似火牛年

第一，《似火牛年:華爾街股票歷史上的非凡時刻》是以日歷年為單位進行研究，即統(tǒng)計每年的價格變動情況，選擇出年價格漲幅大的10年作為研究標的。雖然證券市場的影響因素中具有許多年度強相關(guān)因素如企業(yè)財務報表的公布周期、企業(yè)分配的周期、大選等政治事件的周期等，但進行交易研究時，日歷年并不是一個好的研究單位。因為，市場是信息的綜合體的多重因素，其中許多因素均不與年度強相關(guān)，交互作用必定會淡化日歷年這種非市場單位的意義。特別是隨著相關(guān)工具如信息獲取和傳遞技術(shù)的發(fā)展，“股市在一年之內(nèi)發(fā)生壯觀上升過程” 的幾率已經(jīng)減少了，從而對這種可能性研究的重要性似乎也在減弱。換言之，即使這種與日歷年度相關(guān)的研究有價值，也多限于報表統(tǒng)計意義上的，如基金管理公司等資產(chǎn)管理機構(gòu)的業(yè)績對比與考核等。從這個角度講，對市場特殊事件——即《似火牛年:華爾街股票歷史上的非凡時刻》所言的“市場沖擊...

第一，《似火牛年:華爾街股票歷史上的非凡時刻》是以日歷年為單位進行研究，即統(tǒng)計每年的價格變動情況，選擇出年價格漲幅大的10年作為研究標的。雖然證券市場的影響因素中具有許多年度強相關(guān)因素如企業(yè)財務報表的公布周期、企業(yè)分配的周期、大選等政治事件的周期等，但進行交易研究時，日歷年并不是一個好的研究單位。因為，市場是信息的綜合體的多重因素，其中許多因素均不與年度強相關(guān)，交互作用必定會淡化日歷年這種非市場單位的意義。特別是隨著相關(guān)工具如信息獲取和傳遞技術(shù)的發(fā)展，“股市在一年之內(nèi)發(fā)生壯觀上升過程” 的幾率已經(jīng)減少了，從而對這種可能性研究的重要性似乎也在減弱。換言之，即使這種與日歷年度相關(guān)的研究有價值，也多限于報表統(tǒng)計意義上的，如基金管理公司等資產(chǎn)管理機構(gòu)的業(yè)績對比與考核等。從這個角度講，對市場特殊事件——即《似火牛年:華爾街股票歷史上的非凡時刻》所言的“市場沖擊”——的研究和對“從波峰到波谷的價格波動進行研究”似乎更具有現(xiàn)實意義。第二，《似火牛年:華爾街股票歷史上的非凡時刻》的研究表明，證券市場的相關(guān)理論，如有效市場理論、周期理論，以及某些傳統(tǒng)分析方法，如市盈率法、基本分析法等，均不能對研究樣本廠年利好之年）進行合理解釋，而只有貨幣因素則似乎“始散發(fā)揮著重要的作用”。這一推斷雖然從《似火牛年:華爾街股票歷史上的非凡時刻》的事件歸納中能夠得到佐證，但卻并不充分。貨幣因素（在《似火牛年:華爾街股票歷史上的非凡時刻》中主要指利率的變動）的確是影響證券市場的最重要因素之一，而且在現(xiàn)代信用條件下，這一影響因素的力度似乎正在加強、作用方式也似乎更趨于復雜，但只有通過一系列的傳遞，如對相關(guān)主體信心的影響等，該因素才能真正發(fā)揮作用。而《似火牛年:華爾街股票歷史上的非凡時刻》中被認為失靈的理論，許多正是以這一傳導序列中的重要要素為對象的。第三，《似火牛年:華爾街股票歷史上的非凡時刻》的結(jié)論認為，一個利好之年（大牛市）的可能條件是“壓低的價格和意料之外的信貸松動過程”。應該說這一結(jié)論也僅具有參考價值，因為，“低的價格”和“意料之外”都是主觀判斷，作為事后標準可以接受，但不可能作為事前標準而給予準確判斷。從這個角度講，《似火牛年:華爾街股票歷史上的非凡時刻》所重點揭示的證券交易的機會選擇與把握，與其說是一門科學，不如說是一門藝術(shù)。