開盤上漲超56%，云從科技如何穿越周期

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文｜陳俊一

編輯 | 常亮

題圖｜123RF

對于AI“四小龍”各自的上市之路，人們一直都有著相比其他AI企業(yè)更高的關注度。

AI企業(yè)由于研發(fā)投入較大，而各家企業(yè)爭奪的應用場景往往有交叉重疊，市場競爭激烈，眾多AI企業(yè)中成功走上IPO之路的依然是少數(shù)。AI“四小龍”中，商湯科技已經(jīng)先行一步在港交所上市，而云從科技也于5月27日成為第一個登陸科創(chuàng)板且具備全內資背景的AI企業(yè)，開盤價24元，較15.37元的發(fā)行價上漲56.15%。

上交所5月19日公布云從科技申購情況及中簽率，由于網(wǎng)上申購倍數(shù)為3105.6倍，高于100倍遂啟動回撥機制，回撥機制啟動后，網(wǎng)上中簽率最終為0.048%。

作為中簽率不到萬分之五的新股，眾多投資者對云從科技的信心來自哪里？作為AI“四小龍”中第二個成功上市的企業(yè)，云從科技有著怎樣的優(yōu)勢與特點？在當前AI賽道的去泡沫化階段，云從科技如何圍繞人機協(xié)同操作系統(tǒng)建構上下游產(chǎn)業(yè)鏈，成為AI行業(yè)的Tier1廠商？

在AI這一競爭激烈賽道，只有找準定位才能突破關卡

創(chuàng)立于2015年的云從科技，彼時面對的，是一個蓬勃發(fā)展正處于起步階段的中國AI市場——投資金額、次數(shù)、參與投資機構數(shù)量開始大幅增加，AI商業(yè)化落地不僅有政策扶持，也有著數(shù)字化轉型階段的實際需求。

在AI產(chǎn)業(yè)大爆發(fā)時期，云從科技的第一單業(yè)務，就是基于云從科技的視覺技術，為海通證券開發(fā)遠程開戶系統(tǒng)。此后云從科技一路研發(fā)，其集成生物識別平臺已經(jīng)覆蓋了全國超過100家銀行。

除了銀行，云從科技還將產(chǎn)品部署到公安。2016年，云從科技就為廣東省公安廳打造了火眼、鷹眼，這也使得廣東成為國內首個大規(guī)模應用AI技戰(zhàn)法的省份。目前，云從科技已為全國30個省市公安提供智能服務。

到2018年之時，云從科技已經(jīng)成為我國銀行業(yè)人工智能第一大供應商。但在某一個細分領域占領第一，并不能保證公司就此高枕無憂。云從科技也在為自己的AI技術拓展更多應用領域。

在公安、金融行業(yè)站穩(wěn)腳跟后，云從科技也開始切入包括政府端、商業(yè)端等“泛安防行業(yè)”。實際上，也正是因為此前云從科技服務公安部門，更了解公安部門的實際需求——很多時候，人臉識別算法受限于攝像頭分辨能力，在放大之后像素點過小難以識別，哪怕通過圖像超分辨率重建等技術，依然存在強光照下的曝光過度、陰影區(qū)域等問題。

因此，云從科技在人臉識別技術的基礎上，研發(fā)了跨鏡追蹤技術（Re-ID），即利用計算機視覺技術判斷圖像或者視頻序列中是否存在特定行人，無需人臉，根據(jù)穿著、體態(tài)、發(fā)型就能識人。實際上，行人因疫情普遍戴上口罩之后，此類跨鏡追蹤技術便有更多用武之處。云從科技正在人臉識別之外，挖掘人體輪廓、運動特征等蘊藏更豐富信息的機器視覺領域。

同時，在5G和AI技術協(xié)同發(fā)展下，超高清視頻應用也讓未來人臉識別、行為識別、車牌識別、目標分類等AI算法有了更準確的原素材保證，使得計算視覺技術的應用邊界進一步拓寬。不管是人體輪廓還是人臉識別，更高清的分辨率都將有助于提高識別準確率。

基于此，云從科技以5G與AI技術為主導的4K視頻應用解決方案，就針對要事安保、城市綜治、智慧港口、智慧礦區(qū)、智慧出行、智慧環(huán)保、智慧消防、智慧制造、智慧配電房、智慧物流等場景，進行智能安防體系的重構。

為了實現(xiàn)AI技術與通信行業(yè)的深度融合與共贏，2016年以來，云從科技還與中國電信在生物識別、智能化安全服務、DICT應用（DT大數(shù)據(jù)技術與IT信息技術、CT通訊技術深度融合）等方面展開合作，并通過成立聯(lián)合實驗室等形式,共同打造AI技術生態(tài)。

AI技術并不限于安防。云從科技已經(jīng)和中國電信等運營商圍繞雪亮工程、智慧社區(qū)、智慧園區(qū)、智慧校園、智慧工地等更多領域展開深度合作。

技術永遠都要領先于產(chǎn)品發(fā)布。很多時候，未來哪個技術方向更有成長潛力并不明確。但在多個技術方向的預研上，云從科技都有著較為精準的判斷。

比如，蘋果于2017年10月發(fā)布iPhone X之后，3D結構光開始成為行業(yè)熱點。而實際上，云從科技從2015年成立后僅幾個月，在當時國內結構光技術發(fā)展相對落后的情況下，便開始研究3D結構光技術，成立3D結構光研發(fā)項目。

因此，在iPhone X開啟3D結構光人臉識別技術爆發(fā)性應用之后，云從科技對結構光的算法知識和技術儲備也已經(jīng)比較成熟，通過算法技術與結構光硬件采集設備的反復打磨、測試，2018年1月，云從科技正式發(fā)布了自己3D結構光人臉識別技術。云從科技3D結構光算法前置模組等產(chǎn)品和解決方案，不僅在多個金融領域場景得到應用，也在哈爾濱、鄭州、西安等城市地鐵中得以應用。

云從科技創(chuàng)始人周曦曾經(jīng)用“三次浪潮”理論描述AI產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢。第一浪由單點技術爆發(fā)驅動，計算機視覺尤其是人臉識別技術，催生了AI的初步應用。云從科技通過自己的技術優(yōu)勢成功抓住了第一浪的技術紅利期，奠定了市場領先地位。

而第二浪以技術閉環(huán)與AI工程化為主，第三浪以平臺生態(tài)化為主。從單點技術到多點技術再到平臺化，是人工智能技術發(fā)展的客觀趨勢。

針對第二次浪潮，云從科技的戰(zhàn)略核心，則是其自主研發(fā)的全球首款人機協(xié)同操作系統(tǒng)CWOS。

從機器視覺領域多個技術方向的AI算法、終端產(chǎn)品、解決方案再到人機協(xié)同操作系統(tǒng)，云從科技也在不斷突破著自己的定位，從一家AI技術應用型公司走向AI平臺型公司。

長坡厚雪，AI操作系統(tǒng)賽道為什么更能高增長

據(jù)招股書，云從人機協(xié)同操作系統(tǒng)屬于算法算力平臺和知識中臺相結合的產(chǎn)品。算力算法平臺目前主要參與企業(yè)和代表性產(chǎn)品為騰訊云智天樞平臺、百度智能云AI中臺、華為Model Arts、第四范式 Sage AIOS等，知識中臺主要參與企業(yè)和代表性產(chǎn)品有百度智能云知識中臺、華為知識計算解決方案等。

算法算力平臺能夠通過算法、算力、數(shù)據(jù)等AI資源的調度，實現(xiàn)企業(yè)各項業(yè)務效率提升。而“知識中臺”則是一個幫助企業(yè)改善前臺與后臺之間矛盾的概念，一方面為前臺減負，恢復前臺的響應力；另一方面能夠將系統(tǒng)的通用化能力進行打包整合，通過接口的形式賦能到外部系統(tǒng)，快速支持企業(yè)新業(yè)務拓展。

作為兩者相結合的平臺型產(chǎn)品，云從人機協(xié)同操作系統(tǒng)一方面能夠更加系統(tǒng)地解決復雜業(yè)務問題，而非僅滿足客戶的單點需求；另一方面，這種結合也要求人工智能企業(yè)具有感知、認知、決策的全鏈人工智能技術去解決復雜業(yè)務問題。這種較高的門檻實際上也使得后進廠商產(chǎn)品的競爭力形成周期更長，而先涉足者的技術積累則有助于鞏固競爭優(yōu)勢。

云從科技期望通過人機協(xié)同操作系統(tǒng)兼容傳統(tǒng)操作系統(tǒng)與AI操作系統(tǒng)，分別與硬件、軟件解耦，占據(jù)第二浪發(fā)展的技術先機。而人機協(xié)同操作系統(tǒng)這一“藍海”市場，相比一些競爭早已“紅海”的AI技術應用領域，也確實有著更大的增長空間。

首先就是因為，AI行業(yè)操作系統(tǒng)與2C領域的操作系統(tǒng)有著本質的區(qū)別，后者幾乎被Windows、Android、IOS這三款操作系統(tǒng)壟斷。而人機協(xié)同等AI操作系統(tǒng)競爭格局還沒有形成，由于面對眾多B端、G端客戶，每個客戶需求千差萬別，需要極強的專業(yè)性去打造滿足不同客戶需求，市場也很難被壟斷。AI操作系統(tǒng)，未來（5-10年）在可見的維度內更可能會呈現(xiàn)多個操作系統(tǒng)并行發(fā)展的局面，并將對社會、經(jīng)濟各層面提升效率發(fā)揮重要作用。

以疫情防控為例，零星散發(fā)和局部聚集性疫情小暴發(fā)往往交替出現(xiàn)，讓基層人員疲于應對，且應急防控過程中往往存在涉疫數(shù)據(jù)孤立、底數(shù)不清、數(shù)據(jù)反復統(tǒng)計等問題，防控過程中多部門協(xié)作流程繁雜等，也需要更有針對性的AI技術整合應用才能提升整體防疫效率和精準度。

而擁有人機協(xié)同操作系統(tǒng)等核心產(chǎn)品的云從科技，作為智慧城市運營商，就可以充分發(fā)揮在技術研發(fā)、AI規(guī)模化生產(chǎn)平臺與行業(yè)經(jīng)驗等方面的獨特優(yōu)勢，圍繞“數(shù)字城市”整合多項技術能力應用到主要場景中，就能夠大大縮短項目流轉時間，提升生產(chǎn)效率、降低邊際成本。

疫情造成的經(jīng)濟損失是巨大的，更需要利用AI技術盡可能挽回一些損失。

德國伊福經(jīng)濟研究所（IFO）最新數(shù)據(jù)表明，兩年以來新冠疫情已對德國經(jīng)濟造成3300億歐元（約2.3萬億人民幣）的經(jīng)濟損失，相當于2019年德國經(jīng)濟產(chǎn)值的10%。

據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2020年中國GDP達到101.6萬億元，同比增長2.3%。而北京大學光華管理學院2020年初發(fā)布的《2020年中國經(jīng)濟展望》曾預測當年GDP增長將達到6.1%，和實際增長率差了3.8%。當然，相比于主要經(jīng)濟體當年GDP的負增長，中國的成就已經(jīng)非常驚人。但僅僅GDP的3.8%，也相當于3.8萬億元人民幣的損失。

通過AI技術優(yōu)化抗疫各環(huán)節(jié)效率，減少疫情造成的經(jīng)濟損失，其意義是十分巨大的。

而云從科技作為人工智能行業(yè)收入規(guī)模超10億的科創(chuàng)板唯一投資標的，具有全鏈AI技術整合能力以及規(guī)模化高效AI生產(chǎn)力的人機協(xié)作操作系統(tǒng)，且已經(jīng)實現(xiàn)了“最近三年復合增長率超30%、最近五年復合增長率超100%”的超強業(yè)績增長，未來三年實現(xiàn)40%左右的預期增長率，從商業(yè)規(guī)律上將也并非不可能。

這其中，云從科技能夠沉淀通用技術與方案的操作系統(tǒng)是實現(xiàn)快速商業(yè)拓展的關鍵。

其實，定制化和標準化一直是AI行業(yè)中的重要矛盾，不同的場景需要定制化去適配，但大規(guī)模多場景普及AI應用又需要標準化予以降低成本和企業(yè)使用門檻。而云從科技通過ToB/G項目沉淀多種定制化技術與方案能力到人機協(xié)同操作系統(tǒng)中，有助于快速覆蓋中長尾應用場景，滿足當下與未來的可持續(xù)商業(yè)發(fā)展。

通過將定制化經(jīng)驗轉為標準化知識，再進一步輸出定制化解決方案的人機協(xié)作操作系統(tǒng)，目前云從科技業(yè)務領域已經(jīng)擴展到醫(yī)療、海關、風控、應急防控等領域，而且還在智能制造、智慧能源、元宇宙、企業(yè)管理軟件等領域初步形成解決方案。如智能制造解決方案，目前已經(jīng)鎖定數(shù)字孿生、安全生產(chǎn)管理以及工藝路線生產(chǎn)執(zhí)行伴隨的三角支撐解決方案。

目前，深度學習平臺和AI操作系統(tǒng)的標準化、自動化和模塊化特征越來越顯著，這也意味著，人機協(xié)作等AI操作系統(tǒng)更需要在多重場景得到應用，才能證明自己的產(chǎn)業(yè)普適性，以及賽道市場空間的潛力可期。

“操作系統(tǒng)”將城市空間數(shù)字化

AI行業(yè)“擠泡沫”階段，怎樣的企業(yè)才能穿越周期

當下的AI賽道，早已過了“閉著眼投資”的瘋狂期，開始進入估值收縮、比拼落地應用、比拼“續(xù)航能力”的“擠泡沫”階段。大浪淘沙，怎樣的企業(yè)才能穿越周期？

穿越周期，首先就需要企業(yè)做好核心“武器”的打磨。據(jù)招股書，云從科技此次募集資金投入項目分為三大塊：人機協(xié)同操作系統(tǒng)升級項目、輕舟系統(tǒng)生態(tài)建設項目、人工智能解決方案綜合服務生態(tài)項目。如果本次募集資金超過項目資金的需要，則公司將會將超募資金用于補充流動資金等其他與主營業(yè)務相關的業(yè)務上。

人機協(xié)同操作系統(tǒng)升級項目是云從科技核心競爭力的主要表現(xiàn)，其升級能夠為輕舟系統(tǒng)生態(tài)建設打下技術基礎。而輕舟系統(tǒng)生態(tài)建設項目則是為了建設人工智能領域的人機協(xié)同開放平臺，通過平臺聚集更多的開發(fā)者、供應商、科研機構和用戶等，為人工智能解決方案綜合服務提供豐富的產(chǎn)品、場景和流量。

正是在操作系統(tǒng)和協(xié)同開放平臺的基礎之上，旨在面向以智慧金融、智慧治理、智慧出行和智能商業(yè)等領域的人工智能解決方案綜合服務生態(tài)項目，才能通過產(chǎn)品和技術的廣泛落地，為人機協(xié)同操作系統(tǒng)提供數(shù)據(jù)資源、場景反饋和價值評估，促進操作系統(tǒng)持續(xù)提升和演進。

云從科技的核心“武器”有不少，人機協(xié)同操作系統(tǒng)、輕舟平臺和隱私計算平臺作為云從科技最具代表性的產(chǎn)品，相比于市場同類產(chǎn)品也有著自己的優(yōu)勢。

2020年世界互聯(lián)網(wǎng)大會特別推薦云從科技人機協(xié)同操作系統(tǒng)

人機協(xié)同操作系統(tǒng)作為數(shù)字基座，具備海量異構智能化設備管理，訓練、推理一體化的算法生產(chǎn)工廠，融合感知業(yè)務數(shù)據(jù)、行業(yè)專家知識的數(shù)知識計算平臺，智能化的業(yè)務流程編排與執(zhí)行等功能，為搭載在其之上的應用平臺提供基礎能力。

CWOS 和解決方案的產(chǎn)品形態(tài)

輕舟平臺是面向B端市場的通用開放平臺，提供AI標準場景應用、方案以及二次開發(fā)能力；支持上百項AI能力，包括各類人臉、人體、活體、OCR、車輛等。同時該平臺支持不同品牌和類型的loT設備接入，擁有功能完備的應用集和專屬的行業(yè)解決方案，典型場景無須定制，可直接交付。

2020年世界人工智能大會輕舟平臺發(fā)布會

云從隱私計算平臺產(chǎn)品通過密碼學、大數(shù)據(jù)、人工智能、分布式等技術融合，旨在提供一套在保護用戶隱私和數(shù)據(jù)安全前提下實現(xiàn)多方協(xié)同計算、聯(lián)合建模分析，完成跨領域、跨機構的數(shù)據(jù)安全共享、數(shù)據(jù)價值最大化的安全計算平臺。?

云從隱私計算系統(tǒng)架構

技術領先，才能拿到最大的訂單。據(jù)報道，2020年10月，云從科技中標《廣州市南沙區(qū)衛(wèi)生健康局中山大學附屬第一（南沙）醫(yī)院信息基礎設施與智能化管控平臺建設項目》，項目標的額高達3.12億，成為目前公開可查詢數(shù)據(jù)中AI企業(yè)最大訂單。

穿越周期，還需要企業(yè)保持較高的增長速度，并盡快扭虧為盈。

目前AI賽道高投入的特征，使得虧損成為全行業(yè)的普遍特征。但云從科技在同行業(yè)可比公司中，虧損額屬于比較輕微的。在很多人對于AI賽道仍然充滿疑惑之時，云從科技卻給出了一個明確的承諾：預計扭虧為盈時點為2025年。

要做到這一承諾，需要云從科技未來三年營收持續(xù)增長，毛利率持續(xù)提高，且期間費用增幅要低于營收和毛利。

挑戰(zhàn)自然不小。但目前擠水分、去泡沫的AI賽道，也在期待估值真實、沒有水分的企業(yè)。在這個階段，資本也更青睞瘦身之后，更具有高成長可能的企業(yè)。

在平臺化發(fā)展、多元化應用的基礎上，云從科技依然在持續(xù)進行較高的研發(fā)投入，以保證未來的高增長。招股書顯示，2019年-2021年，云從科技的研發(fā)費用分別是4.54億元、5.78億元和 5.34億元，占年度營收比例分別為56.25%、76.59%、49.67% 。而且，云從科技2021年攤薄后靜態(tài)市銷率為10.58倍，遠遠低于同行業(yè)可比公司2021年靜態(tài)市銷率41.49平均水平。

2022年一季度，云從科技營收超2億元，同比增長超過58%；2022年全年預計實現(xiàn)收入16.82億元。疫情期間，取得這樣的高增速殊為難得。截至2022年一季度，云從科技在手訂單總計9.91億元，在跟蹤意向項目總計21.24億元等。可以說，在比拼場景化落地和在手訂單上，云從科技已經(jīng)占據(jù)了較大的先機。

如果周期以三年計算，三年之后恰好就是見證云從科技“扭虧為盈”的時間點。而不到萬分之五的中簽率，也意味著當下的諸多投資者，已經(jīng)為云從科技三年后的可期目標，押下了自己的籌碼。

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