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隨身聽聞

營(yíng)收未達(dá)預(yù)期

Netflix是第一批發(fā)布Q2 2023報(bào)告的科技巨頭之一。如下圖所示，Netflix似乎在用戶獲取方面做得很好，運(yùn)營(yíng)收益也不錯(cuò)，每股收益(EPS)也很穩(wěn)定。不幸的是，該公司營(yíng)收雖然同比略增3%（在匯率增長(zhǎng)基礎(chǔ)上），但僅低于分析師的估計(jì)，導(dǎo)致其股價(jià)在盤后交易中下跌。

該公司的2023財(cái)年第二季度財(cái)報(bào)顯示，Netflix第二季度營(yíng)收為81.87億美元（預(yù)期為83.0億美元），與去年同期的79.70億美元相比增長(zhǎng)2.7%；凈利潤(rùn)為14.88億美元，與去年同期的14.41億美元相比增長(zhǎng)3.3%；每股攤薄收益為3.29（預(yù)期為2.86美元）美元，去年同期為3.20美元。Netflix第二季度每股收益超出華爾街分析師預(yù)期，全球新增流播放服務(wù)付費(fèi)用戶人數(shù)也遠(yuǎn)超預(yù)期。但與此同時(shí)，Netflix第二季度營(yíng)收則未能達(dá)到分析師預(yù)期，并且該公司對(duì)第三季度營(yíng)收作出的展望也未能達(dá)到預(yù)期。

此前隨著廣告支持服務(wù)和密碼打擊舉措的推出，Netflix的股價(jià)今年已經(jīng)上漲了60%以上，但Q2財(cái)報(bào)發(fā)布后，Netflix盤后股價(jià)大幅下跌逾7%。

用戶增長(zhǎng)，而ARPU下降

該公司二季度仍有一些有趣的消息顯示出來。自5月份在美國(guó)及全球眾多地區(qū)陸續(xù)推出新的“賬戶共享（這實(shí)際是密碼共享打擊行動(dòng)的委婉說法）”措施后，Netflix取得了自2021年第四季度以來最好的北美客戶增長(zhǎng)（大增117.3萬）。事實(shí)上，Netflix在2023年Q2期間獲得了大量用戶，獲得了絕對(duì)驚人的589萬訂戶，時(shí)期訂戶總數(shù)達(dá)到2.38億（其中拉美地區(qū)從用戶負(fù)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為正增長(zhǎng)）。此前根據(jù)Antenna的一份報(bào)告，該公司的用戶數(shù)在賬號(hào)分享政策推出后的幾周內(nèi)有所增加。但該財(cái)報(bào)發(fā)布不久，因?yàn)榍笆?89萬增量過于驚人，投資者試圖進(jìn)一步解析用戶訂閱數(shù)增加的進(jìn)一步詳細(xì)數(shù)據(jù)信息（比如，實(shí)際觀閱使用者增加量與賬號(hào)增加量的差異）。

不過，賬面用戶明顯增加的同時(shí)，其ARPU（即賬戶月均消費(fèi)支出，因?yàn)锳RPU概念在國(guó)內(nèi)更為廣泛接受，所以本文用這一詞代表）則基本有小幅下降。其中北美地區(qū)ARPU下降1.1%，而最顯著的是亞太地區(qū)下降4.6，并且亞太地區(qū)的用戶數(shù)增量也是最低的。

表1：Netflix 20023年Q2用戶增長(zhǎng)與ARPU情況

核心舉措仍待長(zhǎng)期觀察

Netflix在去年底推出廣告支持服務(wù)，作為其在2022年應(yīng)對(duì)十多年來首次用戶流失的核心舉措。而今年5月，Netflix在美國(guó)等地陸續(xù)開始推行其密碼共享打擊政策（最初計(jì)劃從一季度開始，但最終推后了）。訂戶可以將一些個(gè)人資料（profile）轉(zhuǎn)讓給家庭居住地以外的人（即密碼共享者），這樣后者就可以自己以個(gè)人賬戶付費(fèi)，或者訂閱會(huì)員/賬號(hào)為之支付7.99美元/人的額外費(fèi)用。由于上述政策，所以美國(guó)等地肯定有一些（無法繼續(xù)共享他人賬號(hào)的）新增用戶選擇例如更為廉價(jià)的廣告支持應(yīng)用（當(dāng)然，此前也有分析師質(zhì)疑這一政策具體實(shí)施力度）。更直接地，此前2月下旬，Netflix在約100個(gè)新興市場(chǎng)與地區(qū)降價(jià)（如印度、印度尼西亞、泰國(guó)、馬來西亞、菲律賓、越南、巴基斯坦和尼日利亞等）。所以，亞太地區(qū)的ARPU值相對(duì)顯著下降是可以理解的——但其增長(zhǎng)卻似乎是進(jìn)一步放緩，所以或是很讓投資者懷疑和擔(dān)憂其密碼打擊舉措。

更早時(shí)間，Netflix表示，它已將其付費(fèi)分享政策擴(kuò)展到100多個(gè)國(guó)家，這占其收入的80%以上。該公司在財(cái)報(bào)會(huì)上表示，希望這些變化將有助于“在更大的基礎(chǔ)上產(chǎn)生更多收入”，“取消（訂閱）的反應(yīng)很少，雖然我們?nèi)蕴幱冢髅襟w）貨幣化（商業(yè)化）的早期階段，但我們觀察到訂閱家庭健康地轉(zhuǎn)化為全額支付（或意指支付額外付費(fèi)分享費(fèi)用）的Netflix會(huì)員。”Netflix還補(bǔ)充說，它希望將額外的資金再投資于該平臺(tái)。

不過相對(duì)來說，該公司更多地是將廣告支持服務(wù)的流媒體作為盈利的一種方式。在5月份向廣告商推銷時(shí)，Netflix沒有透露多少關(guān)于其廣告支持服務(wù)的細(xì)節(jié)，盡管這足以推高其股價(jià)。該公司表示，這一新服務(wù)有500萬活躍用戶，25%的新客戶在可用的地區(qū)注冊(cè)了該服務(wù)。按照此前信息，Netflix沒有的無廣告基本套餐服務(wù)，使其帶廣告的服務(wù)成為最便宜的選擇，每月6.99美元。不帶廣告的服務(wù)和高級(jí)服務(wù)每月的費(fèi)用分別為15.49美元和19.99美元。

投資也力圖尋找更多關(guān)于Netflix廣告支持的流媒體服務(wù)的信息。但Netflix高管在19日的財(cái)報(bào)電話會(huì)議上拒絕透露迄今為止其付費(fèi)分享計(jì)劃的具體信息。聯(lián)席首席執(zhí)行官格雷格·彼得斯(Greg Peters)也表示，該公司在幾個(gè)季度內(nèi)不會(huì)看到該政策的全部效果?！斑@不是一朝一夕的事，”彼得斯在電話中說。“一方面是因?yàn)楦深A(yù)是逐步實(shí)施的，另一方面是因?yàn)橐恍┰鹊拿艽a共享者不會(huì)立即注冊(cè)自己的賬戶，而是會(huì)在下個(gè)月、三個(gè)月、六個(gè)月甚至更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)注冊(cè)，因?yàn)槲覀儠?huì)推出他們特別感興趣的節(jié)目?jī)?nèi)容?！?/span>

未來增長(zhǎng)預(yù)期及內(nèi)容投入

Netflix表示，目前預(yù)計(jì)第三季度收入為85億美元，同比增長(zhǎng)7%。它將預(yù)期的收入增長(zhǎng)歸因于更多的平均付費(fèi)會(huì)員。該公司還預(yù)計(jì)，第三季度的付費(fèi)凈用戶增長(zhǎng)將與第二季度類似。與此同時(shí)，Netflix預(yù)計(jì)，隨著遏制打擊密碼共享的努力取得進(jìn)展，以及廣告收入的增長(zhǎng)，第四季度的收入增長(zhǎng)將“大幅加速”。

不過，這些舉措出臺(tái)之際，媒體行業(yè)正經(jīng)歷著一個(gè)最艱難的時(shí)期。因?yàn)樾袠I(yè)分析師長(zhǎng)期以來一直懷疑該行業(yè)可能會(huì)進(jìn)行整合——尤其是通過并購(gòu)。例如，WBD正是此前這種并購(gòu)的產(chǎn)品，而迪士尼內(nèi)部也可望整合Disney+與Hulu。

同時(shí)，隨著目前好萊塢編劇和演員罷工的繼續(xù)，外媒懷疑這種收益是否會(huì)保持下去。Netflix也在努力應(yīng)對(duì)好萊塢的潛在影響作家和演員罷工。不過分析師預(yù)計(jì)，Netflix在停工期間的表現(xiàn)將好于其他媒體公司，因?yàn)樗鼡碛胸S富的內(nèi)容——尤其是來自國(guó)際來源的內(nèi)容。薩蘭多斯在19日的電話會(huì)議上說，Netflix有很多新內(nèi)容在推進(jìn)中，但沒有說這種情況會(huì)持續(xù)多久。盡管如此，他說罷工需要盡快結(jié)束。“我們有很多工作要做，有一些復(fù)雜的問題，”薩蘭多斯說，“我們非常致力于盡快達(dá)成一項(xiàng)協(xié)議，一項(xiàng)公平的協(xié)議，一項(xiàng)能讓行業(yè)和每個(gè)人在未來向前發(fā)展的協(xié)議?！?/span>

由于罷工，Netflix今年在內(nèi)容上的支出減少，目前自由現(xiàn)金流大大高于去年同期，該公司還將其2023年的自由現(xiàn)金流預(yù)測(cè)提高到50億美元，高于此前估計(jì)的至少35億美元。不過，在內(nèi)容投入方面，聯(lián)席首席執(zhí)行官泰德·薩蘭多斯(Ted Sarandos)表示，Netflix正在尋找機(jī)會(huì)購(gòu)買IP以加強(qiáng)自身的版權(quán)內(nèi)容庫。薩蘭多斯在談到潛在的媒體公司或待售資產(chǎn)時(shí)表示：“這些資產(chǎn)中的一些受到了壓力，這是有原因的。”?！拔覀兊牟①?gòu)活動(dòng)將主要圍繞IP展開，我們可以將其發(fā)展成面向會(huì)員的優(yōu)秀內(nèi)容。傳統(tǒng)上，我們是非常強(qiáng)大的建筑者（指內(nèi)容制造者）而不是（純粹的）買家，這一點(diǎn)沒有改變。”