爭議SPAC——“盲盒式”投資背后的風(fēng)險與價值

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文｜林澤玲

編輯｜顧彥

題圖｜Pixabay

“最近咨詢SPAC上市的企業(yè)確實多了很多?！?/p>

在深圳做IPO服務(wù)的律師周南，近幾個月接到了很多關(guān)于SPAC上市的相關(guān)咨詢。盡管還沒有正式開展相關(guān)服務(wù)，但他和同事們都感覺到，SPAC正在中國火起來了。

而更多關(guān)注資本市場的人，則在去年就已深刻感受到這股熱潮的沖擊。

2020年10月份，在某社交平臺上一個SPAC討論專區(qū)里，看到造車公司Nokola借殼上市后股價一夜暴漲40%的信息，用戶劉歡歡直呼“2020年真是魔幻的一年”。

咨詢服務(wù)網(wǎng)站SPAC Research的數(shù)據(jù)顯示，2020年美股共有480起IPO交易，募資總額超1600億美元。其中，248起通過SPAC上市、共募集資金828.25億美元，占美股總募資規(guī)模超一半。

這樣的狂熱一直延續(xù)到了2021年。數(shù)據(jù)顯示，2021年第一季度SPAC發(fā)行項目數(shù)量就打破了2020年全年的記錄，共有308起，募資規(guī)模達996億美元。

這場席卷美股市場的資本熱潮，正在吸引越來越多的玩家，高盛、J.P.摩根等頂尖投行，TPG、阿波羅全球資管、黑石等知名機構(gòu)紛紛跑步入場。但與此同時，市場看空言論和針對SPAC的爭議也越來越多。

眼下，美國監(jiān)管態(tài)度的收緊推動SPAC行情拐點發(fā)生，這一場SPAC熱潮未來將走向何處？

SPAC熱潮因何而起？

SPAC即Special Purpose Acquisition Companies，意為特殊目的并購公司，是一種由發(fā)起人設(shè)立、通過IPO上市募集資金以收購不特定資產(chǎn)的特殊目的公司。

該模式的一個突出特點是，SPAC殼公司從設(shè)立到上市發(fā)行，都只是一個沒有實際業(yè)務(wù)或資產(chǎn)的“資金池子”，只有找到標(biāo)的公司并完成并購（即De-SPAC），才成為一家“正常的”上市企業(yè)。

一般情況下，擬上市企業(yè)借由SPAC模式實現(xiàn)上市的完整流程主要有四個階段。

第一階段：發(fā)起人設(shè)立SPAC。通常情況下，由在私募投資或并購領(lǐng)域具有豐富經(jīng)驗的投行、基金公司等專業(yè)機構(gòu)人士或者商業(yè)精英發(fā)起設(shè)立SPAC殼公司。發(fā)起人的專業(yè)度和影響力往往是SPAC項目能否成功設(shè)立的關(guān)鍵因素。

第二階段：SPAC殼公司IPO上市。SPAC殼公司設(shè)立后必須在180天內(nèi)完成IPO上市融資。同時為確保投資人資金安全，SPAC上市融資前后所籌集的資金都必須存放在第三方托管賬戶中，用于后續(xù)并購交易的對價、支付承銷費用等用途；若后續(xù)沒有完成并購進行清算，信托賬戶的資金及利息將按股份比例退還給股東。

第三階段：尋找標(biāo)的資產(chǎn)，即要并購的目標(biāo)企業(yè)。SPAC殼公司上市融資后，須在24個月內(nèi)找到相應(yīng)的實體公司完成并購，否則需要進行退市清算。SPAC殼公司一般會挑選自己2-3倍體量的標(biāo)的，因而需要更多的資金。所以SPAC在尋找到標(biāo)的之后，一般會進行一輪PIPE（私募股權(quán)融資），以確保并購的順利完成。

第四階段：完成并購，即De-SPAC（去SPAC流程）。SPAC并購?fù)瓿?，股票代碼及公司名稱進行更換。

對于擬上市企業(yè)而言，SPAC模式相對于傳統(tǒng)IPO等模式具有上市門檻低、耗時短、費用成本低、融資確定性強等特點。

首先，上市門檻低。傳統(tǒng)的IPO方式對擬上市企業(yè)的營收、凈利潤、凈資產(chǎn)等方面都有較為嚴格的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，往往將眾多中小企業(yè)拒之門外。而SPAC上市不存在傳統(tǒng)IPO對公司規(guī)模及財務(wù)指標(biāo)的門檻，這讓處于發(fā)展早期但具備巨大成長潛力的公司有了上市的可能性。

其次，高效便捷。由于SPAC殼公司已經(jīng)完成上市步驟，而標(biāo)的公司在與SPAC完成并購后即可上市，大幅縮短其上市所需時間。同等條件下，通過SPAC上市用時不到傳統(tǒng)IPO的一半。

第三，費用成本較低。通過SPAC并購上市不需要支付占IPO費用大部分的承銷費，無需支付掛牌上市的買牌費用等。總體來看，標(biāo)的公司所需承擔(dān)的費用較傳統(tǒng)IPO模式更低。

第四，上市確定性高。在SPAC并購中，只需要并購雙方商定相關(guān)的事宜和并購價格，基本就可以確定并購的完成，因而對于擬上市企業(yè)而言，通過SPAC模式上市的確定性較傳統(tǒng)IPO模式更高。

那么，SPAC為在2020年突然爆火？背后原因是什么？

對熟悉資本市場的人來說，SPAC并不陌生。這一融資模式起源于20世紀90年代的加拿大和澳大利亞礦業(yè)，在1993年經(jīng)由美國GKN證券推廣向美國市場，2003年后逐漸被市場所接受。不過，此前較長一段時間內(nèi)SPAC一直不溫不火。

數(shù)據(jù)顯示，2009-2019年，SPAC上市數(shù)量和平均融資額度整體處于平穩(wěn)上升趨勢，但每年SPAC發(fā)行數(shù)量占美股IPO總量比例并不突出。到了2020年，SPAC上市發(fā)行數(shù)量一舉超過其他IPO模式，占去了美股市場半壁江山。

業(yè)界觀點普遍認為，這場自2020年蔓延至今的這股SPAC上市熱潮，是多方面因素共同作用的結(jié)果。

一方面，在疫情肆虐的大背景下，市場的不穩(wěn)定性增加了企業(yè)通過傳統(tǒng)IPO渠道上市融資的難度，SPAC模式的優(yōu)勢在這種特定環(huán)境下被凸顯出來，吸引了眾多有融資需求的企業(yè)。

富途投研團隊認為，從企業(yè)層面上來看，通過SPAC上市會比傳統(tǒng)IPO要簡單。SPAC上市模式中的標(biāo)的企業(yè)很多都是超高速增長的企業(yè)，對于上市時間周期會更敏感，傳統(tǒng)IPO的整個上市流程可能需要2-3年來完成，而SPAC最快僅需要2-3個月就能完成交易。

“同時通過SPAC上市的信息披露環(huán)節(jié)相對簡單，主要交易雙方為SPAC發(fā)起人和標(biāo)的公司的高管，這就代表著企業(yè)不需要去路演。這一點在疫情嚴峻的2020年，也成為了促成SPAC上市潮的其中一個因素。”富途投研團隊向億歐EqualOcean介紹道。

另一方面，疫情下美國實行的低利率政策疊加美國十余年的大牛市，市場上閑置資本變多，對優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的需求激增。SPAC對早期投資者（De-SPAC階段前的投資者）而言，是一個性價比相對較高的投資標(biāo)的，因而受到投資人熱捧，帶動資金流向SPAC市場。

此外，一個更為直觀的因素是，在2019年底到2020年初出現(xiàn)了幾個并購前后市場表現(xiàn)搶眼的案例，帶動更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)關(guān)注以及采用SPAC上市模式。

如2019年12月，數(shù)字體育娛樂和游戲公司DraftKings與SPAC公司Diamond Eagle Acquisition Corp.和SBTech之間的三方合并，交易價值為33億美元，籌集了3億多美元。

2020年3月3日，電動車領(lǐng)域的Nikola Corp.與SPAC公司VectorIQ Acquisition Corp.進行反向并購上市。該筆交易使得Nikola Corp.的企業(yè)價值達到33億美元，并籌集了5.25億美元運營資金。

還有被奉為典型的維珍銀河（Virgin Galactic）并購案例。

資料顯示，維珍銀河是一家商業(yè)載人航天公司，財報顯示，其2019年總營收僅為380萬美元，全年虧損 2.109 億美元（約 14.84 億人民幣）。這樣一家不被傳統(tǒng)IPO模式所接納的企業(yè)，在2019年7月9日宣布與查瑪斯·帕利哈皮提亞的SPAC公司Social Capital Hedosophia.并購上市。

并購結(jié)束后維珍銀河市值達到15億美元，之后不到6個月時間內(nèi)股價更是大漲300%以上，為投資者帶來了高額回報。查瑪斯也因此在SPAC圈名聲大噪。

上述這些案例中，標(biāo)的企業(yè)通過與SPAC殼公司完成并購所籌集的資金都非?？捎^。同時，在宣布并購消息之后以及正式合并后，企業(yè)的估值和股價都有了大幅度上漲。

這些市場表現(xiàn)喜人的SPAC并購案例，帶動更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)參與的同時，也拉動更多頭部投行、知名投資方和大牌金融機構(gòu)等加入到SPAC項目服務(wù)中，使得整個SPAC體系得以進入一個正向循環(huán)。多方因素共振之下，SPAC迎來上市發(fā)行數(shù)量的指數(shù)級增長。

資本盛宴or接盤游戲

熱潮之下，SPAC上市模式相關(guān)風(fēng)險也在不斷顯露出來。一個個估值溢價夸張的案例讓人不禁懷疑，這究竟是一場多方共贏的資本盛宴，還是會不可避免地會淪為又一場接盤游戲？

追逐者誰？

SPAC上市企業(yè)在吸引優(yōu)質(zhì)標(biāo)的企業(yè)的同時，更多的頭部金融玩家也在跑步入場。如Bain Capital、黑石、KKR等全球頂尖投資機構(gòu)先后設(shè)立了SPAC，旨在尋找科技、消費、能源等行業(yè)的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

除了專業(yè)投資者外，也有越來越多全球500強企業(yè)CEO等知名企業(yè)家，甚至是說唱巨星JAY-Z、網(wǎng)球巨星小威廉姆斯等體育、娛樂圈明星跨界入局。

值得注意的是，這場SPAC熱潮中也到處可見中國創(chuàng)投圈的身影。

早在2020年2月，中信資本設(shè)立代碼為“CCAC”的SPAC公司，計劃募集2.4億美元，用以收購中國能效和科技方面的公司。

2020年10月，李嘉誠之子李澤楷參與合伙的Bridgetown Holdings以SPAC的形式于美國納斯達克上市。

不久前有媒體消息稱，萬科集團創(chuàng)始人王石正在籌備發(fā)起設(shè)立SPAC公司，用以尋找大健康、運動科技等領(lǐng)域的企業(yè)投資機會。

國內(nèi)醫(yī)藥健康領(lǐng)域知名PE康橋資本創(chuàng)始人傅唯，也發(fā)起用以投資醫(yī)藥健康領(lǐng)域的SPAC，公司Summit Health已于6月9日正式以“SMIHU”為證券代碼登陸納斯達克。

對眾多參與者而言，SPAC上市模式主要吸引力之一在于，它可以帶來意想不到的豐厚回報。這一點對項目發(fā)起人而言尤為明顯。

SPAC在股權(quán)結(jié)構(gòu)方面的設(shè)置，天然賦予了創(chuàng)始人以較低成本獲取較高比例股權(quán)的投資杠桿。在發(fā)起設(shè)立SPAC殼公司時，發(fā)起人通常可以1-2美分/股的象征性價格認購初始人股以及在IPO時獲得SPAC認股權(quán)證。該等創(chuàng)始人股在并購交易完成一年后即可交易，一般情況下能給發(fā)起人帶來可觀收益。

對于投資者特別是并購交易之前的初始股東而言，則有望在相對較低的風(fēng)險水平下獲得額外回報，是性價比相對較高的一種投資方式。

在并購交易完成前，投資者的投資款項存放在第三方信托賬戶中確保安全，同時賬戶中的款項可用于投資國債、貨幣基金等獲得相應(yīng)收益。

如果并購交易未能成功，投資者能從信托賬戶中收回絕大部分投資；如果投資者不愿參與SPAC提議的并購，他們可以贖回股份獲得初始投資成本和利息；如果并購交易成功，投資者可選擇處置其持有的股份并保留認股權(quán)證，實現(xiàn)靈活套現(xiàn)。

反對者誰？

與任何一場資本狂潮一樣，市場有多火熱，反對之聲就有多強烈。

在今年5月份舉行的伯克希爾·哈撒韋公司年度股東大會上，股神巴菲特表示，SPAC這種狂熱不會永遠持續(xù)下去，它會讓交易環(huán)境更具競爭性。

巴菲特的老搭檔芒格在2月24日評論SPAC時，也表示并不看好這個市場，他認為這是一種瘋狂的投機行為，并警告稱，SPAC將會在某個時間以糟糕的方式結(jié)束。

被譽為華爾街傳奇投資人的格蘭瑟姆也在近日的一次線上會議中預(yù)計，納斯達克和SPAC可能已經(jīng)達到頂峰。

總體上，市場看空SPAC的言論頗多，而一些通過SPAC模式上市的企業(yè)所暴露出來的風(fēng)險似乎也在印證著這些預(yù)測。

6月16日有外媒消息指出，美股上市初創(chuàng)新能源車企Lordstown Motors宣布，公司的首席執(zhí)行官和首席財務(wù)官已經(jīng)辭職，其首席獨立董事Angela Strand被任命為執(zhí)行董事長，將在委任下一任首席執(zhí)行官之前的過渡時期監(jiān)管公司。

Lordstown Motors是在2020年10月通過SPAC模式上市，當(dāng)日股價一度上漲近20%。不過2021年3月，Lordstown Motors遭到做空機構(gòu)Hindenburg Research做空。

該機構(gòu)發(fā)布報告稱，Lordstown Motors產(chǎn)品訂單量涉嫌造假，并借此對外募集資金；其首款全尺寸電動皮卡Endurance的上市時間也存在變數(shù)，實現(xiàn)量產(chǎn)仍是遙遙無期。消息一出，當(dāng)日Lordstown Motors盤前大跌超18%。

上文所提及的Nikola Corp.也在通過SPAC上市之后暴雷。2020年3月，Nikola Corp.宣布與SPAC公司VectorIQ Acquisition Corp.進行反向并購上市。上市之后，該公司市值曾一度飆升至300億美元。

然而2020年9月，該公司被Hindenburg Research爆出在產(chǎn)品及技術(shù)方面涉嫌造假，不僅該公司并未掌握氫燃料電池的制造技術(shù)，其半掛式卡車、電池技術(shù)、氫氣生產(chǎn)、Nikola One甚至其數(shù)十億美元大訂單等諸多方面也存在數(shù)十個虛假聲明。

類似的事件不斷發(fā)生，也讓市場對SPAC上市模式有所猶疑。

不過，風(fēng)險總是與機遇相伴隨。盡管SPAC面臨諸多爭議，但不容忽略的事實是，越來越多的參與者在進入這個市場。畢竟，在從業(yè)者看來，如果在投資邏輯和風(fēng)險管控等方面能做到位，SPAC確實是能為發(fā)起人、標(biāo)的企業(yè)以及投資者們帶來不小的正向回饋。

SPAC走向何方？

4月12日，美國證券交易委員會（SEC）發(fā)布一項公開聲明表示，證監(jiān)會除了著力監(jiān)督SPAC流程中的信息披露事宜之外，還將對SPAC相關(guān)會計問題進行調(diào)查。按照該聲明，SPAC認股權(quán)證將被歸類為負債而非權(quán)益工具。

業(yè)內(nèi)人士指出，如果該聲明正式成為法律，SPAC公司在每一個季度或者年度末，都可能需要專業(yè)的評估師對認股權(quán)證的公允價值進行重新評估，將公允價值變動差異計入SPAC的損益表。而這也將增加上市的工作量和上市成本。

市場觀點認為，這一潛在的規(guī)則變化，將很有可能對SPAC市場造成不小的打擊，因為它可能會削弱SPAC發(fā)起人和管理者選擇這種IPO工具的動力。

受到此聲明的影響，SPAC市場熱潮也出現(xiàn)消退跡象。根據(jù)SPAC Analytics數(shù)據(jù)，今年1-3月份，SPAC IPO數(shù)量分別為91家、98家、109家，而4月SPAC數(shù)量僅有13家，數(shù)量較前三個月出現(xiàn)大幅下滑。

不過也有市場人士認為，對美國這一會計聲明不必過度解讀。老虎證券投行部負責(zé)人Tony Tian向億歐EqualOcean指出，美國監(jiān)管這一聲明其實并不能簡單解讀為對SPAC的急剎車，只是針對現(xiàn)有會計準(zhǔn)則在SPAC認股權(quán)證應(yīng)用上做了相關(guān)澄清。

Tony Tian介紹道，目前美國市場相關(guān)的SPAC項目依然在正常申報和審核中，4月市場所見SPAC數(shù)量的減少，一方面是因為要應(yīng)對這個會計準(zhǔn)則而在做財務(wù)報表方面的相關(guān)調(diào)整耽誤了時間，另一方面是市場投資環(huán)境確實沒有此前積極。

他也強調(diào)，從近期的SPAC發(fā)行數(shù)量變化來看，市場已經(jīng)在逐步恢復(fù)正常，現(xiàn)在每天都能看到SPAC的上市發(fā)行。

但不止是這一次的聲明，過去幾個月來美國監(jiān)管層對SPAC的態(tài)度已呈現(xiàn)收緊趨勢。

比如3月31日，美國證監(jiān)會提出，SPAC殼公司與企業(yè)合并前，需準(zhǔn)備滿足證監(jiān)會要求的賬簿和記錄性文件，并對公司內(nèi)部風(fēng)控提出具體要求；4月8日，美國證監(jiān)會企業(yè)財務(wù)部代理總監(jiān)John Coates表示，美國證監(jiān)會會“仔細研究SPAC及其目標(biāo)公司提交的文件和信息披露”。

值得注意的是，SEC新任掌門人Gary Gensler在不斷釋放將加緊對SPAC監(jiān)管的信號。5月7日和5月26日，Gary Gensler就連續(xù)兩次就SPAC進行討論，并暗示加密貨幣和特SPAC這兩大類資產(chǎn)對政策和投資者保護構(gòu)成嚴重問題，在拜登時代將面臨更嚴厲的監(jiān)管。

美國證監(jiān)會也曾直接向公眾發(fā)出警告，不要僅僅因為追隨名人就輕易投資SPAC。因為SPAC繞過了傳統(tǒng)IPO嚴格的審查，在信息公開、財務(wù)情況等很多核心合規(guī)指標(biāo)方面，對散戶都很不友好。

除了美國證監(jiān)會，多位眾議院議員也就SPAC熱潮發(fā)表了觀點。

美國眾議院金融服務(wù)委員會的投資者保護、創(chuàng)業(yè)和資本市場小組委員會主席Maxine Waters就指出，美國SPAC公司在2020年通過IPO籌集的資金比前一年猛增了驚人的462%。但他對SPAC缺乏透明度和問責(zé)制深感擔(dān)憂，這是SPAC流程的一個特點，SPAC的合并是為了確保華爾街內(nèi)部人士獲得巨額利潤，而散戶投資者則要為此付出代價。

針對美國監(jiān)管近期頻繁“關(guān)照”SPAC這一現(xiàn)象，不少投資者表達出悲觀情緒，認為在監(jiān)管打壓下SPAC市場將進一步收縮。也有市場人士保持觀望態(tài)度，認為“已經(jīng)造出來的殼，還是要繼續(xù)做下去”。

對此，Tony Tian則表示樂觀。在他看來，SPAC IPO的數(shù)量和融資規(guī)模從2020年以來就已經(jīng)超過傳統(tǒng)IPO，光從數(shù)量來看已成為一個重要的上市方式，監(jiān)管肯定要在這個板塊的管理上多放精力。

此外值得關(guān)注的是，散戶投資者對于SPAC投資的態(tài)度可能也在轉(zhuǎn)變。

美國銀行的客戶流量顯示，今年1月散戶占其平臺上SPAC交易量的46%，高于兩個月前的30%左右。相比之下，散戶在美國銀行平臺上的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)交易量占比僅為20%左右。

不過，散戶參與SPAC的速度正在放緩。美國銀行分析師表示：“4月份的早期數(shù)據(jù)表明，散戶可能正在回歸一些傳統(tǒng)的投資，偏愛更成熟的公司而不是低價的投機性證券?！?/p>

那么在逐步收緊的監(jiān)管面前，SPAC還有未來嗎？

目前來看，下定論為時尚早。SPAC作為一種創(chuàng)新金融工具，確有其獨特的優(yōu)勢，特別是在全新的市場態(tài)勢之下，依然有很多人看好SPAC。

富途投研團隊向億歐EqualOcean表示，SPAC相較于傳統(tǒng)IPO有其獨特優(yōu)勢，又與超高速成長型企業(yè)高度契合，能夠解決這類企業(yè)的融資問題，也能夠讓投資者參與到這類企業(yè)從零到一的過程。隨著監(jiān)管的加強，相信SPAC的走向會更加積極和正面。

同時，大量優(yōu)質(zhì)的資本方和金融機構(gòu)入場，給了SPAC在未來不斷調(diào)整中持續(xù)發(fā)展的底氣。

自2017年以來，著名的私募機構(gòu)如黑石、TPG和阿波羅等開始積極推動并持續(xù)布局SPAC市場；全球排名前十的投行如高盛、Cantor和Cohen等也開始下場參與SPAC的創(chuàng)立，為其資管業(yè)務(wù)開疆拓土。

美國以外，SPAC還有多少可能性？

盡管SPAC模式依舊面臨諸多不確定性，但憑借潛在高額回報對創(chuàng)始人和公眾投資者的強吸引力，以及與傳統(tǒng)IPO相比的高效快速，SPAC仍在吸引全球眾多優(yōu)質(zhì)企業(yè)尋求通過這種方式在美上市的機會。

與此同時，為了防止本國優(yōu)質(zhì)企業(yè)外流，同時加強自身吸引力，全球多家證券交易所也開始研究探討或已經(jīng)引入SPAC上市機制。

截至目前，美國之外已有包括韓國、馬來西亞等國家的證券交易所引入SPAC上市機制。其他諸如印尼證券交易所、印度國家證券交易所等，亦正就引入SPAC上市機制展開研究。

亞洲地區(qū)兩大重要的全球金融中心——新加坡和香港，目前雖未正式引入SPAC制度，但均已開始積極探討引入SPAC的可能性。

新加坡交易所在2021年3月31日宣布，就引入SPAC進行為期1個月的公眾咨詢。此前，新加坡曾在2020年進行過相同咨詢，但由于當(dāng)時市場反應(yīng)不佳，最終作罷。如今SPAC模式備受追捧，這次大概率將有一個不一樣的結(jié)果。

2021年3月2日，香港特區(qū)政府財政司司長陳茂波指出，香港特區(qū)政府已要求港交所及金融監(jiān)管機構(gòu)研究在港推行SPAC上市機制。陳茂波稱，在港推行SPAC機制的目的為增加新集資渠道，同時不減弱對投資者的保護。

彼時有消息人士稱，港交所今年6月擬就SPAC上市框架進行公眾咨詢，目標(biāo)是年底前有首家本地SPAC掛牌。但從最新的動態(tài)看，可能這一進程可能未必如此理想。

據(jù)媒體報道，6月11日，香港政府牽頭設(shè)立的金融領(lǐng)導(dǎo)委員會舉行了第16次會議，委員們聽取了香港證監(jiān)會和港交所關(guān)于在香港設(shè)立SPAC上市制度的最新進展。港交所上市主管陳翊庭在回應(yīng)媒體提問時表示，關(guān)于在香港引入SPAC，目前尚處于框架的可行性研究階段，將在適當(dāng)?shù)臅r候公開征詢市場意見。

而在此之前，已有不少香港知名人士參與到SPAC中來。繼香港首富李嘉誠及其次子李澤楷后，新世界執(zhí)行副主席兼行政總裁鄭志剛也發(fā)起設(shè)立了SPAC公司。

一位一級市場觀察者向億歐EqualOcean介紹道：“香港作為離岸人民幣的金融中心，引入SPAC將有助于其更好地滿足國內(nèi)企業(yè)海外融資的渠道需求，同時還能進一步吸引國際資金和海外優(yōu)質(zhì)企業(yè)，有利于香港與國際金融市場進一步接軌。”

他還補充道，港交所SPAC制度引入的順利與否，與美國監(jiān)管當(dāng)局態(tài)度也有很大關(guān)系。作為全球資本市場的風(fēng)向標(biāo)和創(chuàng)新模式的集合地，美國市場給SPAC多大的空間，在一定程度上將影響其他國家地區(qū)資本市場對SPAC的態(tài)度。

致謝：

因篇幅限制未能將所有內(nèi)容附上，但感謝多位專業(yè)人士在本文寫作過程中提供了非常有價值的觀點及豐富案例，特別致謝（排名不分先后）：

老虎證券投行部負責(zé)人Tony Tian，富途投研團隊，以及多位投資界人士。

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