編輯：袁榭 好困
【新智元導(dǎo)讀】幣圈又爆大霹靂：自稱永遠(yuǎn)一枚換一美元的「算法穩(wěn)定幣」翹楚Terrain本周內(nèi)價(jià)格狂瀉。號(hào)稱「幣圈茅臺(tái)」的衍生幣Luna，交易價(jià)格暴跌逾99%。
這次的主角是號(hào)稱價(jià)格錨定美元幣值、永遠(yuǎn)保持一美元換一枚虛擬幣的穩(wěn)定幣Terra與其衍生幣Luna，其幣值暴跌，跌到讓人沒(méi)眼看，以及同樣掛鉤的Tether幣。千言萬(wàn)語(yǔ)，不如一張與美元實(shí)際比價(jià)的走勢(shì)圖。具體而言，是過(guò)去一周內(nèi)，被業(yè)界吹成是穩(wěn)定幣標(biāo)桿、「幣圈茅臺(tái)」的Terra，似乎抗風(fēng)險(xiǎn)能力實(shí)在堪虞。5月7、8日，市場(chǎng)上有涉嫌大戶在多平臺(tái)同時(shí)拋售和擠提的風(fēng)聲5月9日開(kāi)始，Terra幣的價(jià)格就迅速開(kāi)始了以下價(jià)格圖上猶如心臟病人心電圖的走勢(shì)：在過(guò)去一周內(nèi)價(jià)格最低點(diǎn)處的5月10日，號(hào)稱錨定一枚幣等于一美元的Terra幣跌到一幣價(jià)格只有23美分。然后略有反彈。不過(guò)截止寫稿時(shí)，這價(jià)格又跌回到一枚幣19.28美分。至于Terra幣的衍生幣Luna，那就更是跌到低過(guò)海底，連回跳的勢(shì)頭都幾乎只是聊勝于無(wú)。甚至從80多美元一度跌到了0.5美分。截至5月12日，Luna幣的市場(chǎng)交易量，從15億劇增到323億。用貨幣銀行學(xué)常識(shí)翻譯這個(gè)概念，那就是Luna幣一周內(nèi)通脹了超過(guò)20倍、也就是基礎(chǔ)貶值了超過(guò)20倍。而交易價(jià)格的跌幅只有倍數(shù)于此的份。北京時(shí)間2022年5月12日凌晨，Terra幣發(fā)行方的首席技術(shù)官還在個(gè)人推特上洋洋得意兼穩(wěn)住市場(chǎng)信心，宣稱：發(fā)行方信守一枚Terra幣等價(jià)一美元的錨定承諾，持幣者可以來(lái)官網(wǎng)上自由兌換。過(guò)去24小時(shí)中，我們已經(jīng)輕松兌出去3億美元了哦，面不改色微微一笑。不過(guò)，北京時(shí)間2022年5月13日凌晨，Terra幣的發(fā)行方官推宣布，由于被搞得太慘、幣值跌得太狠，Terra幣的區(qū)塊鏈登記暫停。這意味著所有花錢買幣的人，他們的買幣資金在區(qū)塊鏈解凍前，就鎖死在賬戶里，提不出了。看來(lái)雖然虛擬貨幣號(hào)稱種種不同于傳統(tǒng)貨幣，但一遇到擠兌、暴跌，發(fā)行方的反應(yīng)和古典錢莊、傳統(tǒng)銀行別無(wú)二致：關(guān)門歇業(yè)，禁止提款。忙著抄底的人，這下幣砸在手里，是活生生抄住了一塊壓艙石。而且Terra幣的發(fā)行方還稱，就算虛擬幣的代碼打好補(bǔ)丁、區(qū)塊鏈重啟，代理交易也會(huì)被取消。交易所被嚇到干脆宣布摘掉它的牌、不繼續(xù)玩了。幣安發(fā)布公告稱，幣安合約將于2022年05月12日23:30（東八區(qū)時(shí)間）對(duì)LUNA U本位永續(xù)合約進(jìn)行自動(dòng)清算，清算結(jié)束后將下架該合約交易對(duì)。并建議用戶在停止交易前，自行平倉(cāng)，以避免頭寸自動(dòng)清算。這次Terra暴跌，跌到連過(guò)去割韭菜的人都老馬失蹄、賠了一大筆。中國(guó)虛擬幣界空手套白狼的巨子、割韭菜魔刀、投資移民買格林納達(dá)國(guó)籍的樣板，「孫割」孫宇晨先生，被曝出買Terra賠了。5月11日，孫宇晨發(fā)推特，稱有人要搞他，用類似搞跌Luna幣的手法，做空他素有惡名的割韭菜產(chǎn)品波場(chǎng)幣，他已經(jīng)調(diào)動(dòng)20億美元誓死保衛(wèi)波場(chǎng)幣。而知名的虛擬幣安全企業(yè)派盾，其官推頗詼諧地在跟帖中曝光幣安平臺(tái)的區(qū)塊鏈交易記錄。記錄顯示「孫割」單日內(nèi)將4.19億枚Terra幣轉(zhuǎn)入幣安，過(guò)去2小時(shí)內(nèi)又從幣安轉(zhuǎn)出3.19億枚Terra幣。不過(guò)「東海西海心理攸同」，賠錢的不止「孫割」一個(gè)人。幣圈的泰山北斗們同樣損失慘重。Coinbase的老板Brian Armstrong被市場(chǎng)波動(dòng)帶累得更慘。由于比特幣價(jià)格腰斬、算法穩(wěn)定幣暴跌等市場(chǎng)不利行情，Coinbase的股價(jià)跌了19%。既持股又持幣的Brian Armstrong，據(jù)福布斯和彭博社的統(tǒng)計(jì)，其個(gè)人資產(chǎn)從2021年11月超過(guò)137億美元迅速縮水到24億美元左右。與之境況類似的幣安老板趙長(zhǎng)鵬老師，據(jù)彭博社稱，其身家也從960億美元跌到116億美元了。然而有人歡喜，四處傳揚(yáng)可以抄底，現(xiàn)在做空能大發(fā)財(cái)。這時(shí)候你才想到入場(chǎng)抄底、做空，一點(diǎn)常識(shí)都沒(méi)有。在有價(jià)交易品價(jià)格暴跌前，才存在加倉(cāng)買貨然后拋售的做空可能。在跌價(jià)時(shí)做空者已經(jīng)處于要回購(gòu)之前拋售貨品的收尾階段。價(jià)格暴跌的時(shí)刻才入場(chǎng)花錢去買貨，那叫托市，近乎于慈善行為。莊家宰的就是你這種興高采烈把脖子送上刀的肥羊、割的就是你這種欣欣向榮的韭菜啊。不宰這種肥羊，莊家都會(huì)覺(jué)得有傷陰德。最后，很可能只有唱一曲聽(tīng)我說(shuō)謝謝你，然后就地解散上天臺(tái)……最近瘋傳的一張收益截圖顯示，這位大神的總收益為1313.5萬(wàn)元，按5950%的收益率算，她的本金只有22萬(wàn)元。「熱心市民小高同學(xué)」表示，自己感覺(jué)做空已經(jīng)很冒險(xiǎn)了，但是萬(wàn)萬(wàn)沒(méi)想到，還能有這么個(gè)跌法。受此事影響，其他同樣號(hào)稱用算法和交易操作錨定美元幣值的虛擬穩(wěn)定幣，幣值也沒(méi)穩(wěn)住、在下跌，不過(guò)沒(méi)有跌到像Terra幣這樣狠。同期內(nèi)，Neutrino幣跌了8%，Tribe幣跌了9.7%，MakerDAO發(fā)行的Dai幣跌了0.4%、Fei幣跌了1.6%。比特幣作為這些虛擬幣的總爸爸，估值定價(jià)方式不是一回事，不過(guò)2022年內(nèi)一路下挫的價(jià)格走勢(shì)至今也未改。現(xiàn)在的價(jià)格已經(jīng)跌到今天的25401美元一枚、不到2021年11月的一半了。圖為4小時(shí)前的路透社報(bào)道，比特幣價(jià)格還比現(xiàn)在高千把美元左右
前所未有的消費(fèi)、儲(chǔ)蓄和抵押方式
「Terra是一個(gè)公共區(qū)塊鏈協(xié)議，部署了一套算法去中心化的穩(wěn)定幣，支撐著一個(gè)繁榮的生態(tài)系統(tǒng)，將去中心化金融帶給大眾。」Terra是一個(gè)算法穩(wěn)定幣的開(kāi)源區(qū)塊鏈支付平臺(tái)，自動(dòng)跟蹤貨幣或其他資產(chǎn)價(jià)格的加密貨幣。Terra協(xié)議創(chuàng)建的穩(wěn)定幣旨在持續(xù)跟蹤法定貨幣（政府支持的貨幣，如美元或歐元）的價(jià)格。它由兩種加密貨幣組成--Terra和Luna。由于穩(wěn)定幣的主要價(jià)值來(lái)自于價(jià)格掛鉤的穩(wěn)定性，理論上繞過(guò)了加密貨幣的典型波動(dòng)性，Terra協(xié)議試圖通過(guò)采用套利的方式，確保Terra穩(wěn)定幣的供需始終平衡，從而維持其價(jià)格。理論上來(lái)說(shuō)，用戶能夠始終用價(jià)值1美元的Luna換取1 TerraUSD（UST），反之亦然。以此方式，便可激勵(lì)用戶來(lái)維持Terra的價(jià)格。比如現(xiàn)在1個(gè)UST的交易價(jià)格是1.005美元，那么就能用1美元的Luna換1個(gè)UST，然后再以1.005美元的價(jià)格出售交換后的1 UST，將0.005美元的差價(jià)收入囊中。這種交換將會(huì)消耗1美元的Luna并鑄造1個(gè)UST。隨著多個(gè)用戶參與這種套利活動(dòng)，UST池繼續(xù)擴(kuò)大，對(duì)UST價(jià)格產(chǎn)生向下的壓力，直到它達(dá)到1美元的掛鉤。相反，如果1個(gè)UST的交易價(jià)格是0.995美元，那么就能以0.995美元買入1個(gè)UST，然后用1個(gè)UST換取1美元的Luna。交換將消耗1個(gè)UST來(lái)鑄造1美元的Luna，并產(chǎn)生0.005美元的利潤(rùn)。隨著這種套利活動(dòng)的繼續(xù)，UST池繼續(xù)縮小，對(duì)UST價(jià)格產(chǎn)生上升的壓力，直到達(dá)到1美元的掛鉤。不過(guò)對(duì)于大多數(shù)穩(wěn)定幣來(lái)說(shuō)，這種穩(wěn)定性是由貨幣儲(chǔ)備來(lái)保證的。無(wú)論誰(shuí)創(chuàng)造了一個(gè)與美元掛鉤的穩(wěn)定幣，理論上都應(yīng)該在某個(gè)地方的金庫(kù)中保留等量的美元，或者其他抵押品，包括加密貨幣。但UST是一個(gè)「算法穩(wěn)定幣」，并沒(méi)有這些東西支撐——它完全屏蔽了現(xiàn)實(shí)世界。
編輯就此事咨詢了兩位經(jīng)濟(jì)學(xué)和貨幣銀行學(xué)的博士，請(qǐng)他們簡(jiǎn)單闡述下基礎(chǔ)原理。結(jié)果一位的回答是：「加密虛擬貨幣是玄學(xué)，和我的專業(yè)不是一回事。我不大懂，也不想說(shuō)?！?/span>另一位的回答是：「問(wèn)我這個(gè)，相當(dāng)于問(wèn)普外醫(yī)生腦瘤三期是怎么治的。我的回答也是：鄙人無(wú)能為力，不過(guò)出門左轉(zhuǎn)有個(gè)老中醫(yī)攤位，據(jù)說(shuō)治不好不要錢哦~」拋開(kāi)這些玩笑話，其實(shí)此事背后的原理并不復(fù)雜。「算法穩(wěn)定幣」這種虛擬幣分類，還不同于總爸爸比特幣和副總爸爸以太坊，并不靠燒顯卡、算力、電力來(lái)維持自己的有限量發(fā)行。以Terra為例，它號(hào)稱是靠算法支撐的-交易-來(lái)錨定美元的。用大白話說(shuō)，政府發(fā)法幣，抵押物是基于權(quán)力可及范圍內(nèi)的強(qiáng)制兌付力與人民公信。比特幣的發(fā)行，抵押物是號(hào)稱永不更動(dòng)的區(qū)塊鏈基礎(chǔ)協(xié)議、顯卡燒出來(lái)的區(qū)塊鏈登記。而「算法穩(wěn)定幣」實(shí)際上是沒(méi)有抵押的，或者說(shuō)抵押完全依托于客戶信任交易算法的噱頭。雖然虛擬貨幣向有「空氣幣」的惡名，但「算法穩(wěn)定幣」可真就是幾乎完全等于空氣了。「空氣幣」來(lái)源于空氣，那在各種花式螺旋半空轉(zhuǎn)體后，最終價(jià)格回歸到空氣價(jià)格不是好正常。因?yàn)椋麄€(gè)生態(tài)系統(tǒng)依賴于投資者被忽悠到相信Terra是有價(jià)值的。一旦失去信心，所有的一切都將清零。舉個(gè)例子，比如你早上起來(lái)之后突然醒悟：Luna和Terra都是被編造出來(lái)的，于是決定開(kāi)始拋售。等一下，「算法」不是說(shuō)如果有人出售Terra，那么Terra的價(jià)格就會(huì)從1美元下降到0.97美元，而套利者就會(huì)介入，以0.97美元的價(jià)格購(gòu)買Terra，并將它們換成價(jià)值1美元的Luna。是的，但如果人們對(duì)這個(gè)系統(tǒng)失去信心，他們就會(huì)決定同時(shí)拋售Luna和Terra。于是，有人賣出一些Terra，套利者介入，以0.99美元購(gòu)買Terra，然后用它換取價(jià)值1美元的Luna。這時(shí)Luna的價(jià)格是40美元，所以每個(gè)Terra可以得到0.025個(gè)Luna。賣出這些Luna之后，價(jià)格便會(huì)下降。這時(shí)又有人賣出了一些Terra，現(xiàn)在Luna是20美元，所以每個(gè)Terra得到0.05個(gè)Luna，套利者賣出，現(xiàn)在Luna是10美元，所以每個(gè)Terra得到0.10個(gè)Luna，然后被賣出，于是Luna變成了5美元，所以每個(gè)Terra得到0.2個(gè)Luna，如此反復(fù)。最終，Luna的交易價(jià)格為0.0001美元，你用一個(gè)Terra換10,000個(gè)Luna，你試圖賣掉它們，但沒(méi)有買家。這時(shí)沒(méi)有人愿意套利Terra，其價(jià)格也跌至1美元以下，所有人都放棄了這個(gè)生態(tài)系統(tǒng)，于是一切都?xì)w于零。看出來(lái)沒(méi)有，Terra的機(jī)制，其風(fēng)險(xiǎn)還大于其他「穩(wěn)定幣」，因?yàn)閷?shí)質(zhì)上Terra是在做Luna的本位幣、交易基礎(chǔ)抵押物。這比佛經(jīng)中的沙上筑塔還要玄乎，略等于空氣中再蓋大壩。把這個(gè)當(dāng)金疙瘩，風(fēng)險(xiǎn)程度已經(jīng)不是接飛刀，而是接飛彈。一有波動(dòng)，Luna就會(huì)像現(xiàn)在這樣，垮到比Terra跌幅還夸張。當(dāng)然啦，投資人沒(méi)有那么蠢，Terra一開(kāi)始的美名與高信任度是有根據(jù)的。根據(jù)就在于Do Kwon老師在開(kāi)始發(fā)行Terra時(shí)，就頻繁地以數(shù)億美元為單位來(lái)購(gòu)買等值比特幣，還放出要買值一百億美元的比特幣的豪言。投資人很正確地讀懂了此舉，Terra號(hào)稱是以交易算法為基礎(chǔ)、錨定美元幣值，實(shí)際是以比特幣為基礎(chǔ)抵押物。不過(guò)又到了貨幣銀行學(xué)導(dǎo)論時(shí)間了：貨幣的名義錨定物與實(shí)際抵押物如果不同的話，兩者之間一有大波動(dòng)，脫錨即不可避免。所以在比特幣一路高歌漲漲漲時(shí)，Terra與衍生的Luna被稱為「幣圈茅臺(tái)」。但比特幣現(xiàn)在跌成這樣，Terra就只有一損俱損、毫無(wú)抗波動(dòng)能力了。
參考資料：
https://www.bloomberg.com/news/articles/2022-05-12/terra-implosion-shakes-foundations-of-crypto-stablecoin-complex
https://www.theverge.com/2022/5/12/23069232/terra-luna-collapse-stablecoins-crypto-crash-bitcoin
https://www.wired.co.uk/article/terra-luna-collapse
