資本熱潮「吞噬」中國芯片小公司

編輯 | 王亞峰

繼芯片的掐脖子技術(shù)成為全民的關(guān)注焦點之后，2021年，芯片投資也成為了全民討論的話題，重倉半導體的諾安基金經(jīng)理蔡嵩松一度被捧為明星基金經(jīng)理。二級市場的火熱，直接反應出了國內(nèi)半導體投資的熱度。

云岫資本整理的數(shù)據(jù)顯示，2019年國內(nèi)半導體行業(yè)投資金額在為300億元，2020年猛增至1400億元，創(chuàng)下歷史記錄，2021年全年預計會達到1500億元。

國內(nèi)半導體投資火熱的背后，不僅誕生了幾家千億市值的中國芯片公司，也出現(xiàn)了數(shù)十家一年融資5億元的芯片初創(chuàng)公司，給中國芯片，特別是國產(chǎn)高端芯片的發(fā)展注入了動力。

但與此同時，資本熱潮也在加速中國芯片產(chǎn)業(yè)的并購潮的到來。

一位國產(chǎn)CPU行業(yè)的高管認為：“在產(chǎn)業(yè)鏈里，絕大多數(shù)芯片公司都會死掉，被并購是最好的命運?！?/strong>

這種判斷是否經(jīng)得起推敲？雨露均沾的芯片資本市場，何時進入馬太效應？并購潮會以什么樣的方式出現(xiàn)？

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殘酷降臨前夜：芯片千億投資，

上市公司萬億市值

國內(nèi)半導體的發(fā)展和投資經(jīng)歷了幾次浪潮，最近一輪的大規(guī)模投資始于2014年千億規(guī)模的國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金（簡稱大基金）的成立。在大基金的帶動下，國內(nèi)半導體投資的總額持續(xù)增加。后來，由于美國對中興和華為的制裁，加上提升國產(chǎn)芯片自主化率的需求，進一步刺激了資本對以芯片為代表的國內(nèi)硬科技公司的關(guān)注。

但遇上了2018年的資本新規(guī)，一級市場的募資額和投資額都大幅下降，導致了國內(nèi)芯片投資的總額出現(xiàn)下降，到2020年才再次開始增長。云岫資本合伙人兼首席技術(shù)官趙占祥認為：“2019年開板的科創(chuàng)板帶領(lǐng)一級市場走出寒冬，2020年以及2021年科創(chuàng)板的表現(xiàn)也都非常好?！?/strong>

科創(chuàng)板的設(shè)立，是為落實創(chuàng)新驅(qū)動和科技強國戰(zhàn)略、推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展、支持上海國際金融中心和科技創(chuàng)新中心建設(shè)的重大改革舉措。2019年7月22日，科創(chuàng)板開板，首批掛牌上市的25家公司中，就有5家芯片公司。

到2021年7月22日科創(chuàng)板開板兩周年之際，科創(chuàng)板受理了91家半導體產(chǎn)業(yè)鏈公司的上市申請，其中有32家公司掛牌交易，已經(jīng)上市的32家公司總市值約1.25萬億元，其中約19家企業(yè)市值超百億，中芯國際、華潤微、中微公司三家企業(yè)市值超千億。

華登國際副總裁蘇東說，“5-10年前，國內(nèi)很難看到年收入超過10億美金的芯片公司，2021年很多芯片上市公司都達到了這個水平。”

此后，又有數(shù)家芯片公司在科創(chuàng)板上市。金融數(shù)據(jù)和分析工具服務商Wind截至2021年11月29日的數(shù)據(jù)顯示，科創(chuàng)板上市公司數(shù)量有362家，其中有56家半導體公司。

同樣值得關(guān)注的是，科創(chuàng)板市值十強中，半導體公司占據(jù)了半壁江山。Wind數(shù)據(jù)顯示，科創(chuàng)板十強公司市值占科創(chuàng)板總市值的比例達到20.41%，科創(chuàng)板半導體公司市值占科創(chuàng)板總市值比例達到26.35%。

“2021年上半年，科創(chuàng)板上市的芯片公司整體市值變化不大，甚至略有下降，下半年這些公司的市值飛速上漲，有的芯片設(shè)備公司市值甚至漲了1倍，芯片設(shè)計公司市值也大漲?！壁w占祥解釋，“造成這種變化的核心原因是席卷全球的缺芯潮?！?/strong>

芯片行業(yè)是一個長周期，高投入的行業(yè)，科創(chuàng)板讓投資人證明了投資芯片也能夠賺錢，但這是否能吸引資本的持續(xù)投入？

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馬太效應席卷：資本只涌向

頭部芯片公司

“2021年國內(nèi)半導體的投資金額和去年相比略有增加，2020年是1400億元，2021年預計在1500億元左右。但資金在向少數(shù)頭部項目聚集，比如需要高投入的半導體制造、IDM企業(yè)?！?strong>趙占祥指出，“雖然投資總金額相近，但2021年的投資案例數(shù)比2020年多了50%，2020年是400多家，2021年是600多家，核心原因是早期項目變多了，出現(xiàn)很多A輪、Pre-A輪的公司?！?/strong>

蘇東認為，芯片的投資依然很熱。“2021年芯片的投資熱體現(xiàn)在兩個方面，一個是，很多上市公司的業(yè)績2021年至少增長50%甚至翻倍，可以證明芯片除了融資熱，芯片公司的業(yè)績也在二級市場里反映出來。另一方面，大芯片的投資比較熱，從GPU，到ARM架構(gòu)CPU，再到DPU?！?/span>

不過，小米集團產(chǎn)業(yè)投資部董事總經(jīng)理王楠有不同的看法，他認為，“2021年芯片沒有自動駕駛熱，不管是從融資還是從商業(yè)化的進展角度。芯片2021年的投資主要是大的XPU上，比如GPU、DPU，資本在頭部公司聚集?！?/strong>

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，自2020年7月1日至2021年11月28日累計融資額超過5億元人民幣的少數(shù)大項目，占融資總項目數(shù)量的7%，融資額達到1,333億元，占項目總?cè)谫Y金額的59.6%（總項目融資額2,237億元）。

資本向頭部芯片公司以及大芯片公司聚集的邏輯也很簡單。大芯片和高端EDA公司實現(xiàn)盈利的周期很長，一般需要五年以上，這些公司獲得資本的青睞不一定是要自己能夠盈利，證明其商業(yè)化的成功，以及能夠給頂級客戶大量出貨或是有大規(guī)模的營收就足以吸引大量資本。

“接下來資金會持續(xù)投入，但會越來越向做得好的公司集中。只是現(xiàn)在一下涌現(xiàn)十幾家GPU和EDA創(chuàng)業(yè)公司，這和當初的AI創(chuàng)業(yè)一樣，大芯片創(chuàng)業(yè)公司幾年以后肯定要交答卷，最后只會剩下幾家。”趙占祥判斷。

實際上，資本向頭部公司聚集的效應已經(jīng)開始顯現(xiàn)。比如，在GPU領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)的壁仞科技，2021年3月宣布B輪融資時，成立僅一年多的壁仞累計融資已高達47億元，距離產(chǎn)品上市還是很長一段距離。在同一領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)的摩爾線程2021年底宣布的A輪融資金額，也高達20億元。同樣想打造高性能GPU的沐曦集成電路，在去年8月也完成了10億元A輪融資。

雷峰網(wǎng)了解到，國內(nèi)的GPU初創(chuàng)公司們能夠交答卷的時間大概是今年6月。

GPU創(chuàng)業(yè)公司在2021年吸引了足夠的關(guān)注和融資，DPU初創(chuàng)公司的融資也非?；馃幔票悄?、中科馭數(shù)、大禹智芯也都獲得了資本的認可。

深創(chuàng)投深圳投資總部信息科技組組長顧懷懷認為，“因為目前GPU、DPU面向的市場相對比較集中，基本是數(shù)據(jù)中心的客戶?，F(xiàn)在芯片的定義很大部分由客戶的需求引導，這時候綁定一兩個云端有影響力的客戶，在市場上勝出更有把握一些?！?/span>

趙占祥認為，未來中國半導體產(chǎn)業(yè)將呈現(xiàn)金字塔格局，將會有不到100家龍頭企業(yè)和上千家專精特新企業(yè)，聚焦于數(shù)據(jù)中心、智能汽車以及半導體制造三大領(lǐng)域。

但中國半導體行業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2021年12月，僅國內(nèi)的芯片設(shè)計公司數(shù)量就有2810家，比2020年增加了26.7%。

這就意味著，如果中國半導體行業(yè)要形成金字塔格局，大部分芯片公司會在未來被并購或退出市場。

3

吞噬小芯片公司的開始

“同一種芯片有七八家甚至十多家公司競爭，到最后肯定會有落伍的公司，落伍的公司就會被頭部的公司收購，大概可以看到未來兩到三年國內(nèi)就會出現(xiàn)并購?！碧K東同時表示。

“大量美國芯片設(shè)計公司，被頭部芯片公司以十幾億或是幾十億美金被并購。中國已經(jīng)上市的芯片設(shè)計公司的規(guī)模越來越大，他們有足夠的股份和資金進行并購，國內(nèi)也可能朝著美國的方向發(fā)展。”

顧懷懷從另一個角度分析，“從科創(chuàng)板審核的標準來看，第五套標準僅對市值有要求。但科創(chuàng)板的流動性沒那么好，大部分公司市值在100億以下，通過并購可以獲得比較高市值，這會促進科創(chuàng)板上市的公司對其它小公司的并購。”

王楠持有不一樣的看法，他認為，中國人性格和美國人不同，并購在中國的難度很大。大家都不服輸，只要帳面上有錢，或者還能融到錢，即使別人做得比我好，收購價格不錯，創(chuàng)始人可能也不會選擇被并購，尋找海外更合適的標的是個不錯的選擇。

趙占祥提到了并購時間點的重要性，他還舉了韋爾股份收購豪威的例子?！昂劳x擇被并購時創(chuàng)始人已經(jīng)76歲，公司經(jīng)營也遇到一定問題，創(chuàng)始人因為年齡問題已經(jīng)難以力挽狂瀾，就開始找買家，那是一個非常好的時間點。一開始找過君正、聞泰，最后韋爾操盤得當，成功‘蛇吞象’，變成如今2000億市值的巨頭。”

“未來國內(nèi)半導體領(lǐng)域會發(fā)生很多并購整合，但大的并購也要看契機，不會那么快出現(xiàn)，也不會那么多。”趙占祥認為。

并購的發(fā)生，半導體的周期也非常重要。

“國內(nèi)想發(fā)生大規(guī)模并購可能要市場引導，不然可能不會主動發(fā)生的。如果國內(nèi)經(jīng)歷了很慘痛半導體下行周期，會把很多公司算是‘洗’出去，‘洗’出去的過程中有一些產(chǎn)品和IP可以用?！蓖蹰f，“有一些行業(yè)非常容易做并購，比如說電源領(lǐng)域，還有EDA平臺公司并購各種點工具公司?！?/strong>

電源管理IC公司矽力杰就是一個典型的例子，2016年，矽力杰收購了美信智慧電表及能源監(jiān)控部門及恩智浦AC LED照明驅(qū)動IC部門，2019年，又并購了新捷電子的無線充電相關(guān)業(yè)務，不斷拓展業(yè)務范疇。

身處電源管理領(lǐng)域的一位CEO也說，“優(yōu)秀的公司更多都是并購形成，中國接下來一定會有大量并購。如果十年后已經(jīng)沒有我們公司，說明并購潮已經(jīng)提前完成?！?/strong>

4

寫在最后

全球半導體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展史，其實也是一部并購史，并購一直伴隨著半導體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

最近幾年，英特爾、英偉達、AMD等全球芯片巨頭們也在大手筆并購。隨著國內(nèi)半導體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，加上在賺錢效應下，芯片上市公司市值的持續(xù)增加，以及資本的不斷投入，國內(nèi)也一定會出現(xiàn)芯片公司的并購潮。

只是，到底是簡單的資本的力量推動并購的發(fā)生，還是需要半導體周期的助推，仍然是個未知數(shù)。

幾乎可以肯定的是，國內(nèi)大部分的芯片公司，都將在未來5-10年間消失。

如果你對文中的觀點有疑問，或有不同的觀點，歡迎添加作者微信（微信號：Bensoneit）交流，請注明公司和姓名。

END

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