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7月26日消息，阿里發(fā)布公告稱(chēng)，董事會(huì)已授權(quán)公司管理層申請(qǐng)?jiān)谙愀勐?lián)交所主板改變上市地位為主要上市。未來(lái)，阿里在美國(guó)掛牌的存托股和在香港上市的普通股將可以繼續(xù)互相轉(zhuǎn)換。

公告顯示，相關(guān)流程預(yù)計(jì)在2022年年底前完成，投資者可繼續(xù)選擇以其中一種形式持有阿里股份。

自2019年在港上市以來(lái)，阿里大部分流通股已轉(zhuǎn)至香港注冊(cè)。截至2022年6月30日止六個(gè)月，阿里巴巴股份于香港市場(chǎng)的日均交易量約7億美元，公司股份于美國(guó)市場(chǎng)的日均交易量約32億美元。

公告稱(chēng)，鑒于阿里在大中華區(qū)擁有大量業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)，雙重主要上市地位將有助擴(kuò)大其投資者基礎(chǔ)及帶來(lái)新增的流動(dòng)性，尤其是更多位于中國(guó)及亞洲其他地區(qū)的投資者。

1、什么是雙重主要上市？與二次上市如何區(qū)分？

目前，中概股回港上市的主要方式為二次上市和雙重上市，前者上市豁免規(guī)則較多，審核周期較短；而后者門(mén)檻也相對(duì)較高，同時(shí)遵守兩地不同的監(jiān)管規(guī)則。

• 基本概況對(duì)比

雙重上市（dual primary listing），是指兩個(gè)資本市場(chǎng)均為第一上市地。已經(jīng)在美國(guó)市場(chǎng)上市情況下，在香港市場(chǎng)按當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)規(guī)則發(fā)行上市，其須遵守的規(guī)則與在香港首次公開(kāi)發(fā)行股份的公司要求完全一致，兩市場(chǎng)股票的股價(jià)表現(xiàn)相對(duì)獨(dú)立，可能產(chǎn)生價(jià)差。

二次上市（secondary listing），是指公司在兩地上市相同類(lèi)型的股票，通過(guò)國(guó)際托管行和證券經(jīng)紀(jì)商，實(shí)現(xiàn)股份跨市場(chǎng)流通，這種方式主要以存托憑證（Depository Receipts，簡(jiǎn)稱(chēng)DR）的形式存在。

此外，從上市流程來(lái)看，雙重主要上市回港流程是完整的香港上市申請(qǐng)，而二次上市流程會(huì)簡(jiǎn)化很多，很多香港上市規(guī)則都被豁免。

如果公司從二次上市升級(jí)為雙重主要上市，還須經(jīng)歷復(fù)雜的申請(qǐng)和批準(zhǔn)流程，存在相當(dāng)變數(shù)。

• 流通性對(duì)比

雙重上市：雙重上市的股票也可以跨市場(chǎng)流通，但具體要求和轉(zhuǎn)換程序根據(jù)公司招股書(shū)所寫(xiě)而定。

如此前知乎于招股書(shū)表明：A類(lèi)普通股于香港聯(lián)交所上市后，于香港股份過(guò)戶(hù)登記處登記的A類(lèi)普通股將可轉(zhuǎn)換為美國(guó)存托股，部分美國(guó)存托股亦可轉(zhuǎn)換為Ａ類(lèi)普通股。

二次上市：中概股發(fā)行的ADR (美國(guó)存托憑證) 與港股完全可兌換的屬性使二次上市股在香港市場(chǎng)價(jià)格與美國(guó)市場(chǎng)緊密相連。由于兩地股份完全可兌換，加上港幣掛鉤美元，因此在忽略的一些稅費(fèi)、以及交易時(shí)間與成本的摩擦后，兩地價(jià)差基本可以忽略。

2、雙重主要上市意義何在？或給阿里帶來(lái)190億資金流入！

近段時(shí)期以來(lái)，雙重主要上市正在成為中概股回港的主流模式。

截至目前，已有部分公司宣布轉(zhuǎn)換至雙重上市，例如$再鼎醫(yī)藥-B(09688.HK)$和$嗶哩嗶哩-SW(09626.HK)$。除了那些已上市的互聯(lián)網(wǎng)公司之外，$知乎-W(02390.HK)$)和$貝殼-W(02423.HK)$均選擇雙重上市，并完成在港股上市。

而多家中概股選擇更「麻煩」的雙重上市，更多的是出于對(duì)投資者利益、公司整體估值的考慮。

• （1）雙重上市后，如果中概股在美股退市并不會(huì)影響港股

采取雙重主要上市的公司會(huì)同時(shí)擁有在兩個(gè)上市地的同等上市地位，如在其中一個(gè)上市地退市，并不影響在另一個(gè)上市地的上市地位。

但如果二次上市的公司在主要上市地有風(fēng)險(xiǎn)，整個(gè)公司主體都會(huì)面臨較大風(fēng)險(xiǎn)。

分析普遍認(rèn)為，對(duì)于阿里以及中概股，雙重主要上市客觀上能有效規(guī)避跨境監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，是順應(yīng)當(dāng)前格局和市場(chǎng)預(yù)期、確保投資者利益的最優(yōu)商業(yè)選擇。

• （2）納入港股通的機(jī)會(huì)

雙重上市完全滿(mǎn)足兩地監(jiān)管要求，和本地上市沒(méi)有太大區(qū)別。更容易被國(guó)際投資者接受，也更易于符合A股市場(chǎng)監(jiān)管納入港股通。

中泰國(guó)際策略分析師顏招駿便表示，雙重上市需遵守的上市規(guī)則與正常的公開(kāi)發(fā)售要求一致，表現(xiàn)相對(duì)獨(dú)立。阿里這個(gè)舉措能讓阿里將在美國(guó)退市風(fēng)險(xiǎn)減至最低，能在港股市場(chǎng)上融資，擴(kuò)大股東基礎(chǔ)，也利于拓展市場(chǎng)范圍。

更重要的還在于，在港雙重主要上市的企業(yè)，更容易符合A股市場(chǎng)監(jiān)管要求，從而可以被納入港股通，或?yàn)閮?nèi)地投資者直接投資阿里創(chuàng)造更多便利。

實(shí)行雙重主要上市之后，預(yù)計(jì)國(guó)際投資者將更多配置阿里港股，可能給港股市場(chǎng)注入新的流動(dòng)性。中金此前測(cè)算，如果阿里能被納入港股通，可能會(huì)帶來(lái)191億港幣的潛在南向資金流入。

而顏招駿認(rèn)為，假設(shè)港股通在中長(zhǎng)期持有7%的阿里股份，阿里的吸資金額已可達(dá)到1600億港元，勢(shì)必對(duì)股價(jià)帶來(lái)托底作用，同時(shí)令阿里的估值更有效反映出來(lái)。

另外，市場(chǎng)可以更多的聚焦在公司基本面層面，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看正面意義顯著。

本文來(lái)源：富途牛牛

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