頭條觀察 | 比特幣的萬億美元市值反擊戰(zhàn)

近一個月來，相比以太坊的強勢，以及各種動物幣的瘋狂，比特幣可以說毫無賺錢效應。但是，鏈上指標仍然顯示出比特幣礦工和長期持有者強勁的持有意愿，整體走勢依舊看漲。同時，也有跡象表明比特幣的部分資金正在輪轉，而以太坊成為了主要受益者。

|   宏觀經(jīng)濟

在2020年和2021年初，不斷變化的宏觀經(jīng)濟狀況推動了比特幣的崛起，并帶來了新一輪的機構投資者。現(xiàn)在，宏觀經(jīng)濟狀況可能會再次有利于比特幣的上漲。

美元指數(shù)（DXY）在三月份有所反彈，但在四月份走弱，并在上周再次下跌。貨幣寬松政策的持續(xù)時間可能將比此前預期的更長，因為有跡象表明經(jīng)濟仍在復蘇中。從歷史上看，在美元疲軟期間，比特幣一直在上漲，因此，這對于比特幣而言是個好消息。

|   期貨市場

期貨市場方面，BTC永續(xù)期貨未平倉合約已重置至幾個月來的最低水平，這表明杠桿已經(jīng)被降溫，為BTC的上漲提供了更健康的基礎。

|   鏈上價格成本分布

盡管比特幣最近走勢相對弱勢，但依舊處于萬億美元的市值支撐位（53475美元）之上，從URPD指標（不同價格區(qū)域內(nèi)的鏈上成交量）中可以看到，53500-57500美元區(qū)間的鏈上成交量較大（293萬枚BTC），我們可以將其視為籌碼換手的價格水平，即為買方創(chuàng)建新的成本基礎，以及為賣方實現(xiàn)損益的水平。另一方面，57500-64000美元區(qū)間的鏈上成交量有67.8萬枚，這是價格阻力區(qū)。

|   礦工和場外交易數(shù)據(jù)

4月份至今，礦工已經(jīng)重新進入囤幣模式，礦工錢包余額呈凈增長態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示，礦工正在以越來越高的速度囤幣，表明其堅定的信念和樂觀情緒。

從礦工凈持倉的14天移動平均線可以看出，礦工的囤幣行為對幣價的走勢具有重要參考意義。目前礦工每月囤幣數(shù)量上升到6000BTC，在比特幣產(chǎn)量減半之后，這意味著非常強烈的看漲信心。

由于礦工通常與場外交易密切相關，我們也可以從場外交易的趨勢，來評估大型買家的購買需求情況。

根據(jù)最大的3家主要場外交易平臺提供的數(shù)據(jù)，其持有的BTC總余額在整個2021年都處于持續(xù)下降的狀態(tài)，本周，其余額更是滑落到了6000 BTC的低點。這表明大型買家的需求正在吞噬場外交易平臺的可用供應。從上圖可見，場外交易平臺供不應求的趨勢始于2020年12月（BTC價格10000美元附近），這與機構興趣的強勁增長相吻合。

|   持有情況與資金輪轉

比特幣當前的盤整與2020年有許多相似之處，同處于吸籌階段。CDD指標（7天移動平均值）顯示了早期持有者的趨勢和消費行為，可以用于評估對這些大戶目前的行為趨勢。

2020年1月-10月：CDD指標處于橫盤震蕩，表明早期籌碼總體上處于休眠狀態(tài)，并且正在囤幣。

2020年10月-12月：CDD趨勢升高，表明比特幣突破2萬美元后，早期籌碼加速套現(xiàn)。

2021年1月-3月：隨著市場信心的恢復，CDD趨勢降低，而早期籌碼套現(xiàn)速度減緩。

2021年3月-5月：CDD再次橫盤震蕩，表明早期籌碼處于相對休眠狀態(tài)，市場整體已恢復為持有和囤幣模式。

值得注意的是，近期的CDD指標相比于2020年1月-10月還是略高，這表明早期籌碼仍有一定的套現(xiàn)行為。

持續(xù)持有或丟失的比特幣指標也表明了類似的情況： 

在2020年中后期，囤幣行為增長非常明顯。

2020年末套現(xiàn)趨勢強勁。

2021年初套下趨勢放緩。

2021年3月至今，該指標一直處于在橫盤狀態(tài)，屬于重新吸籌和資金輪轉的階段。大部分早期籌碼處于休眠狀態(tài)并保持看漲信心，同時也是籌碼換手，抬高平均持幣成本的階段。

接下來，我們來看一下Coinbase和幣安這兩個規(guī)模最大的交易所的比特幣余額的變化情況。

Coinbase上的比特幣余額繼續(xù)呈階梯式下降趨勢，這表明美國機構對比特幣的興趣仍在增強。從去年年底到今年4月底，幣安的比特幣余額也一直在減少，不過，自今年4月底之后，其比特幣余額開始呈現(xiàn)上升狀態(tài)。

鑒于幣安是散戶投機的場所，并且其山寨幣市場擁有極高的流動性，這種情況很可能代表了資金的輪轉，即部分比特幣持有者賣出了比特幣，轉戰(zhàn)狂熱的山寨幣炒作。

|   以太坊成為受益者

在過去三周中，大部分資金輪轉到了以太坊和狗狗幣上。將比特幣的UTXO與以太坊價格圖表進行比較，我們可以發(fā)現(xiàn)兩者存在一定的相關性。4月底，一些持有較長時間的比特幣（6個月-3年）出現(xiàn)套現(xiàn)行為，而同期的以太坊價格幾乎翻倍。

在過去的幾周中，以太坊的鏈上活動顯著增加，表明其經(jīng)濟流量支持了價格上漲。如上圖所示，以太坊鏈上的許多指標都有強勁增長，包括智能合約調用總數(shù)，Uniswap上的交易，轉賬數(shù)以及在以太坊鏈上的穩(wěn)定幣轉賬數(shù)等等。

由于gas限制的提高刺激了最大交易吞吐量，以太坊鏈的每日轉賬筆數(shù)也創(chuàng)下了新高。本周，以太坊每日轉賬筆數(shù)最高達到163萬筆，比2017年牛市的峰值增加了22.5％。盡管有資金輪動炒作的跡象，但總體上來說，以太坊價格的暴漲有強大的鏈上指標和基本面作為支撐，因此其上漲的持續(xù)性要強于很多曇花一現(xiàn)的山寨幣。

|   總結

加密貨幣市場目前的總市值為2.5萬億美元左右，比蘋果公司的2.1萬億美元市值略高。對比2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫的10萬億美元的總市值，加密貨幣市場仍處于早期階段。因此，目前沒有必要過早地去猜測牛市的頂部。

自2020年以來，加密貨幣行業(yè)的基本面已發(fā)生了天翻地覆的變化，甚至成長到需要考慮宏觀經(jīng)濟影響的程度，例如通脹、利率、貨幣政策等，而前幾輪牛市根本不需要考慮這些問題。本輪牛市比3年前要復雜得多，它已經(jīng)不是過去那個游離于傳統(tǒng)資金之外的純投機市場了，而是擁有更多樣化和高階的參與者，代表著新金融的發(fā)展趨勢。如果你已經(jīng)在這趟開往未來的列車上，在做好風控的前提下，完全可以讓子彈再飛一會兒。

聲明：投資有風險，入市須謹慎。本資訊不作為投資理財建議。