繼UST后，又一算法穩(wěn)定幣與美元脫鉤

據(jù)加密資產(chǎn)價(jià)格追蹤網(wǎng)站CoinMarketCap，Deus Finance的DEI代幣失去與美元1：1的掛鉤，成為加密貨幣市場(chǎng)承受壓力期間算法穩(wěn)定幣失敗的最新例子。

根據(jù)數(shù)據(jù)跟蹤公司CoinGecko的數(shù)據(jù)，DEI目前的價(jià)格為70美分。這款穩(wěn)定幣的市值約為6350萬美元，與上周脫鉤后震撼加密市場(chǎng)的穩(wěn)定幣TerraUSD超過180億美元的市值相比微不足道。

與TerraUSD崩潰后不同，DEI失去與美元掛鉤并沒有引發(fā)人們對(duì)這一危機(jī)在加密貨幣市場(chǎng)更廣泛蔓延的擔(dān)憂。

一度躋身全球第三大穩(wěn)定幣的TerraUSD（UST）在近日迅速崩盤了，此事不僅攪動(dòng)了幣圈，還吸引到了美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)耶倫的關(guān)注。5月10日的聽證會(huì)上，耶倫強(qiáng)調(diào)了穩(wěn)定幣監(jiān)管框架的必要性。她表示，目前的監(jiān)管框架“沒有為穩(wěn)定幣的風(fēng)險(xiǎn)提供一致和全面的標(biāo)準(zhǔn)”。而且，耶倫還特別提到了UST的大幅脫錨。由于UST的崩盤，穩(wěn)定幣的發(fā)展獲得了市場(chǎng)極大的關(guān)注度也遭到了很多質(zhì)疑。什么是穩(wěn)定幣，什么是算法穩(wěn)定幣？為什么LUNA、UST會(huì)發(fā)生崩盤？

帶著這些問題，我們先從穩(wěn)定幣的發(fā)展歷程說起。區(qū)塊鏈行業(yè)內(nèi)的穩(wěn)定幣主要有三種：

由于局部地區(qū)監(jiān)管政策原因，交易所不能向該地區(qū)用戶提供“法幣直接購(gòu)買加密貨幣”的服務(wù)，從而促進(jìn)了第一代穩(wěn)定幣——法幣抵押型穩(wěn)定幣——的發(fā)展。

法幣抵押型穩(wěn)定幣的主要特征是以法幣作為底層資產(chǎn)，中心化機(jī)構(gòu)作為承兌商，中心化機(jī)構(gòu)有剛性兌付的責(zé)任。其中，USDT、USDC和BUSD是主要代表。

USDT

USDT是Tether公司推出的錨定美元的穩(wěn)定幣。USDT與其他加密貨幣一樣，建立在區(qū)塊鏈上，目前可以在Ethererum、Tron、Solana、Algorand、EOS、Omni、Avalanche等多個(gè)公鏈上鑄造和交易。

USDT的發(fā)行、流通、銷毀機(jī)制如下：

制圖：IOBC Capital

Tether公司號(hào)稱嚴(yán)格遵守1:1準(zhǔn)備金保證，即每發(fā)行1個(gè)USDT，其銀行賬戶就有1美元的保證金。USDT的儲(chǔ)備價(jià)值每天發(fā)布并至少每天更新一次，儲(chǔ)備金每季度審查一次。

資料來源：Tether官網(wǎng)

根據(jù)2021年12月31日的儲(chǔ)備報(bào)告披露，Tether的儲(chǔ)備金并不是全部為現(xiàn)金，而是包含了現(xiàn)金和銀行存款、國(guó)庫券、商業(yè)票據(jù)和存款證、貨幣市場(chǎng)基金、反向回購(gòu)票據(jù)、公司債券、基金、貴金屬、擔(dān)保貸款、其他投資等。

USDC

USDC是由Circle公司發(fā)行的一種完全抵押的錨定美元的穩(wěn)定幣，得Coinbase大力支持。均富會(huì)計(jì)師事務(wù)所（Grant Thornton）每個(gè)月會(huì)發(fā)布一篇公開報(bào)告披露Circle發(fā)行的USDC的財(cái)務(wù)狀況。

Circle由高盛集團(tuán)、IDG、中金公司、光大、百度、比特大陸和宜信產(chǎn)業(yè)基金等機(jī)構(gòu)投資，擁有美國(guó)除夏威夷外各州、英國(guó)和歐盟的支付牌照以及紐約州Bitlicense，是加密資產(chǎn)行業(yè)全球牌照數(shù)目最多的公司，擁有美元、英鎊、歐元進(jìn)出加密資產(chǎn)的合規(guī)通路。

BUSD

BUSD是由紐約州金融服務(wù)部（NYDFS）批準(zhǔn)，由幣安與Paxos合作發(fā)行的錨定美元的穩(wěn)定幣。目前BUSD已經(jīng)是僅次于USDT和USDC的第三大穩(wěn)定幣。

數(shù)據(jù)來源：The Block

法幣抵押型穩(wěn)定幣基本可以滿足普通交易用戶的需求，而且具有確保錨定和資本效率高的優(yōu)點(diǎn)，但是由于其中心化特點(diǎn)，底層資產(chǎn)儲(chǔ)備率不透明等問題，也經(jīng)常遭到質(zhì)疑。而且它們是需要許可的，且受監(jiān)管。

超額抵押型穩(wěn)定幣的主要特征是以主流幣（ETH、BTC等）超額抵押作為底層資產(chǎn)。超額抵押型穩(wěn)定幣以MakerDAO的DAI為主要代表。

超額抵押型穩(wěn)定幣，顧名思義：抵押資產(chǎn)的價(jià)值>鑄造的穩(wěn)定幣價(jià)值。比如：質(zhì)押價(jià)值100美元的ETH，只能鑄造70個(gè)DAI。跌破最低質(zhì)押率時(shí)，會(huì)被要求補(bǔ)倉(cāng)，若未補(bǔ)倉(cāng)從而跌破清算線，則會(huì)被平倉(cāng)清算，還會(huì)產(chǎn)生清算罰金。

據(jù)Footprint Analytics數(shù)據(jù)，目前超額抵押型穩(wěn)定幣的市場(chǎng)規(guī)模大概為80億美元。

數(shù)據(jù)來源：Footprint Analytics

超額抵押型穩(wěn)定幣最大的特點(diǎn)是穩(wěn)定性好，不用擔(dān)心中心化機(jī)構(gòu)的不透明問題；缺點(diǎn)是資金效率低，對(duì)智能合約的安全性要求較高，同時(shí)對(duì)區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)的性能也有一定要求，尤其是在抵押資產(chǎn)價(jià)格巨幅波動(dòng)時(shí)。

無論是法幣抵押型穩(wěn)定幣，還是超額抵押型穩(wěn)定幣，各自都有其缺點(diǎn)。所以，業(yè)內(nèi)出現(xiàn)了對(duì)算法穩(wěn)定幣的探索。

人們對(duì)算法穩(wěn)定幣的態(tài)度，一般呈現(xiàn)兩級(jí)分化：支持者認(rèn)為算法穩(wěn)定幣是一場(chǎng)貨幣改革，反對(duì)者則將其視為龐氏騙局。

圖表來源：Footprint Aanlytics

算法穩(wěn)定幣的發(fā)展歷程其實(shí)非常坎坷，從AMPL、ESD到BAC，再到Frax、Fei、OHM，這些算法穩(wěn)定幣都曾經(jīng)在圈內(nèi)獲得一些的關(guān)注，卻也都難免草草收?qǐng)觥Ｕ嬲谑兄捣矫鎸?shí)現(xiàn)飛躍的是UST，最高曾經(jīng)超過180億美元，一度超過BUSD躋身全球第三大穩(wěn)定幣。

由于所有錯(cuò)誤的原因，世界上最大的算法穩(wěn)定幣成為焦點(diǎn)。TerraUSD (UST) 旨在追蹤美元的價(jià)值，但它的價(jià)值在 2022 年 5 月突然下跌。發(fā)生了什么？

兩種類型的穩(wěn)定幣

抵押穩(wěn)定幣擁有支持穩(wěn)定幣的資產(chǎn)儲(chǔ)備。想法是，對(duì)于每個(gè)分發(fā)的穩(wěn)定幣，儲(chǔ)備金中應(yīng)該有 1 美元。根據(jù)穩(wěn)定幣與什么資產(chǎn)掛鉤，這可以是黃金、歐元、美元，甚至是房地產(chǎn)。像 Tether和USDC這樣的穩(wěn)定幣就是抵押穩(wěn)定幣的例子。

算法穩(wěn)定幣是一種新型的穩(wěn)定幣。算法穩(wěn)定幣不是使用資產(chǎn)儲(chǔ)備，而是使用智能合約來維持其與美元的“掛鉤”。算法穩(wěn)定幣的最佳例子之一是TerraUSD (UST)。

UST如何運(yùn)作

UST 是Terra 區(qū)塊鏈上的穩(wěn)定幣。它試圖通過稱為套利的過程將其價(jià)值保持在 1 美元。UST 沒有保留資金儲(chǔ)備，而是使用 Terra 區(qū)塊鏈的本地加密貨幣 LUNA來維持其一美元的價(jià)格。

UST 和 LUNA 一直在努力實(shí)現(xiàn)平衡。智能合約中內(nèi)置的算法本質(zhì)上是跟蹤 UST 和 LUNA 的供需情況。

如果由于更多人購(gòu)買 UST 導(dǎo)致 UST 的價(jià)格開始上漲至 1 美元以上，那么 LUNA 的持有者可以將他們的 LUNA（以盈利）賣回區(qū)塊鏈。然后該算法將此 LUNA 轉(zhuǎn)換為 UST。隨著更多的 UST 被添加到系統(tǒng)中，UST 的價(jià)格回落至 1 美元。相反，如果 UST 價(jià)格下跌，UST 持有者可以將他們的 UST 轉(zhuǎn)換為 LUNA 幣，以減少供應(yīng)量，從而增加 UST 的價(jià)值。

UST和LUNA之間的動(dòng)態(tài)是最重要的。如果在價(jià)格失衡時(shí)沒有人愿意交換他們的 LUNA 或 UST，那么 UST 的穩(wěn)定性就會(huì)面臨風(fēng)險(xiǎn)。如果 UST 不值一美元，那么持有 LUNA 代幣的吸引力也會(huì)降低。

這種確切的情況在 2022 年 5 月上旬上演。2022 年 5 月 9 日，UST 的價(jià)格暴跌至0.68 美元。下降的原因是所有加密貨幣的市場(chǎng)都出現(xiàn)了更廣泛的拋售。投資者不想要 LUNA 或 UST。LUNA 在短短幾天內(nèi)下跌了多達(dá) 60%。這種脫鉤損害了算法，并使兩種加密貨幣陷入困境。

Terra 區(qū)塊鏈的開發(fā)人員意識(shí)到可能會(huì)發(fā)生這樣的情況。巧合的是，Terra 區(qū)塊鏈背后的非營(yíng)利組織 Luna Foundation Guard宣布將在過去幾個(gè)月內(nèi)開始購(gòu)買比特幣。這個(gè)想法是，如果 UST 失去掛鉤，比特幣的儲(chǔ)備可以像 LUNA 通常那樣用作套利。

隨著 UST 失去掛鉤，是時(shí)候釋放比特幣儲(chǔ)備了。UST 跌至新低后不久，儲(chǔ)備被分散以充當(dāng)減震器。它可能奏效了，但陪審團(tuán)仍未出局。UST 的價(jià)格反彈——只是還沒有達(dá)到令人垂涎的一美元大關(guān)。

UST 的壽命將取決于穩(wěn)定幣如何反彈。達(dá)到一美元所需的時(shí)間越長(zhǎng)，它就越有可能失去信譽(yù)。算法穩(wěn)定幣是加密貨幣市場(chǎng)中最具創(chuàng)新性的概念之一。但現(xiàn)在他們正在接受考驗(yàn)。只有時(shí)間才能證明他們是否具備在動(dòng)蕩的市場(chǎng)中保持彈性的能力。

我們不能因?yàn)楫?dāng)前階段算法穩(wěn)定幣項(xiàng)目的失敗，就一棍子打死算法穩(wěn)定幣的發(fā)展前景。經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗里德里?！W古斯特·馮·哈耶克在《貨幣非國(guó)家化》中寫道：“我相信人類可以比歷史上的黃金做得更好?！?/span>

加密世界中也許會(huì)出現(xiàn)一款能夠得到足夠大共識(shí)的算法穩(wěn)定幣，就像如今比特幣的影響范圍和認(rèn)可度一樣。

資料來源于網(wǎng)絡(luò)

編?| Black ?審?| 林蛋殼

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