跌下神壇的加密貨幣
作者|?陳麗姍 編審?| 于百程? 排版?|?王紀(jì)瓏琰
在過去的幾年，加密貨幣風(fēng)光無限，雖然市場上無時不充斥著對加密貨幣的質(zhì)疑或唱衰，但這并不影響其整體市值的不斷壯大，越來越多的主流機構(gòu)也將其納入投資資產(chǎn)范疇。
據(jù)Statista統(tǒng)計，2022年2月，加密貨幣共有10397種，而這一數(shù)值在2021年2月份只有4501種，同比增長了230%。據(jù)Coinmarketcap統(tǒng)計，在 2021年11月份，加密貨幣的市值曾逼近3萬億美元。
但2022年以來，加密貨幣卻呈現(xiàn)一泄千里的走勢。
年初至今，主流加密貨幣均遭遇大規(guī)模下跌。除了穩(wěn)定幣，市值排名較前的貨幣跌幅多位于40%-60%區(qū)間。加密貨幣整體市值目前接近1.29萬億美元，相較去年最高點跌去超54%。
圖1：加密貨幣整體市值（2013年至2022年）
資料來源：Coinmarketcap
一、原因：為何加密貨幣遭遇“滑鐵盧”？
1.????? 美聯(lián)儲加息
美東時間3月16日，在萬眾矚目中，美聯(lián)儲公布利率決議，將基準(zhǔn)利率上調(diào)25個基點至0.25％-0.50％區(qū)間。這是美聯(lián)儲自2018年12月以來的首次加息。
5月4日，美聯(lián)儲再次宣布加息50個基點，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)到0.75%至1%之間。這是自2000年以來加息幅度首次達到50個基點。
根據(jù)美聯(lián)儲公布的點陣圖，75％的官員預(yù)計今年還將加息六次，到2022年底基準(zhǔn)利率將達到1.9％左右（美聯(lián)儲官員預(yù)估中值）。
美聯(lián)儲加息引起了短期或者長期的流動性危機。在全球經(jīng)濟收緊的情況下，資本的投放更加偏向安全和穩(wěn)健的資產(chǎn)。此外，反反復(fù)復(fù)的新冠疫情使得全球經(jīng)濟緩慢恢復(fù)，股票市場震蕩，國際政局緊張，整個市場都走入低谷，全球的資本面臨著新的分配局勢，而加密貨幣相較主流資產(chǎn)受不確定性的影響更劇烈。
美聯(lián)儲加息帶來的流動性縮減對于加密貨幣而言是一個重擊，造成整個加密貨幣市場整體走勢的下降，就連一些價值相對穩(wěn)定的加密貨幣也出現(xiàn)下跌。另一方面，美聯(lián)儲加息加大了全球經(jīng)濟的利空情緒，對于不確定性事件或者突發(fā)事件，加密貨幣對其反映激烈。在發(fā)生諸如俄烏爭端、或是LUNA幣大跌事件時，整個市場的恐慌情緒加倍蔓延，導(dǎo)致整個加密貨幣市場萎靡不振。
CoinGecko聯(lián)合創(chuàng)始人Bobby Ong預(yù)測，由于美聯(lián)儲上調(diào)利率以抑制通貨膨脹，而且現(xiàn)在正處于加息周期的開始階段，所以未來12到18個月的加密市場將充滿挑戰(zhàn)。此外，比特幣等加密貨幣現(xiàn)在與傳統(tǒng)金融也變得密切相關(guān)，并且被視為科技股/風(fēng)險資產(chǎn)，因此股市下跌也會給加密市場造成影響。
從傳統(tǒng)資本市場與加密貨幣市場表現(xiàn)來看，情況也是如此。
2022年初至今，A股市場整體表現(xiàn)為負。但其中，美原油年初至今漲幅已達49.55%，美國銀行在其2022年《大宗商品展望》報告中表示，強勁的需求、較低的庫存以及經(jīng)濟脫碳的舉措都將在支撐大宗商品價格。伴隨全球避險情緒的升溫，倫敦金現(xiàn)在年初至今上漲了2.50%。此外，其余全球主要股指收益率在-10%到-20%之間。
加密貨幣今年以來整體行情走勢遠不如主流資本市場。加密貨幣年初至今收益率多位于-30%到-60%之間。比特幣和以太坊年初至今的收益率分別為-36.92%和-46.66%。而DOT、LINK和CRO跌幅超60%。
圖2：數(shù)字貨幣與傳統(tǒng)資本市場表現(xiàn)對比（截至2022年5月25日）
數(shù)據(jù)來源：01區(qū)塊鏈、Coinmarketcap 、Choice
2.????? 俄烏沖突
今年2月下旬，俄烏爭端爆發(fā)。當(dāng)美國總統(tǒng)喬·拜登表示，俄羅斯已決定入侵烏克蘭，軍事打擊可能在幾天內(nèi)發(fā)生。比特幣隨后出現(xiàn)斷崖式下跌。
然而，隨著俄烏沖突發(fā)生，比特幣從開始從谷底反彈。部分分析師將原因歸為投資者買入下跌，以及俄羅斯和烏克蘭人民兌換比特幣以保護財富。
圖3：比特幣與黃金、美國國債價格走勢比較
資料來源：Refinitiv Datastream
此次俄烏爭端，加密貨幣也“加入”了戰(zhàn)爭。
一方面，烏克蘭在戰(zhàn)爭中通過加密貨幣獲得捐助。
烏克蘭數(shù)字化轉(zhuǎn)型部副部長Alex Bornyakov贊揚了加密貨幣在幫助烏克蘭方面所發(fā)揮的作用。他認為傳統(tǒng)的銀行系統(tǒng)太慢，無法為軍事和人道主義援助提供所需的資金，并強調(diào)了加密貨幣在特殊時刻快速反應(yīng)的重要性。
烏克蘭政府官方Twitter賬號發(fā)布消息接受加密貨幣捐贈，不到兩周，收到的加密貨幣捐贈已經(jīng)超過1億美元，其中烏克蘭政府官方地址累計收到約4855萬美元的加密貨幣。在官方加密貨幣捐贈網(wǎng)站“Aid For Ukraine”中，此前已經(jīng)籌集了超過5000萬美元的資金。
政策上，烏克蘭總統(tǒng)澤連斯基于3月16日正式簽署《烏克蘭虛擬資產(chǎn)法》，將比特幣等加密貨幣合法化，明確了外國和烏克蘭的加密貨幣交易所將合法運營，銀行也將為加密公司開設(shè)賬戶。
而另一方面，俄羅斯也利用加密貨幣突破金融制裁。
此次沖突下，俄羅斯面臨來自美國、歐盟、英國、加拿大的制裁，其中包括承諾將選定的俄羅斯銀行從SWIFT系統(tǒng)中移出，這相當(dāng)于直接切斷了俄羅斯的跨境資金網(wǎng)絡(luò)。雖然俄羅斯聲稱其央行研發(fā)SWIFT的替代系統(tǒng)SPFS，但這仍然不能夠改變俄羅斯在國際支付轉(zhuǎn)賬上受到極大牽制的局面。
而通過加密貨幣，俄羅斯能夠顯著提高其抵抗制裁的能力。公開數(shù)據(jù)顯示，俄羅斯是全球第三大比特幣挖礦國，占全球加密市場的份額約為12%。俄羅斯政府的一份報告估計，有超過1200萬個由俄羅斯公民開設(shè)的加密貨幣錢包，涉及資金總額約2萬億盧布。這意味著加密貨幣在俄羅斯金融體系中占有著顯著的比例。
美國反洗錢合規(guī)專家德爾斯頓（Ross S. Delston）表示，“如果俄羅斯人決定不再使用除加密貨幣以外的任何貨幣，他們可以有效地避免幾乎所有的制裁。”俄羅斯國會議員兼加密立法監(jiān)管工作組成員Alexander Yakubovsky也表示，加密的“合法化”可以幫助俄羅斯與西方主導(dǎo)的經(jīng)濟制裁作斗爭。
此外，3月24日，俄羅斯杜馬國家能源委員會主席帕維爾·扎瓦爾尼（Pavel Zavalny）表示，俄羅斯愿意接受比特幣作為其自然資源出口的支付方式。這一方式試圖找到打破美元封鎖的出口。
另一方面，美國及盟國也在阻止通過加密貨幣逃避制裁的行為。
3月1日，美國財政部正式將加密資產(chǎn)規(guī)定納入對俄制裁指南。新規(guī)包括禁止美國人向俄羅斯寡頭和實體提供任何支持，包括通過使用數(shù)字貨幣或資產(chǎn)進行交易。同時，美國財政部要求幣安、FTX和Coinbase屏蔽受制裁的人員和地址。
防止俄羅斯利用加密貨幣逃脫制裁的“共識”下，G7國家表示正在研究阻止俄羅斯使用加密貨幣來逃避制裁的方法。歐盟提出，將就加密貨幣監(jiān)管提供指導(dǎo)，以避免被用來規(guī)避制裁。日本政府和金融監(jiān)管機構(gòu)已下達政策，將對不遵守俄羅斯制裁規(guī)定的加密交易所進行處罰。
3.????? 穩(wěn)定幣UST的內(nèi)爆
隨著俄烏戰(zhàn)局的穩(wěn)定，加密貨幣剛從政治爭端的泥沼中爬出來，5月份以來又開始跌入谷底。
5月12日，加密貨幣遭遇了“黑色星期四”。據(jù)加密貨幣價格追蹤網(wǎng)站Coinmarketcap統(tǒng)計，加密貨幣市值在一天之內(nèi)蒸發(fā)2000億美元，當(dāng)天比特幣最低曾跌至25401.29美元。美國《洛杉磯時報》網(wǎng)站稱其為，“加密貨幣市場正出現(xiàn)自2020年市場反彈以來最嚴(yán)重的一場拋售行情。”
此次加密貨幣的下跌，直接原因是“地球”美元穩(wěn)定幣UST的內(nèi)爆。
UST，即TerraUSD ，是Terra區(qū)塊鏈推出的算法穩(wěn)定幣。穩(wěn)定幣能夠被看成一種具有“錨定”屬性的加密貨幣，即通過錨定主流貨幣來實現(xiàn)價值的穩(wěn)定。為了維持UST的成長，Terra生態(tài)推出了LUNA，也被稱為“月亮幣”。
UST通過LUNA幣種實現(xiàn)錨定在一美元。在Terra生態(tài)系統(tǒng)中，LUNA能夠和UST自由兌換，當(dāng)UST價格高于一美元時，用戶能夠?qū)ST換成LUNA，通過銷毀UST以賺取高出一美元的差價，此時UST的供給下降，價格向著一美元趨緊。反之亦然。
此前，UST的項目方為了增加其使用量，給予大量存款補貼，存UST的利息高達20%左右。隨著官方給的高額利息補貼快用完了，投資就開始提前退出，導(dǎo)致UST遭到拋售。當(dāng)UST價格低于一美元，大量持有UST的人紛紛換成LUNA以套現(xiàn)。而市場的擠兌情緒越演越烈，Terra區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)無法承載在短時間內(nèi)銷毀UST和鑄幣LUNA，導(dǎo)致該穩(wěn)定幣機制失效。
從價格走勢上看，在此次不可逆的價格脫錨事件前，UST的價格穩(wěn)定在一美元，而自5月10號起，其價格應(yīng)聲下跌，目前多維持在0.06美元左右。從LUNA價格走勢看，其在今年4月份曾經(jīng)接近120美元，但目前已經(jīng)幾近歸零。
圖4：UST價格走勢
圖表來源：Coinmarketcap
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圖5：LUNA價格走勢
圖表來源：Coinmarketcap
一石激起千層浪，整個幣圈隨之大跌。
UST和LUNA暴跌的情緒很快攪動整個幣圈，導(dǎo)致加密貨幣集體大跌。
一方面，UST背后機構(gòu)大量囤積過比特幣。據(jù)悉，加密貨幣公司Terra為了支持其失敗的穩(wěn)定幣，購買了價值超過30億美元的比特幣。而目前UST還沒有顯示出“生還”的跡象，該機構(gòu)未來可能從比特幣的大買家被迫變?yōu)榇筚u家。
另一方面，信心有時比黃金重要，信心的喪失帶來主流加密貨幣價格下降的連鎖反應(yīng)。作為穩(wěn)定幣本應(yīng)是最為安全和穩(wěn)定的加密貨幣，而此次的崩潰從側(cè)面說明了加密貨幣在機制、算法上存在弱點，以及缺乏中心化監(jiān)管機構(gòu)的背書難以應(yīng)對突發(fā)危機。
二、展望：加密貨幣將走向何方？
2022年4月，邁阿密海灘舉行了一場持續(xù)了92個小時的加密盛宴，推特和Square首席執(zhí)行官Jack Dorsey 和MicroStrategy首席執(zhí)行官邁克爾 Saylor等行業(yè)巨頭齊聚一堂，吸引了2.5萬加密信徒參與。為紀(jì)念該市對加密貨幣和數(shù)字資產(chǎn)行業(yè)的偏愛，邁阿密還舉行了一個公牛雕像的揭幕儀式，公然向華爾街“挑釁”。在場人們無不討論著加密貨幣將如何從風(fēng)尚走向主流。
而5月，韓國麻浦警察署拉響警報，強化麻浦大橋等地日常巡邏，希望及時發(fā)現(xiàn)并阻止自殺者。麻浦大橋緊靠證券商和投資機構(gòu)密集的汝矣島，這里此前是韓國自殺熱門地點。據(jù)韓國媒體報道，互聯(lián)網(wǎng)上關(guān)于“麻浦大橋”的搜索量大增，特別是與LUNA幣相關(guān)的搜索中。
加密貨幣到底是天堂還是地獄？其未來又將走向何方呢？
1．比特幣是數(shù)字黃金嗎？
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比特幣的產(chǎn)生機制與黃金有著“異曲同工”之妙。比特幣規(guī)定總量為2100萬個，并通過“挖礦”，即大量的計算產(chǎn)生。隨著比特幣越多，挖礦的難度也會提高，以四年產(chǎn)量減半的設(shè)定速度，其預(yù)計在2140年被挖完。有限的總量和逐漸增加的開采難度，使其具備黃金般的“稀缺性”，其也被加密貨幣支持者稱為“數(shù)字黃金”。
此外，不同于依靠國家信用背書以發(fā)行法幣，比特幣的發(fā)行和運行全都基于代碼。這意味著比特幣不受主權(quán)政治的影響，持有人也不會因為匯率波動、央行印鈔導(dǎo)致財富損失。這種特性在不斷升級的地緣政治緊張局勢中尤為重要。
“它（比特幣）不能被凍結(jié)、不能被審查以及可以在沒有ID的情況下使用的事實非常非常重要，這就是為什么比特幣是如此重要的人道主義工具的原因。”
——人權(quán)基金會首席戰(zhàn)略官亞歷克斯·格拉德斯坦 (Alex Gladstein)
近年來的幾次政治沖突中，“數(shù)字黃金”的擁護聲也越來越響亮。2020年初，美國和伊朗爆發(fā)沖突，比特幣價格一度上漲超過20%。2021年末，土耳其貨幣里拉的崩盤推動了比特幣繁榮。數(shù)據(jù)顯示，曾經(jīng)市價為5.5萬美元的比特幣，在土耳其線下交易所要價達10萬美元，可見公民在危機下對加密貨幣的旺盛需求。
但今年以來，當(dāng)面對各種大環(huán)境影響以及突發(fā)事件時，比特幣并沒有表現(xiàn)出黃金般價值穩(wěn)定的表現(xiàn)，反而作為劇烈波動。且當(dāng)政治局勢涉及各主權(quán)國家時，比特幣并不能從政治的泥潭中“出淤泥而不染”。就目前情況而言，比特幣是“數(shù)字黃金”這一說法顯然是站不住腳的。
2．加密貨幣能做到去中心化嗎？
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在俄烏沖突中，應(yīng)美國財政部要求，幣安表示不再受理于俄羅斯發(fā)行的Mastercard和Visa卡發(fā)起的交易，Coinbase表示已屏蔽超2.5萬個俄羅斯個人或?qū)嶓w有關(guān)的地址，USDC發(fā)行方Circle也聲明暫時禁止來自俄羅斯賬戶的所有法幣支付。
造成中心化加密貨幣交易所受控于主權(quán)國家的根源在于法幣的非數(shù)字化。目前，區(qū)塊鏈上能夠流通的均為數(shù)字化的內(nèi)容，包括加密貨幣。但現(xiàn)階段的法幣并沒有實現(xiàn)數(shù)字化，而其與加密貨幣的流通仍依賴于中心化交易所。脫離于法幣，加密貨幣無異于脫離于主流金融市場，其將無法在廣泛的范圍內(nèi)流通。而走向主流，又意味著其無法在政治沖突中獨善其身。
在加密貨幣之間的交易中，目前有中心化交易所和去中心化交易所兩種模式。去中心化交易所也被稱為DEX，其交易量持續(xù)在上升，并將超越中心化交易所。
DEX是去中心化金融DeFi的重要組成部分。DeFi是一套從發(fā)行貨幣、訂立合同到執(zhí)行交易都能夠通過技術(shù)和代碼實現(xiàn)，而不是通過“中介機構(gòu)”提供背書的金融體系。
DeFi似乎是實現(xiàn)加密貨幣去中心化的唯一路徑，使得完全去中心化和匿名性成為可能。因此，政府無法部署實時監(jiān)管的部門、沒有任何中間節(jié)點可以關(guān)閉、沒有公司可以傳喚，甚至沒有服務(wù)器可以關(guān)閉。而加密貨幣將真正實現(xiàn)脫離政治控制。
但完全的去中心化真的好嗎？這意味著加密貨幣將離開主流市場、政府“有形的手”無法在加密市場自動調(diào)節(jié)機制失衡時發(fā)揮作用、洗錢和暗網(wǎng)交易等非法活動加劇、底層區(qū)塊鏈技術(shù)和算法需展現(xiàn)更強的可容納性和執(zhí)行準(zhǔn)確性、當(dāng)用戶的權(quán)益受到侵犯時，DeFi本身并不能提供追償和裁決等保障。
如何在去中心化與中心化之間做抉擇，將會是一道難題。
資料來源：01區(qū)塊鏈整理
3．加密貨幣or CBDC？
如今，為了對抗美元霸權(quán)及防御經(jīng)濟制裁，各國需要探索避開美元的跨境交易方法。擺在各國面前的有兩條道路，一條通往加密貨幣，另一條通向CBDC。
CBDC 是由中央銀行支持和發(fā)行的數(shù)字貨幣。和加密貨幣的“去中心化”特征不同的是，CBDC由政府主導(dǎo)，并能夠保證資金合法合規(guī)流通。CBDC的推出在經(jīng)濟全球化進程中有著重要意義，其中包括改善跨境支付體系和強化本幣國際競爭力。
此前，大西洋理事會的地理經(jīng)濟中心推出中央銀行數(shù)字貨幣(CBDC)跟蹤器分析顯示，截止 2021年年底，世界上共有87個國家（占全球GDP的90%以上）正在探索CBDC，而這一數(shù)字在2020年5月只有35。
此次俄烏爭端下，各國建設(shè)CBDC的熱情高漲。3月10日，拜登簽署關(guān)于數(shù)字資產(chǎn)的行政命令，強調(diào)本屆政府將研究和發(fā)展?jié)撛诘拿绹鳦BDC設(shè)計和部署選項置于最緊迫的位置。此外，包括巴西、菲律賓、烏干達、加拿大、南非、納米比亞等國也在政策、研發(fā)等方面加快了建設(shè)CBDC的進程。
另一方面，選擇加密貨幣作為解決方案的呼聲也不小，尤其對于經(jīng)濟實力不強和面臨戰(zhàn)爭的國家，我們能夠從土耳其、以色列和烏克蘭在危機下對比特幣的“青睞”中窺見這一現(xiàn)象。此外，一些大國在此次國際沖突后，也加快了對加密貨幣的合法化進程。
泰國內(nèi)閣批準(zhǔn)放寬數(shù)字資產(chǎn)稅收的規(guī)則，其中包括財政部授權(quán)的加密貨幣；美國懷俄明州共和黨一位參議員表示，將數(shù)字資產(chǎn)納入金融體系的法案“幾乎準(zhǔn)備就緒”；英國財政部經(jīng)濟部長John Glen表示，英國政府確認將用作支付手段的穩(wěn)定幣納入支付監(jiān)管范圍，為穩(wěn)定幣發(fā)行人和服務(wù)提供商在英國運營和投資創(chuàng)造條件。