上市首日市值破千億美元！資本“盛宴”背后，如何看Coinbase的投資價(jià)值？
作者 | 林澤玲 編輯 | 照生 排版 | 溫馨
美國東部時(shí)間4月14日，美股市場(chǎng)迎來4月份熱門IPO事件：全球知名加密貨幣交易所Coinbase(NASDAQ:COIN)以直接上市（IDO）的方式登陸納斯達(dá)克，股票代碼為「COIN」。
上市首日Coinbase表現(xiàn)不俗，開盤報(bào)價(jià)381美元，漲幅約52%，中間一度漲幅超70%，達(dá)到每股429美元，完全稀釋后市值突破了1100億美元。但在股價(jià)達(dá)到最高位后的一小時(shí)內(nèi)閃崩近30%，此后直線下跌觸及310美元，最終收漲31%，報(bào)328.28美元。即便如此，Coinbase的市值按收盤價(jià)計(jì)算還是達(dá)到653.9億美元，若按完全稀釋(含期權(quán)和受限員工持股)后的股數(shù)，估值更是達(dá)到857.8億美元。
盡管沒有創(chuàng)下市場(chǎng)預(yù)期的神話般暴漲，但目前的股價(jià)表現(xiàn)已經(jīng)是相當(dāng)亮眼。截至今日完稿時(shí)，Coinbase市值約650億美元，而Coinbase所在的納斯達(dá)克交易所市值僅260億美元，紐交所母公司ICE市值約665億美元，高盛的市值約1150億美元。
作為全球最大的加密貨幣交易平臺(tái)，Coinbase的上市意味著加密貨幣賽道與主流世界的銜接更進(jìn)一步，人們期待Coinbase的上市開啟更多的可能性。如今，上市落錘定音，無論是對(duì)于股東還是對(duì)于投資者，最為關(guān)注的無疑是Coinbase未來的市值走向。作為頭部加密貨幣交易平臺(tái)，Coinbase到底有多大的投資價(jià)值？未來Coinbase及其背后的加密貨幣世界又將走向何方？
被看好的加密貨幣市場(chǎng)
Coinbase所處的加密貨幣領(lǐng)域，這兩年正在表現(xiàn)出強(qiáng)勁的活力。數(shù)據(jù)顯示，2012年至2020年，加密貨幣的整體市值從不到5億美元增長至7820億美元，年復(fù)合增長率超過150％。而加密貨幣的代表——比特幣價(jià)格在2020年從大約7000美元上漲至2.9萬美元，漲幅超300%。進(jìn)入2021年比特幣更是迎來幾番高漲，4月14日更是出現(xiàn)64748.80點(diǎn)美元/枚的歷史新高。
圖：BTC價(jià)格走勢(shì)（2020年至今）[1]
可觀的行業(yè)數(shù)據(jù)背后，是加密貨幣領(lǐng)域越來越受到主流世界的關(guān)注。全球范圍內(nèi)，包括傳統(tǒng)銀行、大型上市公司等機(jī)構(gòu)紛紛跑步入場(chǎng)。特別是2020年以來，機(jī)構(gòu)入場(chǎng)加密貨幣領(lǐng)域的數(shù)量在大幅增加。
其中，傳統(tǒng)大型銀行機(jī)構(gòu)的入局無疑帶來了最大的顛覆。如美國的摩根大通已經(jīng)在為Coinbase、Gemini等美國持牌交易所提供銀行服務(wù)。全球最大托管銀行之一紐約梅隆銀行 (BNY Mellon) 宣布將在 2021 年推出新的數(shù)字貨幣托管部門，幫助用戶交易數(shù)字資產(chǎn)，包括加密貨幣。2020年底，新加坡星展銀行宣布將建立數(shù)字資產(chǎn)交易所，涵蓋比特幣等加密貨幣交易、證券型代幣發(fā)行（STO）及托管服務(wù)等。
大型銀行機(jī)構(gòu)之外，上市公司入局加密貨幣領(lǐng)域的方式則更為直接。目前，包括中國在內(nèi)已有不少國家的上市公司買入比特幣為代表的加密數(shù)字貨幣。
據(jù)bitcointreasuries.org的統(tǒng)計(jì)，目前至少有19家北美/歐洲的上市公司配置了BTC。特斯拉更是豪擲15億美金買入比特幣。中國香港上市公司美圖公司在最近一個(gè)月內(nèi)三次買入比特幣，截至4月8日公告日期，美圖公司已累計(jì)凈購買了價(jià)值約1億美元的加密貨幣。
此外，包括PayPal、Visa、Mastercard等支付巨頭以及汽車制造商特斯拉和Mazzanti、運(yùn)輸業(yè)的中環(huán)球船務(wù)（SINO.US）、房地產(chǎn)業(yè)的Piso Barato Inmobiliaria、 委內(nèi)瑞拉零售巨頭Rattan等各行各業(yè)的企業(yè)都開始接受加密貨幣付款。
不過，在加密市場(chǎng)行情被普遍看好的情況下，質(zhì)疑的聲音也從沒停止過。在美國銀行最新的基金經(jīng)理調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，約74%的受訪者認(rèn)為比特幣存在泡沫，只有約7%的人認(rèn)為仍然值得投資。
就在周三Coinbase上市當(dāng)天，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在華盛頓經(jīng)濟(jì)俱樂部講話中也提到，「它們（加密貨幣）確實(shí)是進(jìn)行投機(jī)的工具，并沒有真正被積極地用作支付。」
當(dāng)然，看好加密貨幣發(fā)展的人卻不這么認(rèn)為。在Coinbase上市之際，其聯(lián)合創(chuàng)始人弗雷德·埃爾薩姆(Fred Ehrsam)接受采訪時(shí)表示，盡管各種數(shù)字貨幣的交易前景仍然可能出現(xiàn)波動(dòng)，但加密貨幣市場(chǎng)還沒有達(dá)到頂峰。
盡管爭議與質(zhì)疑存在，但Coinbase的上市無疑給了市場(chǎng)一劑強(qiáng)心針。可以看到，加密貨幣投資渠道正在豐富和完善，這也意味著將有更多的資金進(jìn)入到加密貨幣領(lǐng)域。而作為連接資金與加密貨幣的重要渠道，coinbase等加密貨幣交易平臺(tái)無疑迎來重大利好。
如何保持業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)？
數(shù)據(jù)顯示，Coinbase是全球最大的數(shù)字貨幣交易所，截至2020年12月31日，Coinbase加密貨幣交易量為1930億美元，較2019年增長141.7%，其平臺(tái)上的累計(jì)加密貨幣交易量超過4560億美元。那么，在加密貨幣領(lǐng)域可預(yù)見的未來里，作為頭部交易平臺(tái)，Coinbase將如何保持住現(xiàn)有的優(yōu)勢(shì)并進(jìn)一步擴(kuò)大優(yōu)勢(shì)？
根據(jù)招股說明書，Coinbase的主營業(yè)務(wù)是為零售、機(jī)構(gòu)投資者和賣家提供解決方案，業(yè)務(wù)范圍囊括超過40種加密資產(chǎn)的存儲(chǔ)、支出、收益和使用，是對(duì)沖基金、基金經(jīng)理及公司交易、托管加密貨幣的一站式服務(wù)平臺(tái)。
其主要收入來源有三方面：
1.交易帶來的收入：投資者在平臺(tái)上買賣加密貨幣而產(chǎn)生的交易收入，即交易服務(wù)費(fèi)，這也是目前Coinbase最重要的收入來源。數(shù)據(jù)顯示，在2020年第四季度，該業(yè)務(wù)板塊的收入達(dá)到4.76億美元。
2.訂閱和服務(wù)帶來的收入：包括客戶向平臺(tái)支付費(fèi)用購買數(shù)據(jù)等。
3.其他收入，例如咨詢服務(wù)等。
從數(shù)據(jù)來看，Coinbase的業(yè)務(wù)表現(xiàn)強(qiáng)勁。2018年至今，Coinbase平臺(tái)資產(chǎn)整體處于上升態(tài)勢(shì)，從2018年70億美元、2019年170億美元增長至2020年900億美元，年復(fù)合增長率達(dá)258%，占加密資產(chǎn)總市值的11.1％。2019年12月31日和2018年12月31日的占比分別為8.3％和4.5％。
圖片來源：Coinbase上市文件
在截至2019年12月31日的年度中，比特幣，以太坊和其他加密資產(chǎn)分別占平臺(tái)資產(chǎn)的70％，9％和15％；在截至2020年12月31日的年度中，比特幣，以太坊和其他加密資產(chǎn)分別占平臺(tái)資產(chǎn)的70％，13％和13％。
圖片來源：Coinbase上市文件
文件顯示，2020年全年，Coinbase實(shí)現(xiàn)營收12.77億美元，同比增長128%；凈利潤為3.22億美元。Coinbase約85.8%的收入來自客戶交易手續(xù)費(fèi)。2020年，Coinbase的加密貨幣交易量約為1930億美元，較2019年增長141.7%。截至2020年12月31日，該平臺(tái)驗(yàn)證用戶數(shù)量為4300萬，同比增長34.4%。
在上市前的4月6日，Coinbase公布的2021年一季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，總營收約18億美元，同比增長超844%。對(duì)比去年同期的1.9億美元，翻了近10倍。凈利潤方面，去年一季度Coinbase的凈利潤僅為3190萬美元的，而今年一季度， Coinbase的凈利潤飆升至近8億美元。用戶方面，Coinbase認(rèn)證交易用戶已經(jīng)超過5600萬，月活用戶610萬。
這樣高猛的漲勢(shì)，離不開加密數(shù)字貨幣的頻繁「出圈」以及大量機(jī)構(gòu)和散戶的入場(chǎng)。Coinbase也表示，在接下來一個(gè)階段，隨著大機(jī)構(gòu)對(duì)投資加密貨幣的興趣增長，Coinbase的發(fā)展勢(shì)頭還會(huì)繼續(xù)強(qiáng)勁上揚(yáng)。
不過，也有業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)認(rèn)為，Coinbase今年第一季度業(yè)績之所以出現(xiàn)井噴式增長，離不開加密貨幣牛市的帶動(dòng)，這也意味著，一旦加密貨幣行情降溫，特別是平臺(tái)上主要的加密貨幣比特幣和以太坊的價(jià)格波動(dòng)，將對(duì)平臺(tái)的營收和利潤空間產(chǎn)生直接影響。
監(jiān)管環(huán)境不確定，加密貨幣市場(chǎng)波動(dòng)性大
從現(xiàn)狀來看，加密貨幣領(lǐng)域正在逐步被主流市場(chǎng)接納，但該領(lǐng)域相關(guān)的監(jiān)管以及與主流資本市場(chǎng)的銜接尚不夠完善。對(duì)包括Coinbase在內(nèi)的加密貨幣平臺(tái)來說，監(jiān)管合規(guī)仍然是需要面臨的首要問題。
不過，自成立以來，Coinbase在監(jiān)管合規(guī)方面就下足了功夫，這也是如今它能成為加密貨幣交易平臺(tái)第一股的一個(gè)關(guān)鍵原因。
早在2013年左右，Coinbase便開始在美國申請(qǐng)貨幣轉(zhuǎn)移執(zhí)照（Money Transmitter）。2017年，Coinbase成為最早拿到紐約金融服務(wù)部門加密許可牌照BitLicense的加密貨幣交易所之一，在紐約州的經(jīng)營行為獲得官方合規(guī)認(rèn)證。
2018年3月，Coinbase又一舉拿下英國金融市場(chǎng)行為監(jiān)管局（Financial Conduct Authority）頒發(fā)的電子貨幣許可證（e-money license），這也使Coinbase在歐盟成員國內(nèi)開展加密貨幣相關(guān)業(yè)務(wù)走向合規(guī)。隨后，Coinbase又通過美國金融犯罪執(zhí)法網(wǎng)絡(luò)（FinCEN）注冊(cè)多個(gè)州的MSB牌照。
在牌照之外，Coinbase對(duì)在其平臺(tái)上上架的幣種也是嚴(yán)格把關(guān)。在很長一段時(shí)間內(nèi)，該平臺(tái)上的交易幣種僅僅只有比特幣、以太坊和萊特幣等幾種主流代幣。即使在全球加密市場(chǎng)有超過9000種加密貨幣的當(dāng)下，Coinbase也僅上架了45+個(gè)幣種，支持90多種加密資產(chǎn)進(jìn)行交易或托管。
圖片來源：Coinbase上市文件
在3月34日Coinbase的線上上市路演中，其首席財(cái)務(wù)官 Alesia Haas談到，對(duì)要在該平臺(tái)上上線的加密貨幣，首要考量因素是安全、法律和合規(guī)。對(duì)合規(guī)的堅(jiān)守和投入，為Coinbase樹立起了良好的口碑。不僅很多數(shù)字貨幣把進(jìn)入Coinbase平臺(tái)當(dāng)成一種認(rèn)可，很多大機(jī)構(gòu)也開始使用Coinbase進(jìn)行交易。
[1]資料來源：coinmarketcap.com
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