上市即虧損?拼多多愛奇藝上市后的艱難人生
? ? ?作者：年素清
? ? ?來源：碼農(nóng)故事匯
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在美國，科技“獨角獸”（市值10億美元或以上的私營初創(chuàng)企業(yè)），一旦上市，似乎就失去了吸金的魔力。自去年5月上市以來，優(yōu)步的市值下降了近一半，而來福車比規(guī)模更大的打車服務(wù)競爭對手優(yōu)步下降更快，目前二者都未盈利。企業(yè)信息服務(wù)公司斯萊克上市后在第一季度虧損3.6億美元，盡管2019年最后實現(xiàn)了盈利，但同比前一年的利潤減少了10%至40%。，其股價也隨之下跌。
在中國，不少科技公司也難逃這樣的命運：智能手機(jī)和電子產(chǎn)品制造商小米自2018年7月上市后一年，股價跌至發(fā)行價時的一半。
在過去的6個月里，有兩家公司的股價一直在上漲：外賣界寡頭美團(tuán)點評和電商名企拼多多。而另一家網(wǎng)絡(luò)視頻企業(yè)愛奇藝的股價更是由10月中旬的15美元出頭一直漲到近期的接近24美元，漲幅接近60%。
從它們的股價走勢來看，這幾家企業(yè)或許賺得缽滿盆盈了，但情況真的是這樣嗎？
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美團(tuán)
美團(tuán)點評于2018年9月20日在港交所上市，當(dāng)時發(fā)行價為69港元。按發(fā)行價計算，美團(tuán)點評募集資金約325.5億港元。
不過，美團(tuán)點評上市后不久就跌破發(fā)行價，股價最低時曾跌至40港元。這種狀況一直持續(xù)到2019年2月份才有所好轉(zhuǎn)，股價迎來持續(xù)上升階段，至8月份恢復(fù)發(fā)行價，截止當(dāng)月22日收盤，股價為70.1港元，美團(tuán)點評市值超過4000億港元。之后的股價節(jié)節(jié)攀升，截止到目前為止，美團(tuán)的股價相比于2019年1月份，已經(jīng)上漲了175%。
美團(tuán)股價的走勢與其盈利狀況高度一致。
根據(jù)美團(tuán)公布的2018年財報顯示，2018年美團(tuán)實現(xiàn)了652.27億元的營收，營收保持著高速的增長的背后是令人感到震驚的虧損狀況：美團(tuán)2018年一年的虧損額居然達(dá)到了1155億元，成為當(dāng)年當(dāng)之無愧的“虧損王”。
與股價情況類似，2019年是美團(tuán)至關(guān)重要的一年。
財報顯示，美團(tuán)點評2019年第一季度營收為191.7億元，同比增長70.1%；美團(tuán)點評餐飲外賣、到店及酒旅兩大主體業(yè)務(wù)繼續(xù)保持增長，集團(tuán)整體財務(wù)表現(xiàn)改善，經(jīng)調(diào)整EBITDA首次轉(zhuǎn)為正值。
第二季度財報首次傳來了捷報：上市以來，美團(tuán)終于迎來了首次盈利，2019年第二季度盈利額為15億元。
與2018年虧掉的1155億元相比，15億元只是一筆小數(shù)目。在創(chuàng)收盈利方面，美團(tuán)或許還有很長一段路要走。
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拼多多
拼多多于2018年7月26日在納斯達(dá)克交易所上市，本次發(fā)行價為19美元/ADS，開盤價為26.70美元/ADS。盡管在上市后，拼多多的股價經(jīng)歷了大漲大跌，但截至2019年年底，總的趨勢是上漲。目前最新股價報36.51美元，市值增加至424.38億美元。
就拼多多公司而言，它已經(jīng)取代京東成為了中國第二大電子商務(wù)網(wǎng)站，其年買家數(shù)量超過5億。它號稱是美國科恩斯公司(主打便宜)和迪士尼公司(主打刺激)的結(jié)合體：只要邀請朋友和你一起訂購一箱10個蘋果，它們的價格就會下降。
拼多多最早是在服務(wù)水平低下的貧困城市發(fā)展起來的，但隨著該公司的業(yè)務(wù)發(fā)展與壯大，公司的業(yè)務(wù)逐漸滲入更富裕的地區(qū)，漸漸與阿里巴巴展開正面的競爭。
拼多多從無到有，再到全國第三大電商平臺僅用了4年的時間，這個速度可以說是火箭般的速度。也正是拼多多的這個增長速度才引來了多家知名投資機(jī)構(gòu)的投資。所以，拼多多得以順利在納斯達(dá)克上市。
盡管如此，從拼多多創(chuàng)立開始，公司一直就在虧錢。2018年拼多多上市這一年，虧損了102億元。雖然拼多多去年比前年虧損有所減少，但依然是52億元的虧損.
從拼多多的發(fā)展軌跡來看，拼多多的虧損是有目的性的，為了長期發(fā)展而戰(zhàn)略性虧損。也就是說，拼多多的虧損并不是因為燒錢，而是因為保持高速的用戶增長而戰(zhàn)略性虧損。
從2019年618開始，拼多多大搞百億補(bǔ)貼，持續(xù)用錢來獲取用戶。截至2019年3季度，拼多多的活躍用戶數(shù)量超過5億人，較同期大幅增長。拼多多用不惜虧損幾十億的高投入換來了用戶數(shù)量的高增長。
有電商專家分析稱，對于擁有5億用戶基礎(chǔ)的拼多多而言，想扭轉(zhuǎn)虧損并非難事，只是在拼多多創(chuàng)始人兼CEO黃崢看來，用戶的增長比盈利更重要。只要資本市場能夠包容拼多多的虧損，黃崢還會用虧損來獲取用戶。
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愛奇藝
作為國內(nèi)“視頻流媒體第一股”，愛奇藝的股價在過去的一段時間里實現(xiàn)了股價的連續(xù)上漲，漲幅高至60%。
InvestorPlace刊文指出，愛奇藝的上漲其實是一系列有利于該公司的催化劑聯(lián)合作用使然。比如，國際局勢緩解，中國央行采取利好增長的寬松經(jīng)濟(jì)政策，點亮中國互聯(lián)網(wǎng)股票前景等，對于愛奇藝而言，這樣的大背景就意味著2019年步履遲緩的他們有望在2020年實現(xiàn)加速成長，而投資者自然也就先下手為強(qiáng)了。
雖然愛奇藝有望在2020年實現(xiàn)成長提速，但是這個轉(zhuǎn)折點已經(jīng)完全被股價提前消化而有余。這也就意味著，未來的上漲潛力將非常有限，而下跌可能性卻要大得多，一旦公司稍有差池，就可能誘發(fā)一波暴跌行情。
和拼多多類似，愛奇藝的盈利情況始終令人擔(dān)憂。
根據(jù)愛奇藝去年11月份公布的第三季度財報，愛奇藝在第三季度營收約74億元，同比增長6.98%。虧損幅度進(jìn)一步拉大，凈虧損36億元，是財報披露以來的最大虧損額，比18年同期多虧了約4.8個億，相當(dāng)于每收入10元就要虧將近5元，極其入不敷出。而在《燃財經(jīng)》發(fā)布的“2019中國十大虧損新經(jīng)濟(jì)公司”榜單排名中，愛奇藝當(dāng)年虧損78億元，僅次于蔚來汽車，位居第二。
新浪財經(jīng)曾給愛奇藝算過一筆賬：目前愛奇藝擁有1.06億訂戶，同比增長31%。假設(shè)2030年時，中國將擁有15億人口，平均每家人數(shù)3.4人，互聯(lián)網(wǎng)覆蓋率80%，則愛奇藝屆時的潛在市場規(guī)模將為3.5億個家庭。愛奇藝平均每個訂戶的營收額度目前大約在每月3.50美元左右。這一數(shù)字與奈飛每月可以從每個訂戶獲得超過10美元的現(xiàn)實相比當(dāng)然遜色不少，但是美國與中國市場的情況原本就不同，而且如果愛奇藝要達(dá)到2030年覆蓋全部潛在市場的目標(biāo)，也不可能收取這么高的費用。
現(xiàn)實來看，愛奇藝的訂戶收費很可能會永遠(yuǎn)低于奈飛，合理的估計是，到2030年，平均每個訂戶每月做出的貢獻(xiàn)將在4到5美元左右。再假設(shè)愛奇藝的運營模式屆時將更加規(guī)?；?，與奈飛更加相似，擁有30%以上的毛利潤率和10%以上的運營利潤率。最終計算的結(jié)果是，到了2030年，愛奇藝最理想的情況下，每股盈利將達(dá)到2.50美元。
美團(tuán)似乎快要從上市虧損的魔咒中掙脫出來了，而拼多多和愛奇藝也正在不遺余力地破除這一魔咒，它們最終的結(jié)果會怎么樣？讓我們拭目以待。
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