師門筆記：資本泡沫

最近有些朋友想讓我提供可以年化20%+的組合，甚至有些朋友期待幾天就翻倍，對不起， 我確實沒有這個能力，我覺得我能力的上限大概在?期年化在十二三，也就這樣了，你們不要看到過去兩年很多資產(chǎn)動不動漲百分之幾十，甚至翻倍，其實是這兩年情況特殊，不正常，而不是你的投資水平提高了，也不是你的基金經(jīng)理投資水平提高了，今年的公募基金總冠軍是趙詣，前三名都是他的基金，其實他無非是重倉了新能源，賭對了罷了，大家可以找找過去趙詣的成績很一般，所以如果這個時候你重倉買他， 很可能復(fù)制有人去年重倉劉格崧的慘劇，投資這個事， 是個?拉松，不在乎你一兩年跑多快，而是看一個?期的結(jié)果。我記得 2018 年全年，受小周期影響，資產(chǎn)價格連續(xù)十二個下跌，當(dāng)時很多人中斷投資了，有些人連定投都扔了，因為就是一直賠錢嘛，這就是人性，給點陽光就燦爛，但是在熊市卻變得懶惰，而事實是，2018 年是最好的建倉機(jī)會，2018 年，甚至到 2019 年年中，機(jī)會都很多。

我記得在大盤 2800 左右時，我說過，現(xiàn)在隨便買，太便宜了，我還說過，未來你掙多少錢，很大程度上取決于你在大盤 3000 點以下建了多大的倉位，我覺得，每個投資者都應(yīng)該居安思危，居危時呢， 要不忘初心。如果不是大餅從 2017 年底一路跌下來我們一路買入，能有現(xiàn)在的利潤嗎？不可能的，現(xiàn)在的市場， 因為米帝無非放水，因為烈火烹油，但是就在這個時候，大家應(yīng)該想一想這一輪放水最后的結(jié)局，資本泡沫，從來就沒有可以一直吹下去的可能。

我個人判斷，不一定準(zhǔn)，到了明年四季度，?險就很大了，但是這種短周期的判斷，也是有誤差的， 幾個月的誤差是完全可能的，大家要做好?期投資的心理建設(shè)，不要過于在于一城一池的得失，只看一城 一池的得失那是將，放眼全局才是帥。一天晚上在美股賺 30%，可能不如一個穩(wěn)健的組合的趴死，因為搞不好第二天你就把 30%的利潤吐出去了，切記，這是一個?期的游戲，你要保證，你始終在游戲里，而不是因為不可逆的虧損而出局。

今天更重要的話題是對2021年市場的研判。我認(rèn)為過去兩年的紅火的光景很難持續(xù)，投資進(jìn)入艱難模 式。白酒的漲幅毫無理性，只是資金抱團(tuán)的產(chǎn)物。這種結(jié)構(gòu)型牛市是不健康的，我建議大家去看一本書， 2013年諾?爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者、耶魯大學(xué)教授羅伯特席勒的名著《非理性繁榮》。歷史上的資產(chǎn)泡沫，形 形色色，表現(xiàn)形式不同，持續(xù)時間不同，唯一相同的就是最后都會覆滅。我相信這一次也不會例外。目前在資本市場上，我的策略并不會特別試圖擇時，比如在某個時間點賣出股票。但是我會對滿足止盈條件的 基金進(jìn)行止盈，然后用止盈的錢慢慢買入深度價值的板塊，比如剛才說的?；劂y。第二我會更加多元化 的進(jìn)行配置，比如加大對新興市場股票的投資，我在美股市場不斷提高EMXC的權(quán)重，降低嚴(yán)2高估的美 股權(quán)重。EMXC是什么？是除中國(含香港)之外的新興市場，因為我在A股港股都有頭寸，所以新興市 場我要避免暴露過多中國市場的?險。大家記住，目前看美股比A股貴，A股比港股貴，港股比越南貴，大概如此。港股比越南貴是結(jié)構(gòu)性的，主要是因為騰訊美團(tuán)等幾個巨頭，把自己的組合慢慢調(diào)整，從高估到低估慢慢調(diào)整。同時我們堅定保證自己的手里的REITS和國債的頭寸，不要為了逐利換成股票。

水還會繼續(xù)蔓延一段時間，如果下半年疫情緩解，實體經(jīng)濟(jì)向好，大家就要高度注意?險了。如果你要擇時，會有一些信號出來。如果你不擇時，一個充分非相關(guān)的多元化的組合可以幫助你度過寒冬，安睡 寶。(2020.12.28)