頭條觀察丨DeFi2.0如何挑起大梁？

本文不過多地探討 DeFi 1.0，因為 DeFi 2.0 的世界在等著我們。

如今，DeFi 是一個被廣泛使用的術語。大多數(shù)人稱其為去中心化金融。DeFi 允許用戶使用金融服務，例如借貸和交易，而無需依賴中心化實體。

目前大多數(shù) DeFi 1.0 基礎協(xié)議擁有兩個基本功能之一：借貸—如Compound、Aave、MakerDAO；AMM - 如UniSwap、SushiSwap。借貸需求產生了用于高產農業(yè)的新產品協(xié)議。將代幣換成任何其他代幣的需求提供了創(chuàng)建任何代幣/產品/衍生品并為其分配相對價值的新協(xié)議。因此，當我們稍微組合一下時，DeFi 就可以啟動更復雜的工具，例如穩(wěn)定幣、帶閃貸的 AMM、衍生品、保險和彩票。

DeFi 2.0 的四騎士

DeFi 1.0 中的創(chuàng)新，如 MakerDAO、Uniswap、Compound 和 Yearn，為 DeFi 2.0 奠定了基礎。建立在這些協(xié)議之上的進階協(xié)議旨在提高可持續(xù)性、可組合性和資本效率。

我們很難量化 DeFi 2.0 到底需要什么，但最終目標是資本效率，包括 4 個宏觀目標：可持續(xù)發(fā)展的流動性、再抵押、風險管理和構建 DeFi-Tradfi 橋梁。

可持續(xù)流動性

當我們談論互聯(lián)網(wǎng)時，信息就是帶寬。但是當我們關注 DeFi 時，增長的帶寬是流動性。流動性很重要；它激勵用戶參與項目，有助于穩(wěn)定價格并為個人交易提供更大的市場。為了吸引市場參與者，DeFi 1.0 使用了一種稱為流動性挖礦的激勵結構。這本質上是以項目代幣的形式提供有吸引力的收益，以換取提供諸如借貸或為流動性池 (LP) 做出貢獻的服務。Synthetix 和 Compound 是最早引入此類概念的幾個項目。

然而，流動性挖礦是不可持續(xù)的。在短期內，LP 的高年收益率 (APY) 有助于引導項目。但從長遠來看，這會產生多個問題。首先，它激勵短期回報，而不是對項目價值的長期信念。其次，它對代幣造成了永久的拋壓。

最后也是最重要的一點是，流動性挖礦創(chuàng)造了一個惡性的雇傭循環(huán)，大型參與者會在這種循環(huán)中獲得流動性，但最終在 APY 下降時獲利離場，然后再轉移到下一個有利可圖的 LP 之前拋售代幣。

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在一切都完成并塵埃落定之后，該項目又回到了原點，流動性減少，代幣價格下跌，社區(qū)心灰意冷。通縮的代幣價格意味著供開發(fā)人員利用的通縮的國庫。缺乏信用最終會毀掉一個項目。這種有毒的循環(huán)也會阻止后來者因擔心價格暴跌而參與該項目。因此，LP 模型并不完全符合項目的長期成功預期。

1.流動性即服務 (LaaS)

早期的 DeFi 項目必須從頭開始構建基礎。因此，筆者覺得流動性挖礦是必要的，以吸引參與者進一步建立堅實的基礎。然而，現(xiàn)在基礎已經(jīng)建立，我們需要集中精力為 DeFi 的長壽創(chuàng)造可持續(xù)的流動性。一個好的解決方案就是通過租賃服務提供流動性。

由于價格是相對的，代幣總是成對存在于 LP 中。LaaS 為新項目提供了廉價“出租”流動性的選擇。這樣，這些新項目只需要資助一半的 LP，而他們“租用”流動性來填補 LP 的另一半。這最終是一種更便宜的解決方案，并且不會對新項目基礎代幣的流通供應造成明顯稀釋。目前提供此服務的著名項目是 TokeMak 和 Fei Protocol 以及 Ondo Finance。

2.協(xié)議控制流動性 (POL)

2020 年，OlympusDAO 引入了一種稱為綁定的機制。通過以折扣價提供 OHM 從市場參與者那里購買 LP 代幣。該策略對市場參與者和 OlympusDAO 都有利。參與者現(xiàn)在可以以折扣價購買 OHM，而不必在 LP 中耕種并冒無常損失的風險。但這帶有一個歸屬期，以阻止參與者立即出售打折的代幣以獲取快速利潤。

通過購買所有 LP 代幣，OlympusDAO 基本上擁有其大部分流動性。這可以穩(wěn)定價格并提供深度流動性并防止大量流動性提取。這種方法有助于協(xié)議創(chuàng)建深度流動性池，同時能夠逐漸減少其流動性獎勵。通過持有 LP 代幣，OlympusDAO 還可以從 LP 費用中獲得收益，這進一步增加了他們的國庫。

在 2021 年的大部分時間里測試了這一策略后，OlympusDAO 的 LP（OHM-DAI）目前是 SushiSwap 上前 10 名最大的礦池，可以承受 500 萬美元的交易，并且只有 2% 的滑點。OlympusDAO 最近推出了一款名為 OlympusPro 的產品，該程序可幫助引導其他具有類似綁定程序的協(xié)議。

再抵押

再抵押指的是貸方從原始貸款中獲取抵押品并將其用作新債務的抵押品。DeFi 1.0 只允許使用 BTC 和 ETH 等硬資產作為貸款抵押品。（例如，Compound 允許借款人質押 1 ETH 作為抵押品，作為回報，借款人最多只可以借入 1 ETH 的 50% 作為 DAI）。

但 DeFi 2.0 通過允許貸款抵押品和收益率資產進一步用作新貸款的抵押品來提高效率。這包括 yvETH、yvUSDT 和 xSushi 等資產。總的來說，這為 DeFi 的增長提供了另一個流動性來源。與其將貸款抵押品和收益率資產閑置在某個地方的金庫中，為什么不進一步將它們用作新貸款的抵押品？

更重要的是，收益率資產應該具有較低的清算風險，因為它們的價值會隨著收益率不斷上升。

以下是一些成功進行再抵押的協(xié)議的示例：

風險管理

截至目前，我們只討論了在加密領域內提供更多流動性。通常，這種流動性從一個項目轉移到另一個項目時，如何增加我們在加密領域的整體資產負債表？第一步就是風險管理。

TradFi 的根本目的是什么？為什么要建立這么多系統(tǒng)？為什么我們要報告每筆大宗交易或只通過合法的證券交易所購買股票？TradFi 的根本目的是防止大規(guī)模清算級聯(lián)。簡而言之，清算級聯(lián)是對金融市場的戰(zhàn)爭。它會導致不必要的價格暴跌，在此過程中會毀掉公司。這通常會導致信貸貸款有限且增長停滯的長期衰退。

防止大規(guī)模清算級聯(lián)反應的第一步是開發(fā)一個良好的系統(tǒng)來量化風險。TradFi 人明白這一點的重要性。因此，在傳統(tǒng)金融機構可以量化加密的風險之前，他們永遠不會完全接受加密貨幣。

目前，有兩種主要的方法來量化風險。首先是通過保險。Nexus Mutual 提供此服務，但價格昂貴。另一種方式是通過風險分級。將投資分成幾批。高風險部分提供更高的回報，但在清算級聯(lián)事件中也充當?shù)惋L險部分的“保險”。這允許人們量化相對于其他投資產品的風險。

可組合的橋梁

僅基于市場參與者，DeFi 1.0 就是關于協(xié)議和參與者之間的交互。但 DeFi 2.0 更側重于創(chuàng)建 DAO 到 DAO 的交互。一個很好的例子是 UniSwap 與 TokeMak 合作以獲得更有效的流動性。UniSwap 和 TokeMak 的儲備也被放入 GRO 協(xié)議以獲得安全收益，這反過來又為 UniSwap 和 TokeMak 的增長提供了更多的流動性

DAO 與 DAO 之間的交互將創(chuàng)建一個更大的生態(tài)系統(tǒng)，其中充滿了由金融驅動的新技術。我相信這會形成一個強大的生態(tài)系統(tǒng)，就像華爾街 x 硅谷一樣。正如過去 4 年所證明的那樣，這將不可避免地為大型機構和政府賦予加密貨幣更多的可信度。

如何評估 DeFi 2.0 的前景

未來將會有更多的協(xié)議控制流動性 (POL)，但由于擠兌，大多數(shù)將面臨失敗的高風險。為了讓這樣的協(xié)議取得成功，他們必須在擠兌之前積累大量的流動資金。我們將看到更多的 流動性租賃服務。他們將演變成為主要的去中心化做市商，因此在 DeFi 2.0 中扮演著最重要的角色之一。LaaS 高度依賴于他們的 DAO，因此我們需要尋找具有強大社區(qū)和更強大團隊的項目。

另一方面，再抵押協(xié)議的重點將放在安全審計和持續(xù)漏洞搜尋計劃的賞金上。歸根結底，再抵押是建立在其他協(xié)議上的協(xié)議。建立在有風險的協(xié)議上類似于搭積木和搭多米諾骨牌，隨時有倒塌風險。過度利用收益率可能會導致 1-2 次大規(guī)模清算，但我們將從中學習并制定更好的協(xié)議。

最后，我相信我們會看到傳統(tǒng)的 TradFi 專業(yè)人士涌入加密世界，他們都致力于創(chuàng)造將 TradFi 與 DeFi 連接起來的產品。因此我們需要尋找在金融領域擁有強大技術專長的團隊所開創(chuàng)的項目。這個領域將高度依賴于信任。因此這些早期的創(chuàng)新者將占據(jù)市場的大部分份額。