師門(mén)筆記：建立自己的能力圈

投資有一個(gè)最重要的理念，這個(gè)理念是沃倫巴菲特發(fā)現(xiàn)的，那就是投資者一定要明白自己的能力圈是什么?

一個(gè)潛在的優(yōu)秀的投資者，他會(huì)質(zhì)疑自己的利潤(rùn)的來(lái)源，哪些是來(lái)自自己的認(rèn)知和能力?哪些是運(yùn)氣?有時(shí)候，很?的時(shí)間段都不能說(shuō)明問(wèn)題。就像昨天我說(shuō)的，1982 年到 1999 年，你只需要呆在米帝股市里，你的投資就獲得了年化接近 14%的利潤(rùn)，整整十八年，那么我想很多那個(gè)時(shí)期的“股 神”一定是覺(jué)得自己真是股神，因?yàn)槲疫B續(xù)多少年在市場(chǎng)中掙錢(qián)，而且我發(fā)財(cái)了，就像最近這些年的一些房地產(chǎn)投資者一樣，一個(gè)潛在的優(yōu)秀投資者，不會(huì)輕易下結(jié)論，他會(huì)去通過(guò)不斷學(xué)習(xí)和實(shí)踐，建立自己的能力圈。

這個(gè)能力圈最開(kāi)始一定是非常狹小的，但是它一定是最可靠的。比如格雷厄姆發(fā)明的價(jià)值投資， 只以低于拆賣(mài)價(jià)值或者清算價(jià)值的價(jià)格買(mǎi)入公司的股票，這就是一個(gè)非常確定的事，意味著即使出現(xiàn)最壞的情況，格雷厄姆式的投資也不會(huì)虧，實(shí)在不行就發(fā)起股東大會(huì)要求拆賣(mài)公司，或者逼公司的實(shí)際控制人在二級(jí)市場(chǎng)以不低于拆賣(mài)或者清算公司的價(jià)格回購(gòu)股票。你們看，其實(shí)符合格 雷厄姆多德俱樂(lè)部操盤(pán)方式的公司非常少，而且隨著市場(chǎng)的發(fā)展越來(lái)越少，但是你不得不說(shuō)人家 這種操作并不是賭博，而是確定性獲利，這就是能力圈，雖然操作起來(lái)挺麻煩的，首先要懂財(cái)報(bào)，有時(shí)還要走訪公司，然后還要聯(lián)合志同道合者一起在二級(jí)市場(chǎng)行動(dòng)，買(mǎi)入足夠能要求召開(kāi)股東大會(huì)的股票，麻煩不？麻煩，但是確定性盈利。你們看，其實(shí)格雷厄姆這么流弊的存在，他也無(wú)非是發(fā)明了這么一種方法。

除此之外格雷厄姆也有一些利用市場(chǎng)錯(cuò)誤定價(jià)套利的經(jīng)典案例。比如發(fā)現(xiàn)某上市公司計(jì)劃把自己持有的 5 家公司的股票分給股東，但是格雷厄姆發(fā)現(xiàn)計(jì)劃分給股東的幾只股票的市值之和竟然> 該上市公司的股價(jià)，這意味著該上市公司持有的其他資產(chǎn)是負(fù)數(shù)，這就是一個(gè)典型的錯(cuò)誤定價(jià)的 情況，遇到這種情況可以買(mǎi)入該公司的股票，同時(shí)在市場(chǎng)上做空該公司持有的 5 只股票，這樣做， 根本不用看這些股票的價(jià)格漲跌，只需要等該公司分配股票完畢后，把我的做空頭寸平倉(cāng)，利潤(rùn)自然產(chǎn)生。

你們看，這就是格雷厄姆的能力圈，他是去發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)的錯(cuò)誤定價(jià)，然后去無(wú)?險(xiǎn)套利。請(qǐng)記住， 即使格雷厄姆，他的能力圈也是非常窄的，市場(chǎng)上絕大多數(shù)股票他都做不了，他也不懂，后來(lái)他的學(xué)生沃爾特施洛斯是完全 copy 他的方法，始終呆在一個(gè)非常狹小的能力圈里，但是足夠了。施洛斯從 10 萬(wàn)刀到 1.3 億刀，20 年前的 1.3 億刀，也可以了。

格雷厄姆的另一個(gè)學(xué)生巴菲特，拓展了格雷厄姆的能力圈，事實(shí)上能力圈這個(gè)概念是巴菲特發(fā)明 的。巴菲特發(fā)現(xiàn)格雷厄姆一輩子獲利最大的交易，蓋可保險(xiǎn)，這只股票卻符合格雷厄姆的選股方 法，加上巴菲特后來(lái)用格雷厄姆價(jià)值投資方法投資伯克希爾哈撒?失敗，他開(kāi)始謀求轉(zhuǎn)型，在芒 格、費(fèi)雪等人的影響下巴菲特認(rèn)識(shí)到，用合適的價(jià)格買(mǎi)入好公司，比用便宜的價(jià)格買(mǎi)入普通的公 司更為重要，這已經(jīng)屬于成?股投資的思路了。巴菲特開(kāi)始更加深入的研究公司、研究產(chǎn)業(yè)、研 究經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，他成功的拓展了他的能力圈，能夠看到一些公司的遠(yuǎn)大前景，并且開(kāi)始不擇時(shí)地買(mǎi) 入，超?期持有。

當(dāng)然了，巴菲特最大的發(fā)現(xiàn)，還是保險(xiǎn)公司浮存金的妙用，可以使他獲得源源不斷的低成本甚至 負(fù)成本的現(xiàn)金流，這就是能力圈啊!但是即使巴菲特，他也只掙能力圈的錢(qián)，你們看他買(mǎi)過(guò)高科 技公司的股票嗎?買(mǎi)過(guò)，但是只有一家，蘋(píng)果。其他的他不碰，即使這一輪科技股大牛市，巴菲 特其實(shí)算完美踏空，被股東罵成狗。但是，從他本人的投資者哲學(xué)看，他錯(cuò)了嗎?并沒(méi)有。巴菲 特 90 多歲了，老錢(qián)不懂高科技，他呆在他的能力圈就可以了。(2020.12.02)