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A股特別有意思

，

喜歡熱捧那些未上市的公司

，

例如比亞迪半導(dǎo)體

，

沒上市就看不到財務(wù)數(shù)據(jù)

，

吹的牛就無限大

。

現(xiàn)在比亞迪半導(dǎo)體終于提交了IPO材料

，

那就一起看看比亞迪半導(dǎo)體吹了哪些牛皮吧

！

1、收入錯覺

比亞迪半導(dǎo)體除了功率半導(dǎo)體

，

還有MCU

、

PMIC

、

傳感器

、

LED和晶圓代工

，

功率主要是IGBT模塊

、

單管和IPM

。

沒提交上市材料之前

，

各種媒體報道比亞迪半導(dǎo)體2020年收入14億

，

搞得好像比亞迪半導(dǎo)體的IGBT收入有14億似的

，

現(xiàn)在數(shù)據(jù)出來了

，

比亞迪的功率半導(dǎo)體收入只有4.61億

，

這個收入還比不過$士蘭微(SH600460)$的IGBT業(yè)務(wù)

，

士蘭2020年IGBT和IPM加起來約4.7億

；

更是連$斯達半導(dǎo)(SH603290)$收入

（

2020年9.63億

）

的50%都不到

。

另外

，

比亞迪的功率半導(dǎo)體包括車用IGBT模塊

、

工業(yè)IGBT模塊

、

IPM

、

IGBT單管

、

FRD等多種產(chǎn)品

，

真正車用IGBT模塊有多少

？

或許只有比亞迪半導(dǎo)體自己知道!

2、市占率錯覺

我做賣方的時候

，

經(jīng)常懟咨詢公司的人說

：

“

你們寫的報告太水了

，

數(shù)字錯漏百出

，

簡直就是騙錢

。

”

印象深刻的例子

，

那時候我看傳媒

，

一直想試著弄清楚電視劇行業(yè)的規(guī)模

，

彼時還是朝陽行業(yè)哈

。

就看了藝恩咨詢2011年寫的電視劇行業(yè)報告

，

展望2012-13年的行業(yè)規(guī)模

，

具體數(shù)據(jù)忘了

，

然而到了2013年藝恩更新研究

，

2012年的實際值居然和預(yù)期值一模一樣

，

關(guān)鍵好多其他行業(yè)報告也這樣

。

每次預(yù)測值都是實際值

，

這不搞笑嗎

？

咨詢公司寫的IGBT行業(yè)報告

，

一樣的瞎扯淡

。

NE時代研究院寫的IGBT報告

，

比亞迪微電子的份額18%

，

而斯達只占1.6%

，

比亞迪居然是斯達的11倍

，

這不是搞笑嗎

？

無論是裝機數(shù)量

，

還是收入規(guī)模都對不上

，

而且錯的離譜

！

裝機數(shù)量上

：

2020年斯達的IGBT模塊被安裝到20萬輛新能源汽車上

，

雖然是A00級車

；

比亞迪IGBT自供

，

去年新能源汽車銷量

（

純電+混動

）

18萬輛

。

兩者根本沒差多少

。

銷售收入上

：

2020年斯達車用IGBT模塊的收入約1.85億

，

就算比亞迪半導(dǎo)體全是車用IGBT模塊

，

也不過4.61億

，

更不用說里面包括工業(yè)IGBT模塊和少量IPM

。

NE時代研究院怎么得出那個錯誤結(jié)論的呢

？

2019年的報告當然是用2018年的數(shù)據(jù)

，

斯達用的是實際數(shù)據(jù)

，

新能源車IGBT模塊1.2億

，

比亞迪半導(dǎo)體卻用了整體數(shù)據(jù)13.3億

，

可不是11倍么

？

現(xiàn)在具體數(shù)據(jù)已經(jīng)披露

，

比亞迪半導(dǎo)體2018年的功率半導(dǎo)體收入也就4.38億

，

包括IGBT模塊

、

單管

、

FRD

、

IPM等等

，

再細分到車用IGBT

，

估計一半都沒有!數(shù)據(jù)一旦透明

，

真?zhèn)吻逦杀?

3、產(chǎn)能錯覺

比亞迪半導(dǎo)體的產(chǎn)能一直是個謎

，

有媒體說有月產(chǎn)5萬片6寸晶圓的產(chǎn)能

，

如果屬實

，

當然排名第一

。

雖然IPO招股書也披露晶圓產(chǎn)能

，

但根據(jù)里面的模塊產(chǎn)能

，

也大致能測算出真實數(shù)據(jù)

，

同樣是吹牛皮

！

比亞迪半導(dǎo)體IGBT模塊2020年的產(chǎn)能約220萬

，

且注明了是標準二單元模塊產(chǎn)品

。

什么是標準二單元模塊

？

要從IGBT逆變電路說起

，

新能源汽車通常用三相交流電

，

那么IGBT模塊需要6個IGBT和6個FRD組成三相全橋逆變電路

，

每2個上下IGBT供應(yīng)一相電流

。

如果電動機的功率比較高

，

>50KW

，

那么將6個IGBT集成到一個模塊里面

，

會極大的影響散熱

。

為了增加散熱

，

就會將IGBT模塊分成三個標準二單元模塊

，

如下圖所示

。

比亞迪半導(dǎo)體的IGBT模塊

（

標準二單元

）

的產(chǎn)能是220萬

，

意味著IGBT和FRD的產(chǎn)能均為660萬顆

，

要反推晶圓的產(chǎn)能

，

就要知道IGBT芯片的面積

。

比亞迪半導(dǎo)體用于電動車的IGBT芯片電壓和電流主要是650V和200A

。

物理知識

，

芯片的發(fā)熱量與電流的平方成正比

，

電流恒定的條件下

，

降低發(fā)熱量

，

就要減小電阻

，

而電阻與芯片的表面積成反比

，

所以IGBT芯片的承載電流越大

，

芯片的面積越大

，

而且面積越大

，

散熱也越快

。

如下圖所示

，

英飛凌的兩款4代IGBT芯片

，

4A面積為6.91平方毫米

，

117.5A面積為136.44平方毫米

。

假定比亞迪半導(dǎo)體650V

、

200A的IGBT的面積為180平方毫米

（

20mm x 9mm

）

，

對角線長21.93mm

；

6寸晶圓的面積為17662平方毫米

，

周長為471mm

。

1片6寸晶圓可以切割I(lǐng)GBT芯片的數(shù)量為

：

17662/180-471/21.93=98-21=77(顆)

不考慮FRD芯片

，

切出660萬顆IGBT芯片需要晶圓8.6萬片

，

FRD芯片面積比IGBT小

，

所以660萬顆FRD需要的晶圓數(shù)估計為4.3萬片

，

合計晶圓年產(chǎn)能12.9萬片

，

月產(chǎn)能1.07萬片

，

就算部分產(chǎn)能用于晶圓代工

，

月產(chǎn)能也不超過2萬片

。

自供：水很深

比亞迪半導(dǎo)體的IGBT模塊基本自供給比亞迪電動車

，

漢/唐是B級車

，

而斯達和士蘭目前基本只供A00級車

，

給市場一種BYD的技術(shù)更好的錯覺

。

另外比亞迪半導(dǎo)體在產(chǎn)能過剩

（

利用率50%左右

）

的情況下

，

也沒有為其他汽車廠商供應(yīng)IGBT模塊

，

也沒聽到其他電動汽車廠商驗證其IGBT模塊的消息

。

在招股說明書里面

，

還可以看到供應(yīng)商英飛凌的身影

，

每年約供應(yīng)了2000-3000萬元的IGBT芯片

。

很多細節(jié)就值得推敲了!

既然IGBT那么牛

，

為什么采購英飛凌的IGBT芯片

？

如果采購英飛凌的芯片做封裝

，

那就跟斯達一樣實事求是!

既然采購了英飛凌的IGBT芯片

，

是否漢/唐的IGBT模塊封裝的是英飛凌IGBT芯片

？

要知道

，

IGBT芯片可不只是用到電動車上面

，

還能做成工業(yè)IGBT模塊

、

空調(diào)IPM

、

IGBT單管

。

換句話說

，

比亞迪半導(dǎo)體的IGBT做成空調(diào)IPM用到車載空調(diào)里面

，

也是自供到自家的電動車上面

。

所有的疑問都在BYD自用面前戛然而止

，

IPO材料沒有披露功率半導(dǎo)體的具體結(jié)構(gòu)

，

工業(yè)IGBT模塊

、

車用IGBT模塊

、

IGBT單管

、

IPM

、

FRD分別是多少收入

？

是否車用IGBT模塊用英飛凌芯片保障安全性

，

工業(yè)IGBT和IPM才用自己的IGBT芯片

？

申明一點

：

我不是黑比亞迪半導(dǎo)體

，

實際能做出來IGBT芯片就已經(jīng)足夠優(yōu)秀

，

只是實事求是的態(tài)度看他的模板到底是什么

？

斯達or英飛凌

？

是否吹牛？一目了然

比亞迪半導(dǎo)體沒有之前媒體吹的那么牛

，

現(xiàn)在數(shù)據(jù)披露

，

比亞迪半導(dǎo)體可以說是三家做IGBT的企業(yè)中最差的

，

成長性不如士蘭微

，

收入體量不如斯達半導(dǎo)

。

能夠拿出來夸的亮點

，

不過是車用IGBT模塊

，

現(xiàn)在士蘭微已經(jīng)大批量用在零跑T03上面

，

極氪(B級車)也在小批量供應(yīng)

，

斯達更不用說了

，

2020年供應(yīng)20萬輛新能源汽車

。

其實關(guān)于比亞迪半導(dǎo)體的牛皮

，

雪友@平凡的股票提過幾次

，

隨著IPO披露經(jīng)營數(shù)據(jù)

，

吹牛與否

，

一目了然

！

從更大層面看

，

士蘭和斯達是面向所有的新能源汽車制造商

，

比亞迪半導(dǎo)體只在比亞迪電動車用過

，

而且部分芯片還來自英飛凌

（

招股書里的供應(yīng)商

）

，

都還未在其他汽車上面檢驗過

。

顯然

，

士蘭和斯達的客戶更廣泛

，

成長空間也更大

，

比亞迪能否進入其他汽車公司的供應(yīng)鏈還未可知

。

換個思路

，

如果比亞迪半導(dǎo)體上市可以500-1000億

，

那么$士蘭微(SH600460)$的空間就更大了

！

彼方的泡沫

，

就是我方的助推劑!

來源：雪球作者：赤焰永明
原文鏈接：https://xueqiu.com/1614119807/188641083?sharetime=2

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撕開面具，看比亞迪半導(dǎo)體吹的牛皮有多大？

1、收入錯覺

2、市占率錯覺

3、產(chǎn)能錯覺

自供：水很深

是否吹牛？一目了然

撕開面具，看比亞迪半導(dǎo)體吹的牛皮有多大？

1、收入錯覺

3、產(chǎn)能錯覺

是否吹牛？一目了然