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在費(fèi)舍爾的《Paths to Wealth through Common Stocks》一書中，他談到了機(jī)構(gòu)投資者中盛行的一種現(xiàn)象：

很多機(jī)構(gòu)投資者會扎堆購買雷同的投資品，哪怕這些投資品的價格在旁人看來已經(jīng)非常高了，但他們?nèi)匀弧鞍V心不改”。

這個現(xiàn)象我一直都在關(guān)注。在讀這本書之前，我只是簡單地認(rèn)為：之所以會這樣，是因為機(jī)構(gòu)投資者們同樣會遵循“羊群效應(yīng)”，他們很多都沒有自己獨(dú)立的投資思維。

所以我老是說他們只不過是錢多的散戶而已。

但是在這本書中，費(fèi)舍爾給出了一個在我看來更合理也更直白的理由：這是機(jī)構(gòu)投資者們自保尤其是避免法律官司的一種常用手段。

在1950年代的美國，當(dāng)時的機(jī)構(gòu)投資者們管理的資金通常都來自于非常重要的信任伙伴，比如掌管家族資金、掌管養(yǎng)老金、掌管信托資金等等。

這些出資人個個都有著強(qiáng)大的背景和資源。他們一旦認(rèn)為掌管他們資金的機(jī)構(gòu)在投資過程中犯了錯誤輕則毫不手軟地解雇，重則將他們告上法庭。而這些機(jī)構(gòu)一旦遇上這樣的麻煩，不管最終是輸是贏都會掉層皮。

所以這些機(jī)構(gòu)會想盡一切辦法在流程和操作上遵循看上去是“最安全”、“最可靠”的方法。

那什么是“最安全”、“最可靠”的辦法呢？

那就是：別的機(jī)構(gòu)有什么，我就買什么；別的機(jī)構(gòu)持有多少，我就持有多少。

那萬一買的東西不對呢？沒關(guān)系，反正大家都不對。

萬一持有的東西下跌呢？沒關(guān)系，反正大家都下跌。

你怪我的操作方式不對，你找其他的機(jī)構(gòu)，他們也是這樣操作的啊。

你說大家的操作都有錯？如果大家都錯，你也找不到“操作正確”的機(jī)構(gòu)。

只要遵循這種操作方式，機(jī)構(gòu)投資者幾乎安全無虞，至于機(jī)構(gòu)投資者買的東西是不是真的好，操作是不是真的對，那都顯得不那么重要了。

這本書是寫于1950年代的，現(xiàn)在想來，其實到今天，在我看來，這個潛規(guī)則依舊在機(jī)構(gòu)投資者中盛行。

費(fèi)舍爾把這個潛規(guī)則作為普通散戶投資者在投資過程中的一個重要參考指標(biāo)：

散戶投資者在投資一個標(biāo)的時，他不妨大膽判斷一下：如果他投資的標(biāo)的未來大概率會被機(jī)構(gòu)投資者看上乃至普遍增持，但現(xiàn)在還極少有機(jī)構(gòu)投資者染指，那他就可以放心大膽地入場，以時間換空間，坐享其成就可以了。

我們以此來類比今天的加密資產(chǎn)：

我們相信比特幣、以太坊未來一定會被機(jī)構(gòu)投資者看上乃至普遍增持嗎？

現(xiàn)在比特幣和以太坊雖然已經(jīng)有部分機(jī)構(gòu)投資者染指，但大多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者呢？是否還在旁觀？

對上面的問題，我相信每個投資者都會有自己的答案，而對應(yīng)自己的答案，可以進(jìn)行什么樣的操作，我相信也不言自明了。

此外，類比費(fèi)舍爾在書中描述機(jī)構(gòu)投資者入場股市的特點(diǎn)，機(jī)構(gòu)投資者入場加密資產(chǎn)的特點(diǎn)大概會是這樣的：

一小部分機(jī)構(gòu)投資者謹(jǐn)小慎微地開始嘗試加密資產(chǎn)。但在大多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者眼里，他們就是“傻子”。

這一小部分機(jī)構(gòu)投資者因為簡單的嘗試掙了一筆錢，使得又有一部分機(jī)構(gòu)投資者心癢癢了，但仍然猶豫不決。

這一小部分先行入場的機(jī)構(gòu)投資者不巧碰上暴跌，使得本來心癢癢的機(jī)構(gòu)投資者心安了，繼續(xù)罵他們“傻子”。

總有一小部分先行入場的機(jī)構(gòu)投資者始終鍥而不舍，經(jīng)過幾個輪回竟然掙到了大錢，終于又有一部分機(jī)構(gòu)投資者忍不住加入了。

眼看著越來越多機(jī)構(gòu)投資者加入加密資產(chǎn)，本來毫不關(guān)心的機(jī)構(gòu)看看自己的配置，竟然一點(diǎn)加密資產(chǎn)都沒有，如果被人問起來：為什么別家機(jī)構(gòu)都配，你不配？該怎么回答？于是也開始嘗試多多少少配置一些。

然后這股風(fēng)氣開始傳遍整個機(jī)構(gòu)投資圈。不管機(jī)構(gòu)投資者是不是真懂，反正加密資產(chǎn)事實上成了機(jī)構(gòu)投資者的標(biāo)配。

到那時，我相信加密資產(chǎn)的價格也會像1950年代的費(fèi)舍爾無法想象之后美股的價格。

結(jié)尾

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作者微信：570111

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以史為鑒：投資機(jī)構(gòu)如何布局加密資產(chǎn)