數(shù)字人民幣的破與立！
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今年5月，支付寶對(duì)部分用戶上線了數(shù)字人民幣模塊，數(shù)字人民幣錢包運(yùn)營機(jī)構(gòu)除了六大行外，網(wǎng)商銀行也加入其中。這足以說明，數(shù)字人民幣的本意并不在于取代早已成熟的第三方支付機(jī)構(gòu)，而在于更高層面的金融穩(wěn)定與貨幣競爭。
與2017年央行以“斷直連”事后監(jiān)管第三方支付機(jī)構(gòu)的潛在風(fēng)險(xiǎn)相比，數(shù)字人民幣的發(fā)行是一次主動(dòng)出擊，其后續(xù)影響也必定更為深遠(yuǎn)。所謂先破后立，數(shù)字人民幣的破與立分別指向過去和未來，破的是懸而未決的現(xiàn)實(shí)痛點(diǎn)，立的則是日漸清晰的升維路徑。
不破不立，數(shù)字人民幣突破三大現(xiàn)實(shí)痛點(diǎn)
首先是破支付行業(yè)的割據(jù)狀態(tài)，從而營造公平開放的支付環(huán)境。第三方支付機(jī)構(gòu)是依托于網(wǎng)購而崛起的，并圍繞支付場景向線下擴(kuò)張，網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)不斷發(fā)展壯大。根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，2020Q4中國第三方移動(dòng)支付交易規(guī)模增長至71.2萬億，而2019年支付寶和財(cái)付通占第三方移動(dòng)支付交易的份額為93.8%，形成“雙寡頭”格局。
但是，第三方支付機(jī)構(gòu)繁榮的同時(shí)卻存在三大隱患，干擾金融穩(wěn)定與安全。第一是信息黑箱，在2017年“斷直連”前，第三方支付機(jī)構(gòu)消費(fèi)者交易記錄并不透明；第二是備付金付息問題，第三方支付機(jī)構(gòu)獲取用戶存放的大量流動(dòng)性，卻并不對(duì)此付息；第三為超范圍經(jīng)營，變相行使中央銀行或清算組織的跨行清算職能。
如果說2017年的“斷直連”是監(jiān)管部門對(duì)于第三方支付機(jī)構(gòu)潛在風(fēng)險(xiǎn)的事后應(yīng)對(duì)，那么數(shù)字人民幣的發(fā)行則更像是在監(jiān)管與創(chuàng)新賽跑途中的主動(dòng)出擊，數(shù)字人民幣可以讓數(shù)據(jù)主權(quán)回到央行監(jiān)管的傳統(tǒng)金融體系之下，強(qiáng)化市場機(jī)制在貨幣流通過程中的作用。伴隨互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的流量與數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)逐漸失效，零售層面的支付壁壘與市場分割將會(huì)大概率被打破，合資質(zhì)的金融機(jī)構(gòu)由此站在同一起點(diǎn)，開展圍繞數(shù)字技術(shù)與創(chuàng)新能力的市場化競爭。
依托于互聯(lián)網(wǎng)的第三方支付機(jī)構(gòu)獨(dú)有優(yōu)勢(shì)將被削弱
其次是破國際化對(duì)人民幣的阻礙，與數(shù)字經(jīng)濟(jì)的金融基礎(chǔ)設(shè)施相適配。雖然2020年中國已經(jīng)是全球第一大貿(mào)易國與第二大經(jīng)濟(jì)體，但人民幣的國際貨幣地位仍然比不上美元。IMF研究認(rèn)為，當(dāng)前美元的全球儲(chǔ)備貨幣地位仍舊穩(wěn)固，主要是基于其金融市場的開放深度以及過去多年形成的強(qiáng)大貨幣使用慣性，但是以史為鑒，以數(shù)字貨幣為首的科技進(jìn)步或?qū)⒊蔀榭焖賿昝搼T性的重要力量。
數(shù)字人民幣是央行的數(shù)字形式負(fù)債，其優(yōu)勢(shì)不僅在于提升支付效率，更在于降低基于中介機(jī)構(gòu)的信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前，中國已在數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域取得先發(fā)優(yōu)勢(shì)，如果能抓住機(jī)遇，從根本上提升人民幣的國際競爭力，就有可能動(dòng)搖美元的國際儲(chǔ)備貨幣地位，降低對(duì)美元主導(dǎo)的全球銀行系統(tǒng)的依賴。
最后是破政策傳導(dǎo)的時(shí)滯性，提供由總量向結(jié)構(gòu)的精準(zhǔn)調(diào)控工具。傳統(tǒng)的貨幣政策與財(cái)政政策以總量型為主，大開大合向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)存在時(shí)滯，資金流向難以監(jiān)測(cè)易引發(fā)金融系統(tǒng)的資金空轉(zhuǎn)。數(shù)字人民幣的推出將以自主可控助力政策直達(dá)。一方面，數(shù)字人民幣實(shí)現(xiàn)了對(duì)發(fā)行貨幣全流程的監(jiān)測(cè)，另一方面，數(shù)字人民幣的可追溯性與可拓展性，為政策定向傳導(dǎo)提供了技術(shù)支持。
破而后立，未來數(shù)字人民幣的四大升維路徑
第一，發(fā)行規(guī)模巨大。依托商業(yè)銀行和第三方支付機(jī)構(gòu)等各類支付渠道，并整合已經(jīng)成熟的線上線下支付場景，數(shù)字人民幣已經(jīng)全面滲透。由于數(shù)字人民幣可在事業(yè)單位作為各類補(bǔ)貼的形式發(fā)放，數(shù)字人民幣的普及速度極有可能超出預(yù)期。公開材料顯示，匿名情形下的數(shù)字人民幣總余額上限為1萬元，實(shí)名使用上限則為50萬元，如要獲取更高額度，可能還需要額外的登記手續(xù)，因此數(shù)字人民幣主要覆蓋的仍是日常消費(fèi)需求?；?0%滲透率以及單人平均持有額度2,000元的假設(shè)測(cè)算，2030年數(shù)字人民幣發(fā)行數(shù)量或超過2萬億，占基礎(chǔ)貨幣比重約為6%。而從交易層面，數(shù)字人民幣的年支付額或?qū)⒊^20萬億，占社會(huì)總消費(fèi)比重超過20%
基準(zhǔn)假設(shè)下數(shù)字人民幣發(fā)行與交易規(guī)模的學(xué)術(shù)測(cè)算
第二，促進(jìn)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。數(shù)字人民幣是適配數(shù)字經(jīng)濟(jì)的新型金融基礎(chǔ)設(shè)施，隨之也將促進(jìn)國內(nèi)金融系統(tǒng)的整體升維。一方面數(shù)字人民幣將為全新金融基礎(chǔ)設(shè)施的搭建注入新鮮血液，激勵(lì)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)加速數(shù)字化轉(zhuǎn)型。另一方面數(shù)字人民幣也催生了“倒逼效應(yīng)”，將倒逼傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)在業(yè)務(wù)探索中引入科技元素，在注重優(yōu)化客戶端使用體驗(yàn)的同時(shí)，全面提升風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力，開發(fā)適應(yīng)于數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代的領(lǐng)先金融服務(wù)。
第三，建立企業(yè)互信支付時(shí)代。過去幾年出現(xiàn)的平臺(tái)型消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)，本質(zhì)著眼于提升傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的效率，且日前已呈現(xiàn)出流量紅利見頂?shù)奶卣?。隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代來臨，以萬物互聯(lián)互通為核心的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)有望成為新一輪產(chǎn)業(yè)革命的主導(dǎo)力量。產(chǎn)業(yè)支付與產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)相伴而生，基于產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)更高的數(shù)量級(jí)與機(jī)密性，產(chǎn)業(yè)支付也需給出相適配的新型解決方案。數(shù)字人民幣所帶來的支付清結(jié)算系統(tǒng)升級(jí)，恰好與區(qū)塊鏈全程可追溯的特性耦合，可以打造安全、高效、互信的升維支付環(huán)境，激發(fā)數(shù)字經(jīng)濟(jì)的新一代潛能。
第四，在國際數(shù)字貨幣競爭中搶占先機(jī)。2020年4月，依托于互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)的Libra（現(xiàn)已更名為Diem）向數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代的金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)目標(biāo)邁進(jìn)。緊隨其后的數(shù)字美元項(xiàng)目發(fā)布了第一份白皮書，提出數(shù)字美元可以在數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代幫助美國維持美元作為國際儲(chǔ)備貨幣的地位。新一代國際貨幣體系的升維競爭已然開啟，而數(shù)字貨幣就是最重要的抓手之一。相較Diem和數(shù)字美元，數(shù)字人民幣卻是理想談得少，落實(shí)做得多，當(dāng)前已在多個(gè)城市展開試點(diǎn)，或?qū)⒁韵劝l(fā)優(yōu)勢(shì)彎道超車。一方面，數(shù)字人民幣借鑒了Diem的互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)效應(yīng)，立足于國內(nèi)數(shù)字經(jīng)濟(jì)的既有優(yōu)勢(shì)，積極與領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)合作，通過不同應(yīng)用場景加速滲透；另一方面，數(shù)字人民幣廣泛吸取各國研發(fā)經(jīng)驗(yàn)，在技術(shù)細(xì)節(jié)處不斷打磨。日前，中國央行參與了BIS的多邊央行數(shù)字貨幣橋研究項(xiàng)目，探索不同國家央行數(shù)字貨幣系統(tǒng)的互操作性，有望借此在央行數(shù)字貨幣的全球規(guī)則制定中掌握主動(dòng)權(quán)。
