師門筆記：搭建你自己的投資體系

我說幾句體會，是我的經(jīng)驗總結(jié)，不一定都對，供大家參考。投資這個事，說到底就是認知提升+情緒管理，認知+情緒=格局，具體到股票的操作，要形成自己的投資體系，這個體系的打造，可能需要很?時間，最后的結(jié)果是知行合一。如果你學(xué)的都是價值投資，但是在實際操作中，還老是盯盤，嘗試短線操作，這就屬于知行偏離，根本原因，還是知易行難。體系這個詞，說到底，是認知+行 為的集成。認知有，但是做不到，是情緒管理不善，最后的結(jié)果，價投成為一句空言。

股票的所有的操作方法，歸根結(jié)底可以分成兩種:第一個是趨勢投資，也就是技術(shù)分析，第二個是價值投資。價投又分兩大派，第一個是格雷厄姆操盤術(shù)，買入市值低于凈值 2/3，低 pe 的公司，等待估值修復(fù)。第二個是價值+成?投資，也就是巴菲特說的，用合理的價格買入優(yōu)質(zhì)公司，要遠遠好于用低廉的價格買入平庸的公司?，F(xiàn)在看格雷厄姆原教旨主義，基本上很難執(zhí)行了，主流思想是價值成?，至于趨勢操作，在發(fā)達國家基本上沒什么人在做。隨著市場越來越有效，大型機構(gòu)的超級計算機和數(shù)學(xué)家的策略已經(jīng)替代了技術(shù)分析，中國還有不少人喜歡技術(shù)分析，因為這還是個弱有效市場，是個散戶市場。

我個人買股票首先考慮的就是估值，然后再說其他的，這是一個大的原則。在每一次交易之前，我一定做到策略先行，目的就是避免隨意買賣，情緒化交易。舉個例子，我做中國平安，之前考察了它的基本面，并且粗略計算了它未來的現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值，確定買點在 78，但是在買入前，我已經(jīng)決定用倒金字塔買法介入這只股票，因為第一，保險行業(yè)的基本面不好；第二，平安保險和地產(chǎn)捆綁太深；第三，平安保險當(dāng)時是下行趨勢。所以，我會分倉買入。但是請記住，平安保險的操作只是特例，一般情況下，我買股票的動作比較少，我喜歡在?頭公司估值不高，并且出現(xiàn)利空消息后買入。這個利空不是災(zāi)難性、毀滅性的，我買入股票后大多數(shù)情況，買入后就虧損，但是，只要我提前判斷好我的買點是在底部區(qū)域， 我一般會趴死，而不會頻繁補倉。我發(fā)現(xiàn)很多朋友特別喜歡在下跌過程中補倉，這是個錯誤的方法，邏輯如下：即使是最優(yōu)秀的投資者，他也不可能看對他買的每一只股票。看錯一只，他又不停的補倉，結(jié)果就是破產(chǎn)，如果不停的補倉，最后手里沒錢了，股價繼續(xù)跌，這個時候情緒和心態(tài)就會崩壞，可能一次錯誤，就永遠出局了。賭徒的特點就是，哪怕他對了 100 次，只需要錯一次他可能就完蛋了，所以下跌過程中無限補倉是錯的。

前一段時間去世的耶魯捐贈基金操盤手大衛(wèi)斯文森做過一個研究，?期看，擇時對你的投資回報率影響并不很大，他說的這個擇時，其實是頻繁擇時的短線操作，其實，頻繁擇時的短線操作的結(jié)果是賠錢。價投者其實也擇時，這個擇時就是買在低估時，而在泡沫泛濫時，不應(yīng)該買入任何股票。但是我的觀察，大多數(shù)熱衷于追逐短線的朋友，他們的操作其實集中在泡沫泛濫期，我并不是說，在牛市追漲賺不到錢，很多?頭打板巨獅都通過追漲賺錢了，但是這是個錯誤的操作模式， 尤其是杠桿選手。對很多次，可能一次錯就前功盡棄。所以，我想告訴你們的核心觀點就是，體系之外的利潤為 0，也別去羨慕那些刀尖舔血者，尤其是杠桿選手，他們最后的結(jié)果，大都尸?無存。趨勢投資史上最偉大的操盤手杰?.利弗莫爾，他的結(jié)局是啥，大家都知道。利弗莫爾在 1929 年通過杠桿做空，賺了當(dāng)年美 國財政收入 1/40 的錢，還是避免不了最后破產(chǎn)的命運。

所以，耕耘在熊市，牛市不加倉，這是大的指導(dǎo)性原則。如果市場極度狂熱，估值嚴重高估，這個時候是應(yīng)該適當(dāng)減倉的，而在接下來的大潰敗過程中，又到了 你慢慢建倉調(diào)倉的時候，一收一放之間，其實是一個慢擇時的過程，不穿越一次牛熊，你體會不到；不穿越兩次牛熊，你領(lǐng)會不深;把握住今天我說的，這才是主動脈。至于日常指數(shù)的漲跌，還有市場上無窮無盡的消息，都是體系之外的噪 音，凡是大談特談什么大國格局、地緣政治、貨幣政策、經(jīng)濟周期的人，你都躲他們遠點，毛用沒有。越是喜歡宏大敘事的人，知識越貧瘠，那些東?其實變量非常多，根本無法預(yù)測，根據(jù)你自己的能力圈來搭建適合你自己的投資體系，這才是最重要的。