閱文上半年報(bào)：長長的坡道不見了厚厚的雪

2020官宣的《慶余年2》據(jù)說下個(gè)月開機(jī)

8月15日，閱文集團(tuán)正式公布2022上半年報(bào)，財(cái)報(bào)顯示閱文上半年完成收入40.87億元，同比減少5.9%；毛利21.46億，同比減少6.2%。

比收入規(guī)模縮水更“慘烈”的是凈利潤，閱文上半年凈利潤由去年同期的10.82億下滑78.9%至2.28億，不過這個(gè)落差主要是由于投資并購行為導(dǎo)致的——在去年同期，閱文以10.8億價(jià)格向騰訊音樂（TME）出售懶人聽書約四成股權(quán)，而今年同期，閱文投資的公司計(jì)入了估值虧損。

而實(shí)際更能清晰反映閱文業(yè)務(wù)狀況的調(diào)整后凈利潤約為6.7億，同比微增。收入下降、毛利下降，凈利潤上升，其實(shí)一定程度反映了閱文正在控制業(yè)務(wù)成本，這其實(shí)也對(duì)應(yīng)了閱文CEO程武在財(cái)報(bào)發(fā)布后的表述：

市場(chǎng)波動(dòng)促使我們進(jìn)行更具前瞻性的思考和靈活的應(yīng)對(duì)，上半年我們更加聚焦關(guān)鍵業(yè)務(wù)和長期目標(biāo)，并采取一系列控制成本、提升效率的舉措，公司運(yùn)營效率得到明顯提升......我們將繼續(xù)堅(jiān)守長期主義戰(zhàn)略，專注于好故事的孵化、開發(fā)和運(yùn)營，讓好故事生生不息。

在目前的整體環(huán)境下，閱文更加注重長期目標(biāo)是必然的。只是作為閱文的起家根基，其網(wǎng)絡(luò)文學(xué)業(yè)務(wù)已經(jīng)是發(fā)展超過二十年的中文互聯(lián)網(wǎng)最古早娛樂產(chǎn)品，如今仍要“堅(jiān)守長期主義”多少有點(diǎn)黑色幽默了。

閱文首先要做的是守好根基

不看長期只看眼前的話，作為占據(jù)閱文過半收入的在線閱讀業(yè)務(wù)（其中超過八成為付費(fèi)閱讀收入），其面臨的最大問題是增長觸及天花板同時(shí)，來自新興模式的沖擊也愈加明顯。

網(wǎng)絡(luò)文學(xué)在視頻時(shí)代缺乏競(jìng)爭力的話題，[企鵝生態(tài)]之前說過很多次了。而從財(cái)報(bào)內(nèi)容看，作為閱文IP戰(zhàn)略根基的付費(fèi)閱讀業(yè)務(wù)受免費(fèi)閱讀的沖擊愈發(fā)明顯，有趣的是，這個(gè)沖擊不僅來自于市場(chǎng)上的競(jìng)品，還來自于自己。

從數(shù)據(jù)上看，在去年2021年跌破平均千萬月付費(fèi)用戶規(guī)模后，上半年閱文的平均月付費(fèi)用戶規(guī)模同比減少12.9%至810萬。閱文對(duì)此解釋為其去年下半年力推免費(fèi)內(nèi)容吸引走了一部分付費(fèi)用戶，同時(shí)閱文表示上半年閱文的付費(fèi)用戶規(guī)模實(shí)際與2021年后六個(gè)月保持穩(wěn)定。

付出超過百萬付費(fèi)用戶流失的代價(jià)后，閱文公布的數(shù)據(jù)顯示其免費(fèi)閱讀日活用戶從2021年6月的1300萬同比增長至2022年6月的1400萬，也剛好增長了差不多100萬。這也推動(dòng)閱文的整體月活增長13.8%至2.64億，增長來源則主要是騰訊的產(chǎn)品自營渠道。

閱文為推免費(fèi)閱讀不惜自傷根基的背后，是閱文對(duì)免費(fèi)閱讀的危機(jī)感，而市場(chǎng)和投資者其實(shí)對(duì)閱文的這種危機(jī)感并沒有太深刻的理解。

根據(jù)[企鵝生態(tài)]看過的幾份數(shù)據(jù)，作為市場(chǎng)目前最大的免費(fèi)閱讀產(chǎn)品，番茄小說在去年底已完成其在2020年設(shè)想的4000萬日活目標(biāo)，并可能在平均用戶時(shí)長和總用戶時(shí)長都超越了閱文。這意味著從純粹意義上的網(wǎng)絡(luò)文學(xué)閱讀需求上看，字節(jié)跳動(dòng)而非騰訊系可能才是用戶最主要在使用的那一邊。

字節(jié)跳動(dòng)而非騰訊系，可能才是如今用戶消費(fèi)網(wǎng)絡(luò)文學(xué)的最主要平臺(tái)

番茄小說的崛起，很大程度上是在付費(fèi)用戶外做了增量，尤其是吸引了規(guī)模龐大的盜版用戶。雖然理論上付費(fèi)閱讀與免費(fèi)閱讀是不同的商業(yè)模式，尤其免費(fèi)閱讀很難產(chǎn)生閱文最看重的IP價(jià)值，但免費(fèi)閱讀在用戶規(guī)模做起來后，是必然要向付費(fèi)閱讀高地沖擊的。這是[企鵝生態(tài)]在2020年初跟業(yè)內(nèi)人士討論時(shí)就得到的論斷，而實(shí)際上到今年，字節(jié)跳動(dòng)正在加快推出各種付費(fèi)小說App的節(jié)奏。

字節(jié)前前后后上線過多款付費(fèi)小說App

不管閱文的對(duì)標(biāo)對(duì)象是吳文輝時(shí)代的漫威，還是現(xiàn)在要做的全鏈路IP運(yùn)營平臺(tái)，其目前的最核心資產(chǎn)還是付費(fèi)閱讀業(yè)務(wù)，這是閱文能夠占上數(shù)字內(nèi)容IP高地的根基。在閱文能夠真的靠影視業(yè)務(wù)做出頂級(jí)IP、飛升成為迪士尼前，付費(fèi)閱讀是閱文必須守住的根基。

文娛賽道的長坡還見不到厚厚的雪

占據(jù)閱文超過40%收入的還有版權(quán)運(yùn)營，其17.31億的版權(quán)收入中由新麗貢獻(xiàn)的超過一半，新麗作為閱文成立以來可能最難以算清楚的一筆賬，其在今年能否完成新的業(yè)績對(duì)賭仍是未知數(shù)。

按照閱文上半年報(bào)，新麗完成收入為9.66億，實(shí)現(xiàn)利潤2.08億。這與新制定的最低3億、最高5億對(duì)賭目標(biāo)都有距離。當(dāng)年閱文敢賭、新麗敢簽其實(shí)反映了一個(gè)事實(shí)，就是大家都對(duì)文娛產(chǎn)業(yè)的未來有著錯(cuò)誤的預(yù)期。

騰訊與閱文當(dāng)初以155億價(jià)格收購新麗時(shí)，正值文娛內(nèi)容產(chǎn)業(yè)最被看好的時(shí)期，隔年騰訊還以更驚人的15億美金鎖定NBA賽事的獨(dú)家版權(quán)。但形勢(shì)的急轉(zhuǎn)直下顯然超過所有人預(yù)期。

在騰訊不再擁有雙位數(shù)業(yè)績?cè)鲩L的今天，騰訊對(duì)非游戲類數(shù)字內(nèi)容的態(tài)度變化值得觀察。文娛產(chǎn)業(yè)投資規(guī)模不小，產(chǎn)出周期長不穩(wěn)定同時(shí)還面臨著各種風(fēng)險(xiǎn)，就在本月，騰訊開始減持陪跑超過十年的華誼兄弟，有聲音認(rèn)為這是騰訊從非游戲類文娛內(nèi)容投資領(lǐng)域退出的信號(hào)。

本月初再度帶頭在300港元抄底騰訊的段永平曾用“長長的坡道，厚厚的雪”來形容一家值得投資的公司或賽道。化用這句話的話，如今的文娛賽道仍有著看不見邊際的長坡，但是厚厚的雪暫時(shí)是看不到了。

騰訊組建閱文，是在數(shù)字內(nèi)容起飛的前夜，騰訊并購新麗則是買在了文娛內(nèi)容產(chǎn)業(yè)的高點(diǎn)，這筆投資是高明與否，可能仍然需要很多年才能看明白。