頭條觀察 | 比特幣在投資組合中扮演什么樣的角色？

在美國(guó)的加密貨幣行業(yè)內(nèi)，有一句流行語(yǔ)——“如果你的財(cái)務(wù)顧問還沒有推薦比特幣，那就解雇他們?！边@種激進(jìn)的說(shuō)法自然引發(fā)了不小的爭(zhēng)議。那么，就目前來(lái)看，比特幣在投資組合中能夠扮演什么樣的角色呢?

|   數(shù)字黃金

比特幣經(jīng)常被比喻為“數(shù)字黃金”。黃金在歷史上扮演的角色是保護(hù)財(cái)富。在羅馬時(shí)代，一盎司黃金可以購(gòu)買一件漂亮的束腰外衣，而今天一盎司黃金同樣可以換取一套西裝。黃金可以一直保持吸引力的原因是它長(zhǎng)期以來(lái)?yè)碛袕?qiáng)大購(gòu)買力。黃金通脹率低于2%，與法定貨幣相比，貶值緩慢，因此人們可以將黃金財(cái)富代代相傳。如果僅僅只將比特幣視為一種替代黃金的商品來(lái)持有，橋水基金創(chuàng)始人達(dá)里奧建議用7.5%的權(quán)重來(lái)配置比特幣。

|   核心-衛(wèi)星策略

“核心-衛(wèi)星策略”是基金的一種資產(chǎn)配置策略。通俗來(lái)講，所謂“核心-衛(wèi)星策略”就是將基金的股票資產(chǎn)分成兩部分，每個(gè)部分由不同的投資組合組成，其中一個(gè)部分在整個(gè)投資組合中所占的權(quán)重更大些，對(duì)整個(gè)投資組合的安全和收益起到“保駕護(hù)航”的決定性作用，因而稱之為“核心”;另一個(gè)部分在整個(gè)投資組合中所占的權(quán)重略小，以核心組合為基本依托，但是像衛(wèi)星圍繞著大行星遨游太空一樣，在一定條件的約束下，它可以有更加廣闊的投資空間，投資更加主動(dòng)、更加積極、更加靈活，往往能獲得令人驚喜的收獲。

如果你認(rèn)可“核心-衛(wèi)星策略”，那么投資組合中需要包含專題增長(zhǎng)主題。“核心-衛(wèi)星策略”的目標(biāo)涵蓋廣闊的市場(chǎng)，但作為補(bǔ)充，需要在可能擁有優(yōu)異表現(xiàn)的資產(chǎn)中分配10%-20%的資金。比特幣是過去十年中增長(zhǎng)最快的資產(chǎn)，因此它符合這種說(shuō)法。

參考谷歌、蘋果、亞馬遜和臉書等大型科技公司的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，通常來(lái)說(shuō)，一旦一個(gè)主流數(shù)字網(wǎng)絡(luò)超過1000億美元的市值，它就會(huì)長(zhǎng)期生存下來(lái)?，F(xiàn)在的比特幣市值已超過8400億美元。風(fēng)險(xiǎn)資本歷來(lái)關(guān)注需求曲線的與采用周期的相對(duì)位置，因?yàn)槠渚W(wǎng)絡(luò)效應(yīng)非常強(qiáng)大。人們學(xué)習(xí)和分享新工具或技術(shù)后，會(huì)出現(xiàn)10倍或更大程度的改進(jìn)，然后才能升級(jí)到更好的狀態(tài)。在這種成長(zhǎng)策略中，建議最多配置10%權(quán)重的比特幣。 

|   信用保險(xiǎn)

在高收益信貸市場(chǎng)擁有30多年經(jīng)驗(yàn)的資深交易員GregFoss最近發(fā)表了一篇文章，文章為債券投資者闡明了信貸市場(chǎng)中的傳染和級(jí)聯(lián)風(fēng)險(xiǎn)，稱當(dāng)今最大的風(fēng)險(xiǎn)存在于信貸市場(chǎng)，因?yàn)閷?duì)于普通投資者而言，其風(fēng)險(xiǎn)往往處于隱藏狀態(tài)。從這個(gè)角度來(lái)看，比特幣則可以充當(dāng)固定收益投資者的違約保險(xiǎn)。

現(xiàn)在看來(lái)，人們并沒有吸取2008年的擔(dān)保債務(wù)憑證危機(jī)帶來(lái)的教訓(xùn)，而且隨著每個(gè)人都在低利率的世界中追逐收益率，這種危機(jī)正在債券持有的信用評(píng)級(jí)越來(lái)越寬松的環(huán)境下重新積聚。交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)通常是未知的，難以防范;但比特幣在自我托管時(shí)沒有交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)。在當(dāng)今市場(chǎng)上，這種平穩(wěn)和安全的價(jià)值被低估了。

Foss并未表示比特幣的價(jià)格不會(huì)在信貸危機(jī)中受到影響，但隨著越來(lái)越多的投資者了解交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)，比特幣將獲得更多資金的青睞。對(duì)于其中60%為股票和40%為債券的客戶而言，對(duì)比特幣的配置建議是其債券敞口的5%權(quán)重。

|   長(zhǎng)達(dá)100年的投資組合配置

來(lái)自Artemis資產(chǎn)管理公司的ChrisCole撰寫了一篇題為《從通貨緊縮到通貨再膨脹》的研究論文。Cole主張每個(gè)人都構(gòu)建一個(gè)可以持續(xù)100年的投資組合，做到不需要理會(huì)市場(chǎng)在任何給定周期內(nèi)的表現(xiàn)如何。該投資組合的構(gòu)建必須具有彈性，并提供實(shí)際的多樣化配置，配置包括股票、債券、商品趨勢(shì)、黃金和多頭波動(dòng)性。每項(xiàng)的權(quán)重都在18%到24%之間，所以這幾乎是一種等權(quán)重的方法。所有這些資產(chǎn)相互抵消，以形成一個(gè)獨(dú)特的、獨(dú)立的回報(bào)輸出率。

為了避免單一市場(chǎng)的大幅修正，復(fù)合配置是最佳的長(zhǎng)期投資組合。根據(jù)Cole的研究，考慮到人類正在轉(zhuǎn)向數(shù)字時(shí)代，未來(lái)比特幣取代黃金是極有可能發(fā)生的。因此，比特幣可以被列入長(zhǎng)期投資組合風(fēng)格的配置，它與上述任何其他分配權(quán)重?zé)o關(guān)，而且擁有相對(duì)獨(dú)立的走勢(shì)。在這種投資組合中，建議的比特幣配置權(quán)重為19%。

|   投資與比特幣相關(guān)的公司股票

如果投資者不愿意直接擁有比特幣，也不想為灰度比特幣信托(GBTC)支付2%的費(fèi)用，如何在不擁有比特幣錢包的情況下尋求接觸比特幣的方式?最直接的辦法是，在資產(chǎn)負(fù)債表上添加比特幣礦業(yè)股票或其他持有比特幣的公司股票。

擁有比特幣資產(chǎn)負(fù)債表的最著名公司是由MichaelSaylor領(lǐng)導(dǎo)的MicroStrategy(最近剛剛以48099美元的均價(jià)加倉(cāng)了5050枚比特幣)。投資此類公司相當(dāng)于在不直接擁有比特幣的前提下對(duì)比特幣擁有了相應(yīng)的敞口。雖然此類公司股權(quán)不是比特幣1:1的替代品，但它是一種婉轉(zhuǎn)的方式，是投資者在接受直接持有比特幣之前的過渡方案。在這種情況下，建議是對(duì)每家比特幣相關(guān)公司的權(quán)重不超過投資組合的5%。

|   總結(jié)

以上敘述提供了關(guān)于為客戶持有比特幣的適當(dāng)權(quán)重的各種理由和不同結(jié)論。制定財(cái)務(wù)計(jì)劃時(shí)，投資者可能需要考慮一些極端的情況。例如，如果美元失去儲(chǔ)備地位，你的投資組合表現(xiàn)將會(huì)如何?當(dāng)美元持續(xù)加速貶值時(shí)，投資組合中有沒有應(yīng)對(duì)的策略?事實(shí)是，如果投資組合中配置了比特幣，即使是少量權(quán)重，也可以為上述假設(shè)起到重要的對(duì)沖作用。

財(cái)務(wù)計(jì)劃的作用應(yīng)該是提供平穩(wěn)心態(tài)和確定性。很多投資者傾向于過快的變得過于保守，這往往會(huì)危及到其投資組合的成功——對(duì)于拒絕在財(cái)務(wù)計(jì)劃中審查比特幣特點(diǎn)的財(cái)務(wù)顧問來(lái)說(shuō)也是如此。

因此，在考慮擁有比特幣的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，在投資組合中配置1%比特幣權(quán)重的風(fēng)險(xiǎn)要遠(yuǎn)低于持有0%比特幣的風(fēng)險(xiǎn)。

聲明：投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市須謹(jǐn)慎。本資訊不作為投資理財(cái)建議。