傳阿里擬500億投資紫光股份，能否盤活超2000億負(fù)債的紫光？

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據(jù)外媒報(bào)道，知情人士稱阿里巴巴集團(tuán)控股有限公司和無錫產(chǎn)業(yè)發(fā)展集團(tuán)、北京電子控股有限公司、北京建廣資產(chǎn)管理有限公司等幾家中國(guó)國(guó)有企業(yè)正在探討競(jìng)購(gòu)云計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施公司紫光股份有限公司股份的事宜，涉資可能高達(dá)77億美元（折合498億人民幣）。

據(jù)外媒報(bào)道，知情人士稱阿里巴巴集團(tuán)控股有限公司和無錫產(chǎn)業(yè)發(fā)展集團(tuán)、北京電子控股有限公司、北京建廣資產(chǎn)管理有限公司等幾家中國(guó)國(guó)有企業(yè)正在探討競(jìng)購(gòu)云計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施公司紫光股份有限公司股份的事宜，涉資可能高達(dá)77億美元（折合498億人民幣）。

消息人士指出，如果阿里巴巴能在截止日期前提交具有約束力的報(bào)價(jià)，將會(huì)與當(dāng)?shù)卣煜碌囊患夜竞献?，但沒有透露后者的身份。

7月9日，紫光集團(tuán)確認(rèn)收到北京市第一中級(jí)人民法院送達(dá)的《通知書》，相關(guān)債權(quán)人以紫光集團(tuán)不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，資產(chǎn)不足以清償全部債務(wù)且明顯缺乏清償能力，具備重整價(jià)值和重整可行性為由，向法院申請(qǐng)對(duì)其進(jìn)行破產(chǎn)重整。

在紫光集團(tuán)發(fā)布公告的同一天，全國(guó)企業(yè)破產(chǎn)重整案件信息網(wǎng)也披露了一個(gè)案件，公開信息顯示徽商銀行向法院申請(qǐng)對(duì)紫光集團(tuán)破產(chǎn)重整，辦理法院正是北京市第一中級(jí)人民法院。

由此可見，紫光集團(tuán)債權(quán)人之一正是徽商銀行，但不確定是否還有其他債權(quán)人申請(qǐng)對(duì)紫光集團(tuán)的破產(chǎn)重組。此外，值得注意的是，此申請(qǐng)不意味著紫光集團(tuán)已經(jīng)啟動(dòng)了破產(chǎn)重整的程序，目前法院針對(duì)紫光集團(tuán)的破產(chǎn)重整申請(qǐng)尚處審查階段。

紫光集團(tuán)強(qiáng)調(diào)，被債權(quán)人申請(qǐng)重整未對(duì)紫光國(guó)微等集團(tuán)下屬公司日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成直接影響，各項(xiàng)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)均正常開展。旗下的紫光國(guó)微、紫光展銳也紛紛公開表態(tài)，此消息不會(huì)對(duì)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生直接影響。

眾所周知，紫光集團(tuán)是國(guó)內(nèi)最大的高科技產(chǎn)業(yè)集團(tuán)之一，也是國(guó)內(nèi)具有重要影響力的大型綜合性集成電路領(lǐng)軍企業(yè)，目前已經(jīng)逐步形成以集成電路為主導(dǎo)，從“芯”到“云”的高科技產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈，旗下?lián)碛卸嗉疑鲜泄净蚩毓晒?，比如紫光股份、紫光?guó)微、紫光展銳、長(zhǎng)江存儲(chǔ)等，涉及芯片、存儲(chǔ)、安全、云計(jì)算等多個(gè)領(lǐng)域。

然而，紫光集團(tuán)還有一個(gè)身份，其前身是清華大學(xué)的校辦企業(yè)。1988年，清華大學(xué)成立清華大學(xué)科技開發(fā)總公司，在此基礎(chǔ)上，于1993年成立紫光集團(tuán)。不為大眾所知的是，紫色是清華的校色，“紫光”也即“清華之光”之意，而且紫色還代表祥瑞，所以紫光是個(gè)好名字。

紫光成立不久就成為了中國(guó)校辦企業(yè)的典范，在多個(gè)IT細(xì)分領(lǐng)域成為明星企業(yè)。然而，其發(fā)展過程也經(jīng)歷落數(shù)次波折。2000年前后，紫光陷入業(yè)務(wù)多元化的泥潭，從B端跨越C端，并打造出紫光華宇輸入法和紫光U盤等，但這些產(chǎn)品也先后沒落。之后，紫光集團(tuán)成為古漢集團(tuán)的第一大股東，并將所持有的大部分紫光股份的股份轉(zhuǎn)給了清華控股，這一度讓紫光集團(tuán)的主業(yè)變得模糊。

2005年，紫光集團(tuán)曾引入另一家國(guó)企首旅集團(tuán)和民企旺達(dá)集團(tuán)作為戰(zhàn)略股東。但是，這并沒有幫助其扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，甚至一度發(fā)不出工資。2009年，清華大學(xué)進(jìn)行混合所有制改革試點(diǎn)，從清華大學(xué)畢業(yè)、曾任職于紫光集團(tuán)、自主創(chuàng)業(yè)成功的趙偉國(guó)被委任紫光集團(tuán)CEO。同時(shí)，趙偉國(guó)旗下的健坤投資成為紫光集團(tuán)戰(zhàn)略股東，首旅集團(tuán)和旺達(dá)集團(tuán)則退出。

2018年，紫光集團(tuán)發(fā)生股權(quán)變更，清華控股所持比例下降至15%，健坤集團(tuán)成為紫光集團(tuán)第一大股東。

而從2013年開始，趙偉國(guó)就以一連串收購(gòu)與合資，揭開“紫光帝國(guó)”策馬奔騰的序幕。

2013年，紫光斥資17.8億美元收購(gòu)在美國(guó)退市的手機(jī)芯片公司展訊通信，進(jìn)軍芯片產(chǎn)業(yè)。緊接著又在2014年，以9.1億美元收購(gòu)另一家從美國(guó)退市的手機(jī)芯片公司銳迪科。在將上述兩家公司收入囊中后，趙偉國(guó)將兩家公司打包合并成立紫光展銳，使其一躍成為全球第三大手機(jī)芯片公司，排在高通和聯(lián)發(fā)科之后。

2015年5月，紫光以25億美元收購(gòu)華三公司51%的股權(quán)，獲得華三公司的控股權(quán)，并將其整合為“新華三”；2015年7月，網(wǎng)傳紫光意圖出資230億美元收購(gòu)鎂光，但被美國(guó)政府禁止。10月，紫光準(zhǔn)備出資38億美元收購(gòu)西部數(shù)據(jù)15%股權(quán)，成為西部數(shù)據(jù)第一大股東，然后由西部數(shù)據(jù)出面，繞過美國(guó)政府的管制，擬以190億美元收購(gòu)閃迪。但此舉最終也以美國(guó)政府干預(yù)無疾而終。此外，還有媒體曝出紫光試圖出資53億美元收購(gòu)SK海力士20%的股份的消息，但該收購(gòu)傳聞最終也沒有結(jié)果。

2016年7月，紫光集團(tuán)還與國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金、湖北集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金、湖北省科技投資集團(tuán)共同出資組建“長(zhǎng)江存儲(chǔ)”，負(fù)責(zé)實(shí)施國(guó)家存儲(chǔ)器基地項(xiàng)目。其中，紫光集團(tuán)占股51.04%。

除了瘋狂“買買買”，紫光集團(tuán)還斥巨資在國(guó)內(nèi)建廠。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，紫光集團(tuán)在武漢的存儲(chǔ)項(xiàng)目總投資240億美元，在成都的存儲(chǔ)項(xiàng)目總投資也達(dá)240億美元，在南京的集成電路基地（一期）項(xiàng)目投資額105億美元、整個(gè)項(xiàng)目總投資預(yù)期高達(dá)300億美元，在廣州芯片制造基地的計(jì)劃投資在報(bào)道中高達(dá)1000億人民幣。

這些大并購(gòu)、大舉措使得紫光集團(tuán)迅速完成集成電路產(chǎn)業(yè)鏈的大布局。自2012年到2015年底的三年時(shí)間里，紫光集團(tuán)的資產(chǎn)從66.63億元一路暴漲至1000億元，翻了15倍。截至2020年6月30日，紫光集團(tuán)的總資產(chǎn)為2966.49億元。

然而，就在紫光集團(tuán)不斷壯大的同時(shí)，這些豪舉不僅使其體量急劇膨脹，卻也將其緊緊“套牢”。

在激進(jìn)的擴(kuò)張下，數(shù)據(jù)顯示，截至2020年6月，紫光集團(tuán)總負(fù)債規(guī)模達(dá)到2029億元，相比2012年底增長(zhǎng)約44倍。其中，超過半數(shù)為流動(dòng)負(fù)債，短期借款和一年以內(nèi)到期非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)達(dá)794.28億元。而隨著更多債券即將到期，紫光集團(tuán)正在向外界嘗試出售其持有的云計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施公司紫光股份的46.45%股權(quán)，估值400-500億元。

眾所周知，半導(dǎo)體項(xiàng)目具有高投資、長(zhǎng)周期的特點(diǎn)，必須要有充足的現(xiàn)金流去支撐，否則就有資金鏈斷裂的危險(xiǎn)，短平快的思路并不適合半導(dǎo)體行業(yè)。

2015年，趙偉國(guó)在接受采訪時(shí)還曾表示，計(jì)劃未來5年投資3000億元打造全球第三大芯片制造商。對(duì)于這一言論，時(shí)任臺(tái)積電的董事長(zhǎng)張忠謀回應(yīng)稱“不是你今天用錢就可以買的?！备皇靠倒_(tái)銘則直言趙偉國(guó)“是個(gè)炒股的”。

在此背景下，紫光集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率居高不下。根據(jù)紫光債券半年度報(bào)告，截至2017年末、2018年末、2019年末和2020年6月末，公司合并報(bào)表資產(chǎn)負(fù)債率分別為62.09%、73.42%、73.46%和68.41%。

2018年，趙偉國(guó)或許也意識(shí)到了高杠桿所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，他公開表示，“我們這些年很多企業(yè)出問題，是因?yàn)橐靶倪^度膨脹，認(rèn)為自己無所不能，而且相信運(yùn)氣會(huì)再次發(fā)生，其實(shí)自己的能力、邊界沒那么遠(yuǎn)，運(yùn)氣也沒有那么好…”

2019年，觀察者網(wǎng)專欄作者鐵流就曾預(yù)言，紫光會(huì)經(jīng)歷京東方幾年前曾經(jīng)遭遇的困局，甚至?xí)灰恍┟襟w攻擊為“虧損王”。

一語成讖。面對(duì)天量債務(wù)，或許趙偉國(guó)也難以處理。去年10月，紫光集團(tuán)先是宣布放棄贖回10億元的永續(xù)債“15紫光PPN006”，而后13億元的私募債“17紫光PPN005”未按期進(jìn)行足額兌付本息，發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約。對(duì)此，紫光稱計(jì)劃先還1個(gè)多億，但就在約定還款的這一天，紫光集團(tuán)控股的紫光春華將持有的紫光國(guó)微16.14%的股權(quán)進(jìn)行了質(zhì)押。

自2020年11月至今，紫光集團(tuán)密集發(fā)布公告，宣告幾只債券的兌付可能存在問題。自2016年起，公司共發(fā)行8只債券，其中6只債券違約，包括16紫光01、16紫光02、17紫光03、18紫光04、19紫光01、19紫光02。這些動(dòng)作均向外界表明，紫光集團(tuán)沒錢了。

事實(shí)上，紫光集團(tuán)最早總計(jì)花費(fèi)近27億美元收購(gòu)合并而成的紫光展銳，并沒有實(shí)現(xiàn)規(guī)模盈利，其上市計(jì)劃已曝出多年，但并未完成；長(zhǎng)江存儲(chǔ)仍尚處于高投入期；只有非全資子公司、從事云計(jì)算的新華三實(shí)現(xiàn)持續(xù)盈利，如新華三2020年?duì)I收368億元，但與紫光集團(tuán)收購(gòu)股份所用的25億美元相比，新華三幾年的利潤(rùn)尚未抵消收購(gòu)費(fèi)用。

在此背景下，紫光集團(tuán)的下一步將會(huì)何去何從？

在紫光集團(tuán)發(fā)布的公告中顯示，“以具備重整價(jià)值和重整可行性為由，于2021年7月8日以債權(quán)人名義向北京一中院申請(qǐng)對(duì)紫光集團(tuán)進(jìn)行破產(chǎn)重整”。可見，這很明顯不是申請(qǐng)對(duì)紫光進(jìn)行破產(chǎn)清算，而是申請(qǐng)對(duì)紫光進(jìn)行重整。

根據(jù)《企業(yè)破產(chǎn)法》規(guī)定，所謂重整是指利害相關(guān)人通過積極拯救陷入經(jīng)營(yíng)困難的企業(yè)，防止債務(wù)人企業(yè)進(jìn)入破產(chǎn)清算程序，以幫助債務(wù)人擺脫經(jīng)營(yíng)困境，恢復(fù)營(yíng)業(yè)能力。這也意味著，此次債權(quán)人申請(qǐng)重整，表明其認(rèn)可紫光集團(tuán)的價(jià)值，認(rèn)為紫光具備重整價(jià)值和重整可行性。

事實(shí)上，在芯片自主呼聲日益高漲的當(dāng)下，紫光集團(tuán)麾下一批半導(dǎo)體企業(yè)確實(shí)做出了實(shí)實(shí)在在的成績(jī)。

2017年，趙偉國(guó)在《對(duì)話》節(jié)目中就高調(diào)地展示了長(zhǎng)江存儲(chǔ)歷時(shí)兩年打造的3D NAND Flash芯片，這意味著紫光集團(tuán)成為全球第5家能生產(chǎn)3D NAND Flash芯片的廠家。2018年，趙偉國(guó)在一次公開演講中公布了紫光集團(tuán)的業(yè)績(jī)，他稱，2017年紫光總共提供了34億顆芯片，其中包括手機(jī)芯片，從數(shù)量上看已經(jīng)是全球第三。

今年5月，據(jù)每日經(jīng)濟(jì)新聞聯(lián)合第三方數(shù)據(jù)機(jī)構(gòu)CINNO Research發(fā)布的《中國(guó)手機(jī)通信產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)觀察報(bào)告》來看，紫光展銳成最大黑馬，以80萬片的當(dāng)月手機(jī)芯片出貨量躋身前五，同比增長(zhǎng)了6346.2%。

紫光集團(tuán)從不乏展示自身助力國(guó)產(chǎn)芯片崛起的野心。早在2015年，趙偉國(guó)就宣布他的目標(biāo)是未來5年把紫光打造成全球第三大芯片制造商；2017年，他又表示，十年內(nèi)紫光要躍身成為全球前五大存儲(chǔ)器制造商。

然而，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，紫光集團(tuán)云網(wǎng)業(yè)務(wù)2020年上半年?duì)I收為255.22億元，占總營(yíng)收的73.85%，而2013年“半路出家”的芯片業(yè)務(wù)營(yíng)收為64.78億元，僅占總營(yíng)收的18.75%。由此可見，紫光集團(tuán)一路狂奔的芯片之路，的確也需要暫時(shí)停下腳步和思考前進(jìn)的方向。

參考資料：

1.《紫光集團(tuán)的“雷”早已埋下》，鈦媒體

2.《紫光陷債務(wù)危機(jī)，能否走三星之路涅槃重生？》，科工力量

3.《清華系紫光集團(tuán)的“破產(chǎn)危機(jī)”》，AI財(cái)經(jīng)社

4.《500億元！傳阿里巴巴擬收購(gòu)紫光股份》，OFweek電子工程

5.《盤點(diǎn)紫光集團(tuán)非凡的歷史重任，“清華校企”的前世今生》，電子發(fā)燒友

6.《被申請(qǐng)破產(chǎn)重整，3000億芯片巨頭紫光發(fā)生了什么？》，中國(guó)新聞網(wǎng)

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