商業(yè)航天企業(yè)為何紛紛投身SPAC上市潮？

前言

在新冠疫情以及資本推動(dòng)等因素下，多家商業(yè)航天初企和其背后投資方，希望通過SPAC IPO方式早一些在資本市場中籌集資金，擺脫破產(chǎn)壓力。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月1日，SpaceX競爭對(duì)手、美國商業(yè)航天初創(chuàng)公司Rocket Lab宣布，其與特殊目的收購公司（SPAC）Vector Acquisition達(dá)成并購交易協(xié)議，將通過SPAC方式在納斯達(dá)克上市，股票代碼為“RKLB”。根據(jù)協(xié)議，預(yù)計(jì)該交易將在2021年第二季度完成，下一步則等待雙方董事會(huì)一致批準(zhǔn)，合并后新公司估值約41億美元。

Rocket Lab由新西蘭工程師彼得·貝克在2006年創(chuàng)立，主要開發(fā)小型商用火箭。目前該公司已為政府和私營企業(yè)發(fā)射了97顆衛(wèi)星，并正在為美國宇航局的月球任務(wù)開發(fā)光子航天器。本次發(fā)行收益計(jì)劃用于運(yùn)載火箭的研制，從而完成巨型衛(wèi)星星座部署，太空飛行任務(wù)和商業(yè)太空飛行。

在Rocket Lab宣布啟動(dòng)SPAC上市的同一天，商用衛(wèi)星制造商Spire Global也宣布將通過SPAC方式在紐交所掛牌上市，股票代碼為“SPIR”，合并后估值達(dá)到16億美元。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，Rocket Lab已經(jīng)是過去幾個(gè)月間第六家宣布通過SPAC交易的商業(yè)航天企業(yè)。此前包括衛(wèi)星圖像服務(wù)商BlackSky、商用運(yùn)載火箭制造商Astra、衛(wèi)星寬帶服務(wù)商AST＆Science、太空運(yùn)輸服務(wù)商Momentus等企業(yè)紛紛宣布與SPAC公司并購，從而“借殼”上市。

更早之前，英國億萬富翁理查德·布蘭森（Richard Branson）創(chuàng)立的太空旅游公司維珍銀河 （Virgin Galactic），已于2019年通過SPAC方式成功在紐交所掛牌上市，最新市值已超過90億美元。

在新冠疫情以及資本推動(dòng)等因素下，商業(yè)航天賽道已進(jìn)入SPAC上市潮。

SPAC，特殊目的收購公司，也被稱為“空白支票公司”，出現(xiàn)于上世紀(jì)90年代的多倫多證券交易所。

它是美股市場一種借殼上市的方式。與買殼上市不同，SPAC是由投資方自己造殼，建立SPAC公司進(jìn)行上市。這類SPAC公司沒有實(shí)質(zhì)業(yè)務(wù)，主要通過現(xiàn)金注冊一個(gè)殼公司，再通過兼并收購的方式助實(shí)業(yè)公司曲線上市，被當(dāng)作美國資本市場的特殊上市工具。該公司成立是為了從投資者那里籌集資金以實(shí)現(xiàn)收購一項(xiàng)或多項(xiàng)經(jīng)營業(yè)務(wù)的目的。

SPAC上市架構(gòu)圖（來源：富途牛牛）

與傳統(tǒng)IPO流程相比，SPAC上市模式具有時(shí)間短、成本費(fèi)用低、流程簡單、融資有保證、效率高等特點(diǎn)，對(duì)投資者和目標(biāo)公司來說都具有較大優(yōu)勢。通過傳統(tǒng)IPO方式上市，需要完成選擇承銷商、向證監(jiān)會(huì)和交易所提交資料、路演定價(jià)等流程。而通過SPAC方式上市，目標(biāo)企業(yè)只需要與已上市主體合并，即可完成IPO。

不過，SPAC上市也有一些缺點(diǎn)，例如合并后公司的交易量可能較低，市值回落較大；SPAC普通股伴隨認(rèn)股權(quán)證，投資人可能用較低價(jià)格購買更多股票而導(dǎo)致股價(jià)下滑、股權(quán)稀釋等。

另外，相對(duì)于傳統(tǒng)的買殼上市，SPAC的殼資源干凈，沒有歷史負(fù)債及相關(guān)法律等問題，因此成為很多公司想要上市融資的另一選擇。例如聯(lián)合辦公運(yùn)營商優(yōu)客工場、直播平臺(tái)思想無限、教育企業(yè)美聯(lián)英語等公司，都是通過SPAC成功實(shí)現(xiàn)上市。

據(jù)SPAC Insider數(shù)據(jù)顯示，過去十年間通過SPAC方式進(jìn)行IPO上市的公司數(shù)量年均不足60例。但在2020年，美國SPAC呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，SPAC IPO公司數(shù)量達(dá)到248家，接近2019年59例的4倍，占當(dāng)年美股IPO數(shù)量的52.7%；總募資額為830.42億美元，接近2019年的7倍，占當(dāng)年美股IPO募資額的53.5%，首次與傳統(tǒng)IPO模式并駕齊驅(qū)。

2020年也被投資者稱為“SPAC元年”，成為資本市場的里程碑。

2021開年，SPAC熱度不減反增。賈躍亭創(chuàng)辦的法拉第未來（Faraday Future）宣布與PSAC合并，將通過SPAC方式在納斯達(dá)克上市，引發(fā)市場關(guān)注。

截至3月1日的最新數(shù)據(jù)，SPAC IPO企業(yè)數(shù)量已達(dá)到202家，總募集金額超640億美元，都已超過2020年的一半。

高盛分析師大衛(wèi)·克斯汀（David Kostin）曾預(yù)計(jì)，SPAC上市熱潮或?qū)⒊掷m(xù)到2021年：“受益于SPAC的上市模式，全球并購規(guī)模有望在未來2年內(nèi)達(dá)到3000億美元?！?/strong>

去年5月鈦媒體曾報(bào)道，由于疫情給整體經(jīng)濟(jì)帶來下滑影響，創(chuàng)立22年，曾以充氣式艙段紅極一時(shí)的畢格羅宇航公司（Bigelow Aerospace）日前宣告遣散所有員工并永久關(guān)門；3月28日，商業(yè)衛(wèi)星制造商OneWeb則向美國法院宣告破產(chǎn)。

事實(shí)上，自新冠疫情起，人們居家隔離，導(dǎo)致火箭制造、服務(wù)等環(huán)節(jié)進(jìn)展緩慢，發(fā)射進(jìn)度受到了嚴(yán)重影響，一些依靠航空和傳統(tǒng)衛(wèi)星通信訂單收入的初創(chuàng)公司造成了巨大損失，難以支撐下去；并且，NASA訂單逐步聚集到SpaceX、維珍銀河等頭部企業(yè)，很多美國初創(chuàng)公司并未從商業(yè)航天行業(yè)中獲益。

因此，多家商業(yè)航天初企和其背后的投資方，希望通過SPAC IPO方式盡早在資本市場中籌集資金，擺脫破產(chǎn)壓力。

美國航天業(yè)中的一些人將SPAC視為希望超越風(fēng)投資本的新資金來源。貝瑟默風(fēng)險(xiǎn)投資公司副總裁Tess Hatch就在去年10月的一次線上會(huì)議中指出，“維珍銀河公司的SPAC交易是一個(gè)強(qiáng)大的先例數(shù)據(jù)點(diǎn)，這使其他商業(yè)航天公司紛紛效仿，為籌得不同來源的資金感到興奮。”

2019年7月，維珍銀河公司宣布與風(fēng)險(xiǎn)投資公司Social Capital創(chuàng)立的SPAC Hedosophia合并，該交易于去年10月完成，從而將維珍銀河轉(zhuǎn)變?yōu)樵诩~交所的上市公司。同時(shí)，維珍銀河也成為了第一家在公開市場交易的載人航天公司。

投資銀行PJT Partners的合伙人詹姆斯·默里（James Murray）則表示：“現(xiàn)在是SPAC為商業(yè)航天領(lǐng)域及其周邊產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)籌集資金的最佳時(shí)機(jī)?！?/span>

僅在去年，私募股權(quán)公司就收購了包括Blue Canyon Technologies，NanoRacks和Tethers Unlimited在內(nèi)的商業(yè)航天初創(chuàng)企業(yè)，而風(fēng)險(xiǎn)資本已涌入Iceye，Kymeta和Relativity Space。這些資本以臨近破產(chǎn)公司為目標(biāo)，低價(jià)融資入局，并推動(dòng)企業(yè)加速SPAC IPO，從而在資本市場中再次籌得資金，投資方則從中更快變現(xiàn)，獲得更高回報(bào)。

據(jù)CNBC報(bào)道，2020年11月，3D打印火箭制造商Relativity Space宣布完成5億美元的新一輪融資，投后估值高達(dá)23億美元，使其成為僅次于SpaceX的全球第二大最有價(jià)值商業(yè)航天公司。公司首席執(zhí)行官蒂姆·埃利斯（Tim Ellis）在融資公布之時(shí)表示，保持私有性狀態(tài)先要條件下，Relativity Space未來肯定會(huì)通過SPAC方式上市。他認(rèn)為尋求風(fēng)險(xiǎn)資本只是“相對(duì)的選擇”。

外媒SpaceNews則直言：“商業(yè)航天公司的董事和經(jīng)理都希望通過SPAC以誘人的估值獲得數(shù)百萬美元。”

不過，也有分析認(rèn)為，SPAC交易并不適合所有公司。In-Q-Tel管理合伙人湯姆·吉萊斯皮（Tom Gillespie）對(duì)媒體表示，正在考慮進(jìn)行SPAC的公司應(yīng)注意潛在的風(fēng)險(xiǎn)以及回報(bào)。

在吉萊斯皮看來，目前存在部分公司還沒有準(zhǔn)備好迎接資本市場，就急于上市，資本也急于退出，這可能會(huì)給未來可以通過SPAC上市的企業(yè)帶來更多麻煩，“大家先觀望現(xiàn)在SPAC IPO的情況再做決定。”

前高盛掌門人Lloyd Blankfein則告誡投資者，因SPAC流程繞開了正常IPO流程的嚴(yán)格盡職調(diào)查，所以投資者需要對(duì)SPAC上市模式保持謹(jǐn)慎。

而相對(duì)于海外商業(yè)航天企業(yè)紛紛啟動(dòng)SPAC上市，中國民營企業(yè)則首選科創(chuàng)板。

今年1月末，民營火箭公司“星際榮耀”啟動(dòng)科創(chuàng)板上市進(jìn)程，天風(fēng)證券與中信證券擔(dān)任公司輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)。若成功上市，星際榮耀有望成為科創(chuàng)板上的“中國民營火箭第一股”。此外，包括長光衛(wèi)星、九天微星、星河動(dòng)力在內(nèi)的多家中國商業(yè)航天企業(yè)都已公布了科創(chuàng)板上市時(shí)間表：九天微星目前正在和券商對(duì)接，并有計(jì)劃在2年內(nèi)登陸科創(chuàng)板；而長光衛(wèi)星有望在今年登陸科創(chuàng)板。

受Rocket Lab并購消息影響，截至本周一美股收盤，Vector Acquisition股價(jià)大漲36％，至13.95美元/股。其他商業(yè)航天概念股普漲，NavSight上漲5％，Holicit上漲13％，Stable Road上漲17％，Virgin Galactic上漲2.4％。

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