你可以永遠(yuǎn)相信英偉達(dá)？

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文｜樟稻

編輯｜伊頁

來源 | 新熵

ID：baoliaohui

題圖 | Pixabay

2021年，科技圈最熱的話題中，元宇宙（Metaverse）一定占據(jù)一席。隨著元宇宙概念爆火，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)紛紛入局，國(guó)內(nèi)外游戲公司與資本也蜂擁而至，共同促成“元宇宙”市場(chǎng)升溫。

一眾玩家中，芯片設(shè)計(jì)公司英偉達(dá)的身影不容忽視。

今年4月，英偉達(dá)首次發(fā)布面向企業(yè)用戶的Omniverse平臺(tái)，作為“元宇宙”概念打造的3D仿真模擬平臺(tái)，其核心是英偉達(dá)GPU和皮克斯的通用場(chǎng)景描述（USD）。

英偉達(dá)對(duì)Omniverse寄予厚望，在6月份一次交流會(huì)中，公司創(chuàng)始人黃仁勛表示：“Omniverse是目前英偉達(dá)最重要的工作之一?！?/p>

自發(fā)布以來，盡管英偉達(dá)公布了Omniverse平臺(tái)的最新應(yīng)用數(shù)據(jù)，但對(duì)于眾多科技愛好者來說，仍然缺乏較為直觀的認(rèn)識(shí)，直到一篇“失實(shí)”的報(bào)道讓局面有所改觀。

8月12日，一眾人工智能領(lǐng)域媒體報(bào)道稱，在英偉達(dá)4月舉辦的GTC線上峰會(huì)上，視頻演講中的CEO黃仁勛并非真人，而是合成的“數(shù)字替身”。

由于視頻中黃仁勛的形象足夠以假亂真，一瞬間引發(fā)市場(chǎng)對(duì)元宇宙以及Omniverse平臺(tái)技術(shù)的討論。

事情最終的發(fā)展方向卻頗有戲劇色彩，英偉達(dá)在發(fā)布的一部紀(jì)錄片中透露，只有15秒左右的視頻是通過其Omniverse技術(shù)制作。

通過后續(xù)媒體的“辟謠”可知，虛擬技術(shù)的發(fā)展并沒有達(dá)到人們想象中的水平，但毫無疑問，在人們的熱議中，英偉達(dá)成為此次事件中的一大贏家。

作為以游戲顯卡起家的芯片設(shè)計(jì)公司，在搭上人工智能、云計(jì)算的快車后，英偉達(dá)逐漸成為芯片類板塊新貴。

這家1993年成立的企業(yè)，在過去五年股價(jià)漲了二十多倍。2021年，公司股價(jià)上行超過50%，市值最高達(dá)到5000億美元量級(jí)，躋身全球十大科技公司之一，亦成為全球市值最大的半導(dǎo)體企業(yè)。

現(xiàn)階段，在英偉達(dá)營(yíng)收大盤中，游戲顯卡、數(shù)據(jù)中心兩塊業(yè)務(wù)表現(xiàn)正盛。同時(shí)，英偉達(dá)也正在自動(dòng)駕駛、元宇宙等熱土上耕耘。

在市面上一些論調(diào)中，英偉達(dá)幾乎成為了一只可以“永不出售”的股票，備受關(guān)注。那么，在當(dāng)下和未來，這樣的贊譽(yù)是否過實(shí)？

超預(yù)期的財(cái)報(bào)表現(xiàn)

8月19日，英偉達(dá)公布了第二季度財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。財(cái)報(bào)顯示，第二財(cái)季營(yíng)收達(dá)到65.1億美元，同比增長(zhǎng)68%；凈利潤(rùn)為23.74億美元，同比增長(zhǎng)282%；每股收益為1.04美元，同比增長(zhǎng)89%。

據(jù)此前FactSet的35名分析師調(diào)查顯示，華爾街預(yù)計(jì)英偉達(dá)的二季度收入預(yù)期達(dá)到63.3億美元，高于本季度初預(yù)計(jì)的54.4億美元和去年同期的38.7億美元，而從英偉達(dá)此次財(cái)報(bào)表現(xiàn)來看，繼續(xù)超出市場(chǎng)預(yù)期。

財(cái)報(bào)公布之后，英偉達(dá)的股價(jià)在盤后交易中最初下跌了2%，但隨后上漲了2.8%，自今年以來，英偉達(dá)股價(jià)累計(jì)漲幅已達(dá)48%。

劃分業(yè)務(wù)來看，游戲顯卡和數(shù)據(jù)中心貢獻(xiàn)的營(yíng)收是英偉達(dá)的基本盤。

財(cái)報(bào)顯示，游戲顯卡收入30.6億美元，連續(xù)四個(gè)季度創(chuàng)新高，高于市場(chǎng)預(yù)期29.6億美元。美中不足的是，二季度游戲顯卡業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)85%，低于一季度106.1%的同比增速，這也讓游戲顯卡業(yè)務(wù)自上個(gè)財(cái)年第二季度以來保持的同比增速上升趨勢(shì)中止。

“先有仁勛后有天，手握顯卡虐神仙”，從硬件發(fā)燒友的調(diào)侃中，足以看出游戲顯卡早已成為英偉達(dá)的王牌優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)。

目前，英偉達(dá)在游戲領(lǐng)域的產(chǎn)品服務(wù)主要包括：GPU芯片、GeForceNow云游戲平臺(tái)等。自去年下半年以來，考慮到安培架構(gòu)性能的進(jìn)一步提升，以及支持RTX、DLSS特性的明星游戲產(chǎn)品數(shù)量的不斷增多，疊加疫情期間游戲用戶的爆發(fā)式增長(zhǎng)和疫情后用戶線上習(xí)慣的延續(xù)等，這些因素使英偉達(dá)游戲顯卡收入不斷增長(zhǎng)。

對(duì)于游戲顯卡業(yè)務(wù)，在財(cái)報(bào)電話會(huì)上，黃仁勛提到：“世界上還有80%的PC游戲市場(chǎng)尚未升級(jí)到RTX，與此同時(shí)，全球PC游戲玩家數(shù)量大幅增長(zhǎng)，Steam去年增長(zhǎng)了20%。因此，我認(rèn)為這是我們RTX轉(zhuǎn)型的全球開端?！?/p>

與游戲顯卡業(yè)務(wù)相關(guān)的還有OEM及其他業(yè)務(wù)的收入。二季度，OEM及其他業(yè)務(wù)方面營(yíng)收4.1億美元，主要關(guān)注這塊業(yè)務(wù)中CMP的營(yíng)收。

年初，在加密貨幣熱潮下，英偉達(dá)不希望其顯卡淪為礦主們的挖礦工具，從而影響到其游戲顯卡銷售（買不到游戲顯卡的消費(fèi)者將轉(zhuǎn)投其它商家的懷抱，長(zhǎng)期來看，有諸多不利影響），進(jìn)而限制了游戲顯卡的挖礦效率。

同時(shí)，為了照顧礦主們的生意，英偉達(dá)推出了專用挖礦卡NVIDIA CMP。財(cái)報(bào)顯示，該季度內(nèi)CMP營(yíng)收為2.66億美元，在今年5月份的時(shí)候，英偉達(dá)曾預(yù)測(cè)CMP帶來的銷售額將在4億美元左右，可見CMP銷售情況并不理想。

CMP銷售額與加密貨幣行情具有正相關(guān)的關(guān)系，二季度內(nèi)，比特幣等加密貨幣行情出現(xiàn)巨震，一定程度上抑制了挖礦的熱情。在財(cái)報(bào)電話會(huì)上，英偉達(dá)首席財(cái)務(wù)官科萊特·克雷斯表示：“我們預(yù)計(jì)CMP在未來的貢獻(xiàn)會(huì)很小?！?/p>

數(shù)據(jù)中心同樣是英偉達(dá)的支柱產(chǎn)業(yè)。財(cái)報(bào)顯示，二季度，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)營(yíng)收23.66億美元，同比增長(zhǎng)35%，自上個(gè)財(cái)年第二季度以來，同比增速一直呈下降趨勢(shì)，可見數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)面臨著宏觀市場(chǎng)行情以及客戶采購(gòu)收縮的影響。

作為AI時(shí)代受益最大的半導(dǎo)體廠商，英偉達(dá)發(fā)布的GPU起初為游戲與視頻設(shè)計(jì)，后成為開發(fā)AI不可或缺的基礎(chǔ)設(shè)施。

數(shù)據(jù)顯示，2019年，前四大云供應(yīng)商AWS、谷歌、阿里巴巴和Azure中97.4%的AI加速器實(shí)例部署了英偉達(dá)GPU。彼時(shí)，分析師KarlFreund表示，英偉達(dá)GPU占據(jù)了人工智能算法訓(xùn)練市場(chǎng)“近100%”的份額。

近年來，英偉達(dá)通過芯片、硬件、軟件等全棧式的布局，逐步成為全球Al領(lǐng)域的主導(dǎo)者?？紤]到數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)情況，這塊業(yè)務(wù)有望在未來數(shù)年成為英偉達(dá)最為主要的收入來源。

此外，在專業(yè)可視化和汽車業(yè)務(wù)方面，財(cái)報(bào)顯示，專業(yè)可視化業(yè)務(wù)營(yíng)收5.19億美元，同比增長(zhǎng)155.7%；汽車業(yè)務(wù)方面，二季度營(yíng)收1.5億美元，同比增長(zhǎng)36.9%，環(huán)比二季度出現(xiàn)下滑。

整體來看，英偉達(dá)二季度成績(jī)單超出市場(chǎng)預(yù)期，似乎能擔(dān)得起“永不出售”股票的稱號(hào)。

英偉達(dá)野望受阻

作為英偉達(dá)的開創(chuàng)者，黃仁勛認(rèn)為，數(shù)據(jù)中心的三大支柱是——CPU、GPU和DPU。在中國(guó)企業(yè)奮起猛攻GPU時(shí)，已經(jīng)占據(jù)全球GPU過半市場(chǎng)份額的英偉達(dá)，則把目光放在了另兩塊市場(chǎng)。

英偉達(dá)達(dá)成目的的方式也很干脆——收購(gòu)。在DPU領(lǐng)域，2020年4月，英偉達(dá)以69億美元，完成了對(duì)以色列網(wǎng)絡(luò)芯片商邁絡(luò)思（Mellanox）的收購(gòu)，并在2020年10月首次推出DPU。

而在CPU領(lǐng)域，一向順風(fēng)順?biāo)挠ミ_(dá)卻遭遇阻力。

2020年9月，英偉達(dá)宣布，計(jì)劃以400億美元，向日本軟銀集團(tuán)收購(gòu)英國(guó)芯片架構(gòu)企業(yè)ARM，這筆懸而未決的交易直接決定了英偉達(dá)在CPU領(lǐng)域的布局能否預(yù)期進(jìn)行，在當(dāng)時(shí)，這筆交易遭遇極大非議。

今年4月，在英偉達(dá)的新品發(fā)布會(huì)上，英偉達(dá)CEO黃仁勛拿出了首款CPU芯片Grace，側(cè)面反映出英偉達(dá)布局CPU芯片的決心。

近日，這筆收購(gòu)有了新動(dòng)向。在財(cái)報(bào)電話會(huì)上，英偉達(dá)表示，與監(jiān)管機(jī)構(gòu)就400億美元收購(gòu)英國(guó)半導(dǎo)體技術(shù)公司ARM的交易談判所花費(fèi)的時(shí)間可能比預(yù)期的要長(zhǎng)。

英偉達(dá)首席財(cái)務(wù)官克萊斯在一份聲明中表示，該公司仍然有信心完成交易?！氨M管一些ARM被許可方對(duì)交易表示擔(dān)憂或反對(duì)，并且與監(jiān)管機(jī)構(gòu)的討論時(shí)間比最初想象的要長(zhǎng)，但我們對(duì)這筆交易充滿信心，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該認(rèn)識(shí)到此次收購(gòu)對(duì)ARM、其被許可方和整個(gè)行業(yè)的好處?！?/p>

在此次公布財(cái)報(bào)之前，有報(bào)道稱英國(guó)政府考慮以潛在國(guó)家安全風(fēng)險(xiǎn)為由阻止英偉達(dá)收購(gòu)ARM。知情人士稱，英國(guó)傾向于阻止這筆交易。實(shí)際上，去年在上述交易公布時(shí)，政府就對(duì)該筆交易表示反對(duì)。

此外，ARM管理層對(duì)這筆交易并沒有想象中保持態(tài)度一致，上述交易公布之際，ARM聯(lián)合創(chuàng)始人赫爾曼·豪瑟發(fā)表一封題為“救救ARM”的公開信，希望英國(guó)首相阻止英偉達(dá)收購(gòu)ARM。

赫爾曼認(rèn)為，英偉達(dá)的收購(gòu)不僅將破壞ARM的中立地位，還會(huì)因?yàn)轫毷苤朴诿绹?guó)財(cái)政部海外資產(chǎn)控制辦公室（OFAC），從而成為美國(guó)對(duì)付中國(guó)的貿(mào)易武器。

但作為ARM的投資方，軟銀對(duì)該筆交易的態(tài)度起著更關(guān)鍵的作用，彼時(shí)，孫正義選擇出售ARM被市場(chǎng)解讀為更專注于投資業(yè)務(wù)。

今年8月10日，軟銀董事長(zhǎng)孫正義在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上表示，軟銀將暫停在中國(guó)的投資。受反壟斷監(jiān)管影響，軟銀集團(tuán)投資的國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司股價(jià)一路下跌，投資收益損失很大，這可能是軟銀暫停向華投資的導(dǎo)火索。考慮到收益壓力，軟銀或推進(jìn)與英偉達(dá)的交易。

這里不得不提漩渦中的ARM，作為全球最大的半導(dǎo)體IP（知識(shí)產(chǎn)權(quán)）供應(yīng)商，ARM支撐著超過90%的智能手機(jī)芯片。倘若成功收購(gòu)ARM，屆時(shí)，英偉達(dá)能借助其龐大的生態(tài)系統(tǒng)，將其GPU和AI技術(shù)引入到包括移動(dòng)設(shè)備和個(gè)人電腦在內(nèi)的大型終端市場(chǎng)。

為了此交易能夠達(dá)成，英偉達(dá)作出了諸多承諾，包括收購(gòu)成功后，將繼續(xù)保持ARM的開放許可模式、保持全球客戶的中立性、繼續(xù)保留ARM的名稱、總部仍留在英國(guó)劍橋、并在英國(guó)建立一個(gè)新的全球卓越人工智能中心等等。

到目前為止，這筆能否順利達(dá)成還是個(gè)未知數(shù)，盡管英偉達(dá)對(duì)此充滿信心，但考慮到在宏觀層面可能造成的影響，相關(guān)方的態(tài)度為這筆交易蒙上一層陰影。

除了該項(xiàng)收購(gòu)事宜遇阻，在宏觀層面，英偉達(dá)同樣面臨著芯片短缺的制衡。

現(xiàn)階段，在疫情的影響下，全球半導(dǎo)體行業(yè)都出現(xiàn)了供應(yīng)短缺的問題，考慮到英偉達(dá)的芯片制造業(yè)務(wù)是外包給臺(tái)積電和三星等廠商，而游戲顯卡作為英偉達(dá)的核心業(yè)務(wù)，未來一段時(shí)間內(nèi)，英偉達(dá)或?qū)o法獲得足夠的芯片供應(yīng)。

在財(cái)報(bào)電話會(huì)上，黃仁勛對(duì)此不置與否，“未來一段時(shí)間內(nèi)依舊是供不應(yīng)求的狀態(tài)，但好消息是公司已經(jīng)確保了足夠的供應(yīng)，以滿足增長(zhǎng)目標(biāo)”。

一只“永不出售”的股票？

當(dāng)前，英偉達(dá)總市值保持在4933.66億美元以上的高位，穩(wěn)坐全球市值第一芯片設(shè)計(jì)公司的寶座。

英偉達(dá)已經(jīng)成為一只昂貴的股票，其動(dòng)態(tài)市盈率（P/E）為94，對(duì)比另一家半導(dǎo)體巨頭，英特爾動(dòng)態(tài)市盈率（P/E）為12左右，市場(chǎng)給予英偉達(dá)的高估值建立在其爆炸性的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)以及業(yè)務(wù)領(lǐng)域內(nèi)的主導(dǎo)地位。

那么，英偉達(dá)能夠成為一只可以“永不出售”的股票嗎？討論這個(gè)問題，可以從英偉達(dá)的業(yè)務(wù)護(hù)城河入手。顯而易見，現(xiàn)階段，英偉達(dá)最有想象空間的業(yè)務(wù)主要為游戲顯卡、數(shù)據(jù)中心、無人駕駛。

在游戲顯卡業(yè)務(wù)上，中長(zhǎng)期來看，市場(chǎng)對(duì)高性能顯卡的需求保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，在英偉達(dá)游戲顯卡性能增長(zhǎng)強(qiáng)勁的前提下，在游戲顯卡領(lǐng)域，包括AMD在內(nèi)，其他廠商對(duì)英偉達(dá)都沒有太大威脅。

主要關(guān)注自動(dòng)駕駛和數(shù)據(jù)中心兩個(gè)業(yè)務(wù)?，F(xiàn)階段，數(shù)據(jù)中心貢獻(xiàn)的營(yíng)收是英偉達(dá)的第二支柱，但自2021財(cái)年第二季度以來，其同比增速一直呈下降趨勢(shì)，這或與芯片市場(chǎng)的現(xiàn)狀有關(guān)。

近年來，一些英偉達(dá)的客戶已經(jīng)開始自研芯片，除了亞馬遜之外，谷歌早在幾年前就推出了TPU芯片，華為、阿里和百度均有自己的芯片子公司，騰訊也投資了燧原等AI芯片企業(yè)，未來這些大廠與英偉達(dá)之間的關(guān)系將會(huì)走向什么方向，猶未可知。

不過需要注意的是，谷歌TPU、阿里含光等諸如此類專用芯片，應(yīng)用場(chǎng)景受限。以阿里的含光800為例，其適用包括城市大腦中杭州的交通路況視頻，以及淘寶商品庫的圖片，不適用于其他場(chǎng)景。

而云端數(shù)據(jù)中心對(duì)AI芯片的通用性有一定要求。根據(jù)Lyftr的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2021Q1，在全球TOP云廠商數(shù)據(jù)中心AI加速芯片市場(chǎng)，英偉達(dá)份額占比為78%，近年來基本穩(wěn)定在80%附近，市場(chǎng)領(lǐng)先地位穩(wěn)固。

有人曾提出了新的解法，Graphcore創(chuàng)始人NigelToon曾在一次訪談中指出：“如果只是要做基本的前饋卷積神經(jīng)網(wǎng)路，GPU是很不錯(cuò)的解決方案，但隨著網(wǎng)路變得越來越復(fù)雜，人們需要全新的解決方案──這也是為何他們要用ASIC和FPGA?！?/p>

可惜，從實(shí)際應(yīng)用來看，AI開發(fā)云平臺(tái)由于需具備支持應(yīng)用于各領(lǐng)域的全種類算法模型的能力，數(shù)據(jù)中心對(duì)AI芯片的選配需對(duì)其性能、成本、適配性及通用性進(jìn)行綜合考慮。短期內(nèi)，CPU、GPU兩類芯片仍將作為云端應(yīng)用場(chǎng)景AI芯片的主流選擇。

云端數(shù)據(jù)中心暫時(shí)沒有對(duì)手，那么在終端自動(dòng)駕駛領(lǐng)域呢？目前，英偉達(dá)已經(jīng)發(fā)布了7款自動(dòng)駕駛芯片，其于2022年投產(chǎn)汽車計(jì)算系統(tǒng)級(jí)芯片NVIDIA DRIVE Orin將支持L5自動(dòng)駕駛。

現(xiàn)階段，全球汽車市場(chǎng)中，行業(yè)普遍使用英偉達(dá)的芯片，理想、蔚來、智己汽車都跟英偉達(dá)Orin芯片有所合作。隨著自動(dòng)駕駛技術(shù)越發(fā)成熟，自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)或?qū)⒊蔀橛ミ_(dá)中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性的重要來源。

如今，國(guó)內(nèi)正在上演一股國(guó)產(chǎn)汽車芯片替代潮，有諸多廠商正在想辦法代替國(guó)外芯片，不少獨(dú)角獸開始冒頭。以地平線為例，2021年5月，理想汽車發(fā)布改款理想ONE，芯片廠商從Mobileye換成了地平線的征程3芯片，實(shí)現(xiàn)L2級(jí)自動(dòng)駕駛。

但對(duì)于諸多獨(dú)角獸來說，也面臨著諸多挑戰(zhàn)，車規(guī)級(jí)芯片要求嚴(yán)格，自動(dòng)駕駛芯片更不能在任何情況下宕機(jī)，否則會(huì)危及駕駛安全。

那么到這里，是否可以得出結(jié)論，英偉達(dá)是一只可以“永不出售”的股票呢？其實(shí)不然，拿英偉達(dá)自身的崛起來說，背后就是多家芯片廠商的沒落。日后其自身是否會(huì)成為其中一員，猶未可知。

總而言之，市場(chǎng)上沒有一只可以“永不出售”的股票，只有永遠(yuǎn)不斷押注未來的公司。

參考資料：

財(cái)新《“中國(guó)英偉達(dá)”夢(mèng)想》

中信證券《英偉達(dá)-NVDA.US-投資價(jià)值分析報(bào)告：新產(chǎn)品周期驅(qū)動(dòng)短期高增長(zhǎng)》

NICOLEKOBIE《AI芯片的未來之戰(zhàn)：“霸主”英偉達(dá)真就無人能擋了嗎？》

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