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@科技新知?原創(chuàng)
作者?|?白芨??編輯?|?月見

在今年1月27日公開發(fā)表的文章《抓住新能源汽車發(fā)展新機遇》中，哪吒汽車創(chuàng)始人方運舟道出了新能源汽車的本質：

“推動新能源汽車高質量發(fā)展的關鍵之一在于智能化。智能互聯(lián)將成為新能源汽車基本的產(chǎn)品特性和體驗特征，其最本質的變化是在產(chǎn)品使用過程中會產(chǎn)生大量新數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)之上衍生出來的服務模式和生態(tài)體系，將帶來新的發(fā)展課題。”

這解釋了哪吒汽車今年以來受到資本熱捧的原因。

10月27日，360集團以自有資金29億元投資哪吒汽車所屬公司合眾新能源汽車，總計持有哪吒汽車約16.59%股權，成為第二大股東。11月8日，哪吒汽車再發(fā)公告，寧德時代將參與哪吒汽車D2輪融資。

兩大金主各有理由。360創(chuàng)始人周鴻祎在世界互聯(lián)網(wǎng)大會上表示，360將把技術、人才、資金、數(shù)字化基因賦能汽車制造業(yè)，是“甘當配角”的體現(xiàn)。哪吒汽車公眾號公告顯示，寧德時代將為哪吒汽車提供供應鏈保障，并共同研發(fā)新能源汽車創(chuàng)新集成技術。

顯然，哪吒汽車高速增長的交付量，是驅動資本爭搶的重要原因。

哪吒汽車是塊“肥肉”嗎？

相較蔚來、小鵬、理想、威馬等造車新勢力，哪吒汽車的“肥肉”屬性更為突出，集中表現(xiàn)在高交付量、低估值、低品牌化程度等方面。

從交付量看，哪吒汽車已經(jīng)擠入造車新勢力第二的位置。

今年10月，五家造車新勢力的交付量數(shù)據(jù)合計為34586輛，其中小鵬汽車10138輛，哪吒汽車8107輛，理想汽車7649輛，威馬汽車5025輛，蔚來汽車3667輛。

然而從10月總銷售額看，哪吒汽車并不占優(yōu)。小鵬汽車的主力車型是P7，10月交付了6044量，售價在21.99萬至40.99萬之間；理想汽車的獨苗理想ONE售價在33.8萬元；而相比之下，哪吒汽車的主力車型是哪吒U Pro，其10月訂單量超過5000臺，售價是=為9.98-17.98萬元。

這意味著，高交付量的哪吒汽車，可提供更多終端測試里程數(shù)。從哪吒汽車今年以來快速增長的交付量數(shù)據(jù)看，這一趨勢在未來將更加突出。

哪吒汽車交付量?

對于渴望切入智能汽車安全市場的360，以及渴望發(fā)力CTC電池包技術的寧德來說，哪吒汽車都是一塊肥沃的試驗田。在今年9月25日召開的世界智能網(wǎng)聯(lián)汽車大會上，周鴻祎提到：

“只有深入車企一線，才能真正了解智能網(wǎng)聯(lián)汽車的安全究竟有哪些問題，我們需要把哪吒汽車作為試驗田，探索成熟以后輸出給其他車企。”

而哪吒汽車的另一“優(yōu)勢”，則是其相較其它造車新勢力更低的估值水平。

截至11月10日，蔚來汽車的市值為644.6億美元；小鵬汽車為377.5億美元；理想汽車為309.7億美元；相較之下，哪吒汽車在D1輪的投前估值為220億元人民幣。

從股東層面看，頭部造車新勢力基本被互聯(lián)網(wǎng)巨頭完成了圈占，蔚來汽車背后有騰訊，小鵬汽車背后有阿里，理想汽車背后有美團，威馬汽車背后有百度。相較之下，哪吒汽車的交付量發(fā)力更晚，成為造車新勢力中的漏網(wǎng)之魚，這為360和寧德時代提供了爆發(fā)前夜的“建倉”機遇。在2020年底的C輪融資中，哪吒汽車估值僅為35億元人民幣。

事實上，哪吒汽車的品牌策略本身就帶有試驗田性質，哪吒汽車的早期客戶瞄準政府采購及租車平臺，對占主導地位的C端市場則于今年開始發(fā)力。公開數(shù)據(jù)顯示，今年7月，哪吒汽車C端交付占比迅速增至90%。背后是哪吒汽車走出B端試驗田的品牌進程。

此外，相較其它造車新勢力，哪吒汽車的資金實力更為孱弱，品牌化程度也更低。相較于蔚來、小鵬、理想等已上市玩家10億人民幣級別的單季度研發(fā)費用體量，哪吒汽車在技術層面自立門戶的可能性更低。例如今年9月，蔚來發(fā)布自研動力電池，并寄希望于電池業(yè)務拆分。對于動力電池供應商寧德時代來說，哪吒汽車也是更易于入股掌控的“肥肉”。

寧德時代擴大“朋友圈”

入股哪吒汽車，已經(jīng)是寧德時代今年以來第四次投資下游主機廠。其中比重最高的一次，是11月5日，寧德時代注資7.7億元人民幣，拿下長安汽車控股子公司阿維塔科技23.99%的股權。公告顯示，寧德時代將與阿維塔科技共同開發(fā)智能電動網(wǎng)聯(lián)汽車平臺（CHN）。

截至目前，寧德時代的投資布局已經(jīng)遍及海內(nèi)外動力電池的上游原材料市場及下游汽車制造商。

從上游供應鏈看，寧德時代動力電池的主要材料分別為正極材料、石墨、隔膜、電解液、外殼，以及礦產(chǎn)資源鈷、鋰、鎳等。隨著動力電池原材料價格進入上行周期，原材料生產(chǎn)方越來越多地擠占新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈收益。

例如在前三季度，鈷、鋰、鎳原材料企業(yè)華友鈷業(yè)、格林美等均出現(xiàn)利潤增速大幅快于營收增速的現(xiàn)象。這迫使寧德時代將投資觸角伸向上游原材料領域。

2018年以來，寧德時代先后在加拿大、澳洲、非洲等地區(qū)的鋰礦等原材料領域發(fā)力投資。背后是寧德時代不斷擴張的產(chǎn)能規(guī)劃。華寶證券數(shù)據(jù)顯示，到2025年，寧德時代含合資公司產(chǎn)能預計突破600Gwh。

而在下游領域，寧德時代更多投資一線造車玩家，有利于動力電池競爭力的提升。

在動力電池全球市場的競爭中，更強的產(chǎn)業(yè)鏈整合能力是寧德時代相對LG化學的一項重要能力，并體現(xiàn)在寧德時代的利潤率水平當中。今年三季度在原材料價格持續(xù)上漲的背景下，寧德時代仍然實現(xiàn)了毛利率從27.78%到27.9%的小幅增長，除儲能業(yè)務貢獻外，通用性程度更高的CTP電池也為寧德時代的利潤水平做出了重要貢獻。

寧德時代想要優(yōu)化、提升CTP電池包的市場競爭力，則需借助對下游整車廠商的布局實現(xiàn)。

例如，在標準化、模塊化的新能源電池時代，比亞迪刀片電池無疑是寧德時代CTP電池的重要競爭者。相比之下，刀片電池電芯的形狀更扁，在高度上有組合優(yōu)勢，可以為車企預留更大的設計空間；而寧德時代的CTP電池盡管使用效率更高，成本更加低廉，但需要廠商針對電池預留的設計空間更大。

這也構成了寧德時代CTP電池擴張速度慢的困局。對于寧德時代來說，入股下游主機廠，就是搶奪新能源汽車的行業(yè)標準制定權。當寧德時代越多、越精確地掌握下游玩家的產(chǎn)品產(chǎn)能規(guī)劃，就能越精確地進行動力電池產(chǎn)能規(guī)劃，并通過量產(chǎn)提升成本，提升市場競爭力。

此外，掌握下游車企數(shù)據(jù)，也利于寧德時代針對CTP電池做出優(yōu)化調(diào)整。今年3月，寧德時代對愛馳汽車的戰(zhàn)略投資中，雙方的合作內(nèi)容就包括電池數(shù)據(jù)共享，以及共同探索下一代電池。而這極有可能是寧德時代為CTP市場份額所作出未雨綢繆的布局。

沒有永遠的朋友

對于寧德時代和哪吒汽車來說，此次融資似乎是一個好消息。哪吒汽車接受了寧德時代的投資，可以保障電池供應，解決動力電池短缺問題。寧德時代則獲得CTP電池在未來的重要數(shù)據(jù)渠道。

但這并不意味著，雙方的利益始終一致。

在新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部，議價權始終是各玩家競爭的核心。去年的寧德時代股東大會上，寧德時代創(chuàng)始人曾毓群曾痛斥上游原材料價格上漲：“鈷被炒起來了，大家就去搞無鈷；鎳被炒高了，大家就都不要鎳，但鋰還在……如果誰在我們這兒拼命亂漲價，我們會把他們排除在外。”

某種程度上，寧德時代與下游主機廠的立場一致。寧德時代作為鋰電池龍頭大力研發(fā)鈉離子電池，是為了避開上游鋰礦企業(yè)的強勢議價權；特斯拉、未來等車企轉向研發(fā)動力電池，同樣是為了避開中游動力電池廠商的強勢議價權。

對于寧德時代而言，動力電池標準化的市場需求，要求其在下游車企中“把朋友搞得多多的，把敵人搞得少少的”。隨著《新能源汽車推廣應用推薦車型目錄（2019年第11批）》發(fā)布后，使用外資電池的新能源汽車在國內(nèi)獲得補貼資格，寧德時代面臨LG化學、松下等外資動力電池的沖擊。

而寧德時代動力電池供不應求的強勢地位，依賴于新能源汽車產(chǎn)能需求增長，快于動力電池產(chǎn)能擴張的速率差異。隨著動力電池模組化、通用化以及產(chǎn)能擴張，雙方的議價地位或將出現(xiàn)變動。屆時，動力電池企業(yè)的地位或將向傳統(tǒng)燃油車企供應商倒退。

對于下游主機廠來說，過度依賴單一電池廠商，不利于其議價權提升。例如，國內(nèi)安卓手機廠商普遍患有高通芯片依賴癥，原因在于后發(fā)劣勢下，企業(yè)沒有能力或意愿冒巨大的失敗風險，重走芯片研發(fā)路。而華為自研芯片的舉動表明，畸形的產(chǎn)業(yè)鏈格局難以長期維系，弱勢方對強勢方的挑戰(zhàn)心理必然產(chǎn)生。

相比之下，動力電池的研發(fā)門檻較芯片更低。對于新能源汽車行業(yè)下游的主機廠而言，邏輯是清晰的，依賴單一動力電池廠商產(chǎn)品，意味著遠離電池研發(fā)能力，重復走安卓系手機廠商的低利潤組裝路線；而特斯拉、蔚來等獨自下場研發(fā)，則有可能改變低端命運。

相關報道顯示，哪吒汽車的中高端車型哪吒S已經(jīng)進入上市準備階段。這意味著，哪吒汽車不會甘于困在“為人民造車”的低端市場中，其與寧德時代的“蜜月期”能否長期維系，仍有待驗證。

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