黃金vs比特幣，誰更有長期投資價(jià)值？

6月1日消息，亞市盤中，現(xiàn)貨黃金維持堅(jiān)挺姿態(tài)，目前交投在1910美元附近，日內(nèi)刷新4個月高位至1914美元。針對黃金的前景表現(xiàn)，有金融人士表示，未來幾周，金價(jià)的表現(xiàn)將超過比特幣。

比特幣與黃金之間究竟有沒有可比性？

|   黃金要踩著比特幣尸體起飛？

自2020年8月份以來，黃金和比特幣的走勢出現(xiàn)了負(fù)相關(guān)走勢。從下圖可以看出，這種負(fù)相關(guān)走勢在今年年初得到進(jìn)一步強(qiáng)化。比特幣（下圖中黃線）的下跌往往伴隨著金價(jià)（圖中的紅綠K線）的反彈。反之，比特幣的上漲伴隨著金價(jià)的下跌。

經(jīng)過比特幣的這一輪暴跌之后，也有市場參與者開始思考：金價(jià)能否從這一次比特幣的暴跌中受益，甚至是踩著比特幣的尸體起飛呢？

摩根大通分析師在一份研究報(bào)告中指出，一些機(jī)構(gòu)投資者正在拋棄比特幣，并將資金重新投向黃金。這也驗(yàn)證了此前的一個說法，即比特幣和黃金之間出現(xiàn)了相互替代的現(xiàn)象。比特幣和金價(jià)之間的負(fù)相關(guān)走勢也越來越明顯。

全球最大的線上黃金投資服務(wù)商BullionVault研究主管Adrian Ash指出，隨著金價(jià)上漲，而股市和數(shù)字貨幣下跌，人們此前對數(shù)字貨幣將取代黃金的擔(dān)憂顯得多余了。盡管黃金波動也很大，但金價(jià)從未在一周內(nèi)遭遇腰斬。不管數(shù)字貨幣眼下或?qū)戆l(fā)揮什么樣的作用，它都無法替代黃金作為資產(chǎn)組合多元化的工具。

|   號稱“數(shù)字黃金”的比特幣

現(xiàn)在大家多少都有投資的習(xí)慣，有人會選擇買塊金條，有人卻會將目光投向比特幣為代表的數(shù)字加密貨幣，因?yàn)槟切Q是“數(shù)字黃金”。

隨著互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展，數(shù)字時代的黃金——比特幣也應(yīng)運(yùn)而出。

有人說，比特幣的設(shè)計(jì)和黃金非常相似：黃金的物理穩(wěn)定性極佳，而比特幣的賬本分布在無數(shù)計(jì)算機(jī)上，具有超高的容錯性；黃金易于分割，比特幣也易于分割；黃金在地球上的總量有限，而比特幣的總量被規(guī)定為2100萬枚；挖黃金很難，挖比特幣也很難。黃金是物理世界市值最高的商品貨幣，比特幣是數(shù)字世界市值最高的商品貨幣......

漸漸地，比特幣就有了數(shù)字黃金的稱號。然而真是這樣嗎？數(shù)字幣標(biāo)簽上“數(shù)字”的部分可能成立，但“黃金”的部分卻不然。

比特幣從2009年誕生起就經(jīng)常被和黃金綁在一起，以“數(shù)字黃金”之名來博取人們的認(rèn)可。一開始很多人都不屑，認(rèn)為純粹是蹭熱點(diǎn)。然而讓不少人始料未及的是，單從價(jià)格上看，比特幣比黃金更“值錢”。在2017年3月2日，一枚比特幣的價(jià)格首次超過了一盎司黃金的價(jià)格，而到3年多以后，一枚比特幣價(jià)格最高時已頂?shù)蒙?0多盎司黃金。

雙子座加密貨幣交易所的創(chuàng)始人泰勒?溫克萊沃斯甚至稱，比特幣的價(jià)格可能會超越50萬美元的標(biāo)桿。他認(rèn)為比特幣將勝過黃金。如果發(fā)生這種情況，比特幣的市值將超過9萬億美元。

9萬億的大餅足夠誘人，所以一度吸引一些資金從黃金領(lǐng)域流出，轉(zhuǎn)而買入比特幣。

|   比特幣的過山車之旅

比特幣的擁躉們反復(fù)宣稱，這輪牛市和之前那次最大的不同之處在于，比特幣在投資組合中的作用更加為人熟知。上次是散戶投資者推動價(jià)格上漲，這次有了更多機(jī)構(gòu)的參與。

但這是一種邏輯上的詭辯，因?yàn)橹灰凶銐虻睦麧櫍倳么篦{下場，這并不足以作為這輪上漲會更加穩(wěn)定的依據(jù)，畢竟十多年前給金融市場造成重大打擊的次貸危機(jī)，就是從大型金融機(jī)構(gòu)開始的，華爾街第四大投行雷曼兄弟成為祭品，貝爾斯登也搖搖欲墜。同樣值得注意的是，就在那些機(jī)構(gòu)在危機(jī)中被“祭天”后不久，比特幣誕生，金價(jià)也一度創(chuàng)下了歷史高點(diǎn)。

之后十幾年的伴生，比特幣的發(fā)展超出了樂觀主義者的估計(jì)。比特幣之父中本聰一度信心滿滿地表示，比特幣的目標(biāo)是4000美元。而現(xiàn)在比特幣狂飆的速度已經(jīng)早早超出了創(chuàng)始人的預(yù)期，事實(shí)上也已經(jīng)超過了所有理性的控制。

瘋狂注水的不只是央行發(fā)行的貨幣量，更是虛擬資產(chǎn)。過去兩個月里比特幣過山車式的行情，足以滿足玩心跳的所有需求。目前用于購買當(dāng)前比特幣資產(chǎn)的4100億美元中，超過一半發(fā)生在過去一年里，其中約超過四分之一美元的購幣均價(jià)低于3.6萬美元。這意味著除非比特幣價(jià)格達(dá)到或高于3.6萬美元，否則絕大多數(shù)投資都沒有獲利——而比特幣的價(jià)格很可能一夜之間就低于這個價(jià)格。

去年年中時拿出1萬元買了比特幣的人，目前賬戶里的大約有2.5萬元。而花同樣錢買了金條的人，現(xiàn)在值1.1萬元。這一差距看似很大，數(shù)字幣更加誘人，不過這種誘人是危險(xiǎn)的、也是不穩(wěn)定的。在數(shù)字幣泡沫退潮后，不僅能看到哪些人在裸泳，也能看到什么樣的避險(xiǎn)資產(chǎn)真正堅(jiān)挺。

|   比特幣與黃金的邏輯差異

數(shù)字幣和黃金的投資存在底層邏輯差異，追逐短期暴利和尋求長期避險(xiǎn)一般情況下并不存在交集。但在一些機(jī)構(gòu)的蠱惑下，一些超乎常識的事情正在發(fā)生。機(jī)構(gòu)沖鋒，難道大伙就要跟上嗎？至少在2020年第三季度至第四季度有人選擇了這個策略，確實(shí)有資金從黃金ETF流出，轉(zhuǎn)職成“幣軍”中的一員。加上黃金價(jià)格進(jìn)入沖高回落的調(diào)整期，比特幣的價(jià)格接連創(chuàng)出歷史新高，在此期間也不斷傳出聲音，即比特幣會取代黃金。

那么，現(xiàn)在是放棄黃金，轉(zhuǎn)向購買比特幣的時候了嗎？投資者要有自己的清晰判斷而非情緒判斷。

在經(jīng)歷了2013年和2018年的幾次泡沫破裂后，比特幣確實(shí)證明了自己是一種比許多人所認(rèn)為的要持久一些的資產(chǎn)，但和黃金數(shù)千年的使用相比仍不算經(jīng)歷過什么考驗(yàn)。

比特幣的波動性太大，價(jià)值也太容易被操縱，這注定了其無法成為真正的避險(xiǎn)資產(chǎn)。當(dāng)然，許多投機(jī)者正是受到波動性的吸引才去投資比特幣，這就讓比特幣高高的價(jià)格建筑在沙灘之上。

|   別拿比特幣跟黃金比

高盛大宗商品研究全球主管杰夫-庫里（Jeff Currie）6月1日表示，在對沖通脹方面，加密貨幣是銅而非黃金的替代品。

黃金和加密貨幣一直被視為是對沖價(jià)格上漲的工具，加密貨幣多頭在某些情況下宣稱比特幣是黃金的現(xiàn)代替代品。通脹對沖的目的是保護(hù)投資者免受物價(jià)上漲導(dǎo)致貨幣購買力下降的影響。

但庫里表示，投資者不應(yīng)將加密貨幣視為黃金的替代品，以對沖通脹風(fēng)險(xiǎn)。

庫里說：“你看看比特幣和銅之間的相關(guān)性，或者風(fēng)險(xiǎn)偏好指標(biāo)和比特幣之間的關(guān)系，我們有10年的比特幣交易歷史——它絕對是一種‘逐險(xiǎn)’（risk-on）資產(chǎn)。”他指出，與黃金相比，比特幣和銅都是“逐險(xiǎn)”通脹對沖工具，而黃金則被視為安全港或“避險(xiǎn)”（risk off）資產(chǎn)。

庫里表示：“有好的通脹，也有壞的通脹。良好的通脹是需求拉動的結(jié)果，這就是比特幣、銅和石油所對沖的。”他補(bǔ)充稱：“黃金對沖的是惡性通脹，供應(yīng)正在減少，主要集中在芯片、大宗商品和其他類型原材料的短缺。這是你就會想用黃金作為對沖。”

相比之下沒有人會懷疑黃金的價(jià)格會跌到零，因?yàn)辄S金有其物理屬性作價(jià)格支撐，這使得它除了作為避險(xiǎn)資產(chǎn)外，也有其他價(jià)值。但數(shù)字幣的內(nèi)在價(jià)值有限，它依賴于其持有者的縹緲信念以及基本的電力供應(yīng)。隨著各國央行繼續(xù)開發(fā)數(shù)字貨幣，數(shù)字支付系統(tǒng)將成為主流，對未來技術(shù)的發(fā)展保持開放的態(tài)度，這并不意味著比特幣將永遠(yuǎn)占據(jù)主導(dǎo)地位：它只是第一個，而不一定是最好的那個。

對于風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的投資者來說，從數(shù)字幣風(fēng)潮中撈一筆無可厚非。但一般情況下這部分投資者和黃金并沒有交集，因?yàn)辄S金作為防御性資產(chǎn)，帶來的是保護(hù)效應(yīng)，而非高收益。將一些高波動性的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為比特幣符合一貫邏輯，但如果將數(shù)字幣視為黃金的取代性資產(chǎn)，那么會產(chǎn)生危險(xiǎn)的資源錯配。