聯(lián)發(fā)科營收創(chuàng)新高，毛利率為何跌破五成？

7月底，聯(lián)發(fā)科公布了第二季財(cái)報(bào)，營收達(dá)新臺幣1557.3 億元，再度突破歷史新高！但毛利率卻意外跌至50%以下，終結(jié)連續(xù)15 季毛利率成長，是何原因？

2022年產(chǎn)業(yè)界彌漫各種“后疫情”的壞消息，供應(yīng)鏈產(chǎn)能長達(dá)20個(gè)月滿載后來襲的“庫存風(fēng)暴”，長期量化寬松經(jīng) 濟(jì)后的劇烈“通貨膨脹”，兩者劇烈扭轉(zhuǎn)，讓科技業(yè)第二季法說季充斥各種看淡、下修、示警。

IC設(shè)計(jì)大廠聯(lián)發(fā)科二季度業(yè)績顯示，兩項(xiàng)關(guān)鍵財(cái)務(wù)數(shù)字突破歷史新高。一是該季合并營收為新臺幣1,557.3億元，較一季度環(huán)比增長9.1%，較去年同期增加23.9%，二是EPS達(dá)新臺幣22.39元，連續(xù)兩季站上新臺幣20元，在這波“宅經(jīng)濟(jì)”帶動(dòng)之下，讓聯(lián)發(fā)科搭上成立25年來最長、最強(qiáng)的“上行周期”。

聯(lián)發(fā)科CEO蔡力行表示，“二季度營運(yùn)成果，達(dá)到財(cái)務(wù)目標(biāo)范圍上緣，手機(jī)業(yè)務(wù)成長最強(qiáng)勁，主要受益于旗艦及高階解決方案放量，以及4G強(qiáng)勁需求?！眴尉褪謾C(jī)業(yè)務(wù)看，仍是聯(lián)發(fā)科最大營收類別，占總營收54%，Q2較前季增長12%、較去年同期增長17%。

5G產(chǎn)品在中國618購物節(jié)銷售排行，前20名Android機(jī)機(jī)型，基于聯(lián)發(fā)科處理器的機(jī)型多達(dá)13款，其中就有5款機(jī)型采用的是聯(lián)發(fā)科高端（也是最貴）5G芯片組：天璣9000 、天璣8100、天璣8000 。

營收數(shù)字很美，展望卻不美

聯(lián)發(fā)科連續(xù)前一季毛利率突破50%之后，Q2毛利率后繼無力，回跌至49.3%，終結(jié)連續(xù)15季的毛利率成長，經(jīng)營團(tuán)隊(duì)僅簡單表示“反應(yīng)產(chǎn)品組合變化”，并無深度分析。

庫存方面，從聯(lián)發(fā)科帳面數(shù)字看，Q2存貨凈額為新臺幣914.1 億元，本季存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為104日，低于前季105日，高于去年同期81日。

蔡力行三番兩次解釋，“近幾個(gè)月高通膨影響消費(fèi)者信心，總體經(jīng)濟(jì)的挑戰(zhàn)，增加市場需求不確定性，也導(dǎo)致芯片需求下降”。聯(lián)發(fā)科已積極調(diào)整庫存，“預(yù)期2~3季還會(huì)持續(xù)調(diào)整”。

庫存調(diào)整下，預(yù)期聯(lián)發(fā)科第三季營收約新臺幣1417億至1542億元，相較前季下降1%~9%，與去年同期相比成長8%~18%。種種不確定因素，聯(lián)發(fā)科經(jīng)營團(tuán)隊(duì)下修2022全年展望，全年?duì)I收將同比增長達(dá)“近20%”。而在今年年初之時(shí)，聯(lián)發(fā)科給出的2022年全年?duì)I收預(yù)期則是同比增長“超過20%”，毛利率目標(biāo)則在48%~50%。

“降價(jià)”去庫存，是不能說的秘密？

產(chǎn)品價(jià)格部分，聯(lián)發(fā)科執(zhí)行副總經(jīng)理暨財(cái)務(wù)長顧大為表示，“不會(huì)輕易調(diào)整價(jià)錢，也還未有降價(jià)打算”。他再度以中長期發(fā)展看好的Wi-Fi 6、5G、車用和智能終端等為“擋箭牌”，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)震蕩是短期波動(dòng)，長期仍十分看好。

但結(jié)合毛利率微降、Q2庫存周期減少一天，以及供應(yīng)鏈庫存調(diào)整將持續(xù)“2~3季”，很難不聯(lián)想到，聯(lián)發(fā)科產(chǎn)品是不是第二季開始就啟動(dòng)“降價(jià)”？毛利率還可控制的情況下，提早消化庫存，雖然是未雨綢繆的精準(zhǔn)策略，但似乎是不能說的秘密。

為何下單英特爾？

至于7月24日突然宣布下單英特爾16nm，聯(lián)發(fā)科維持“多元供應(yīng)商策略”說法。蔡力行回應(yīng)稱，數(shù)字電視、Wi-Fi芯片等成熟制程部分交由英特爾代工，并重申“先進(jìn)制程部分，聯(lián)發(fā)科還是會(huì)跟臺積電緊密合作”。

中長期來看，聯(lián)發(fā)科與英特爾的合作案，對聯(lián)發(fā)科來說利大于弊。

▲ 聯(lián)發(fā)科副董事長暨執(zhí)行長蔡力行

成熟制程的品質(zhì)各家差異不大（相對先進(jìn)制程的獨(dú)特性），所以聯(lián)發(fā)科采用臺積電還是英特爾，甚或聯(lián)電、力積電，過去主要看報(bào)價(jià)及伙伴關(guān)系。聯(lián)發(fā)科一再表態(tài)與臺積電的“先進(jìn)”情誼不變，已保有相互依偎的伙伴關(guān)系，只是其他成熟制程伙伴就比較顧不上了。

但聯(lián)發(fā)科與英特爾合作，到底有多少實(shí)質(zhì)意義？其實(shí)還很難說。

一位半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)大老分析：“英特爾制程的價(jià)格很高，約比臺積電貴二至三成?！庇⑻貭枲幦∨_積電的盟友聯(lián)發(fā)科，希望帶動(dòng)其他客戶跟進(jìn)“跳槽”，就需要“讓利”更多給聯(lián)發(fā)科，所以英特爾可能得比原先定價(jià)少三成以上，才能爭取到聯(lián)發(fā)科轉(zhuǎn)單?！坝⑻貭栠@種公司最在乎的就是毛利率，如果跟聯(lián)發(fā)科合作而拉低整體毛利率，英特爾CEO基辛格大概大位不保?！敝毖詢烧吆献髂懿荒荛L久，都不確定。

盤點(diǎn)聯(lián)發(fā)科法說會(huì)信息，聯(lián)發(fā)科未來一年會(huì)下單多少給英特爾，恐怕數(shù)量不大。

基本訊息是：賣得動(dòng)的是高端手機(jī)芯片組（中低階芯片組相對賣得少）、2~3季內(nèi)供應(yīng)鏈都得消化庫存、總體經(jīng)濟(jì)確定下行。代表16nm的成熟制程產(chǎn)品，不僅做好的產(chǎn)品還堆在倉庫，新訂單恐怕也不多。

所以聯(lián)發(fā)科與英特爾的合作案，“姿態(tài)”大于“實(shí)質(zhì)意義”，但究竟是什么姿態(tài)？聯(lián)發(fā)科想累積一張“綠卡”，以準(zhǔn)備應(yīng)付中國市場的風(fēng)險(xiǎn)？還是為5nm以下先進(jìn)制程，向英特爾買個(gè)保險(xiǎn)（英特爾還是有可能超車臺積電）？下一季可從產(chǎn)品組合變化及影響多少毛利率，略窺一二。

編輯：芯智訊-林子   來源：遠(yuǎn)見雜志