500頁(yè)招股書解碼“硬科技”依圖：轉(zhuǎn)型算力廠商，搶占“AI第一股”

大數(shù)據(jù)文摘出品

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去年以來(lái)，“AI四小龍”的IPO步伐紛紛加速。

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2019年年末，曠視科技在港交所遞表申請(qǐng)上市，今年8月，云從科技啟動(dòng)A股上市輔導(dǎo)，商湯科技在港上市的傳聞也不曾間斷。

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最新消息是，依圖科技有望率先上市，沖擊“AI科創(chuàng)板第一股”。

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11月4日，上交所官網(wǎng)顯示，依圖科技有限公司 (下稱“依圖科技”) 在科創(chuàng)板上市的申請(qǐng)已獲受理，并正式遞交了招股書。

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雖然出身“AI四小龍”，但近年來(lái)依圖靠著芯片+算法的雙輪驅(qū)動(dòng)，已然趟出了一條獨(dú)一無(wú)二的道路。本次披露的招股書披露了依圖近年來(lái)的主營(yíng)業(yè)務(wù)及營(yíng)收結(jié)構(gòu)，也揭開(kāi)了這家人工智能算力公司的面紗：

• 重度投入研發(fā)：研發(fā)投入近四年每年都有提升，今年上半年研發(fā)投入接近4億人民幣，報(bào)告期內(nèi)累計(jì)投入超14億；募資75億主要用于芯片相關(guān)產(chǎn)品研發(fā)，明確研發(fā)投入超七成
• 營(yíng)收數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼：收入高速增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)高速?gòu)?fù)合增長(zhǎng)達(dá)223%
• 毛利率居于行業(yè)高位：芯片相關(guān)業(yè)務(wù)帶來(lái)的毛利率也在持續(xù)提升，今年上半年毛利率高達(dá)71%

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點(diǎn)擊查看依圖500頁(yè)完整招股書文件：

http://static.sse.com.cn/stock/information/c/202011/d27fb2b9cf4c4fc48571ca985394e812.pdf

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從“CV四小龍“到人工智能算力公司

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2012年9月，朱瓏、林晨曦共同在上海創(chuàng)建了依圖科技。兩人是高中同學(xué)，均來(lái)自福建福州，于1997年畢業(yè)于福建師大附中。

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高中畢業(yè)后，朱瓏留學(xué)美國(guó)，后獲得了美國(guó)加州大學(xué)洛杉磯分校（UCLA）統(tǒng)計(jì)學(xué)博士，從事計(jì)算機(jī)視覺(jué)的統(tǒng)計(jì)建模和人工智能的研究。2008年至2011年，先后于麻省理工學(xué)院人工智能實(shí)驗(yàn)室任博士后研究員，于紐約大學(xué)數(shù)學(xué)研究所擔(dān)任研究員。

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林晨曦則考取了上海交通大學(xué)，后獲得計(jì)算機(jī)科學(xué)工學(xué)碩士。2005年至2008年，任微軟亞洲研究院研究員，從事機(jī)器學(xué)習(xí)、計(jì)算機(jī)視覺(jué)、信息檢索以及分布式系統(tǒng)方向的研究工作；2008年至2012年，任阿里云計(jì)算資深專家（技術(shù)總監(jiān)）。

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2012年，朱瓏回國(guó)后，兩位“發(fā)小”一拍即合，共同創(chuàng)立依圖科技，也造就了這家AI獨(dú)角獸。

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右二為林晨曦

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依圖科技最早進(jìn)入公眾視野，是從人工智能最早被大規(guī)模應(yīng)用的領(lǐng)域——計(jì)算機(jī)視覺(jué)。從最初的“CV四小龍”之一，八年來(lái)，依圖從算法立身成長(zhǎng)到芯片+算法雙輪驅(qū)動(dòng)，也在持續(xù)探索更多應(yīng)用場(chǎng)景。

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招股書顯示，也重新對(duì)公司定位進(jìn)行了闡述：

依圖科技是一家世界領(lǐng)先的人工智能公司，以人工智能芯片技術(shù)和算法技術(shù)為核心，研發(fā)及銷售包含人工智能算力硬件和軟件在內(nèi)的人工智能解決方案。?

同時(shí)，我們?cè)谡泄蓵锌梢悦鞔_看到依圖科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)：目前依圖主營(yíng)業(yè)務(wù)為針對(duì)各類行業(yè)和場(chǎng)景提供不同形式的人工智能算力產(chǎn)品及解決方案，已在智能公共服務(wù)和智能商業(yè)領(lǐng)域落地應(yīng)用。

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2019年5月，依圖發(fā)布求索芯片，后續(xù)發(fā)布基于求索芯片的原石系列服務(wù)器、前沿系列邊緣計(jì)算設(shè)備。目前，人工智能芯片配套的開(kāi)發(fā)套件已經(jīng)成為了依圖的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一，依圖從客戶需求出發(fā)，提供人工智能行業(yè)解決方案，解決方案的形態(tài)主要包括軟件、硬件、軟硬件組合以及 SaaS 服務(wù)等。

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招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，已有多家算法公司將自有的人臉識(shí)別模型、車輛識(shí)別模型遷移到基于求索芯片的智能服務(wù)器上，且運(yùn)行良好。?

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募資75億押注芯片，研發(fā)投入持續(xù)增加

據(jù)招股書，依圖科技本次擬發(fā)行股份不超過(guò)36,407,136萬(wàn)股，計(jì)劃募集約75.05億元。

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75億元的募資將主要用于芯片研發(fā)，包括新一代人工智能IP及高性能SoC芯片項(xiàng)目、基于視覺(jué)推理的邊緣計(jì)算系統(tǒng)項(xiàng)目、新一代人工智能計(jì)算系統(tǒng)項(xiàng)目、高階視覺(jué)智能計(jì)算平臺(tái)項(xiàng)目、新一代語(yǔ)音語(yǔ)義能力平臺(tái)項(xiàng)目等。

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值得注意的是，作為一家AI創(chuàng)業(yè)公司，科研經(jīng)費(fèi)占據(jù)了依圖財(cái)務(wù)開(kāi)支的最大組成部分，并且投入逐年攀升。

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據(jù)招股書顯示，2017-2020年上半年，依圖研發(fā)費(fèi)用逐年提升，分別為10,097.62 萬(wàn)元、29,143.02 萬(wàn)元、65,724.09 萬(wàn)元和38,100.38 萬(wàn)元，占各期營(yíng)業(yè)收入比例分別為 146.94%、95.77%、91.69%和100.10%。依圖也表示，根據(jù)公司的發(fā)展戰(zhàn)略，未來(lái)一定期間公司還將持續(xù)進(jìn)行較大規(guī)模的研發(fā)投入。

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依圖強(qiáng)大的研發(fā)實(shí)力也體現(xiàn)在始終立足于領(lǐng)域內(nèi)的最前沿，建立和長(zhǎng)期保持了行業(yè)內(nèi)最前沿的技術(shù)能力：

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計(jì)算機(jī)視覺(jué)技術(shù)方面，公司曾連續(xù)三年在代表工業(yè)界最高水平的美國(guó)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)技術(shù) 局組織的人臉識(shí)別測(cè)試中獲得冠軍。2020 年，在由全球多媒體領(lǐng)域頂級(jí)學(xué)會(huì) ACM 國(guó)際 多媒體會(huì)議(ACM MM)主辦的 “大規(guī)模復(fù)雜場(chǎng)景人體視頻解析”挑戰(zhàn)賽中，公司獲得了“行為識(shí)別”的單項(xiàng)第一名，其算法指標(biāo)將以往學(xué)術(shù)界中的基準(zhǔn)算法提升了近 3 倍；

語(yǔ)音識(shí)別技術(shù)方面，2018 年底，公司在全球最大開(kāi)源中文數(shù)據(jù)庫(kù)的詞錯(cuò)率測(cè)試上刷新紀(jì)錄；2019 年，聲紋識(shí)別技術(shù)也在全球說(shuō)話人識(shí)別挑戰(zhàn)賽(VoxSRC)中刷新紀(jì)錄；

自然語(yǔ)言理解技術(shù)方面，2019 年 2 月，依圖科技以共同第一作者的身份在世界頂級(jí)醫(yī) 學(xué)期刊 Nature Medicine 發(fā)表基于中文文本病歷做臨床智能診斷的研究成果(影響因子 32.621)，這是目前自然語(yǔ)言理解技術(shù)分析中文文本病歷發(fā)表的最高分文章。?

招股書中稱，研發(fā)技術(shù)人員是保證公司不斷增強(qiáng)創(chuàng)新力的基礎(chǔ)，報(bào)告期內(nèi)公司始終重視研發(fā)工作，研發(fā)技術(shù)人員數(shù)量不斷增長(zhǎng)，人工智能高端人才隊(duì)伍不斷擴(kuò)大，保證公司的研發(fā)水平處于行業(yè)前列。? ? ? ?

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芯片業(yè)務(wù)帶來(lái)毛利率持續(xù)提升，70%虧損主要系由優(yōu)先股引發(fā)

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根據(jù)招股書，在業(yè)績(jī)期內(nèi)，依圖的營(yíng)業(yè)收入表現(xiàn)比較強(qiáng)勁。

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分析招股書可以看出，依圖利潤(rùn)表中營(yíng)業(yè)收入表現(xiàn)優(yōu)異，報(bào)告期內(nèi)公司的營(yíng)業(yè)收入分別為 6,871.89 萬(wàn)元、 30,430.64 萬(wàn)元、71,678.62 萬(wàn)元及 38,063.49 萬(wàn)元。

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并且值得注意的是，芯片相關(guān)的業(yè)務(wù)已經(jīng)給依圖帶來(lái)了報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)毛利率的持續(xù)提升。2017年度、2018年度、2019年度及2020年1-6月，依圖分別實(shí)現(xiàn)毛利率57.39%、54.55%、63.89%及70.99%。

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?毛利率水平與可比上市公司對(duì)比情況：與3家（當(dāng)虹，虹軟，寒武紀(jì)）在人工智能領(lǐng)域布局且尚處于快速成長(zhǎng)期的可比上市公司進(jìn)行比較分析，報(bào)告期內(nèi)，公司毛利率總體呈上升趨勢(shì)，2020年1-6月公司毛利率略高于行業(yè)平均水平；與2家（?？低?、科大訊飛）在人工智能領(lǐng)域布局且處于成熟階段的上市公司進(jìn)行比較分析，報(bào)告期內(nèi)公司毛利率均顯著高于?？低暋⒖拼笥嶏w。

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不過(guò)從招股書看，依圖2017 年度、2018 年度、2019 年度及 2020 年 1-6 月，公司歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為-116,567.90 萬(wàn)元、-116,081.75 萬(wàn)元、-364,196.46 萬(wàn)元及-129,927.86 萬(wàn)元，尚未實(shí)現(xiàn)盈利。

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在不斷上漲的營(yíng)業(yè)收入下，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)依然保持虧損狀態(tài)的原因主要在于：

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1、優(yōu)先股公允價(jià)值不斷上升導(dǎo)致的投資虧損逐年增加。依圖自成立以來(lái)開(kāi)展了多輪次的優(yōu)先股融資，鑒于公司報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營(yíng)收入持續(xù)增長(zhǎng)，人工智能芯片及算法技術(shù)保持行業(yè)領(lǐng)先水平，整體估值不斷上升，優(yōu)先股公允價(jià)值也隨之上升，使得各期分別形成公允價(jià)值變動(dòng)損失98,273.57 萬(wàn)元、54,523.00 萬(wàn)元、261,896.99 萬(wàn)元及 93,614.55 萬(wàn)元。如本次發(fā)行上市后，已發(fā)行優(yōu)先股將全部轉(zhuǎn)換為普通股，未來(lái)期間公司優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)損失對(duì)損益的影響可能消除。

需要強(qiáng)調(diào)的是，優(yōu)先股引發(fā)的賬面虧損較為常見(jiàn)，只是一種財(cái)務(wù)處理方式，由財(cái)務(wù)準(zhǔn)則帶來(lái)的報(bào)表?yè)p益，對(duì)公司凈利潤(rùn)產(chǎn)生的影響是一項(xiàng)非現(xiàn)金項(xiàng)目，本質(zhì)上不能完全反映真實(shí)的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況，在技術(shù)公司中也比較常見(jiàn)。

同樣的情況在去年曠視披露的招股書中也可以看到，從2016年到2018年，曠視一直都處于虧損狀態(tài)，虧損額度到去年上半年達(dá)到52億元，也主要由于優(yōu)先股的公允價(jià)值變動(dòng)導(dǎo)致。此外，之前小米在上市時(shí)也出現(xiàn)過(guò)這種由公允價(jià)值變動(dòng)帶來(lái)的報(bào)表?yè)p益。小米上市的首季度財(cái)報(bào)曾經(jīng)出現(xiàn)兩個(gè)百億級(jí)異常數(shù)據(jù)，分析當(dāng)時(shí)財(cái)報(bào)可以看到，當(dāng)時(shí)雖然行政開(kāi)支猛增104.57億元，但并沒(méi)有影響凈利潤(rùn)，也是靠著225.33億元優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)收益抵消，期內(nèi)凈利潤(rùn)巧妙實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

2、研發(fā)費(fèi)用投入逐年增多，營(yíng)收占比高，這也是科技類創(chuàng)業(yè)公司的普遍特點(diǎn)。上文也提到了依圖研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例較高，公司研發(fā)費(fèi)用分別為10,097.62萬(wàn)元、29,143.02萬(wàn)元、65,724.09萬(wàn)元和38,100.38萬(wàn)元，占各期營(yíng)業(yè)收入比例分別為146.94%、95.77%、91.69%和100.10%。之后，依圖以“芯片+算法“驅(qū)動(dòng)，解鎖更多智能應(yīng)用場(chǎng)景，持續(xù)拓展產(chǎn)品陣列，逐年擴(kuò)大營(yíng)業(yè)收入規(guī)模，預(yù)期公司未來(lái)業(yè)績(jī)虧損的局面有望扭轉(zhuǎn)。

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最后，依圖科技在招股書中還談及了未來(lái)的發(fā)展戰(zhàn)略，表示將重點(diǎn)發(fā)力四個(gè)方向：

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一、保持在人工智能領(lǐng)域的研發(fā)投入，在計(jì)算機(jī)視覺(jué)技術(shù)、語(yǔ)音技術(shù)、自然語(yǔ)言理解技術(shù)及規(guī)劃控制技術(shù)等領(lǐng)域不斷提升算法精度和泛化性；

二、堅(jiān)持自主技術(shù)創(chuàng)新，基于人工智能芯片及算法技術(shù)，開(kāi)發(fā)云端、邊緣端、終端的產(chǎn)品；

三、依托更高性能、高計(jì)算密度的人工智能算力產(chǎn)品，不斷擴(kuò)大面向城市管理、醫(yī)療健康、園區(qū)管理、網(wǎng)點(diǎn)服務(wù)、安全生產(chǎn)、交通出行和互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)等場(chǎng)景的智能化規(guī)模和細(xì)分場(chǎng)景覆蓋；

四、基于人工智能芯片及算法技術(shù)的長(zhǎng)期積累，不斷優(yōu)化公司求索芯片系列的算法開(kāi)發(fā)和運(yùn)行環(huán)境，打造人工智能算力生態(tài)，賦能更多的人工智能技術(shù)開(kāi)發(fā)者和使用者，促進(jìn)人工智能應(yīng)用的普及。

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從視覺(jué)算法巨頭到人工智能算力公司，八年蛻變重塑，沒(méi)有哪家公司比依圖更能代表第三波人工智能浪潮下中國(guó)AI初創(chuàng)企業(yè)的成長(zhǎng)。作為“科創(chuàng)板AI第一股”的最有潛力沖擊者，如果一切順利，將會(huì)有75億資金注入這家公司和整個(gè)人工智能行業(yè)，這也會(huì)給更多AI創(chuàng)業(yè)者們續(xù)上一記強(qiáng)心針。

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我們拭目以待。

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