黃金在定價(jià)什么？

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降息周期到來+特朗普上臺(tái)確定性提升，黃金有望進(jìn)入上行周期

目前黃金在定價(jià)什么？僅考慮通脹，我們認(rèn)為目前價(jià)格中樞在2100-2200美元/盎司左右（參考M2），2300—2400定價(jià)了美國年內(nèi)1-2次降息，不過隨著鮑威爾發(fā)言提到“三份不錯(cuò)的通脹數(shù)據(jù)”，9月降息概率大幅提升，且目前市場已經(jīng)定價(jià)年內(nèi)2.7次降息，向3次奔跑。黃金價(jià)格也向2500美元/盎司靠攏，如果后續(xù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)兌現(xiàn)，黃金價(jià)格今年有望繼續(xù)突破。

如何看待后續(xù)的黃金價(jià)格？逆全球化背景下，中長期黃金價(jià)格我們持續(xù)看好。短期來看隨著美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)走弱，美聯(lián)儲(chǔ)逐步進(jìn)入降息周期，黃金價(jià)格有望逐步走入上行周期?？炊帱S金的背后也是對美國經(jīng)濟(jì)的相對看空，且從歷史來看，降息初期美國經(jīng)濟(jì)多持續(xù)走弱（降息是對美國經(jīng)濟(jì)走弱的反應(yīng)，初期降息對經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善效果有限），且降息中后期往往易發(fā)生黑天鵝事件推動(dòng)黃金價(jià)格提升。

特朗普上臺(tái)對黃金價(jià)格影響？現(xiàn)階段就全球穩(wěn)定而言，有一個(gè)世界警察或比沒有更好，特朗普上臺(tái)后或采取美國優(yōu)先的政策，對其他地區(qū)的干預(yù)減弱，潛在地區(qū)沖突或?qū)⒃鰪?qiáng)（對美國有負(fù)面影響的），有望推進(jìn)黃金價(jià)格提升。但已爆發(fā)沖突（如俄烏，對美國有正面影響的），在美國干預(yù)減弱后，有望逐步緩和，歐洲回到正軌，或也將變相削弱美國經(jīng)濟(jì)的相對地位，美國經(jīng)濟(jì)的相對走弱，對應(yīng)的也是黃金價(jià)格的逐步上行。

相關(guān)：金銀：紫金礦業(yè)（穩(wěn)健標(biāo)的）、赤峰黃金（彈性標(biāo)的）、興業(yè)銀錫（彈性標(biāo)的），建議關(guān)注：山東黃金（穩(wěn)健標(biāo)的）、中金黃金（穩(wěn)健標(biāo)的）、銀泰黃金（穩(wěn)健標(biāo)的）

金價(jià)再創(chuàng)歷史新高，如何影響黃金珠寶消費(fèi)？一、倫敦金價(jià)再創(chuàng)歷史新高，或與降息預(yù)期、美國選舉有關(guān) 7月16日，倫敦金現(xiàn)收漲1.92%，收盤價(jià)2468.5美元/盎司，再次創(chuàng)下歷史新高。2024年年初以來，倫敦金現(xiàn)/上海金現(xiàn)分別上漲19.68%/19.02%，7月倫敦金現(xiàn)/上海金現(xiàn)分別上漲6.12%/3.81%。近期美聯(lián)儲(chǔ)官員接連發(fā)言，市場對于9月降息的預(yù)期顯著增強(qiáng)，美國大選的不確定性事件也是金價(jià)上漲的重要催化劑。二、金價(jià)上漲如何影響黃金珠寶消費(fèi)？投資需求或?qū)⑹芤妫唤饍r(jià)經(jīng)歷5月、6月的波動(dòng)后再創(chuàng)歷史新高，強(qiáng)化了市場對金價(jià)穩(wěn)步上漲的預(yù)期，或?qū)⒋碳S金投資需求。消費(fèi)需求尚未見到明顯拐點(diǎn)：5-6月黃金珠寶社零同比下滑5.8%。金價(jià)處于高位，近期消費(fèi)者觀望情緒較重，同時(shí)對黃金消費(fèi)量也有抑制，終端消費(fèi)需求尚未見到明顯拐點(diǎn)。近期金價(jià)上漲預(yù)期強(qiáng)化，有望見拐點(diǎn)。三、如何影響品牌業(yè)績？存在黃金價(jià)格敞口的公司有望受益，如老鳳祥/菜百股份等；投資金條占比較高的公司也有望受益于黃金投資需求，如中國黃金/菜百股份等。

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