數(shù)字資產(chǎn)“暴走” | 深度報告

近些年，全球各國都在大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)，中國將數(shù)字經(jīng)濟(jì)寫進(jìn)各種國家頂級的文件，落實(shí)到各個層級的政府工作當(dāng)中，其他數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展較為前沿的國家，例如美國、歐盟、德國、日本這些國家也出臺了相關(guān)的政策，鼓勵各行業(yè)將人工智能、大數(shù)據(jù)等新一代技術(shù)應(yīng)用于農(nóng)業(yè)、醫(yī)療、制造、金融等行業(yè)中，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。在這個過程中，美國因其較早地意識到數(shù)字經(jīng)濟(jì)的重要性，加上其整體經(jīng)濟(jì)體量比較大，技術(shù)發(fā)展也比較快，數(shù)字經(jīng)濟(jì)的規(guī)模最大。中國位居第二。2019年，美國數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模大概已經(jīng)超過了13萬億美金，中國為5.2萬億美金。

在快速數(shù)字化的過程中，區(qū)塊鏈技術(shù)的發(fā)展尤為重要。它解決了數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，數(shù)據(jù)的確認(rèn)、流轉(zhuǎn)、資產(chǎn)化過程中面臨的一些關(guān)鍵問題，比如說安全問題、信任問題、確權(quán)問題等。數(shù)據(jù)源的可控性、隱私保護(hù)、數(shù)據(jù)使用可審計(jì)等問題逐步得到改善，使整個數(shù)據(jù)流轉(zhuǎn)的過程變得透明安全，變得可記錄可計(jì)價，使數(shù)據(jù)價值真正在技術(shù)平臺上得以實(shí)現(xiàn)。

2020年以來，在內(nèi)外多重因素的共同影響下，全球加密數(shù)字資產(chǎn)迎來爆發(fā)式增長，圍繞加密數(shù)字資產(chǎn)的產(chǎn)業(yè)生態(tài)也發(fā)生巨大變化，尤其是幾個主要加密數(shù)字貨幣的價格大幅上漲，整個市場市值大漲：在2020年1月1日時只有不到2000億美金，但到12月31日時，已經(jīng)達(dá)到了7600萬美金，時至今日已超過1.6萬億美金。

如此短時間的暴漲有很多的原因，我們認(rèn)為主要有以下幾點(diǎn)：

1.非中心化金融(DeFi)的快速興起是拉動加密數(shù)字資產(chǎn)發(fā)展的內(nèi)在因素之一。

2.傳統(tǒng)投資機(jī)構(gòu)不斷布局，加密數(shù)字資產(chǎn)投資渠道不斷拓寬。

3.全球主要國家在加密數(shù)字資產(chǎn)的監(jiān)管上的態(tài)度越發(fā)明確，整體趨勢上也越發(fā)開放，給加密數(shù)字資產(chǎn)帶來了更加清晰的外部環(huán)境。

具體來看，我們將分為5個方面來討論全球數(shù)字資產(chǎn)發(fā)展的新態(tài)勢。

第一，虛擬貨幣價值的漲幅顯著。市值排名第一的虛擬貨幣，其價格從2019年底的7200美金一直漲到2020年底的29000美金（截至2020年12月31日），漲幅高達(dá)302.78%。最近已突破了6萬美金，遠(yuǎn)超全球主要股指、債券、外匯、大宗商品和其他另類投資產(chǎn)品的漲幅。

第二，以太坊的發(fā)展。以太坊是當(dāng)前最活躍的公鏈網(wǎng)絡(luò)，其日均交易量在2020年上升了90%。新增地址數(shù)從2019年的8400萬增長至2020年的1.31億，漲幅超過56%，活躍地址數(shù)也出現(xiàn)明顯的上升趨勢。約1070萬份智能合約被創(chuàng)造，較2019年增長55%。從生態(tài)版圖看，金融類DApp是2020年以太坊發(fā)展最快也是最主要的應(yīng)用類型。交易所、安全服務(wù)、錢包服務(wù)等金融相關(guān)產(chǎn)品占比也明顯提升，游戲、博彩等早期活躍應(yīng)用類型占比下滑。

從價格走勢看，以太坊在2020年穩(wěn)步上升，從年初129美元上漲至737美元，漲幅接近471.32%。2020年12月，ETH2.0信標(biāo)鏈正式上線，拉開以太坊2.0的序幕。以太坊2.0是以太坊發(fā)展的重要階段，將從根本上改變共識算法（PoW→PoS），并引入分片機(jī)制和更新執(zhí)行環(huán)境。以太坊2.0致力于解決以太坊網(wǎng)絡(luò)一直被詬病的可拓展性和交易效率等問題，有助于提升以太坊的可用性，豐富應(yīng)用生態(tài)版圖。

第三，DeFi的爆發(fā)。DeFi是指基于以太坊等公鏈，通過智能合約構(gòu)建的非中心化金融協(xié)議（產(chǎn)品/服務(wù)）。這類金融活動不依賴中心化金融機(jī)構(gòu)，具有無準(zhǔn)入、可組合、全球化和公開透明等特點(diǎn)。2020年迎來爆發(fā)，并形成較為完整的生態(tài)體系。DeFi鎖倉價值2020年從8.5億美元激增175.6億美元，漲幅高達(dá)1965.88%，應(yīng)用生態(tài)涉及借貸、穩(wěn)定幣、去中心化交易所(DEX）、衍生品、保險等。流動性挖礦是2020年推動DeFi增長的主要原因之一。流動性挖礦指通過為DeFi項(xiàng)目提供流動性而獲得收益（治理通證、交易費(fèi)等）的過程，本質(zhì)是一種通證分發(fā)和激勵機(jī)制。盡管DeFi仍存在安全性、合規(guī)性等挑戰(zhàn)，但DeFi在減少交易中間環(huán)節(jié)、降低金融準(zhǔn)入門檻、提升業(yè)務(wù)透明性等方面具有顯著優(yōu)勢。作為技術(shù)驅(qū)動型的新金融模式，DeFi開放、可信、公平的業(yè)務(wù)理念和保護(hù)用戶數(shù)據(jù)的服務(wù)意識也影響和改變著傳統(tǒng)金融市場。

第四，專業(yè)機(jī)構(gòu)的涌入。特斯拉、美圖等傳統(tǒng)企業(yè)/機(jī)構(gòu)明牌購入主要加密數(shù)字資產(chǎn)作為重要的資產(chǎn)配置，提升了數(shù)字資產(chǎn)的社會認(rèn)知度；像灰度資產(chǎn)及PayPal、Rohinhood、高盛等知名金融機(jī)構(gòu)相繼推出加密數(shù)字資產(chǎn)及衍生品交易服務(wù)，大幅降低了數(shù)字資產(chǎn)的投資門檻，提升了普通投資者參與數(shù)字資產(chǎn)投資的便捷性，使數(shù)字資產(chǎn)市場與傳統(tǒng)金融市場聯(lián)結(jié)加強(qiáng)。

第五，監(jiān)管措施的推進(jìn)。雖然全球在數(shù)字資產(chǎn)市場的監(jiān)管沒有達(dá)成統(tǒng)一共識，但目前大多數(shù)市場都有了相對清晰的監(jiān)管框架，韓國、新加坡、美國、加拿大、中國香港等國家和地區(qū)都制訂了相應(yīng)的監(jiān)管模式。這些監(jiān)管模式都是處于可執(zhí)行可遵循的狀態(tài)，比如中國香港制定了針對加密資產(chǎn)交易所的牌照和沙盒監(jiān)管模式，并在2020年向OSL發(fā)放加密資產(chǎn)交易所牌照。監(jiān)管逐漸清晰和開放，為加密數(shù)字資產(chǎn)增長提供了比較好的環(huán)境。

除了加密貨幣市場，法定數(shù)字貨幣在2020的發(fā)展也非常迅速。法定數(shù)字貨幣數(shù)字貨幣的推進(jìn)讓我們得到至少兩個信息：第一無論是基于何種經(jīng)濟(jì)模式或監(jiān)管模式，數(shù)字化是不可逆的，不可阻擋的，而且是加速的；第二個就意味著我們傳統(tǒng)的、現(xiàn)有的交易都將用數(shù)字貨幣去進(jìn)行，無論是產(chǎn)業(yè)數(shù)字化，還是資產(chǎn)數(shù)字化程度都會大幅提高。

現(xiàn)階段，全球各國法定數(shù)字貨幣研發(fā)工作進(jìn)入提速狀態(tài)。BIS報告《央行數(shù)字貨幣崛起：驅(qū)動因素、方法和技術(shù)》指出：截至2020年7月中旬，全球至少有36家中央銀行發(fā)布了零售型或批發(fā)型的CBDC工作；有18個中央銀行發(fā)表了關(guān)于零售型CBDC的研究。未來3年全球?qū)⒂?6億人用上央行數(shù)字貨幣。

其中進(jìn)展最快的就是中國央行，目前全國已經(jīng)進(jìn)行了多輪數(shù)字人民幣的試點(diǎn)，已經(jīng)在10個城市和一個場景進(jìn)行試點(diǎn)，先后進(jìn)行了七輪數(shù)字人民幣紅包的試點(diǎn)，發(fā)放1.5億數(shù)字人民幣。

正在進(jìn)行CBDC項(xiàng)目內(nèi)測的國家包括新加坡、烏克蘭、土耳其、瑞典、韓國、法國等。還有一些小型國家，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)體比較靈活，基于各種各樣的原因，目前全球范圍內(nèi)已推出CBDC的國家多為非主要經(jīng)濟(jì)體，如厄瓜多爾、烏拉圭、塞加內(nèi)爾、委內(nèi)瑞拉、馬紹爾群島、巴哈馬等。其中厄瓜多爾和烏拉圭的CBDC項(xiàng)目已停止運(yùn)行。

圖片來源：會議講稿

數(shù)據(jù)資產(chǎn)化和資產(chǎn)數(shù)字化不斷拓寬資產(chǎn)邊界，數(shù)據(jù)要素化加速推動數(shù)據(jù)資產(chǎn)化。從全球范圍來看，各種各樣數(shù)字資產(chǎn)交易平臺有幾萬家，在中國無論從政府還是從市場層面都意識到數(shù)據(jù)要素化、數(shù)據(jù)資產(chǎn)化的趨勢。其實(shí)在中國已經(jīng)有多家數(shù)據(jù)交易所，只不過現(xiàn)在從交易產(chǎn)品、交易機(jī)制和交易規(guī)模來講都還在起步階段。近日，《中國南方電網(wǎng)有限責(zé)任公司數(shù)據(jù)資產(chǎn)定價方法(試行)》(以下簡稱《方法》)出爐，規(guī)定了南網(wǎng)數(shù)據(jù)資產(chǎn)的基本特征、產(chǎn)品類型、成本構(gòu)成、定價方法并給出相關(guān)費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)，這是能源行業(yè)央企的首個數(shù)據(jù)資產(chǎn)定價方法，也是推動數(shù)據(jù)要素市場化的重大舉措。

產(chǎn)業(yè)數(shù)字化催生各類資產(chǎn)數(shù)字化。這里面有兩種類型。一類是資產(chǎn)數(shù)字化，即非數(shù)字資產(chǎn)以數(shù)字化形式的呈現(xiàn)，包括物權(quán)、股權(quán)、債權(quán)、其他產(chǎn)權(quán)和版權(quán)等實(shí)物資產(chǎn)或權(quán)益資產(chǎn)，都可能成為數(shù)字資產(chǎn)。另一類是數(shù)據(jù)資產(chǎn)化（或數(shù)據(jù)資產(chǎn)），基于互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)生的交易數(shù)據(jù)、行為數(shù)據(jù)等，也逐步成為新的資產(chǎn)類別。

第一，我們認(rèn)為未來數(shù)字資產(chǎn)發(fā)展存在以下三方面的挑戰(zhàn)：

1.合規(guī)性：隨著加密數(shù)字資產(chǎn)的迅猛發(fā)展及眾多傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)、投資機(jī)構(gòu)的布局入場，如何對此類數(shù)字資產(chǎn)進(jìn)行合理監(jiān)管并制定與之配套的市場及交易規(guī)則，逐漸受到各國監(jiān)管部門的重視。但目前，各國在加密數(shù)字資產(chǎn)的監(jiān)管方面尚未達(dá)成完全共識，在某些國家和地區(qū)，加密數(shù)字資產(chǎn)仍舊存在合規(guī)性問題。

2.安全性：一方面，加密數(shù)字資產(chǎn)具有去中心化、匿名性和跨國性等特征，給反洗錢、反恐怖主義融資等帶來了挑戰(zhàn)；另一方面，數(shù)據(jù)泄露和數(shù)據(jù)濫用問題頻發(fā)，數(shù)據(jù)安全問題亟待解決。隨著各個機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，一旦發(fā)生數(shù)據(jù)安全問題，將對企業(yè)經(jīng)營和用戶利益造成巨大影響，束縛數(shù)據(jù)價值的釋放。

3.專業(yè)性：數(shù)字資產(chǎn)屬于新生事物，投資者、監(jiān)管者、以及配套基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)過程中的專業(yè)性有待提高。以數(shù)字貨幣監(jiān)管為例，雖然一些國家推出了相應(yīng)的監(jiān)管制度，但由于之前并無可參考案例，監(jiān)管力度往往很難把控，一旦監(jiān)管條件嚴(yán)苛，會阻礙數(shù)字貨幣的發(fā)展，而監(jiān)管松散，又易產(chǎn)生風(fēng)險，為監(jiān)管政策的制定帶來了挑戰(zhàn)。盲目投機(jī)也容易導(dǎo)致市場泡沫風(fēng)險。

第二，我們認(rèn)為數(shù)字資產(chǎn)的發(fā)展有以下趨勢：

1.數(shù)字貨幣成為全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新基石。數(shù)字資產(chǎn)的出現(xiàn)是科技進(jìn)步和經(jīng)濟(jì)發(fā)展共同作用的結(jié)果，更是經(jīng)濟(jì)數(shù)字化發(fā)展的需要。數(shù)字貨幣作為數(shù)字資產(chǎn)的主要類別，先于其他類型數(shù)字資產(chǎn)進(jìn)入公眾視野。隨著各國數(shù)字貨幣研發(fā)活動的不斷深入，以及非中心化金融的強(qiáng)勢發(fā)力，數(shù)字貨幣將成為全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新基石。

2.數(shù)據(jù)要素和數(shù)字資產(chǎn)交易快速增長，規(guī)則快速演進(jìn)。目前，由于數(shù)據(jù)交易規(guī)則、定價標(biāo)準(zhǔn)的缺乏以及數(shù)據(jù)資產(chǎn)所有權(quán)問題的存在，數(shù)據(jù)交易雙方承擔(dān)了較高的交易成本，數(shù)據(jù)資產(chǎn)的流動受到很大制約。隨著數(shù)據(jù)資產(chǎn)管理（治理、應(yīng)用、運(yùn)營）的逐步厘清，數(shù)據(jù)資產(chǎn)的交易規(guī)則、定價標(biāo)準(zhǔn)以及所有權(quán)問題將快速演進(jìn)，數(shù)據(jù)要素交易市場加快形成。

3.數(shù)字技術(shù)不斷演變，推動資產(chǎn)數(shù)字化進(jìn)程提速。資產(chǎn)數(shù)字化是數(shù)據(jù)和算法應(yīng)用的典范。數(shù)字技術(shù)保障原生數(shù)據(jù)的可信是資產(chǎn)數(shù)字化的基本要求，數(shù)字資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)高效、安全地流通也需要各種技術(shù)手段的支撐。數(shù)字技術(shù)將持續(xù)創(chuàng)新，推動資產(chǎn)數(shù)字化進(jìn)程提速，提升各類資產(chǎn)的流動性和可交互性。數(shù)字資產(chǎn)化也將為數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供源源不斷的活力。

近些年，數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程加速，數(shù)字資產(chǎn)在全球范圍內(nèi)也逐漸進(jìn)入發(fā)展快車道。橫琴-澳門由于獨(dú)特的區(qū)位、歷史機(jī)遇和經(jīng)濟(jì)特征，具有發(fā)展數(shù)字資產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的優(yōu)勢。

具體而言，我們認(rèn)為主要有以下四方面優(yōu)勢：

1.政策環(huán)境優(yōu)越：橫琴肩負(fù)建設(shè)“一國兩制”下粵港澳合作新模式示范區(qū)、深化改革開放和科技創(chuàng)新先行區(qū)等重任，具有先行先試的優(yōu)惠政策。“十四五”規(guī)劃綱要提出支持粵澳合作共建橫琴，擴(kuò)展中國與葡語國家商貿(mào)合作服務(wù)平臺功能。

2.對外開放程度高：琴澳是粵港澳合作和國際交流的重要地區(qū)，也是搭建內(nèi)地與“一帶一路”共建國家/地區(qū)的國際貿(mào)易平臺和通道，開放程度高。澳門是全球自由貿(mào)易港，具有高度自治的貨幣及財(cái)政政策和零關(guān)稅、低稅率等優(yōu)勢。

3.琴澳優(yōu)勢互補(bǔ)：澳門特區(qū)政府近些年高度重視發(fā)展特色金融產(chǎn)業(yè)，橫琴則在金融與科技等領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力。琴澳優(yōu)勢互補(bǔ)可以助力澳門突破土地、人力、產(chǎn)業(yè)單一等瓶頸，實(shí)現(xiàn)兩地產(chǎn)業(yè)互補(bǔ)、協(xié)同發(fā)展。

4.數(shù)字技術(shù)助力：琴澳地理面積不大，更適合培育“輕量化”產(chǎn)業(yè)發(fā)展。琴澳合作發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)是必然選擇。2018年，橫琴新區(qū)發(fā)布《區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)發(fā)展扶持暫行辦法》。2020年，“數(shù)鏈計(jì)劃”提出，推動琴澳發(fā)展數(shù)字科技和數(shù)字金融。

數(shù)字化正在成為全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展轉(zhuǎn)型的重要推動力。憑借優(yōu)越的地理位置、友好的政策環(huán)境、開放的產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新，輔以區(qū)塊鏈等新一代信息技術(shù)為基礎(chǔ)構(gòu)建的數(shù)字經(jīng)濟(jì)網(wǎng)絡(luò)，在促進(jìn)雙循環(huán)發(fā)展的大格局下，琴澳有望成為全球數(shù)字資產(chǎn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展高地、國際數(shù)字資產(chǎn)與數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的中心。

我們提出以下六點(diǎn)建議：

1.充分發(fā)掘琴澳“咸淡水”的制度互補(bǔ)優(yōu)勢，為數(shù)字資產(chǎn)的創(chuàng)新提供良好的環(huán)境。

2.完善數(shù)字資產(chǎn)相關(guān)政策，協(xié)調(diào)金融科技創(chuàng)新平臺發(fā)展，吸引全球優(yōu)秀企業(yè)入駐。

3.加強(qiáng)數(shù)字資產(chǎn)基礎(chǔ)理論和技術(shù)研究，完善金融科技高級別人才引進(jìn)及基礎(chǔ)人才培育。

4.探索建立數(shù)字資產(chǎn)及數(shù)據(jù)要素交易市場。

5.促進(jìn)數(shù)字人民幣在跨境業(yè)務(wù)中的實(shí)踐，這是琴澳地區(qū)的獨(dú)特優(yōu)勢。

6.借鑒中國香港、日本及美國等國家和區(qū)域的監(jiān)管模式，促進(jìn)數(shù)字資產(chǎn)市場的規(guī)范發(fā)展。