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?新熵原創(chuàng)

作者 | 古廿編輯 | 潮聲

“今人有過，不喜人規(guī)，如諱疾而忌醫(yī)，寧滅其身而無悟也。”這句出自《周子通書·過》的話用來形容當(dāng)下的美年健康恰到好處。出自這句話的成語諱疾忌醫(yī)，也幾乎可以說是美年健康當(dāng)下的對外狀態(tài)。

諱疾忌醫(yī)原意指“隱藏疾病，不愿醫(yī)治”，后來被用來比喻因?yàn)榕氯伺u而掩飾自己的缺點(diǎn)和錯(cuò)誤。反映到美年健康身上就是因?yàn)閾?dān)心體檢龍頭第一股的落位，歷年來多次折騰財(cái)報(bào)，使自己賬面看起來好看。

不管對于個(gè)人還是企業(yè)來說，諱疾忌醫(yī)都不是什么好事。一方面掩蓋缺陷，短期來看不會被發(fā)現(xiàn)，但是長期來看，次數(shù)多了難免會使信用受損；另一方面不愿正面解決缺陷，難免會讓人懷疑自身是否有解決缺陷的能力，也即這個(gè)缺陷是暫時(shí)性的還是永久性的。

如今，諱疾忌醫(yī)之下的美年健康也正在面臨這兩方面的困擾，一個(gè)很明顯的特征就是美年健康的健康狀態(tài)在二級市場撲朔迷離，成為市場上爭議性頗大的企業(yè)之一。

財(cái)技高超，信用堪憂

關(guān)于體檢健康，在百度百科的詞條釋義里顯示：中華人民共和國衛(wèi)生部2009年8月5日頒布衛(wèi)醫(yī)政發(fā)〔2009〕77號文件《健康體檢管理暫行規(guī)定》提出“健康體檢是指通過醫(yī)學(xué)手段和方法對受檢者進(jìn)行身體檢查，了解受檢者健康狀況、早期發(fā)現(xiàn)疾病線索和健康隱患的診療行為。”

簡單來說，健康體檢的主要作用在于提前發(fā)現(xiàn)，盡早管理，做到健康狀態(tài)心中有數(shù)，健康隱患提前治療。不過頗具諷刺意味的是，對于以體檢為主要業(yè)務(wù)的美年健康來說，企業(yè)自身的健康狀態(tài)卻屢次上演反轉(zhuǎn)。

4月12日晚，美年健康發(fā)布2020年年報(bào)。年報(bào)顯示，美年健康全年實(shí)現(xiàn)營收78.15億元；歸屬于上市公司的股東的凈利潤為5.54億元，同比增長了163.93%，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

2019年歸屬凈利潤-8.6億，2020年卻突然盈利，面對這樣的情況，隨后就有人進(jìn)一步分析財(cái)報(bào)表示2020年扭虧為盈的主要原因是賣公司。根據(jù)2020年年報(bào)進(jìn)一步觀察可知，賣公司扭虧為盈主要指：實(shí)現(xiàn)盈利的方式并非主營業(yè)務(wù)創(chuàng)收，而是系美年健康出售美因基因的股權(quán)產(chǎn)生的投資收益。

年報(bào)顯示，公司投資收益共計(jì)12.43億元，占利潤總額比例約158%。2020年12月，美年健康通過轉(zhuǎn)讓美因基因20.06%的股權(quán)，由此增加了約10.4億元的凈利潤。

本來股份的轉(zhuǎn)讓買賣屬于正常的商業(yè)行為，雖然獲取的收益使得賬面好看，但是稍微仔細(xì)讀財(cái)報(bào)，還是很明顯的可以看到扣非虧損高達(dá)6億元左右，未必能夠上升到美化賬面，掩飾虧損的高度。

同時(shí)根據(jù)美年健康2020年10月31日的測算，即使沒有這筆交易，2020年全年美年健康也將有1000-3000萬的凈利潤。但是進(jìn)一步研究美因基因和美年健康的關(guān)系可以發(fā)現(xiàn)，這一筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓的作用遠(yuǎn)不止于賬面收益這么簡單。

根據(jù)相關(guān)媒體報(bào)道，此前美年健康受讓美因基因股權(quán)時(shí)，曾作出業(yè)績承諾，美因基因2020年的凈利潤應(yīng)不低于1.23億人民幣。但是2020年美因基因的實(shí)際凈利潤約為8897萬元，未完成業(yè)績承諾。

常規(guī)來說，未完成的結(jié)果就是計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備，繼續(xù)擴(kuò)大虧損。但是美年健康通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓，將這部分商譽(yù)減值甩掉了，到這里才僅僅只是一箭雙雕。

還有第三個(gè)方面的影響是，轉(zhuǎn)讓美因基因，剝離股份以后，美年健康的生物樣本庫不用做了，此前這項(xiàng)業(yè)務(wù)被美年健康稱為生物銀行。為了這個(gè)生物樣本庫，美年健康2019年定向增發(fā)募集9億元資金，如今這部分資金也將被盤活，或?qū)⒖梢杂脕硌a(bǔ)充流動性。

一進(jìn)一出，三面受益，賺了賬面的收益、減輕了商譽(yù)減值的壓力，補(bǔ)充了資金流動性。曾經(jīng)被認(rèn)為頗具科技含量的基因檢測，如今被當(dāng)作美白霜，通過一系列的操作手法美年健康實(shí)現(xiàn)了賬面化妝。

這不是美年健康的第一次財(cái)技，也不會是最后一次。只是用的多了，大家難免信任下降，警惕增強(qiáng)。比如在今年一季報(bào)出來以前，在二級市場的相關(guān)討論區(qū)，投資者們都在詢問是否泄露業(yè)績預(yù)期，存在機(jī)構(gòu)搶跑的情況。

只要是好賽道的第一，哪怕企業(yè)經(jīng)營不好，甚至?xí)簳r(shí)的虧損都不可怕，可怕的是通過財(cái)技讓業(yè)績看起來不錯(cuò)，這樣的操作反映在資本層面就是二級市場的投資者們開始不信任且焦慮。

另一方面，市場層面消費(fèi)者也不太信任。美年健康的財(cái)務(wù)變臉，是從2019年開始的，引發(fā)的導(dǎo)火索主要是2018年的假醫(yī)門事件。

假醫(yī)門事件主要是2018年7月美年的離職前員工發(fā)出一篇舉報(bào)文章，文章中稱美年健康體檢醫(yī)生無證上崗、冒用已故醫(yī)生姓名等問題。隨后，美年健康作出回應(yīng)澄清，聲明相關(guān)報(bào)道嚴(yán)重失實(shí)，遭遇有組織的黑公關(guān)，并向公安機(jī)關(guān)報(bào)案。

不過這次事件引發(fā)的輿論浪潮，將其推上風(fēng)口浪尖，隨后深交所發(fā)出問詢函，要求美年健康就市場相關(guān)傳聞做出回應(yīng)。美年健康對于問詢表示經(jīng)自查，不存在無證上崗、持錯(cuò)證上崗或持過期證照上崗的情形，予以否認(rèn)。

美年健康官方下場否認(rèn)定論以后，接下來就不斷上演打臉，澎湃新聞、廣州市天河區(qū)衛(wèi)計(jì)局等經(jīng)過對舉報(bào)涉及的醫(yī)生詢問和現(xiàn)場調(diào)取體檢報(bào)告后發(fā)現(xiàn)，美年健康涉嫌違規(guī)出具報(bào)告。此外，還涉嫌未取得放射診療許可違規(guī)開展放射診療服務(wù)。

2018年8月，為期一個(gè)月的假醫(yī)門事件伴隨著美年健康發(fā)布的關(guān)于收到廣州市天河區(qū)衛(wèi)生和計(jì)劃生育局《責(zé)令整改通知書》的公告塵埃落定。此次事件，使得美年健康股價(jià)大跌約25%，市值蒸發(fā)170億，隨后陷入了兩年的低谷期，直到2019年阿里入局稍微緩解，但是也難以回到往日榮光。

有病不可怕，可怕的是企圖通過掩飾，不愿接受批評和醫(yī)治。早年消費(fèi)市場的假醫(yī)門事件和如今資本市場的財(cái)務(wù)美化都是美年健康諱疾忌醫(yī)心理下的掩飾操作。

屢次操作之下，美年健康的信譽(yù)度也在下降。在百度、知乎等主流問答搜索平臺，輸入美年大健康都會出現(xiàn)“美年大健康怎么樣靠譜嗎”等類似相關(guān)反應(yīng)信任度下降的聯(lián)想詞匯。

在消費(fèi)市場來說，健康體檢是一門信任和權(quán)威的生意，信任受損之下的美年健康，在多個(gè)社交媒體都可以看到消費(fèi)者表示美年健康的體檢結(jié)果公立醫(yī)院不采納。

雖然不管是否采納，體檢結(jié)果都只是健康狀態(tài)的初步篩查，但是相比美年健康，迪安診斷等機(jī)構(gòu)出具的公立三甲醫(yī)院作為參考的體檢報(bào)告顯然更讓人心安。

賽道美麗，體質(zhì)虛胖

對于2018美年健康的風(fēng)波，曾有業(yè)內(nèi)人士在接受媒體采訪時(shí)表示早有預(yù)料。原因是在一個(gè)強(qiáng)調(diào)精細(xì)化管理的行業(yè)里，美年健康通過先參后控的模式，快速實(shí)現(xiàn)門店擴(kuò)張，勢必會帶來管理上的問題。

盤點(diǎn)一下如今美年健康近40億商譽(yù)壓力的由來，可以發(fā)現(xiàn)美年健康走的是典型的跑馬圈地的資本打法。一方面溢價(jià)收購全國各地具有一定規(guī)模的體檢門店，比如2014年11月，美年健康與慈銘體檢簽訂《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，2017年將其收入囊中，產(chǎn)生商譽(yù)28.63億元。

另一方面通過先參后控的模式在全國建設(shè)連鎖體檢中心，根據(jù)歷年財(cái)報(bào)顯示，2017年末公司控股門店數(shù)為208家，參股家數(shù)為170家；2018年底控股門店256家，參股292家。從2015年擴(kuò)張開始算起，三年時(shí)間，門店數(shù)量增幅超過325%。

雖然看起來開得很快很輕松，但事實(shí)上，在一個(gè)新區(qū)域開一個(gè)新體檢中心并不是一件容易的事情。首先需要熟悉當(dāng)?shù)仃P(guān)系，善于整合資源；其次，新開門店1-2年是不盈利的，需要養(yǎng)店。不過這兩個(gè)主要的擴(kuò)張困難，在美年健康的開店模式下都得到了有效解決。

所謂先參后控的開店模式，簡單來說就是開店前期，通過借給你一部分錢，實(shí)現(xiàn)參股，同時(shí)避免了早期的大筆投入成本。另外，參股的子公司是以“可供出售金融資產(chǎn)”存在于上市公司報(bào)表中的，它的虧損不計(jì)入上市公司，它的股份公允價(jià)值變動也只能計(jì)入非經(jīng)常性損益科目，不會直接影響凈利潤。

正常來說，完成參股后，如果這家體檢中心在度過培育期后依然不能盈利，那么美年健康是不會進(jìn)行收購的；只有實(shí)現(xiàn)盈利的體檢中心，美年健康才會通過不斷增持直至控股，然后合并財(cái)務(wù)報(bào)表，利潤進(jìn)入上市公司。

不過在實(shí)際的擴(kuò)張操作中，為了提高擴(kuò)張速度，美年健康收購的門店里有建成規(guī)模不足一年也有還處于虧損狀態(tài)的門店，且其均按評估價(jià)值最高方式溢價(jià)收購。

這樣擴(kuò)張的好處是很明顯的，很快就跑贏了之前的體檢老大愛康國賓，且遙遙領(lǐng)先；另一方面高速之下，也讓美年健康站在了巨額商譽(yù)的懸崖之上。

不過商譽(yù)問題對于美年健康來說詬病已久，并且商譽(yù)不直接對企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生影響，如果旗下門店可以實(shí)現(xiàn)有效地經(jīng)營管控，轉(zhuǎn)好是遲早的事情。但是因?yàn)榍捌谂芴欤滥杲】档慕?jīng)營能力可能是值得懷疑的。

比如在早期的擴(kuò)張中，2017年末，美年健康在職員工數(shù)量合計(jì)30826人，較2015年末的職工數(shù)量增幅僅120%，然而門店數(shù)量增幅超過325%。

人跟不上，就會出事，除了2018年風(fēng)波較大的假醫(yī)門事件外，早在瘋狂擴(kuò)張期，美年健康就問題頻現(xiàn)。根據(jù)早期媒體統(tǒng)計(jì)，假醫(yī)門之前，據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，在湖南、新疆等地，美年大健康也曾被監(jiān)管部門點(diǎn)名或約談，涉及門診部沒有部分醫(yī)療業(yè)務(wù)資質(zhì)等問題，并要求整改。

2017年5月就被烏魯木齊市衛(wèi)生局處罰過：新疆美年大健康健康管理有限公司烏魯木齊水磨溝區(qū)門診部未取得放射診療許可從事放射診療工作，未給從事放射工作的人員辦理《放射工作人員證》的處罰。

2018年6月，湖南當(dāng)?shù)匦l(wèi)計(jì)部門曾因群眾舉報(bào)，對美年大健康進(jìn)行執(zhí)法檢查，隨后約談。官方通報(bào)中稱，美年存在的問題有，醫(yī)療違規(guī)行為嚴(yán)重、診療行為不規(guī)范、內(nèi)部管理極其混亂等。

不過即使人不行，美年健康也不準(zhǔn)備在人才方面發(fā)力，歷年來美年健康對于研發(fā)方向的投入也沒有超過1%。對于人才短缺問題，美年健康選擇用AI+來解決。

人才流失，押注AI+

“AI+體檢”，這并不是一個(gè)新故事。早在2018年同行業(yè)第二名的愛康國賓就曾經(jīng)舉辦過體檢2.0戰(zhàn)略升級發(fā)布會。在會議上愛康國賓創(chuàng)始人張黎剛向媒體宣布，愛康全面啟動iKangAI+計(jì)劃，旨在通過人工智能賦能傳統(tǒng)體檢，將更多創(chuàng)新科技應(yīng)用在健康全管理過程中。

根據(jù)媒體公開報(bào)道，目前“體檢+AI”不僅用于疾病篩查，通過引進(jìn)多項(xiàng)人工智能技術(shù)，還將助力體檢篩查、檢后管理以及治療三大領(lǐng)域。

不過雖然AI看起來頗具想象力，但究竟能夠帶來多少的經(jīng)營改善并不好說，且AI技術(shù)并非一蹴而就的事情。目前看來AI只能是美年健康的遠(yuǎn)水，解決企業(yè)經(jīng)營層面的問題對于美年健康才是當(dāng)下最緊要的。

事實(shí)上，一直以來，體檢這門生意設(shè)備與技術(shù)固然重要，但是高水準(zhǔn)的人才也沒有想象中的那么不重要。

根據(jù)此前媒體的公開信息顯示，2015年-2018年以來，美年健康先后被行政處罰15次，處罰的原因與“人”關(guān)聯(lián)諸多：涉及從事醫(yī)學(xué)診療活動未取得《醫(yī)療機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)許可證》、未取得《放射診療許可證》擅自開展放射診療活動、未經(jīng)批準(zhǔn)變更放射診療許可項(xiàng)目從事X射線CT影像診斷活動……

美年健康董事長俞熔曾多次公開表示過美年健康的方向和愿景，比如基于線上大數(shù)據(jù)、線下門店的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)在預(yù)防醫(yī)學(xué)領(lǐng)域的一些重大技術(shù)性突破，成為一家具備生命科技屬性的醫(yī)療服務(wù)公司。

不過最近一次美年健康的人事變動是其首席科學(xué)家寧毅先生遞交的書面辭職報(bào)告，提出因其個(gè)人原因提出辭去公司副總裁、首席科學(xué)家職務(wù)。

在企業(yè)成長中，能夠完成企業(yè)宏大愿景的主要因素里面，人才和技術(shù)都是不可缺少。然而根據(jù)公開資料顯示，2019年股價(jià)暴跌以后，美年健康近兩年時(shí)間就已經(jīng)有8位高管辭任，在美年健康20人的高管團(tuán)隊(duì)里占比40%。

雖然從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的定量分析角度來看，對于美年健康的未來可以分為樂觀者和悲觀者兩個(gè)派系，但是根據(jù)過往行為的定性分析角度來看，美年健康忌醫(yī)已久。

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美年健康，諱疾忌醫(yī)