斗魚虎牙要合并？騰訊或成大贏家

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本文來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞（微信號(hào)：nbdnews）

隨著游戲直播行業(yè)的不斷洗牌，斗魚與虎牙成為這一行業(yè)僅剩的兩大巨頭。

近日，據(jù)彭博社報(bào)道，騰訊控股正在推動(dòng)討論合并中國(guó)最大的游戲流媒體平臺(tái)——虎牙和斗魚，這筆交易將使它在規(guī)模34億美元的這個(gè)市場(chǎng)上獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷。

據(jù)新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)，多位接近交易的人士表示：騰訊確實(shí)提出了促成斗魚、虎牙合并的建議，并且建議已經(jīng)上升到騰訊總辦層面。

據(jù)報(bào)道，斗魚和虎牙的合并后市值將達(dá)到100億美元。

受此消息影響，8月5日斗魚、虎牙股價(jià)紛紛大漲，截至收盤斗魚漲6.02%，虎牙直播漲7.85%。

斗魚虎牙要合并？

今年6月，曾有報(bào)道稱，虎牙內(nèi)部人員表示，虎牙、斗魚、企鵝電競(jìng)將會(huì)“三合一”，這在虎牙內(nèi)部已經(jīng)成了共識(shí)。

報(bào)道稱，有知情人士表示，三合一最快是在今年第三季度，最晚則要到明年。本來應(yīng)該在今年6月合并的，但是因?yàn)橐咔樵蛲七t了。

報(bào)道還稱，虎牙將在今年7月到9月的暑期檔密集上線一系列娛樂節(jié)目，除了要追趕斗魚，更重要的是要爭(zhēng)奪“三合一”后的控制權(quán)。

公開資料顯示，斗魚成立于2015年，騰訊分別參與了其B輪、C輪、E輪融資。截至2020年3月31日，騰訊全資子公司Nectarine Investment Limited持有斗魚38%的股權(quán)，為斗魚的第一大股東。

虎牙則成立于2016年，騰訊為其B輪階段股東，截至2020年4月3日，騰訊持有虎牙36.9%的股權(quán)，同樣為其第一大股東。

財(cái)務(wù)狀況方面，公開數(shù)據(jù)顯示，2020年第一季度，斗魚的營(yíng)業(yè)收入為22.78億元，月活躍用戶數(shù)為1.58億，略低于去年的1.59億，移動(dòng)端月活躍用戶數(shù)同比上漲15.3%至5660萬。

圖片來源：每經(jīng)記者 董興生 攝

虎牙2020年第一季度的營(yíng)業(yè)收入為24.12億元，月活躍用戶數(shù)為1.51億，同比增長(zhǎng)22.2%，移動(dòng)端月活同比上漲38.6%至7470萬。

這就意味著，虎牙和斗魚的合并交易，將創(chuàng)造一個(gè)擁有3億多月活用戶、總市值達(dá)100億美元的新游戲直播平臺(tái)。

“作為兩個(gè)平臺(tái)的主要股東騰訊將受益，因?yàn)楹喜⒅髮⑾咧g不必要的競(jìng)爭(zhēng)?！迸聿┬袠I(yè)研究分析師Vey-Sern Ling表示。

現(xiàn)在來看，斗魚虎牙合并主要變量是虎牙從前的大股東、現(xiàn)在的二股東YY，也就是歡聚時(shí)代的態(tài)度和合并后的角色。

虎牙本身是脫胎于歡聚時(shí)代的游戲直播業(yè)務(wù)，目前歡聚時(shí)代仍然控制著虎牙31.2%股權(quán)和43%投票權(quán)，對(duì)虎牙仍有很強(qiáng)控制力。

為何兩家合并傳言頻傳？

其實(shí)，今年6月，兩家直播平臺(tái)就曾經(jīng)傳聞要合并。

6月11日，有消息稱兩者的合并現(xiàn)已在推進(jìn)中，并且是在騰訊的建議下實(shí)施。6月17日風(fēng)聲再起，有媒體報(bào)道，虎牙將在今年7至9月的暑期檔密集上線一系列娛樂節(jié)目，此舉被認(rèn)為是虎牙正想辦法拉高各項(xiàng)數(shù)據(jù)，爭(zhēng)奪“三合一”后的控制權(quán)。

2016年開始，游戲直播迎來了爆發(fā)之年，秀場(chǎng)直播和游戲直播的賽道上不下百款A(yù)PP，一時(shí)魚龍混雜。僅單純的在線直播平臺(tái)就有斗魚、虎牙、戰(zhàn)旗、龍珠、全民、火貓等。對(duì)于這類產(chǎn)品來說，技術(shù)本身幾乎沒有什么門檻，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容就成為其爭(zhēng)奪的標(biāo)的，而背后則拼的是資金量、資源方。

為獲取優(yōu)質(zhì)內(nèi)容資源，圍繞“挖人”形成的惡性競(jìng)爭(zhēng)，成為了當(dāng)時(shí)的常態(tài)。一時(shí)間主播們飆至千萬的天價(jià)簽約費(fèi)頻上熱搜。也因?yàn)楦鞣N毀約、跳槽，平臺(tái)間以及平臺(tái)和主播間的訴訟也鬧得紛紛揚(yáng)揚(yáng)。

直到2018年，在本寒冬影響下千播大戰(zhàn)落幕。游戲直播領(lǐng)域，有騰訊等加碼的斗魚和虎牙逐漸形成雙雄的局面。據(jù)《2020年中國(guó)游戲直播行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模及用戶規(guī)模分析》顯示，目前斗魚和虎牙的市場(chǎng)占有率分別為36.5%和45.9%，其他平臺(tái)的市場(chǎng)占有率均在10%以下。

同時(shí)擁有兩家頭部公司，本來是騰訊最理想的護(hù)城河。但如果它們對(duì)內(nèi)不能做大直播生態(tài)，對(duì)外競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力不斷下降，整合就是必然結(jié)果。2019年騰訊游戲組建單獨(dú)的直播業(yè)務(wù)部，就是為了減少虎牙、斗魚和企鵝電競(jìng)?cè)翌^部平臺(tái)的內(nèi)耗。

從去年7月份開始，游戲直播市場(chǎng)分化變得愈發(fā)嚴(yán)重，快手、B站等“后浪”的崛起嚴(yán)重威脅了原來穩(wěn)坐頭兩把交椅的斗魚和虎牙。

2019年7月，快手公布游戲直播日活達(dá)到3500萬，反觀斗魚DAU為1500萬，虎牙DAU為1100萬。也就是說，斗魚、虎牙日活之和都不及快手。

2019年12月10日，快手大數(shù)據(jù)研究院發(fā)布了《2019 快手直播生態(tài)報(bào)告》。報(bào)告顯示，快手直播DAU突破1億，游戲直播日活超過5100萬。同一時(shí)期的斗魚日活大概只有1300萬左右；虎牙則在1000萬左右。

除此之外，B站也在游戲直播圈的崛起也威脅到了斗魚和虎牙，曾經(jīng)的斗魚一姐馮提莫已在B站站穩(wěn)腳跟，剛剛退役的Uzi也在B站開始風(fēng)生水起。

圖片來源：每經(jīng)記者 張曉慶 攝

根據(jù)直播數(shù)據(jù)公司小葫蘆的信息，2020年3月斗魚、虎牙、B站、快手的禮物收入分別為9.74億元、8.18億元、10.05億元和17.49億元；2020年4月斗魚、虎牙、B站、快手的禮物收入分別為7.19億元、8.03億、8.92億元和19.05億元。

也就是說如果斗魚、虎牙合力，恰好可以在直播行業(yè)與快手基本打平，并且超越B站一個(gè)身位，形成制衡。

合并若成功，騰訊或成最大贏家

在虎牙和斗魚的整合過程中，兩者的大股東騰訊，被認(rèn)為是最后的贏家。

作為游戲巨頭，騰訊在游戲直播領(lǐng)域不斷加碼也在情理之中。雖然騰訊牢牢掌握著頭部游戲IP和電競(jìng)賽事，但游戲直播對(duì)于興起的電競(jìng)產(chǎn)業(yè)的引流作用日益突出，成為產(chǎn)業(yè)鏈上不可或缺的一部分。

在市場(chǎng)增量不斷放緩，斗魚、虎牙盈利模式日益同質(zhì)化的當(dāng)下，繼續(xù)競(jìng)爭(zhēng)的意義也不大。在這個(gè)時(shí)候進(jìn)行整合，對(duì)于兩者來說可能形成互補(bǔ)聯(lián)動(dòng)。

圖片來源：每經(jīng)記者 張建 攝 資料圖

對(duì)于騰訊來說，也急切需要一個(gè)強(qiáng)大的視頻和直播平臺(tái)制衡快手、B站等“后起之秀”。

申港證券指出，若兩家成功合并，則對(duì)于雙方估值與業(yè)績(jī)均是帶來正向影響：從業(yè)績(jī)上說，市場(chǎng)對(duì)于兩家的看法是斗魚主打頭部主播，在流量獲取上更擅長(zhǎng)，而虎牙擁有YY的基因，在運(yùn)營(yíng)與變現(xiàn)上更為擅長(zhǎng)，若雙方取長(zhǎng)補(bǔ)短則在營(yíng)收上有更大想象空間，并且合并后主播將進(jìn)一步頭部化，主播成本有望降低。

從估值上來說，虎牙+斗魚基本可以代表整個(gè)游戲直播行業(yè)，雙方合并將進(jìn)一步提升市場(chǎng)集中度。與此同時(shí)，雖然行業(yè)人口紅利逐漸消失，但付費(fèi)轉(zhuǎn)換上仍有較大的開發(fā)空間，營(yíng)收與凈利潤(rùn)的增速仍然可以支撐更高估值，一方面，在目前以打賞為主的盈利模式下，付費(fèi)轉(zhuǎn)換率還在攀升，另一方面，行業(yè)目前在云游戲在線陪玩（虎牙、斗魚在云游戲上均有布局）、直播帶貨等渠道上均有所開拓，未來有望直接受益于云游戲與直播電商的大趨勢(shì)。

（本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)）