎng)景引來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)。大儲(chǔ)：電改帶動(dòng)中國(guó)與歐洲新一輪量利超預(yù)期；美國(guó)電網(wǎng)升級(jí)+并網(wǎng)規(guī)則優(yōu)化支撐大儲(chǔ)提速。工商儲(chǔ)：分時(shí)電價(jià)調(diào)整+峰谷價(jià)差拉大+系統(tǒng)價(jià)格觸底，工商儲(chǔ)需求逐步顯現(xiàn)。戶儲(chǔ)：庫(kù)存觸底，亞非拉高景氣，消費(fèi)品屬性強(qiáng)化盈利。

光伏板塊受益：引領(lǐng)N型技術(shù)創(chuàng)新的電池龍頭晶科能源、鈞達(dá)股份、仕凈科技、通威股份、隆基綠能、晶澳科技；受益新技術(shù)迭代的輔材聚和材料、帝科股份、福萊特、福斯特等。

儲(chǔ)能板塊受益：大儲(chǔ)領(lǐng)域技術(shù)領(lǐng)先、國(guó)內(nèi)外具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)與規(guī)模優(yōu)勢(shì)陽(yáng)光電源、上能電氣、阿特斯、盛弘股份、科華數(shù)據(jù)等；戶儲(chǔ)領(lǐng)域關(guān)注聚焦特定市場(chǎng)與新產(chǎn)品的德業(yè)股份、華寶新能、艾羅能源、固德威、錦浪科技、通潤(rùn)裝備、禾邁股份、昱能科技等。

Q2大儲(chǔ)PCS出貨同環(huán)比提升明顯

市場(chǎng)

一、大儲(chǔ)市場(chǎng):1-6月份國(guó)內(nèi)招中標(biāo)維持60%以上增速,上半年國(guó)內(nèi)并網(wǎng)35GWh,其中6月份超10GWh。美國(guó)大儲(chǔ)1-5月份并網(wǎng)2.8GW同比+286%,中東、拉美等地大儲(chǔ)項(xiàng)目不斷涌現(xiàn)。

出貨

一、上能電氣:

光伏Q2交付10GW以上,環(huán)比翻倍,其中中東超過1GW,上半年整體同比增速+50%;儲(chǔ)能PCS交付2GW以上,環(huán)比2-3倍,上半年整體+80%。

二、禾望電氣:

儲(chǔ)能PCS4月份即開始起量,單月交付約4000萬(wàn);風(fēng)電、光伏交付5月起量,6月排產(chǎn)大幅提升。Q2新能源業(yè)務(wù)收入同比持平或提升,毛利同比提升5pct以上。

三、盛弘股份:

Q2儲(chǔ)能同比增長(zhǎng)70%-80%約4億,增長(zhǎng)主要為國(guó)內(nèi)大儲(chǔ),海外工商儲(chǔ)訂單尚未明顯起量。充電樁增速30%-40%。

四、科華數(shù)據(jù):

上半年新能源發(fā)貨接近20億,確收預(yù)計(jì)同比基本持平,其中大部分為大儲(chǔ)。上半年新簽新能源訂單20+億。因儲(chǔ)能集成降價(jià),毛利率同比有所下降。

價(jià)格

大儲(chǔ)方面PCS經(jīng)歷Q1降價(jià)約10%后,Q2未有進(jìn)一步降價(jià),國(guó)內(nèi)集成儲(chǔ)能電站價(jià)格仍在下降,但海外以美國(guó)為例截至Q1仍保持在0.33美元/kWh左右的儲(chǔ)能系統(tǒng)價(jià)格。

綜上,我們保持對(duì)逆變器板塊的關(guān)注,重點(diǎn)關(guān)注新興市場(chǎng)放量帶來(lái)的出貨上行、歐洲市場(chǎng)筑底后的修復(fù)改善,以及國(guó)內(nèi)放量持續(xù)。首推基本面最好的德業(yè)股份、陽(yáng)光電源

關(guān)注錦浪科技、艾羅能源、固德威、禾邁股份、昱能科技、上能電氣、禾望電氣、盛弘股份等。

儲(chǔ)能：國(guó)內(nèi)6月并網(wǎng)超10GWh，1-6月并網(wǎng)35GWh，全年并網(wǎng)80GWh有望達(dá)成事件：根據(jù)儲(chǔ)能領(lǐng)跑者聯(lián)盟、儲(chǔ)能與電力市場(chǎng)等第三方機(jī)構(gòu)報(bào)道，1-6月份國(guó)內(nèi)并網(wǎng)新型儲(chǔ)能14.4/35.4GWh，已達(dá)到2023年全年裝機(jī)規(guī)模的69%，其中6月份并網(wǎng)達(dá)7.2GW/15.5GWh，創(chuàng)歷史單月最高紀(jì)錄。

分析：應(yīng)用場(chǎng)景來(lái)看：源網(wǎng)側(cè)為最大場(chǎng)景 根據(jù)EESA統(tǒng)計(jì)，上半年網(wǎng)側(cè)、源側(cè)、用戶側(cè)儲(chǔ)能分別占比63.3%、29.5%、7.1%。根據(jù)儲(chǔ)能與電力市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)，上半年用戶側(cè)儲(chǔ)能項(xiàng)目并網(wǎng)達(dá)到280個(gè)，容量達(dá)到1.95GWh。項(xiàng)目規(guī)?？矗篏Wh級(jí)別項(xiàng)目開始出現(xiàn) 上半年并網(wǎng)的GWh級(jí)單體項(xiàng)目達(dá)到4個(gè)，其中鋰電和壓縮空氣儲(chǔ)能各2個(gè)，此外青海、新疆多個(gè)時(shí)長(zhǎng)4h、容量500MWh以上項(xiàng)目并網(wǎng)。兩個(gè)300MW級(jí)壓縮空氣儲(chǔ)能項(xiàng)目（湖北應(yīng)城、山東肥城）亦成功并網(wǎng)。

地域分布看：江蘇、新疆、山東前三甲 上半年新增并網(wǎng)規(guī)模超過1GWh的地區(qū)共有12個(gè)，其中江蘇新增并網(wǎng)規(guī)模高達(dá)2.78GW/5.59GWh。技術(shù)類別看：仍以鋰電為主，長(zhǎng)時(shí)儲(chǔ)能開始嶄露頭角 根據(jù)EESA統(tǒng)計(jì)，壓縮空氣、全釩液流、鈉離子、熔鹽儲(chǔ)能不斷落地，項(xiàng)目共計(jì)817MW/3929MWh。314Ah電芯替代加速：根據(jù)EESA統(tǒng)計(jì)，2024上半年源網(wǎng)側(cè)鋰電儲(chǔ)能項(xiàng)目中，314Ah電芯滲透率約9.7%，預(yù)計(jì)314Ah對(duì)280Ah的替代將加速。

大儲(chǔ)集成頭部效應(yīng)漸顯：2024年上半年中國(guó)企業(yè)儲(chǔ)能系統(tǒng)出貨共計(jì)約51.5GWh，CR6占比達(dá)到了52%（26.8GWh），大項(xiàng)目正不斷向頭部企業(yè)集中。預(yù)計(jì)全年80GWh以上并網(wǎng)目標(biāo)有望達(dá)成或超過。從產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，格局較好、價(jià)格毛利較為穩(wěn)定的PCS環(huán)節(jié)較為受益，建議關(guān)注：上能電氣、盛弘股份、禾望電氣等。

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