年度預(yù)測 | 數(shù)字貨幣(2021):數(shù)字金融與市場經(jīng)濟變革趨勢分析

2019年6月，F(xiàn)acebook主導(dǎo)的加密貨幣Libra在在多國引起了一次關(guān)于“主權(quán)數(shù)字貨幣”的爭論與布局，疊加新冠疫情、國際化浪潮與區(qū)塊鏈等新興技術(shù)的催化，2020年多國央行對于數(shù)字貨幣的研究、開發(fā)與落地應(yīng)用明顯提速。我國央行數(shù)字貨幣DCEP于2020年正式進入測試與場景應(yīng)用階段，隨著測試場景的不斷豐富，DCEP的全面化應(yīng)用即將到來。

從傳統(tǒng)的紙幣到電子貨幣，再發(fā)展到如今的數(shù)字貨幣，基于貨幣層面的支付、運維、監(jiān)管等效率穩(wěn)步提升。就目前的數(shù)字貨幣來說，計算機、互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈、云計算等科技因素催生了數(shù)字貨幣的誕生，如果缺少這些網(wǎng)絡(luò)、通信和信息技術(shù)，數(shù)字貨幣就無法在技術(shù)層面成為可能。

在此背景下，數(shù)字貨幣的產(chǎn)生才能滿足數(shù)字經(jīng)濟和信息社會發(fā)展的現(xiàn)實需要，并逐步找到發(fā)揮其作用的應(yīng)用場景與機會。

傳統(tǒng)支付結(jié)算體系與法定數(shù)字貨幣結(jié)算體系的區(qū)別示意圖（來源于《新疆師范大學(xué)學(xué)報(哲學(xué)社會科學(xué)版)》，石建勛，劉宇所制）

相較于紙幣或傳統(tǒng)支付體系，基于區(qū)塊鏈的數(shù)字貨幣安全網(wǎng)絡(luò)下的數(shù)字貨幣流通體系能有效降低貨幣的發(fā)行和流通成本。據(jù)相關(guān)測算，日本目前每年花在現(xiàn)金流通和管理方面的成本約為8萬億日元（約合 5113 億元人民幣），使用數(shù)字貨幣可以大大提高社會運轉(zhuǎn)效率。一方面，能減少紙幣的印制、運輸、管理成本，另一方面，數(shù)字貨幣基于區(qū)塊鏈的共識機制，偽造的假幣和雙花問題不會得到網(wǎng)絡(luò)其他節(jié)點的認(rèn)可，可大幅降低防偽成本，從宏觀角度上來看，數(shù)字貨幣還可以降低跨境交易的成本，增加資本流動速度，這在一定程度上可以促進全球跨境貿(mào)易、數(shù)字金融的發(fā)展，以及市場的供需變革和消費升級（如上圖）。

2020年以來全球央行明顯加快了數(shù)字貨幣的研發(fā)。早在今年2月，美聯(lián)儲理事表示美聯(lián)儲正就電子支付和數(shù)字貨幣的技術(shù)展開實驗，已開始研究數(shù)字貨幣的可行性。7月20日七國集團（G7，美、英、德、法、日、意、加）決定將就發(fā)行央行數(shù)字貨幣（CBDC）展開合作，日本央行成立數(shù)字貨幣組、韓國成立央行數(shù)字貨幣法律咨詢小組，加快研究步伐。

如下圖數(shù)據(jù)顯示，從2013年到2022年中國第三方產(chǎn)業(yè)支付交易規(guī)模持續(xù)增長，到2022年可達177.2萬億規(guī)模，未來由數(shù)字貨幣應(yīng)用而產(chǎn)生的市場機遇極大。日前，廣東省深圳市向普通市民發(fā)放了5萬個200元的數(shù)字人民幣紅包，這是目前中國國內(nèi)最大規(guī)模的一次面向公眾的測試。據(jù)了解，目前中國央行數(shù)字貨幣也在成都、蘇州、雄安新區(qū)等地開展了相關(guān)試點工作。

2013-2022年中國第三方產(chǎn)業(yè)支付交易規(guī)模

（數(shù)據(jù)來源：艾瑞咨詢，華西證券研究所）

與此同時，比特幣也出現(xiàn)加速上漲，連續(xù)刷新2018年“閃崩”以來的價格新高。

隨著數(shù)字貨幣的不斷推進，數(shù)字貨幣作為支付手段數(shù)字化的工具和基礎(chǔ)，受到越來越多的關(guān)注，未來隨著數(shù)字貨幣走向普及，將在支付體系運行效率、普惠服務(wù)、安全保障等方面產(chǎn)生積極影響。

2.1數(shù)字貨幣將引發(fā)金融變革

我們可以想象，在數(shù)字經(jīng)濟時代，那些面包店原料來源、烤制方案、雇員經(jīng)驗等等都可以被數(shù)字化，穿戴設(shè)備還將記錄你每次吃面包帶來多巴胺（腦內(nèi)分泌物和人的感覺有關(guān)，它有傳遞興奮及開心等作用）的反應(yīng)。而對于商家，在保護隱私的前提下，也可以得到周圍用戶關(guān)于面包偏好信息。而數(shù)字貨幣可以認(rèn)為是一種記賬方式，記錄了價值在人間流動。當(dāng)國家的數(shù)字貨幣（DCEP）正式發(fā)行流通后，各類數(shù)字化的行為都可以記錄，隨著數(shù)字化行為的累計與分析，更利于促進形成新的信用評價和金融監(jiān)管體系，為數(shù)字貨幣的安全、高效流通，以及分布式金融市場的良性發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

此外，我們知道金融市場基本功能包括支付清算、資源配置、風(fēng)險管理和定價等，隨著各類數(shù)字貨幣，尤其是資產(chǎn)屬性更強的加密數(shù)字貨幣充分融入市場，將對金融市場的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，及其各類功能都帶來深刻的沖擊和影響。

2.2數(shù)字貨幣將進一步保護金融消費者權(quán)益

數(shù)字貨幣是采用數(shù)字加密等技術(shù)手段，在防復(fù)制、防偽造方面優(yōu)于紙幣、硬幣等傳統(tǒng)貨幣形式。由于交易信息由發(fā)行方直接獲取和存儲，降低了商業(yè)銀行等機構(gòu)層面存儲的數(shù)據(jù)遭受惡意攻擊或被內(nèi)部人員非法篡改的風(fēng)險，提高了金融交易的安全性，使得金融消費者權(quán)益能夠得到保護。

因此，金融消費者使用數(shù)字貨幣還能夠?qū)崿F(xiàn)可控匿名、安全穩(wěn)定等效果，只要央行數(shù)字貨幣發(fā)行方的隱私保護技術(shù)達到確保用戶數(shù)據(jù)安全的水平，即使交易通過銀行賬戶進行，也不會出現(xiàn)隱私信息從商業(yè)銀行等機構(gòu)的系統(tǒng)泄露的問題。但同時，由央行集中掌握的交易信息，能夠有效支持政府以追蹤支付活動作為工具，提高查處和遏制洗錢等非法活動的能力和效率，為經(jīng)濟金融總體安全作出貢獻，同時也能進一步保護消費者權(quán)益。

2.3數(shù)字貨幣將助推數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展

我們認(rèn)為，數(shù)字貨幣的出現(xiàn)是歷史發(fā)展的必然趨勢，是科技進步和經(jīng)濟發(fā)展共同作用的結(jié)果，更是經(jīng)濟數(shù)字化發(fā)展的需要。從科技進步方面看，密碼算法、移動互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算、區(qū)塊鏈、終端存儲、人工智能等科技發(fā)展，為數(shù)字貨幣的出現(xiàn)奠定了技術(shù)基礎(chǔ)。如今，全球數(shù)字貨幣已逐漸形成“三強格局”，即中國人民銀行牽頭的數(shù)字人民幣、美國的數(shù)字美元計劃與Facebook主導(dǎo)的Libra以及瑞典、新加坡等國央行推動的數(shù)字貨幣。

法定數(shù)字貨幣是基于密碼學(xué)技術(shù)、大數(shù)據(jù)系統(tǒng)、分布式記賬技術(shù)的金融基礎(chǔ)設(shè)施。隨著法定數(shù)字貨幣逐漸成為金融基礎(chǔ)設(shè)施，基于底層智能處理技術(shù)，將直接影響我國金融市場的貨幣政策傳導(dǎo)效率。數(shù)字貨幣也將進一步在提高交易效率、保護消費者權(quán)益、維護金融穩(wěn)定、優(yōu)化宏觀調(diào)控、暢通經(jīng)濟金融運行、完善社會治理等方面發(fā)揮積極作用，從而推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，推動數(shù)字中國建設(shè)。

2020年開啟了以“數(shù)字化”為主的新金融時代的開端。央行數(shù)字貨幣（CBDC）正式進入國際金融大市場。隨著中國央行數(shù)字貨幣試點啟動、歐洲央行推出首份數(shù)字歐元報告、國際清算銀行聯(lián)合七國央行發(fā)布央行數(shù)字貨幣研究報告，主要經(jīng)濟體之間央行數(shù)字貨幣的競合態(tài)勢日趨明顯。

央行數(shù)字貨幣是由中央銀行發(fā)行的數(shù)字貨幣，其功能屬性與紙幣相同，可以被視為紙幣的數(shù)字化形態(tài)，但是其在數(shù)字化時代具有重大的戰(zhàn)略意義。新冠肺炎疫情防控期間，無現(xiàn)金支付趨勢加快，多國加速央行數(shù)字貨幣的研發(fā)和測試。未來，數(shù)字貨幣將會深刻改變金融基礎(chǔ)設(shè)施和人們的日常生活。

3.1推行數(shù)字貨幣或?qū)⒏?guī)范市場行為

數(shù)字貨幣全面推行之后，市場會發(fā)生大幅變革。從消費者的角度來說，數(shù)字貨幣并沒有多大的顛覆性可言。無非是繼續(xù)用支付寶/微信，還是數(shù)字貨幣錢包。但是對于解決偷逃稅、貪腐和洗錢這類社會治理問題，數(shù)字貨幣的改變是巨大的。

就稅收而言，一般來講，人類社會的稅收無非有兩種：一種是盈利性組織稅收，主要是各類型的企業(yè)，比如營業(yè)稅、增值稅、企業(yè)所得稅都是企業(yè)稅。另一種是個人稅，其是針對個人財產(chǎn)征收的稅種。比如個人所得稅、房產(chǎn)稅、遺產(chǎn)稅。

如果用數(shù)字貨幣取代紙幣，并全面滲透于市場，保證了貨幣的實名制。每張貨幣來源可追蹤，有唯一確定額所有人。每次所有權(quán)轉(zhuǎn)移都會被記錄，過程無法被篡改，所以市場中偷稅漏稅、非法集資等擾亂市場的行為會更少，能極大促進并規(guī)劃金融市場、支付市場等。

3.2推行數(shù)字貨幣或?qū)⒏谑袌稣{(diào)控

當(dāng)數(shù)字貨幣全面實施后，更利于推動市場的精準(zhǔn)調(diào)控。

一方面，數(shù)字貨幣為精準(zhǔn)調(diào)控提供扎實基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。基于數(shù)字技術(shù)，央行可以快速追蹤和監(jiān)控所發(fā)行的所有數(shù)字貨幣，獲取數(shù)字貨幣整個生命周期中的歷史交易數(shù)據(jù)，有效測量貨幣流通和周轉(zhuǎn)速度，統(tǒng)計貨幣總量和貨幣結(jié)構(gòu)，結(jié)合大數(shù)據(jù)技術(shù)分析貨幣持有和消費習(xí)慣，廣泛收集社會經(jīng)濟主體支付數(shù)據(jù)，分析私人部門的消費與投資行為，為貨幣政策的制定和經(jīng)濟調(diào)控提供更高質(zhì)量的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)，推動實現(xiàn)科學(xué)決策。

另一方面，數(shù)字貨幣為智能調(diào)控提供了技術(shù)可能性。央行數(shù)字貨幣是一種智能貨幣，通過將區(qū)塊鏈技術(shù)與智能合約技術(shù)相結(jié)合，實現(xiàn)可追溯、可編程，將使央行可以在投放貨幣過程中提前設(shè)置生效條件（如時間、數(shù)量、投向、利率、發(fā)放條件等），優(yōu)化資源配置，加強政策預(yù)期管理，縮短政策時滯，使貨幣政策的實施更加精準(zhǔn)有效。

3.3推行數(shù)字貨幣或?qū)⒏谑袌霰O(jiān)管

作為法定貨幣，央行數(shù)字貨幣以國家信用為支撐，與商業(yè)機構(gòu)提供的移動支付手段相比更安全、穩(wěn)定，可追溯的特點使其從發(fā)行到流通的每一個環(huán)節(jié)都有跡可循。有利于加強市場監(jiān)管，打擊逃稅、洗錢、恐怖主義融資等非法活動，同時也有助于專款專用、精準(zhǔn)扶貧等。

此外，在數(shù)字貨幣的數(shù)字化流通網(wǎng)絡(luò)中，可以通過數(shù)字貨幣發(fā)行等精確測算貨幣量、貨幣流通區(qū)域、貨幣流動方向、貨幣流通速度等，為開展市場宏觀監(jiān)管提供更加詳實準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)，從而有助于完善貨幣供應(yīng)調(diào)控機制，完善市場監(jiān)管。

數(shù)字貨幣和數(shù)字金融的發(fā)展總是相輔相成。日前，北京市政府副秘書長張勁松在2020北京國際金融安全論壇上表示，北京將持續(xù)推進建設(shè)法定數(shù)字貨幣實驗區(qū)和數(shù)字金融體系。今年9月份，國務(wù)院印發(fā)《中國（北京）自由貿(mào)易試驗區(qū)總體方案》（下稱《方案》）。其中在深化金融領(lǐng)域開放創(chuàng)新一項中明確，將促進金融科技創(chuàng)新，并提出“支持人民銀行數(shù)字貨幣研究所設(shè)立金融科技中心，建設(shè)法定數(shù)字貨幣試驗區(qū)和數(shù)字金融體系”。近期東亞自貿(mào)區(qū)《區(qū)域全面經(jīng)濟伙伴關(guān)系協(xié)定》已簽署，本次協(xié)定覆蓋22億人口、15個國家，占全球經(jīng)濟總量的29.3%。RCEP涉及知識產(chǎn)權(quán)、數(shù)字貿(mào)易、數(shù)字金融、數(shù)字貨幣等新議題，成為未來最大風(fēng)口紅利。

我們認(rèn)為，數(shù)字貨幣是數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展的必然產(chǎn)物。數(shù)字貨幣革命，動搖了原有國際經(jīng)濟秩序的地基，成為當(dāng)前全球數(shù)字經(jīng)濟時代的戰(zhàn)略制高點。那么，數(shù)字貨幣的到來會解決哪些金融痛點，并對數(shù)字金融的發(fā)展又將有什么影響。

4.1數(shù)字貨幣的發(fā)展將維護數(shù)字金融的安全穩(wěn)定

貨幣數(shù)字化是未來全球發(fā)展的大趨勢。隨著密碼學(xué)、區(qū)塊鏈等技術(shù)的發(fā)展與完善，能較大地滿足人們對于貨幣的保值和匿名支付的需求。2019年8月，央行在深圳開展數(shù)字貨幣研究和移動支付試點，對中國而言，數(shù)字貨幣的發(fā)行和使用，可以使貨幣發(fā)展與數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展更加匹配。數(shù)字貨幣不僅不會對現(xiàn)有金融機構(gòu)與金融體系產(chǎn)生重大沖擊，而且基于數(shù)字貨幣的安全、可溯源、可調(diào)配、易監(jiān)管等特性，有利于維護貨幣金融體系的安全穩(wěn)定。

4.2數(shù)字貨幣的發(fā)展將提升數(shù)字金融的供給效率

央行的貨幣支付功能等會因為人民幣的數(shù)字化得到優(yōu)化，人民幣的貨幣地位和央行貨幣政策的有效性也將隨著法定數(shù)字人民幣的推出而得到提升。由于信用風(fēng)險主體的變化，法定數(shù)字人民幣的安全性與便攜性可能使其成為一種滿用戶隨時、隨地、隨需的消費工具和存儲資產(chǎn)。

更重要的是，央行能夠通過對法定數(shù)字人民幣利率調(diào)整、投放區(qū)域、投放數(shù)量等的數(shù)據(jù)分析等，得出符合政策導(dǎo)向、供需協(xié)調(diào)等措施和方案，并間接影響金融市場供需，使其獲得一種新的貨幣政策實施工具和渠道。

綜合來說，通過法定數(shù)字人民幣，央行能夠更加便利地使用以供需為主的貨幣政策中介指標(biāo)，進而對金融變量進行影響和控制，這對貨幣政策的傳導(dǎo)渠道以及貨幣政策的有效性也會產(chǎn)生積極影響。

4.3數(shù)字貨幣的發(fā)展將重塑數(shù)字金融的生態(tài)體系

法定數(shù)字人民幣的發(fā)行對金融體系將產(chǎn)生深遠影響，以數(shù)字技術(shù)為載體而衍生的數(shù)字經(jīng)濟、數(shù)字資本和數(shù)字資產(chǎn)，促進了虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的跨界融合，成為我國經(jīng)濟發(fā)展的新動能、新引擎。數(shù)字經(jīng)濟的發(fā)展和升級，離不開數(shù)字貨幣。數(shù)字貨幣不僅能大大提高支付效率，豐富支付場景，完善支付網(wǎng)絡(luò)，還能通過影響貨幣政策工具、渠道，提升貨幣政策的有效性、精準(zhǔn)性，進而有力地促進數(shù)字金融的穩(wěn)定發(fā)展和經(jīng)濟的高質(zhì)量增長。

具體來說，一方面法定數(shù)字人民幣將推動貨幣運行體系和運行機制的深刻變革。在法定數(shù)字人民幣運行過程中，通過實時掌控所有數(shù)字人民幣的收付情況以及數(shù)字人民幣交易的具體分布情況，央行能夠?qū)崿F(xiàn)對法定數(shù)字人民幣全方位、全流程的監(jiān)控，能夠改善數(shù)字金融生態(tài)。另一方面，相較于傳統(tǒng)紙貨幣的發(fā)行，數(shù)字人民幣不僅能夠節(jié)約紙幣發(fā)行過程中的印制、流通、防偽等環(huán)節(jié)的相關(guān)費用，有效增強貨幣收付過程中的監(jiān)控力度，而且其具有的匿名性也能夠保護用戶現(xiàn)金交易的隱私需求。同時，法定數(shù)字人民幣的廣泛應(yīng)用，將有助于反洗錢、反逃稅、反詐騙和反恐怖融資等金融犯罪活動的開展，有效維護數(shù)字金融的安全穩(wěn)定和數(shù)字貨幣在數(shù)字網(wǎng)絡(luò)中有效運行。

總體來看，數(shù)字人民幣對我國金融體系的影響將會是全方位的，在數(shù)字貨幣變革的驅(qū)動下，我國數(shù)字化金融體系發(fā)展將迎來全新時代。

數(shù)字貨幣、數(shù)字資產(chǎn)、數(shù)字金融、數(shù)字經(jīng)濟是推動當(dāng)前經(jīng)濟創(chuàng)新增長和發(fā)展的一條主線。在信息化時代，數(shù)字技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)化融合發(fā)展締造出一個數(shù)字化的虛擬空間。現(xiàn)實世界與網(wǎng)絡(luò)社會逐漸深度融合，當(dāng)前，各種各樣的數(shù)字商品、數(shù)字服務(wù)以及數(shù)字資產(chǎn)層出不窮，數(shù)字貨幣的出現(xiàn)也就順理成章了。

如今，數(shù)據(jù)總量飛速增長。研究顯示，當(dāng)前全球數(shù)據(jù)總量正在以“10年10倍”的速度增長，到2025年將達到約163ZB（1ZB約等于1萬億GB）。其中，中國的數(shù)據(jù)總量到2020年末預(yù)計將超過8ZB，全球占比18%左右，有可能首次超過美國躍居全球第一。2020年4月，《中共中央 國務(wù)院關(guān)于構(gòu)建更加完善的要素市場化配置體制機制的意見》明確提出發(fā)展數(shù)據(jù)要素市場，加快數(shù)據(jù)資產(chǎn)化進程。這意味著，數(shù)據(jù)資產(chǎn)的形成、流通、交易、開發(fā)等過程都會納入規(guī)范化市場框架中。

數(shù)字網(wǎng)絡(luò)行為催生數(shù)字資產(chǎn)，數(shù)字資產(chǎn)的最大化利用需要數(shù)字貨幣和數(shù)字金融體系支撐。在全球化經(jīng)濟發(fā)展格局下，數(shù)字貨幣在數(shù)字經(jīng)濟競爭中將居于核心地位。發(fā)展數(shù)字貨幣（尤其是數(shù)字人民幣）將有利于增強區(qū)域化合作的金融粘性。數(shù)字人民幣的便捷性和可靠性有利于我國與其他國家建立更為多樣、靈活的金融合作。

此外，基于數(shù)字人民幣既可以在本國進行支付或者跨境支付，有利于提高支付的效率，促進跨境交易和貿(mào)易，實現(xiàn)國內(nèi)、國外資源的有效互通和供需的有效匹配，驅(qū)動國際國內(nèi)經(jīng)濟雙循環(huán)發(fā)展。但是對于國際貨幣體系和金融監(jiān)管將造成沖擊，對于發(fā)行數(shù)字貨幣的國家，數(shù)字貨幣國際化將構(gòu)成對貨幣流動性控制的挑戰(zhàn)。

目前，我國移動支付技術(shù)相對發(fā)達，移動支付習(xí)慣相對成熟，數(shù)字貨幣取代現(xiàn)金比較容易實現(xiàn)，對經(jīng)濟產(chǎn)生的直接效果卻相當(dāng)有限，所以將法定數(shù)字貨幣作為金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)才是未來我國數(shù)字貨幣推進的主要工作目標(biāo)。此外，法定數(shù)字貨幣是基于密碼學(xué)技術(shù)、大數(shù)據(jù)系統(tǒng)、分布式記賬技術(shù)的金融基礎(chǔ)設(shè)施，這些數(shù)據(jù)智能處理技術(shù)發(fā)展的水平直接影響我國金融市場的貨幣政策傳導(dǎo)效率。因此，央行要加大數(shù)據(jù)智能處理技術(shù)的研發(fā)力度，同時也可以鼓勵金融機構(gòu)、科研機構(gòu)進行數(shù)據(jù)智能處理技術(shù)的研發(fā)，提高我國數(shù)據(jù)智能處理技術(shù)的水平。

根據(jù)姚前的研究結(jié)論，DCEP的可追蹤性和可編程性將會使法定貨幣煥發(fā)出全新功能，可追蹤性讓央行可以追蹤和監(jiān)控數(shù)字貨幣投放后的流轉(zhuǎn)信息，獲取貨幣全息信息；可編程性則可通過“前瞻條件觸發(fā)（Forward Contingent）”設(shè)計，讓法定貨幣更好地解決傳導(dǎo)機制不暢問題、最大化逆周期調(diào)控效率、避免貨幣“脫實向虛”。

?圖?法定數(shù)字貨幣背景下的經(jīng)濟運行過程

（來源：《財貿(mào)經(jīng)濟》，謝?星等繪制）

上圖包含了中央銀行、商業(yè)銀行、中間品廠商、家庭、政府、最終品廠商等之間關(guān)于數(shù)字貨幣運行的流程和流轉(zhuǎn)過程，家庭部門、個人等若以法定數(shù)字貨幣而不以現(xiàn)金進行交易，則可以降低交易成本、減少交易摩擦。

在此基礎(chǔ)上，我們認(rèn)為，法定數(shù)字貨幣一旦推出，將至少通過兩個重要途徑影響宏觀經(jīng)濟。

一是法定數(shù)字貨幣將大大提高資金交易的便捷程度，進而通過降低交易成本和交易摩擦來提升交易效率，擴充跨域交易范圍;當(dāng)法定數(shù)字貨幣體系作為金融基礎(chǔ)設(shè)施時，經(jīng)濟發(fā)展也會更加現(xiàn)代化、透明化。二是法定數(shù)字貨幣采用的大數(shù)據(jù)與人工智能等技術(shù)將大大降低信息不對稱程度，降低信貸風(fēng)險，并避免信貸資金流向政策限制或禁止的領(lǐng)域，引導(dǎo)資金流向更加符合實體經(jīng)濟需要或契合央行貨幣政策意圖的領(lǐng)域，進而通過提高信貸效率去影響宏觀經(jīng)濟各方面。??

由于數(shù)字貨幣的可追蹤性及相關(guān)技術(shù)屬性可讓中央銀行追蹤和數(shù)字貨幣投放后的流轉(zhuǎn)，獲取貨幣全息信息，包括貨幣流轉(zhuǎn)節(jié)點、流通線、周轉(zhuǎn)速度等，有利于從微觀把握宏觀經(jīng)濟發(fā)展方向，提高貨幣調(diào)控的預(yù)見性、精準(zhǔn)性和有效性，從而為“雙支柱”、“雙循環(huán)”等調(diào)控框架的完善創(chuàng)造有力的支撐。未來，隨著法定數(shù)字貨幣融入經(jīng)濟社會中，其將為數(shù)字經(jīng)濟創(chuàng)造有利條件，讓新時代的經(jīng)濟發(fā)展更加均衡、更加充分、更加共享、更加普惠。

近日，香港金管局正與中國人民銀行數(shù)字貨幣研究所研究使用數(shù)字人民幣進行跨境支付的技術(shù)測試，并作相應(yīng)的技術(shù)準(zhǔn)備。新加坡宣布對支付類數(shù)字貨幣供應(yīng)免征消費稅（GST），一方面，使用支付類數(shù)字代幣購買貨物或服務(wù)，該購買行為不屬于應(yīng)納稅“供應(yīng)”，不需要計入GST納稅范圍，另一方面，使用支付類數(shù)字貨幣去交換（交易）法幣或其他類型的支付類數(shù)字貨幣（包括ICO），可豁免GST 。

央行數(shù)字貨幣運行體系示意圖

央行數(shù)字貨幣（DC/EP）開發(fā)、研究，并采用雙層運行體系穩(wěn)步應(yīng)用落地。在DC/EP的雙層運營體系中，第一層是中央銀行，第二層為商業(yè)銀行、電信運營商和第三方支付網(wǎng)絡(luò)平臺公司等，第二層機構(gòu)需要承擔(dān)KYC、反洗錢以及用戶數(shù)據(jù)隱私保護等一系列合規(guī)責(zé)任。目前來看，已經(jīng)開始運行的工農(nóng)中建四家銀行以及中國移動、中國電信、中國聯(lián)通、螞蟻、騰訊等都在第二層之列。

當(dāng)前階段，數(shù)字貨幣已先行在深圳、蘇州、雄安、成都及未來的冬奧場景開展內(nèi)部封閉試點測試，以便于不斷優(yōu)化和完善功能。央行數(shù)字貨幣發(fā)展已經(jīng)步入了場景應(yīng)用快車道，央行數(shù)字貨幣開始逐步走進人們的日常生活的背景下，央行數(shù)字貨幣對于消費的影響研究顯得尤為迫切。

同時，央行數(shù)字貨幣發(fā)行仍由人民銀行管理，實現(xiàn)對現(xiàn)金流通的監(jiān)管，這也是央行發(fā)行數(shù)字貨幣的目標(biāo)之一。利用央行數(shù)字貨幣記錄現(xiàn)金交易的信息，可以防范和打擊洗錢、地下錢莊等非法資金轉(zhuǎn)移活動。由央行集中掌握的交易信息，能夠有效支持政府以追蹤支付活動作為工具，提高查處和遏制洗錢等非法活動的能力和效率，為經(jīng)濟消費總體安全作出貢獻。

因此，數(shù)字貨幣支付還是應(yīng)注重在零售系統(tǒng)中的應(yīng)用，同時重點解決跨境旅游等高頻場景的支付問題。

未來，隨著央行數(shù)字貨幣正式落地，以及應(yīng)用場景的逐漸增加，央行數(shù)字貨幣將逐漸替代我們?nèi)粘Ｉ钪械募垘藕陀矌拧Ｆ鋺?yīng)用不僅為人們生活提供更加方便、快捷的支付方式，也能進一步降低交易成本，提升大眾消費的便捷性，并影響到人民的消費行為。

首先，基于央行的數(shù)字貨幣消費網(wǎng)絡(luò)，央行數(shù)字貨幣則可通過密碼算法進行編碼，記錄數(shù)字貨幣流通過程，實現(xiàn)對消費者消費過程中的信息記錄，如消費者個人信息、消費商品、消費時間等重要交易信息。且由于央行數(shù)字貨幣應(yīng)用使得資金流動變得更為透明，將其與其他金融信息相結(jié)合，最終可以構(gòu)建一個更為完整的資金流動的大數(shù)據(jù)系統(tǒng)，其記錄的交易信息，可以降低市場中的信息不對稱，讓市場主體決策更為理性、科學(xué)，從而推動消費升級。

其次，基于這些消費行為和消費數(shù)據(jù)，政府可以運用相關(guān)信息實現(xiàn)消費監(jiān)管與消費政策的制定，有效降低逃稅、偷稅消費行為，通過大數(shù)據(jù)分析，政府能制定出更精準(zhǔn)的消費政策，引導(dǎo)消費者消費行為。

此外，金融機構(gòu)可以更精準(zhǔn)地評價貸款人的信用等級，有助于降低違約成本。在全面、完整的個人信用信息的基礎(chǔ)上，利用大數(shù)據(jù)分析，不僅可以清晰地反映借款人當(dāng)前的信用情況和償還能力，還能對借貸人未來的償還能力進行有效預(yù)測，對可能存在的違約風(fēng)險進行預(yù)警，從而大大降低個人信貸違約風(fēng)險。消費金融的精準(zhǔn)性增強，信用體系的不斷完善以及監(jiān)管成本的降低，最終都會促進整體交易成本的降低，從而推動消費升級與繁榮。

隨著央行數(shù)字貨幣的全面落地，將為市場提供更為完整、及時、準(zhǔn)確的資金流通信息數(shù)據(jù)庫。通過大數(shù)據(jù)分析，制定出更精準(zhǔn)的消費政策，引導(dǎo)消費者培養(yǎng)綠色、理性的消費模式，促進消費升級。

近兩個月以來，數(shù)字貨幣的全球動態(tài)精彩紛呈。10月9日，國際清算銀行（BIS）與七家（美英加歐瑞日瑞）央行組成的央行數(shù)字貨幣（CBDC）小組發(fā)布聯(lián)合報告《CBDC基礎(chǔ)性原則和核心功能》（以下簡稱《CBDC》）。10月12日歐洲央行（ECB）發(fā)布第一篇《數(shù)字歐元》報告，稱“最快將于2021年啟動數(shù)字歐元項目”。10月13日七國集團（G7）財長和央行行長針對數(shù)字支付發(fā)表聲明，“在通過適當(dāng)設(shè)計和遵循可適用的標(biāo)準(zhǔn)以充分解決相關(guān)的法律和監(jiān)管需求之前，任何全球穩(wěn)定幣項目都不應(yīng)該被啟動”。11月北京等地推動“兩區(qū)”金融領(lǐng)域政策落地，擬建設(shè)法定數(shù)字貨幣試驗區(qū)和數(shù)字金融體系。

隨著數(shù)字貨幣在各國各界被廣泛關(guān)注，我們更應(yīng)考慮如何將其進行普惠化應(yīng)用，但在數(shù)字貨幣的普惠化應(yīng)用中還面臨如下挑戰(zhàn)。

7.1數(shù)字貨幣普惠化應(yīng)用機制挑戰(zhàn)

由于數(shù)字技術(shù)的不斷發(fā)展和國家經(jīng)濟需求的變化，建立并逐步完善央行數(shù)字貨幣的應(yīng)用與監(jiān)管機制，將成為未來發(fā)展所面臨的挑戰(zhàn)之一。與此同時，因央行數(shù)字貨幣和紙幣一樣都具有經(jīng)濟調(diào)控的效果，因此，如何設(shè)計出一個合理的利率傳導(dǎo)機制，對于貨幣政策的傳導(dǎo)有效性以及國家的經(jīng)濟發(fā)展具有重大的影響。

全球央行各自加速數(shù)字貨幣研發(fā)的同時，也暴露出了數(shù)字貨幣普適化發(fā)展趨勢的大環(huán)境下，未來國際貨幣體系融合發(fā)展可能存在的問題。各國央行數(shù)字貨幣運行機制發(fā)展思路差異較大，各國央行對是否使用區(qū)塊鏈技術(shù)、主要的應(yīng)用場景、錢包使用規(guī)則、轉(zhuǎn)賬和存儲的額度、記賬模式的選擇（基于賬戶還是基于通證記賬）等，目前都處于各自探索的階段。?

7.2數(shù)字貨幣普惠化應(yīng)用技術(shù)挑戰(zhàn)

而數(shù)字貨幣要想實現(xiàn)普惠化應(yīng)用，還要考慮技術(shù)的穩(wěn)定性、安全性。目前在技術(shù)層面，開發(fā)應(yīng)用數(shù)字貨幣的技術(shù)多樣、發(fā)展路徑多變等特征都存在挑戰(zhàn)。由于技術(shù)的路徑錯綜復(fù)雜，隨著數(shù)字貨幣的不斷發(fā)展迭代，技術(shù)的路徑會不斷分出枝杈，技術(shù)的錯綜程度不斷疊加，枝杈之間的從屬關(guān)系越來越混亂，目前來看都沒有統(tǒng)一的答案，技術(shù)的路徑多變。因為在具體實踐中，新技術(shù)如果在應(yīng)用上遇到了瓶頸，則會轉(zhuǎn)彎走向另一個方向。

7.3數(shù)字貨幣普惠化應(yīng)用管理挑戰(zhàn)

數(shù)字貨幣的普惠化應(yīng)用管理是實現(xiàn)其在經(jīng)濟社會中穩(wěn)定運行的基礎(chǔ)。主要包括兩個方面：一是監(jiān)管，二是基礎(chǔ)設(shè)施。當(dāng)前關(guān)于數(shù)字貨幣風(fēng)險的擔(dān)憂集中在數(shù)據(jù)隱私、消費者保護，洗錢、非法融資，鏈上治理，支付體系安全、效率和完整，網(wǎng)絡(luò)安全和操作彈性，以及市場完整性，稅收，貨幣政策，金融穩(wěn)定，國際貨幣體系，公平競爭等諸多方面。

對此，一方面眾多經(jīng)濟體加強了對數(shù)字貨幣監(jiān)管。另一方面，由于數(shù)字貨幣基礎(chǔ)設(shè)施主要包括通信條件、數(shù)據(jù)基礎(chǔ)、信用環(huán)境、法制環(huán)境。數(shù)字貨幣基礎(chǔ)設(shè)施的完善需要推動上述諸多條件的完善與成熟。總體看來，我國對數(shù)字貨幣的管理還需繼續(xù)加強，其在經(jīng)濟社會中的實際運行與管理目標(biāo)之間仍有距離，需要搭建一個完整的管理體系，實現(xiàn)用戶、監(jiān)管方、管理方等之間的平衡。

其中，數(shù)字貨幣交易平臺幾乎把持著數(shù)字貨幣全產(chǎn)業(yè)的話語權(quán)，管理好交易平臺能夠有效地向數(shù)字貨幣市場參與者傳遞政策意圖，應(yīng)在具體的管理操作層面把握其對社會的影響和執(zhí)行的難易。

未來已來，隨著數(shù)字貨幣的在國家政策、市場機制、開發(fā)技術(shù)、應(yīng)用管理等方面的逐漸完善，數(shù)字貨幣的普惠化應(yīng)用將指日可待，數(shù)字貨幣也會很快融入我們的日常生活。

聲明：投資有風(fēng)險，入市須謹(jǐn)慎。本資訊不作為投資理財建議。