cDOT 為什么能成為波卡生態(tài)的 stETH?
Co-Author: Jennifer、ZhouYang、Yubo | Parallel Team
在過去幾天波卡的卡槽競拍中，cDOT當(dāng)下的Adoption已經(jīng)超過4.6億美金。當(dāng)前競拍階段處于第一個槽位，在接下來的競拍中還有10個槽位要參與競拍。由于Parallel的Auction Loan是一個Permissionless支持任何參與競拍卡槽項目的平臺，對于cDOT的adoption來說，現(xiàn)在是邁出了第一步。
在這篇文章中，我想從cDOT的角度闡述下，在 DOT 2年質(zhì)押的流動性釋放方案和生息資產(chǎn)的選擇中，為什么應(yīng)該選擇cDOT進(jìn)行流動性釋放和持有？
cDOT是什么？
cDOT是由Parallel為質(zhì)押DOT的用戶發(fā)行的Parallel平行鏈的原生生息資產(chǎn)。目的是為了釋放參與crowdloan質(zhì)押2年DOT的流動性。使得用戶可以質(zhì)押DOT獲得平行鏈項目Token的基礎(chǔ)上，同時獲得自己的流動性，比如繼續(xù)通過參與Staking獲得收益、參與流動性挖礦獲得收益等。
cDOT作為釋放流動性的資產(chǎn)，需要有這樣的幾個特征，才能保證用戶在DOT2年的質(zhì)押中降低風(fēng)險：
cDOT需要具備好的流動性 cDOT是生息資產(chǎn)
在Parallel的DeFi生態(tài)中，我們?nèi)绾螌崿F(xiàn)這幾點呢？我們先來簡單看下：
1.cDOT可以在Parallel的借貸市場中作為質(zhì)押資產(chǎn)進(jìn)行借貸：
cDOT-DOT的LTV可以做到90%：這意味著1個cDOT可以借出0.9個DOT
2.cDOT可以在Parallel的Staking產(chǎn)品和借貸產(chǎn)品中進(jìn)行質(zhì)押賺取利息：
在我們的模型中，我們預(yù)計可以實現(xiàn)cDOT的3.6%-40%的年化收益
3.關(guān)于流動性，我們將和Curve進(jìn)行合作，以及對cDOT/DOT交易對進(jìn)行PARA token的激勵，使得cDOT和DOT的交易對的LP可以獲得一個相對較為更高的年化收益率，來進(jìn)一步增加cDOT的流動性。
在下面的一些闡述中，我們可以總結(jié)以下幾點：
1.cDOT用作質(zhì)押資產(chǎn)進(jìn)行借貸時：MAX LTV可以達(dá)到90%
2.cDOT作為生息資產(chǎn)：年化收益可以達(dá)到3.6%-40%
3.cDOT/DOT流動性池LP會獲得PARA激勵
Parallel借貸市場的cDOT-DOT的MAX LTV可以達(dá)到90%
在Parallel的借貸市場，cDOT-DOT的MAX LTV可以做到90%， 這意味著你使用1個cDOT可以借出0.9個DOT。
cDOT-DOT的MAX LTV為什么能達(dá)到90%？
1cDOT可借出0.9DOT
cDOT作為DOT的流動性憑證資產(chǎn)，和DOT的兌換比例為1:1。為了實現(xiàn)流動性資產(chǎn)和質(zhì)押資產(chǎn)之間的價格穩(wěn)定，Parallel設(shè)計了Stability Pool來穩(wěn)定cDOT和DOT交易對之間的價格。
Stability Pool
Stability Pool是Parallel在Margin Staking機(jī)制外的另一創(chuàng)新設(shè)計。用于穩(wěn)定cDOT和DOT交易對之間的價格，保證cDOT和DOT之間的價差相對穩(wěn)定。Stability Pool通過套利設(shè)計來使得cDOT的對價在0.9DOT-1.1DOT之間波動。
這確保cDOT作為質(zhì)押資產(chǎn)不會被爆倉。同時可以將MAX LTV做到90%。即用戶可以以1 cDOT最大借出0.9DOT，來通過借貸市場進(jìn)行流動性的釋放。
cDOT是年化3.6%-40%的生息資產(chǎn)
在Parallel的DeFi系統(tǒng)中，cDOT是可以做到年化3.6%-40%的生息資產(chǎn)。
cDOT如何可以把年化做到3.6%-40%？
第一種收益方式，3.6%的Staking收益。
Polkadot是PoS的網(wǎng)絡(luò)，用戶可以通過質(zhì)押自己的資產(chǎn)來獲取利息。由于前面的模型，讓我們假設(shè)cDOT-DOT在Parallel的借貸市場中的MAX LTV是90%，即1個cDOT可以借出個0.9DOT。
第一種收益方式，用戶在借出0.9個DOT后，將0.9個DOT進(jìn)行Stake，直接獲得14%的年化收益。在這種情況下1個cDOT的年化收益為：
1 cDOT APY = 0.9 ·( 14%-10% ) =3.6 %
第二種收益方式，獲得40%的年化收益。
在Parallel的Staking設(shè)計中，有一個獨(dú)特的設(shè)計叫Margin Staking（即杠桿質(zhì)押）。通過Margin Staking的方式可以使用1cDOT獲取40%的年化收益。這個實現(xiàn)方式是怎么做的呢？
假設(shè)，Parallel的借貸市場的借款利息為10%，用戶借出10個DOT需要支付1個cDOT的利息。我們假設(shè)用戶可以僅通過支付1個cDOT利息的方式，就可以借出10個DOT用于質(zhì)押，那么我們可以理解為用戶使用1個cDOT可以獲得10個DOT的Staking收益，這個年化收益為：
1 cDOT APY = 10 · (14-10%) = 40%
那么問題來了，用戶為什么能用1個cDOT來借出10個DOT呢？
這里我們要引入一個清算所（Clearing House）的概念。
清算所是一個去中心化的cDOT托管平臺。用戶可以通過質(zhì)押cDOT來自動獲取杠桿質(zhì)押的收益。在Parallel的系統(tǒng)中，Money Market的Lending協(xié)議會給清算所一個最高的信用級別。允許清算所不通過抵押就可以進(jìn)行借貸。這樣就給予了清算所進(jìn)行杠桿借貸的能力。
清算所的杠桿質(zhì)押收益原理：
我們假設(shè)在Parallel的借貸市場中，DOT的借款利率為10%，cDOT-DOT的MAX LTV為90%，我們使用清算所來進(jìn)行無抵押借貸時，清算所使用用戶支付的1個cDOT的利息可以借出的DOT數(shù)量為：
1 / 0.1 = 10個DOT
清算所將這10個DOT進(jìn)行質(zhì)押，獲取質(zhì)押收益的年化為：
10 ·（14%-10%）= 40%
在清算所收到14%的Staking收益時，會優(yōu)先支付借貸市場的借款利息8%。在這個過程中，cDOT并沒有真正意義上的支付利息，而是在為10%的借款利息做抵押。清算所將利差加上杠桿，從而為cDOT用戶帶來更大的收益可能。在這里，利差為：
Staking年化收益14%-Borrowing年化利息10% = 4%
在這里我們要注意一點，上述的過程的前提是Staking的收益大于Borrowing年化利息。在這兩者之間不存在正利差的情況下，清算所會自動停止以上杠桿質(zhì)押套利。注：在固定利率的情況下，不會出現(xiàn)利息倒掛的現(xiàn)象。當(dāng)浮動利率的情況下，可能由于借貸需求的巨量增加，從而大幅提高借款利息，而出現(xiàn)利息倒掛的現(xiàn)象。
由于以上，我們可以清楚的知道 cDOT在Parallel系統(tǒng)中可以實現(xiàn)3.6%-40%的年化收益的方式。
說明：
在上述模型中，運(yùn)行之后，真實的收益率更重要的影響因素是清算所可以從借貸市場中借出的DOT數(shù)量。如果借貸市場中DOT的供應(yīng)量不足，對于運(yùn)行之后的真實收益也會起到不同的影響。我們可以來看基于三種DOT供應(yīng)量而產(chǎn)生的三種不同情況。
cDOT的流動性如何保證？
cDOT不僅可以在Parallel系統(tǒng)生息之外，還會具備比較好的流動性。允許用戶在滑點較低并且深度合理的流動性池來進(jìn)行cDOT/DOT交易對的兌換。
與Curve合作，降低cDOT/DOT池滑點
我們計劃在cDOT和DOT池子上和Curve進(jìn)行合作，通過與Curve進(jìn)行合作，降低用戶交易的滑點，并且可以觸及以太坊生態(tài)的用戶。
我們將會向Curve社區(qū)提交Parallel與Curve合作的議案，推進(jìn)Parallel和Curve在cDOT/DOT交易對上的合作。
cDOT/DOT流動性池激勵
我們先來看ETH鎖倉價值6B的stETH/ETH在Curve上的流動性池的一些數(shù)據(jù)：
stETH/ETH流動性池的volume在3.3M，基礎(chǔ)年化 2.8%，獎勵年化為 0.02-0.05%的CRV和4%的LDO。
cDOT/DOT池子的代幣獎勵收益：
PARA代幣激勵
Parallel的合作方項目代幣激勵
我們預(yù)計cDOT/DOT的年化收益會遠(yuǎn)高于stETH/ETH流動性池。從而可以激勵更多用戶參與貢獻(xiàn)流動性。
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