拼多多財報的核心詞：盈利不存錢，百億農(nóng)研成亮點

拆解拼多多財報，技術(shù)賦能農(nóng)業(yè)經(jīng)濟。

  作者 |蜜桃君   編輯 | 史玉龍

出品 | 互聯(lián)網(wǎng)那些事

8月24日晚間，拼多多在美股盤前發(fā)布2021年二季度財報。

財報顯示：拼多多Q2營收230.5億元（人民幣，下同），低于市場預(yù)期的267.4億元，同比增長89%；第二季度平均月活躍用戶為7.385億，低于市場預(yù)期7.592億，同比增30%，單季新增1390萬；截至2021年6月30日的12個月期間，活躍買家達8.499億，同比增24%；經(jīng)調(diào)整后凈利潤為41.25億元，去年同期為凈虧損7720萬元。

從財報看，營收和用戶數(shù)增長均低于預(yù)期，好消息是盈利表現(xiàn)有了明顯改善。

盡管營收不及預(yù)期，但單季24億凈利潤，也著實讓投資者有了信心，開盤股價一度大漲16%。

雖然距高點已回撤40%，但這反應(yīng)的是市場對Q2業(yè)績預(yù)期以及監(jiān)管收緊帶來的負面影響，拼多多基本面依然健在。

但是，盈利之后的拼多多并沒有打算保利潤，而是推出“百億農(nóng)研專項”，從平臺轉(zhuǎn)型到基礎(chǔ)建設(shè)，這一舉措也被視為拼多多通過戰(zhàn)略布局，以求更長期的發(fā)展的決心。

本文將對拼多多財報進行拆解，同時觀察拼多多持續(xù)打造農(nóng)貨上行最大平臺的企圖以及優(yōu)勢。

 增速放緩，活躍賣家未至天花板

拼多多進入陳磊時代之后，似乎變慢了。從Q2財報可以看出，營收和活躍用戶增速均沒有達到外界預(yù)期，整體增長放緩，但這應(yīng)該在拼多多的意料之中。

先來看營收。

財報顯示，Q2季度拼多多營收230.5億元，同比增長89%，而Q1 的增速是239%的，明顯下降了不少。

從電商行業(yè)來看，阿里巴巴和京東的同比營收增速也僅分別為33.8%和26.2%，都有不同程度的下滑，從這數(shù)值來看，拼多多這份財報還算優(yōu)異，而且Q2和Q3一直是線上電商的淡季，對于三大平臺來說，首先要確保基本盤，其次再結(jié)合戰(zhàn)略布局祭出全平臺打法。

而且財報中可以看出，拼多多如果剔除1P（直營業(yè)務(wù)）收入的19 億（市場預(yù)期 60 億），拼多多可比口徑的 3P（第三方業(yè)務(wù)） 收入已經(jīng)達到了 211 億，同比增長 73%，是超過市場預(yù)期的。

直營業(yè)務(wù)可以在短時間內(nèi)提升營收，但對毛利率的影響也較大。對于拼多多來說，直營業(yè)務(wù)是為了測試平臺用戶對高品質(zhì)雜貨類商品的需求情況，目前并不會大幅投入，所以長期來看，放緩直營業(yè)務(wù)，加大第三方業(yè)務(wù)，拼多多營收是長期利好的。

拼多多營收持續(xù)高速增長，貢獻最大的應(yīng)該是營銷廣告收入。

Q2季度拼多多的營銷廣告收入高達180億元，同比增長超過64%，遠遠高出市場預(yù)期。2021年，拼多多開始對“百億補貼”的商家收費，提升入駐門檻，這為拼多多貢獻了一定的營銷廣告收入。

營銷廣告收入的能動力強勁，但傭金收入只有30億元，與Q1的29億元基本持平，沒有明顯增長。

“多多買菜”是拼多多傭金增長的重要來源，政府的監(jiān)管強壓和激烈的行業(yè)競爭下，Q2多多買菜的GMV增速明顯放緩。

再來看用戶增速。

財報顯示，截至2021年6月30日的過去12個月中，拼多多平臺年活躍買家數(shù)達到8.499億，較上一季度新增2610萬用戶，這與拼多多的歷史高位增長時期相比，明顯放緩了許多，但阿里Q2年活買家增長也僅1700萬，所以與行業(yè)整體相比，拼多多的用戶增長還仍處前列。

阿里、拼多多兩大巨頭用戶增長都在放緩，一方面，二者的用戶基數(shù)幾乎已經(jīng)觸頂；另一方面，隨著多多買菜等業(yè)務(wù)的投入、增長雙雙下降，新增用戶十分有限。但無論如何，憑借8.499億的年度活躍買家，拼多多依舊是國內(nèi)用戶規(guī)模最大的電商平臺。 

在用戶數(shù)的增長上，滲透率仍有提升空間。

而且拼多多與微信掛鉤，用戶重合度高達99%，所以拼多多用戶數(shù)目的天花板取決于微信用戶的數(shù)量。微信2021Q2平均月活12.5億賬戶，由此可見，拼多多在微信仍有4億左右用戶的提升空間。

有一點我們必須看到，那就是拼多多在這一季的營銷費用是下降的。拼多多Q2的營銷費用僅為103億元，較Q1下降了30億元，營銷費用率僅為49%。

釋放的信號就是：拼多多自成立以來的“常態(tài)化補貼策略”已經(jīng)形成了較強的用戶心智，即使減少了補貼投入，用戶粘性并沒有變，拼多多的GMV仍然不會有大幅的下滑。

財報會上，拼多多也表示，平臺增長的一個重要來源是“用戶的認可度”。

同時也要看到，拼多多在人均消費金額上有著較高提升空間，2020年，拼多多平臺活躍買家年度平均消費額為2115.2元，較2019年的1720元提升23%，這個增速在行業(yè)內(nèi)是位于前列的。

但隨著拼多多逐漸將補貼方向從客單價高的3C數(shù)碼轉(zhuǎn)向三農(nóng)產(chǎn)品，人均消費的增速有可能會大幅下滑。

利好，經(jīng)營利潤轉(zhuǎn)正。

財報顯示，不按美國通用會計準(zhǔn)則（Non-GAAP），上季度拼多多經(jīng)營利潤為人民幣31.85億元，2020Q3以來首次季度盈利；凈利潤為41.25億元，為兩年來第二次轉(zhuǎn)正。

營銷投入的大幅下降，是拼多多經(jīng)營利潤大幅增長的重要原因，政策因素，多多買菜的投入放緩，這在一定程度上也為拼多多節(jié)省開支。

拼多多高層在財報會上指出，本季度的利潤率不是未來穩(wěn)態(tài)的一個指標(biāo)，當(dāng)前利潤率也未必能夠持續(xù)。

盈利能力顯著提升后，拼多多乘勝追擊，順勢推出“百億農(nóng)研專項”，拼多多集團董事長兼CEO陳磊將親自擔(dān)任項目一號位，而這百億資金將主要用于研發(fā)費用、無形資產(chǎn)、長期投資等方面。

財報背后的深意：重技術(shù)而輕營銷

一個明顯的現(xiàn)象是，技術(shù)出身的CEO陳磊上任后，管理和研發(fā)費用速度明顯增長，拼多多正在用技術(shù)給電商和產(chǎn)業(yè)帶來新變革。

縱覽拼多多2021年Q2財報，最大的亮點是研發(fā)費用的攀升，在非美國通用會計準(zhǔn)則下，拼多多Q2季度的研發(fā)費用為18億元，同比增長39%，高于行業(yè)平均水平。

公開資料顯示，研發(fā)費用主要是用于招募更多資深研發(fā)人員，以及與研發(fā)云服務(wù)費用的增加等“無形資產(chǎn)”，固定資產(chǎn)僅占極小比例。

技術(shù)派陳磊接棒以后，的確給拼多多帶來諸多新變化。用技術(shù)推動拼多多應(yīng)用與落地新模式、新技術(shù)，推動農(nóng)業(yè)、制造業(yè)實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

對于陳磊而言，通過壓減費用、減緩步伐，展現(xiàn)出盈利能力肯定是好事；但他更應(yīng)該做的是，盡快培育出拼多多的第二增長曲線。

目前看，陳磊選擇的是“農(nóng)業(yè)”。在公布第二季度業(yè)績的同時，拼多多宣布計劃投入100億元，推動農(nóng)業(yè)科技進步和科技普惠。

這很可能意味著，拼多多Q2季度的盈利曇花一現(xiàn)，可能還會連續(xù)多個季度的虧損。

看到營收利潤超預(yù)期，固然是一件好事，但優(yōu)秀的企業(yè)都是由戰(zhàn)略驅(qū)動的，而非跟著市場、跟著經(jīng)營數(shù)字跑，理解企業(yè)戰(zhàn)略，用財報去驗證核心戰(zhàn)略，才是價值投資者最應(yīng)該關(guān)心的事。

評價拼多多這樣復(fù)雜的企業(yè)，只有一個維度——推進戰(zhàn)略。

像電商這種高級別的巨頭之戰(zhàn)，滲透率都已經(jīng)不低，如果所有競爭者的戰(zhàn)略推進能力都很強，結(jié)果可能是多贏局面。

所以對照拼多多的長期發(fā)展戰(zhàn)略，本季財報在我看來是合格的。

財報中提及“百億農(nóng)研專項”，本季度及未來幾個季度可能有的利潤，均將優(yōu)先投入至該項目，直至滿足100億總額，說明現(xiàn)在對于拼多多，可能只是一個開頭。

 技術(shù)賦能農(nóng)貨上行最大平臺

中國三大電商中，陳磊從CTO轉(zhuǎn)型為CEO，是唯一一個具有技術(shù)背景的新掌門人。

從6年前拼多多成立，陳磊擔(dān)任拼多多CTO起，就帶領(lǐng)團隊一手創(chuàng)立了“農(nóng)地云拼”的技術(shù)體系，力圖將拼多多打造成中國最大的農(nóng)產(chǎn)品上行平臺。而 現(xiàn)在陳磊接任CEO后，拼多多更加聚焦農(nóng)業(yè)領(lǐng)域。

據(jù)《人民政協(xié)報》報道，陳磊曾表示，“農(nóng)業(yè)的數(shù)字化水平滯后、線上滲透率低，農(nóng)產(chǎn)品質(zhì)量不穩(wěn)定、難以標(biāo)準(zhǔn)化、產(chǎn)銷信息不對稱等是導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品銷售難的主因”。

2020年，拼多多農(nóng)副產(chǎn)品交易額達到2700億元，同比翻了一倍，有超過1200萬農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者通過拼多多對接全國的消費者。 

Q2財報中的“百億農(nóng)研”專項旨在面向農(nóng)業(yè)及鄉(xiāng)村的重大需求，不以商業(yè)價值和盈利為目的，致力于推動農(nóng)業(yè)科技進步，科技普惠，以農(nóng)業(yè)科技工作者和勞動者進一步有動力和獲得感為目標(biāo)。

拼多多以后或許能夠在多多買菜之外，打開農(nóng)產(chǎn)品電商的新通路。

作為國內(nèi)最大的農(nóng)產(chǎn)品平臺，拼多多的農(nóng)產(chǎn)品訂單量繼續(xù)保持高速增長。

2021年上半年，拼多多農(nóng)（副）產(chǎn)品訂單量同比增長431%，單品銷量超過10萬單的農(nóng)（副）產(chǎn)品超過4000款，同比增長超過490%。

深耕農(nóng)業(yè)并非一朝一夕，從2019年開始，拼多多農(nóng)貨節(jié)已經(jīng)連續(xù)三年，是真正意義的農(nóng)業(yè)普惠。

2021年的“農(nóng)貨節(jié)”還在“零傭金”的基礎(chǔ)上，加大了對優(yōu)質(zhì)農(nóng)產(chǎn)品的補貼力度，“百億補貼”“限時秒殺”等頻道累計補貼超過5000萬。后覆蓋400多個優(yōu)質(zhì)農(nóng)產(chǎn)區(qū)，首批上線的精選農(nóng)（副）產(chǎn)品即突破1000款。

而自“百億補貼”上線以來，優(yōu)質(zhì)涉農(nóng)商家已突破1萬家，并累計上線超2萬款農(nóng)產(chǎn)品。上半年，平臺涉農(nóng)商家同比增長180%。

復(fù)員軍人蘇濤，是拼多多平臺上一名海產(chǎn)類目商家，服役期間因意外造成重度耳聾，退伍之后無法正常參加工作，就一直從事扇貝養(yǎng)殖、瑤柱加工等個體經(jīng)營工作。

2020年疫情期間，因線下渠道受阻，蘇濤自家生產(chǎn)的瑤柱產(chǎn)品一度積壓超過20噸，占全年總產(chǎn)量的三分之一。

危急時刻，蘇濤開始嘗試在拼多多開店，并順利打開了新銷路。尤其是在“農(nóng)貨節(jié)”的首日，瑤柱產(chǎn)品單日銷量暴增600%，并帶動店鋪其他產(chǎn)品銷量增長超過270%。

蘇濤僅僅是平臺內(nèi)上萬家涉農(nóng)商家的一個縮影。

如果說農(nóng)貨節(jié)是平臺通過補貼普惠商戶，那么農(nóng)研大賽就是希望的種子。

此前不久，拼多多聯(lián)合中國農(nóng)業(yè)大學(xué)、浙江大學(xué)，共同啟動了第二屆“多多農(nóng)研科技大賽”，比賽邀約全球青年農(nóng)業(yè)科研團隊加入，利用前沿的營養(yǎng)科學(xué)、精準(zhǔn)農(nóng)業(yè)等技術(shù)，在6個月內(nèi)挑戰(zhàn)種出高品質(zhì)、高產(chǎn)量的番茄，并在關(guān)鍵營養(yǎng)元素指標(biāo)上進行考核。

最后有兩支決賽優(yōu)勝的參賽隊伍開始探索商業(yè)化運營，將科研成功應(yīng)用在更廣袤的田間地頭。

結(jié)尾：

艾媒商情輿情數(shù)據(jù)監(jiān)測系統(tǒng)顯示，系統(tǒng)監(jiān)測期間，“拼多多+農(nóng)貨”的整體網(wǎng)絡(luò)口碑為55.6，網(wǎng)絡(luò)評價好。

研究團隊認為，這是因為拼多多一直注重農(nóng)貨零售市場布局，且響應(yīng)政策號召，積極助農(nóng)發(fā)展，幫助農(nóng)戶商家對接消費者的同時優(yōu)化用戶體驗，因此網(wǎng)絡(luò)評價得分最高。

拼多多所做的，其實就是“從群眾中來到群眾中去”的簡單故事。