聯(lián)贏激光調(diào)研紀(jì)要

公眾號(hào)改版，及時(shí)收到文章推送需要給公眾號(hào)加星。大家可以點(diǎn)擊頁(yè)面上方藍(lán)色字【京北夜光】，進(jìn)入公眾號(hào)首頁(yè)，點(diǎn)右上角“...”，點(diǎn)下方“設(shè)為星標(biāo)”。

堅(jiān)持復(fù)盤總結(jié)分享不容易，點(diǎn)右上角點(diǎn)個(gè)在看并分享到朋友圈，看完順手點(diǎn)個(gè)點(diǎn)贊和在看，算是個(gè)認(rèn)可，感謝。

本文首發(fā)于公眾號(hào)（建議關(guān)注）：

聯(lián)贏激光鋼殼焊接核心問(wèn)題解答

#如何做進(jìn)蘋果供應(yīng)鏈？

21年聯(lián)贏接觸蘋果鋼殼電池研發(fā)項(xiàng)目，22年完成研發(fā)并給蘋果送樣，在國(guó)內(nèi)及日韓的七八家廠商中，蘋果對(duì)聯(lián)贏的送樣檢測(cè)結(jié)果最滿意，22年11月獲得蘋果合格供應(yīng)商資格，12月獲得試驗(yàn)機(jī)訂單并在23年交付；23年11月獲得第一批量產(chǎn)訂單2億多（ATL下單6條iPhone16 Max焊接線），24年2月追加同機(jī)型量產(chǎn)訂單2億多（ATL追加4條線，另加新機(jī)型Demo線），24年4月底10條焊接線已全部交付ATL。

#排他性協(xié)議規(guī)定的內(nèi)容？

聯(lián)贏在22年與ATL簽訂獨(dú)供協(xié)議，約定三年內(nèi)iPhone16 Max鋼殼焊接設(shè)備不能向ATL之外的廠商供應(yīng)，協(xié)議到25年失效，有利于ATL拿到16系列鋼殼電池全部產(chǎn)能。但協(xié)議未對(duì)iPhone17系列鋼殼焊接設(shè)備的供應(yīng)做限制，聯(lián)贏可以向果鏈多家電池廠商供應(yīng)，目前與公司接觸的廠商包括ATL、珠海冠宇、LG。

#如何保持獨(dú)供地位？

聯(lián)贏專注于激光焊接領(lǐng)域，在焊接技術(shù)和配套自動(dòng)化技術(shù)方面均保持領(lǐng)先。蘋果電池所用不銹鋼殼厚度為0.075-0.1毫米，焊接精度達(dá)到微米級(jí)。相比于iPhone16系列鋼殼電池，iPhone17系列鋼殼電池可能取消法蘭邊，對(duì)焊接精度的要求的進(jìn)一步提升，聯(lián)贏將保持技術(shù)領(lǐng)先性。至少在iPhone16和17系列中聯(lián)贏會(huì)保持獨(dú)供。未來(lái)發(fā)展AI手機(jī)，蘋果電池工藝迭代快，對(duì)聯(lián)贏有利。

#鋼殼電池的優(yōu)勢(shì)？

1）符合歐盟法案，重量在5kg以下便攜式電池27年開始需要可拆卸；

2）提升續(xù)航，鋼殼電池可提升10%能量密度；

3）AI手機(jī)功耗提升，對(duì)散熱性要求提升，不銹鋼殼0.075-0.1毫米厚，散熱好于鋁塑膜；

4）殼體做薄之后，可以增加疊片層數(shù)，提升能量密度；

5）鋼殼電池可以二次注液，補(bǔ)充化成分容過(guò)程消耗的電解液；

6）可以帶來(lái)碳積分的收益；

#單款機(jī)型鋼殼焊接線價(jià)值量？

單條鋼殼電芯線的投資額在2億左右，其中聯(lián)贏提供的激光設(shè)備線價(jià)值量為3600-3700萬(wàn)，包含所有的激光工序，頂蓋、極耳、密封釘焊接，以及掃碼和切割等，單條線可滿足400-500年產(chǎn)能。ATL采購(gòu)的10條iPhone16 Max產(chǎn)線可滿足4000-5000萬(wàn)年產(chǎn)能。iPhone17系列鋼殼焊接難度提升，設(shè)備價(jià)值量有可能提升。單款機(jī)型的鋼殼焊接線價(jià)值量在4億左右，毛利率50%。

#iPhone17系列中有幾款采用鋼殼電池？

市場(chǎng)上有不同說(shuō)法，2-4款都有可能。聯(lián)贏在24年2月獲得iPhone17 Slim的Demo線訂單，Slim機(jī)型作為新機(jī)型，采用鋼殼的可能性非常大。據(jù)電池廠說(shuō)法，iPhone17 Pro和Max比較確定將采用鋼殼電池。我們判斷大概率iPhone17系列中至少3款機(jī)型將采用鋼殼電池，聯(lián)贏25年鋼殼焊接線訂單至少12億。

#今年交付的鋼殼焊接線是否可以在明年的下一代機(jī)型中繼續(xù)用？

明年應(yīng)該要新設(shè)備，今年只有針對(duì)一款機(jī)型的設(shè)備；不同機(jī)型的電池大小不一樣，形狀不同，需要的設(shè)備不一樣；如果不同數(shù)字系列的同一機(jī)型電池變化不大，焊接線可以改造，改造價(jià)格比新機(jī)價(jià)格低一些；iPhone17系列鋼殼電池和iPhone16系列鋼殼電池工藝有改進(jìn)，設(shè)備大概率無(wú)法復(fù)用。

#聯(lián)贏24-25年利潤(rùn)彈性測(cè)算？

2024年3.4億利潤(rùn)：非鋰電業(yè)務(wù)確收8億（蘋果訂單4億，對(duì)應(yīng)1款鋼殼電池），凈利率25%，2億凈利潤(rùn)；鋰電業(yè)務(wù)30億收入，保守1%-2%凈利率，4千萬(wàn)凈利潤(rùn)；嵌入式軟件退稅+政府補(bǔ)貼 1億；合計(jì)3.4億凈利潤(rùn)；

2025年5-6億利潤(rùn)：非鋰電業(yè)務(wù)確收16億（蘋果訂單12億，對(duì)應(yīng)3款鋼殼電池），凈利率25%，4億凈利潤(rùn)；鋰電業(yè)務(wù)保持營(yíng)收規(guī)模30億，凈利率改善，保守估計(jì)1億凈利潤(rùn)；退稅+補(bǔ)貼 1億；合計(jì)6億凈利潤(rùn)（若iPhone17系列中只有2款用鋼殼，聯(lián)贏25年利潤(rùn)預(yù)期為5億）。

#26年及以后怎么看？

1）蘋果Pad、Mac、VR將逐步使用鋼殼電池：歐盟要求2027年起5kg以下所有便攜式電池均需滿足可拆卸要求，覆蓋筆記本電腦、平板、手機(jī)、手表、頭顯等大部分消費(fèi)電子產(chǎn)品。

2）安卓廠商存在跟進(jìn)的可能性：除滿足可拆卸要求外，鋼殼電池契合AI設(shè)備發(fā)展對(duì)于散熱性、功耗提升等多方面要求；在歐洲售賣的安卓手機(jī)高端機(jī)型尤其存在使用鋼殼電池的可能性；

3）聯(lián)贏激光平臺(tái)化優(yōu)勢(shì)：在非鋰電業(yè)務(wù)方面快速拓展，覆蓋消費(fèi)電子、氫燃料電池、連接器、傳感器、繼電器、醫(yī)療器械等眾多領(lǐng)域；到26年公司預(yù)計(jì)鋰電設(shè)備訂單和非鋰電設(shè)備做到持平。

#如何看待聯(lián)贏的估值和空間？

受鋰電設(shè)備行業(yè)估值壓制，24、25年聯(lián)贏激光PE估值預(yù)期為15倍、10倍左右；隨著非鋰電業(yè)務(wù)快速起量，蘋果訂單貢獻(xiàn)主要利潤(rùn)，公司估值有望向20倍PE合理估值回升。按25年保守5億凈利潤(rùn)，20倍PE，目標(biāo)市值為100億，在當(dāng)前時(shí)間有接近翻倍空間。

本文首發(fā)于公眾號(hào)（建議關(guān)注）：

復(fù)盤與超燃優(yōu)質(zhì)自選分享，掃碼加入：

建議關(guān)注抖音京北月光

如果覺(jué)得文章有收獲，點(diǎn)右上角點(diǎn)個(gè)在看并分享到朋友圈，看完順手點(diǎn)個(gè)點(diǎn)贊和在看。

與京北夜光一起，討論分享全網(wǎng)唯一的超級(jí)趨勢(shì)投資，發(fā)掘優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，洞察市場(chǎng)趨勢(shì)

注意：再好的邏輯，再好的標(biāo)的，也得結(jié)合估值、位置、趨勢(shì)來(lái)選擇介入和退出的時(shí)機(jī)。文章討論思路、框架，所言板塊和標(biāo)的僅做為示例采用。股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎，操作請(qǐng)風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

免責(zé)聲明：本文及公眾號(hào)任何文章之觀點(diǎn)，皆為交流探討之用，不構(gòu)成任何投資建議。本公眾號(hào)作者也不負(fù)有更新以往文章觀點(diǎn)之責(zé)任，一切以最新文章為準(zhǔn)。用戶根據(jù)本文及本公眾號(hào)任何觀點(diǎn)進(jìn)行投資，須風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)，責(zé)任自負(fù)。由此造成的一切后果，本公眾號(hào)不承擔(dān)任何責(zé)任，轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明出處。