一文讀懂DeFi衍生品市場六大方向及底層發(fā)展邏輯 |鏈捕手
DeFi衍生品被認(rèn)為是DeFi最具前景的市場之一，其中包括合成資產(chǎn)、期權(quán)、預(yù)測市場、永續(xù)合約、保險(xiǎn)、利率衍生品等六大方向，那么這些衍生品方向各自的發(fā)展邏輯是怎樣的？又有哪些代表性項(xiàng)目？鏈捕手在本文中將對DeFi衍生品版圖進(jìn)行全方位描述。
作者 | 谷昱、Echo
衍生品一直都是全球金融市場最重要的部分之一，為投資者提供多元化收益途徑、對沖市場風(fēng)險(xiǎn)提供了不可或缺的作用，其市場規(guī)模往往是現(xiàn)貨市場的數(shù)十倍。
相比之下，加密貨幣衍生品市場規(guī)模仍然處于非常早期的階段，而且大部分市場都由幣安、FTX等中心化交易所占據(jù)。隨著DeFi近幾年的大規(guī)模發(fā)展以及市場教育的普及，為衍生品在DeFi領(lǐng)域的發(fā)展提供了必要的條件，并已經(jīng)充分展現(xiàn)出自身的優(yōu)勢。
Multicoin Capital管理合伙人TUSHAR JAIN曾撰文總結(jié)了DeFi衍生品協(xié)議具備的一些優(yōu)勢，比如：
目前，DeFi衍生品的種類主要包括合成資產(chǎn)、期權(quán)、預(yù)測市場、永續(xù)合約、保險(xiǎn)、利率衍生品等六大方向，其發(fā)展邏輯與競爭格局也越來越清晰，諸多投資機(jī)構(gòu)競相布局，接下來本文則會對這些方向進(jìn)行詳細(xì)介紹。
01
合成資產(chǎn)
合成資產(chǎn)是由一種或多種資產(chǎn)/衍生品組合并進(jìn)行代幣化的加密資產(chǎn)，DeFi生態(tài)早期的合成資產(chǎn)以穩(wěn)定幣DAI、跨鏈包裝資產(chǎn)WBTC為代表，此后基于現(xiàn)實(shí)世界中股票、貨幣、貴金屬等的合成資產(chǎn)也越來越豐富，如今也已經(jīng)成為DeFi生態(tài)的重要組成部分。
合成資產(chǎn)背后的理念是為投資者和交易者提供各式的資產(chǎn)類別的風(fēng)險(xiǎn)敞口，但并不要求他們持有標(biāo)的資產(chǎn)或信任托管人。
目前，DeFi用戶只要通過Synthetix、UMA等合成資產(chǎn)協(xié)議并存入一定的抵押品，即可創(chuàng)建任意支持的合成資產(chǎn)，但這些資產(chǎn)并不會錨定真實(shí)的加密或?qū)嵨镔Y產(chǎn)，其價(jià)格主要由Chainlink等鏈外預(yù)言機(jī)提供，如果資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)大跌、虧損達(dá)到一定比例，系統(tǒng)則會對抵押品進(jìn)行清算。
相比于初始資產(chǎn)，合成資產(chǎn)的優(yōu)勢在于放大了鏈上資產(chǎn)的可組合性，同時(shí)為DeFi生態(tài)搭建了一座可以通向百萬億級規(guī)模傳統(tǒng)金融市場的橋梁，豐富DeFi用戶的投資選擇。
一方面，合成資產(chǎn)可以降低DeFi用戶投資部分現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)的門檻，例如美股、黃金等資產(chǎn)往往需要用戶提交復(fù)雜的審核資料才能開通賬戶，國外投資者更是如此，DeFi合成資產(chǎn)則使得用戶可以簡潔便捷地投資、交易前述現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)，優(yōu)化投資組合。
另一方面，越來越多DeFi項(xiàng)目開始使用合成資產(chǎn)建立起業(yè)務(wù)模式，滿足用戶多樣化的風(fēng)險(xiǎn)對沖、提高收益的需求，例如UMA推出的跟蹤以太坊波動性的代幣、看漲期權(quán)代幣以及Charm推出的ETH兩倍杠桿代幣等，可以幫助用戶對沖風(fēng)險(xiǎn)或提升杠杠，滿足用戶更多多元化的需求。
目前，DeFi生態(tài)主要的合成資產(chǎn)協(xié)議有Synthetix、UMA、Mirror、Linear等，此外還有Crafting、Duet、Coinversation等合成資產(chǎn)協(xié)議具有一定影響力。
1）Synthetix
Synthetix目前以太坊DeFi生態(tài)最知名的合成資產(chǎn)協(xié)議，最早是類似DAI的穩(wěn)定幣項(xiàng)目Havven，18年底更名并轉(zhuǎn)向合成資產(chǎn)賽道，目前總鎖倉量為17億美元。
Synthetix主要擁有兩個產(chǎn)品，一是用于交易合成資產(chǎn)的Synthetix.Exchange，二是允許SNX持有者鑄造和銷毀合成資產(chǎn)的DApp Mintr 。Synthetix目前支持合成法定貨幣、加密貨幣（多空）和大宗商品等資產(chǎn)類型，接下來還計(jì)劃支持合成股票、期貨、杠桿等產(chǎn)品。
Synthetix合成資產(chǎn)由Synthetix代幣SNX進(jìn)行抵押，抵押率為750%，當(dāng)用戶將SNX鎖定在智能合約中時(shí)，可以發(fā)行合成資產(chǎn)，并可以通過銷毀合成資產(chǎn)贖回SNX。
同時(shí)，Synthetix通過動態(tài)債務(wù)池來為其合成資產(chǎn)提供流動性，并通過經(jīng)濟(jì)模型上通脹的設(shè)計(jì)，讓為債務(wù)池提供流動性的用戶獲得質(zhì)押獎勵。
2）UMA
UMA是以太坊上部署和執(zhí)行合成資產(chǎn)的開源基礎(chǔ)架構(gòu)，使開發(fā)人員能夠快速輕松地構(gòu)建可跟蹤任何價(jià)格的合成代幣。
UMA與Synthetix之間的主要區(qū)別之一是，抵押品和債務(wù)敞口在UMA中是隔離的，而它們在Synthetix是匯總在所有LP中，這降低了單個合成資產(chǎn)市場的流動性，不過也降低了用戶風(fēng)險(xiǎn)。
同時(shí)，UMA還開發(fā)了管理和執(zhí)行UMA合約的去中心化預(yù)言機(jī)服務(wù)，并提出了「無喂價(jià)」，指以最小化鏈上預(yù)言機(jī)的使用，減少預(yù)言機(jī)攻擊的頻率和攻擊面，主要通過引入「清算者」和「爭議者」這兩個參與者實(shí)現(xiàn)，本質(zhì)上是一種博弈機(jī)制。
3）Mirror
Mirror是基于Terra生態(tài)的合成資產(chǎn)協(xié)議，用戶通過可以鑄造、交易股票、期貨、交易所基金等資產(chǎn)的合成代幣，其中主打產(chǎn)品是美股合成資產(chǎn)，幫助DeFi用戶可以低門檻地投資各類美股資產(chǎn)，今年年初以來憑借該產(chǎn)品獲得快速發(fā)展，目前總鎖倉量達(dá)16.5億美元，與Synthetix持平。
據(jù)了解，Mirror用戶可以通過通過 Terra 穩(wěn)定幣UST或 mAsset 超額抵押以鑄造美股合成資產(chǎn)代幣，UST 最小抵押比率為 150%，mAsset 最小抵押比率為 200%，目前支持鑄造幾乎所有主流的美股資產(chǎn)同時(shí)質(zhì)押鑄造，同時(shí)這些代幣可以在 Uniswap 和 Terraswap 上進(jìn)行交易。
02
期權(quán)
期權(quán)是一種權(quán)利，是指期權(quán)買方有權(quán)在約定時(shí)間內(nèi)以約定價(jià)格買入或賣出一定數(shù)量標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。在傳統(tǒng)金融領(lǐng)域，期權(quán)又分為商品期權(quán)和金融期權(quán)，被廣泛運(yùn)用于套保和對沖風(fēng)險(xiǎn)中，用來抵御持有標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格下行和未來買入資產(chǎn)價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)，在世界經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著重要作用。
例如在加密貨幣領(lǐng)域，如果投資者已買入ETH，其既想享受持有ETH上漲的收益，又不想承擔(dān)ETH下跌的損失，可以買進(jìn)ETH 的看跌期權(quán)來對沖現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)。如果ETH下跌，則可以行權(quán)，按照執(zhí)行價(jià)賣出ETH從而規(guī)避現(xiàn)貨下跌風(fēng)險(xiǎn)?；蛘哔u出ETH看跌期權(quán)，ETH價(jià)格下跌，看跌期權(quán)價(jià)格則會上漲，期權(quán)的價(jià)差收益會彌補(bǔ)持有現(xiàn)貨的損失，以此來對沖買進(jìn)現(xiàn)貨的損失。
當(dāng)然，期權(quán)產(chǎn)品也具有很強(qiáng)的投機(jī)性，用戶完全可以利用其隱含波動率等進(jìn)行投機(jī)套利。
2018年起，HBO三大中心化所逐漸引入簡易期權(quán)模式，但直到去年DeFi版塊火爆之后去中心化期權(quán)項(xiàng)目才開始起步。目前主要分為和傳統(tǒng)金融市場類似的標(biāo)準(zhǔn)化期權(quán)，有opyn、siren等；和簡化版的期權(quán)交易，僅需選擇方向、數(shù)量、行權(quán)價(jià)、持有時(shí)間即可創(chuàng)建一個期權(quán)，這類期權(quán)項(xiàng)目有：hegic、charm、FinNexus等，使加密貨幣領(lǐng)域的用戶可以更簡便的使用期權(quán)工具。
目前，DeFi期權(quán)領(lǐng)域的主要玩家包括Opyn、Hegic、Charm、Opium、Primitive等。5月13日， Paradigm 研究合伙人 Dave White和FTX 聯(lián)合創(chuàng)始人SBF聯(lián)合發(fā)文提出了永恒期權(quán)，等同于期權(quán)市場中的永續(xù)合約，為交易者提供了長期期權(quán)敞口，或許有機(jī)會成為期權(quán)市場的下一個爆發(fā)點(diǎn)。
與傳統(tǒng)金融領(lǐng)域中期權(quán)市場的體量相比，DeFi期權(quán)市場仍然很小。目前加密市場中，中心化期權(quán)項(xiàng)目Deribit占加密期權(quán)80%以上的市場流動性，流動性仍然是去中心化期權(quán)項(xiàng)目面臨的最大難關(guān)。
1）Opyn
Opyn是基于以太坊的去中心化期權(quán)協(xié)議，于2020年6月上線主網(wǎng)。Opyn期權(quán)產(chǎn)品是和傳統(tǒng)金融領(lǐng)域的期權(quán)類似的T型報(bào)價(jià)期權(quán)，只能按照固定的交割時(shí)間、行權(quán)價(jià)來購買或出售期權(quán)。
Opyn流動性由基于Uniswap的AMM提供，不同的流動性池維護(hù)特定的期權(quán)交易對，這些流動性池主要由Opyn團(tuán)隊(duì)管理運(yùn)營，目前鎖倉金額為3300萬美元。
opyn v2版本包括提高保證金利用率、到期時(shí)自動行權(quán)的貨幣期權(quán)、無乘數(shù)看漲期權(quán)、以現(xiàn)金結(jié)算的歐式期權(quán)、允許將收益性資產(chǎn)（例如 cToken、aToken、yToken）用作抵押品并獲得收益、無需抵押品的閃電期權(quán)鑄造、運(yùn)算符功能（允許用戶將其保管庫的控制權(quán)委派給第三方智能合約）、使用預(yù)言機(jī)結(jié)算期權(quán)價(jià)格等。
目前，Opyn 已完成兩輪共886萬美元融資，投資方包括Dragonfly Capital、1kx、、Synthetix 創(chuàng)始人 Kain Warwick、Aave 創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官 Stani Kulechov、Compound 首席執(zhí)行官 Robert Leshner等，同時(shí)尚未發(fā)行代幣。
2）Hegic
和Opyn不同，Hegic的去中心化期權(quán)交易旨在將期權(quán)交易簡化，降低普通投資者的進(jìn)入門檻。Hegic目前僅支持WBTC和ETH標(biāo)的，并且交易的是美式期權(quán)，交易者在到期日之前可以隨時(shí)行權(quán)。
在Hegic上僅需選擇標(biāo)的資產(chǎn)、合約方向、倉位大小、行權(quán)價(jià)格、到期日就可以建立一個買入期權(quán)，在選擇完成之后，hegic會顯示需要支付的權(quán)利金以及該筆交易的損益平衡點(diǎn)。
賣出期權(quán)則通過在Hegic的流動性資金池中存入資金創(chuàng)建。用戶僅需在Hegic中存入ETH或WBTC，即可組成流動性池，池中資金將自動賣出看漲期權(quán)或看跌期權(quán)，成為買方對手盤，并承擔(dān)賣出期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)享受其收益。
3）Charm
基于以太坊的去中心化期權(quán)協(xié)議 charm 于今年1月上線主網(wǎng)，3月份Charm 剛剛完成由 Divergence Ventures、DeFiance Capital 、 Delphi Ventures 投資的種子輪融資。charm提供以現(xiàn)金結(jié)算的歐式期權(quán)。
相較于其他期權(quán)項(xiàng)目，charm的特別之處在于其流動性解決方案，其引入預(yù)測市場AMM創(chuàng)造流動性。系統(tǒng)的流動性維護(hù)無需用戶貢獻(xiàn)用以交易的期權(quán)資產(chǎn)。這種流動性模型可以將其視為一種通證聯(lián)合曲線（bonding curve），通過這種曲線的機(jī)制，產(chǎn)生不同的期權(quán)通證，并且通過多變量函數(shù)來確定其價(jià)格。
前述流動性機(jī)制的價(jià)格之和在很小的范圍內(nèi)，也就是說，提供流動性的用戶在最壞的情況下將遭受較小的損失。這與 Uniswap 等市場上通過采用 AMM 交易的期權(quán)相比，流動性提供者面臨的風(fēng)險(xiǎn)較小。
Charm Options v0.2 允許單個流動資金池為不同執(zhí)行價(jià)格的多個期權(quán)提供動力，從而部分解決了流動性分散的問題。但是流動性只能在相同行權(quán)價(jià)和到期日的指定期權(quán)之間共享，解決期權(quán)項(xiàng)目的流動性仍然是該類項(xiàng)目的關(guān)鍵問題。
03
利率衍生品
利率衍生品是DeFi行業(yè)今年以來討論諸多的方向，其主要是基于加密資產(chǎn)利率開發(fā)不同類型的衍生產(chǎn)品，滿足DeFi用戶對確定性收益的不同需求。
一般而言，利率衍生產(chǎn)品是指以利率為基礎(chǔ)的衍生產(chǎn)品，通常被機(jī)構(gòu)投資者、銀行、公司和個人用作對沖工具，以保護(hù)自己免受市場利率變化的影響。由于借貸利率的波動性往往會對投資者帶來額外的風(fēng)險(xiǎn)，且大部分投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，因此傳統(tǒng)金融市場中利率衍生品市場已經(jīng)成為規(guī)模最大的衍生品市場。
不過在目前，DeFi借貸協(xié)議與收益聚合器的收益機(jī)制幾乎都是浮動收益，且相關(guān)利率衍生產(chǎn)品并不豐富，不利于投資者有效控制風(fēng)險(xiǎn)。因此隨著越來越多對低風(fēng)險(xiǎn)偏好的傳統(tǒng)資金入場，固定利率及其衍生品市場將更受到這些資金的青睞。
目前，DeFi市場已經(jīng)涌現(xiàn)多個固定利率協(xié)議，以零息債券的形式為用戶提供具有固定利率的借貸產(chǎn)品，用戶存入資產(chǎn)后無論市場利率如何變化，均能在合約結(jié)束時(shí)根據(jù)自己最初設(shè)定的利率獲得收益，例如Notional Finance、Yield Protocol、Mainframe、88mph等。
同時(shí)，利率衍生產(chǎn)品也相繼出現(xiàn)，例如以BarnBridge與Saffron為代表、基于風(fēng)險(xiǎn)分級的利率協(xié)議，允許用戶根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好選擇不同的收益產(chǎn)品，包括收益固定優(yōu)先級產(chǎn)品與利率波動更高的劣后類產(chǎn)品。
這些產(chǎn)品本身不提供借貸功能，依賴于將資產(chǎn)其他 DeFi 協(xié)議產(chǎn)生收益，但由于所集成 DeFi 協(xié)議提供的均為浮動利率，因此難免會出現(xiàn)利潤低于預(yù)期的情況，這類協(xié)議的解決方案多為將收益及風(fēng)險(xiǎn)切割，讓高風(fēng)險(xiǎn)傾向的投資者替代低風(fēng)險(xiǎn)傾向投資者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而保證固定收益。
利率市場也是利率衍生品的主要形式之一，以Horizon Finance、 Swivel Finance、Benchmark為代表，這些協(xié)議將資產(chǎn)的未來收益率作為資產(chǎn)/代幣交易的能力，允許貸款人和LP互換浮動收益率，鎖定固定收益率。
1）BarnBridge
BarnBridge是一種分級衍生品協(xié)議，于2020年底上線，使用固定收益率和波動率對產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行標(biāo)記。該項(xiàng)目將用戶資產(chǎn)存入各種協(xié)議中獲取收益，再分級成兩種收益衍生品，分別是優(yōu)先級與劣后級產(chǎn)品，允許用戶根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好選擇不同的收益產(chǎn)品，
目前，BarnBridge總鎖倉量約為7.7億美元，主要產(chǎn)品包括由 DeFi 收益擔(dān)保的定息和浮息產(chǎn)品 Smart Yield Bond「智能收益?zhèn)梗约?/span>可對沖任何 ERC20 代幣市場價(jià)格波動的衍生工具 Smart Alpha Bond「智能 Alpha 債券」。
2）Swivel Finance
Swivel Finance（曾稱DefiHedge）是一個固定利率衍生品協(xié)議，用戶只需抵押100%同類資產(chǎn)（而非常見的大于100%抵押率）即可進(jìn)行借貸、交易，不存在清算風(fēng)險(xiǎn)、不依賴價(jià)格預(yù)言機(jī)，同時(shí)支持用戶以10～100倍的隱含杠桿率做多利率。去年12月曾獲得Multicoin Capital、DeFiance Capital等機(jī)構(gòu)的115萬美元融資。
具體而言，用戶能夠在Swivel Finance為Compound或Aave提供的任何以太坊代幣創(chuàng)建固定側(cè)或浮動側(cè)利率互換報(bào)價(jià)。然后，購買者能夠填寫出價(jià)者的條款，鎖定制造者和購買者的資金，直到約定的期限完成，此時(shí)，一方將返還其資本和固定收益率，而另一方則返還剩余的浮動利息。
3）Element Finance
Element Finance旨在為用戶高固定利率收益，同時(shí)最大化資本效率，其用戶能夠以折扣價(jià)購買BTC、ETH以及USDC，而無需鎖定固定期限，從而可以隨時(shí)輕松在折價(jià)資產(chǎn)與任何其他基礎(chǔ)資產(chǎn)之間進(jìn)行互換。今年4月，該項(xiàng)目從a16z和Placeholder等機(jī)構(gòu)獲得440萬美元融資。
該項(xiàng)目的核心工作機(jī)制是將基礎(chǔ)資產(chǎn)頭寸（ETH，BTC，USDC）劃分為兩個不同的獨(dú)立代幣，即主體代幣和收益代幣。這種拆分機(jī)制允許使這些資產(chǎn)的持有者能夠以預(yù)付現(xiàn)金的方式出售他們對（可變）收益率的權(quán)利，從而在固定的時(shí)間內(nèi)鎖定一個固定的利率，同時(shí)這些權(quán)利的買家以資本效率高的方式獲得可變收益率的風(fēng)險(xiǎn)敞口，而無需押質(zhì)押抵押品和擔(dān)心清算。
04
預(yù)測市場
預(yù)測市場是以太坊生態(tài)最早出現(xiàn)的應(yīng)用場景之一，并在去年美國大選中迎來爆發(fā)式增長，成為DeFi衍生品的重要組成部分。
預(yù)測市場是根據(jù)未來時(shí)刻有確切結(jié)果的事件而創(chuàng)造的合約，可以理解為彩票市場和調(diào)查問卷的結(jié)合，目的是用來發(fā)現(xiàn)市場相信的結(jié)果。它允許任何人對未來事件下注，并且利用這些下注的幾率，來作為這些事件的預(yù)測概率的可信中立來源。
此外，預(yù)測市場相當(dāng)于廣發(fā)調(diào)查問卷，反映了人們對該事件的態(tài)度，并可以以此為依據(jù)改善治理或作出決策。例如，ETH價(jià)格在12月25日會超過10000美元嗎，或者馬德里競技是否會成為2021西甲聯(lián)賽冠軍。
以「ETH價(jià)格在7月1日會超過10000美元嗎？」事件為例，該事件為用戶提供了兩個投資選擇：YES或者NO，兩者的價(jià)格可以視為市場對該事件可能實(shí)現(xiàn)的概率，兩者之和固定為1美元。用戶如果認(rèn)為市場價(jià)格偏離實(shí)際概率，例如ETH價(jià)格在7月1日超過10000美元的概率高于YES價(jià)格所代表的19%，即可以選擇購買相應(yīng)選項(xiàng)并從中獲益。
預(yù)測市場的投機(jī)性同時(shí)確定了其對沖性質(zhì)，可以用于對沖風(fēng)險(xiǎn)以及衍生的影響。依舊以「ETH價(jià)格在7月1日會超過10000美元嗎？」事件為例，如果你在現(xiàn)實(shí)世界持有ETH現(xiàn)貨，則可以購買「NO」以對沖ETH價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。
與中心化平臺的預(yù)測市場相比，DeFi領(lǐng)域的預(yù)測市場具有不可篡改、公開透明等特性，且費(fèi)用低廉，消除了交易對手方的危險(xiǎn)，交易者無需擔(dān)心平臺會從中作梗。
目前，以太坊生態(tài)的主要預(yù)測市場項(xiàng)目包括PolyMarket、Augur、Omen等。
1）PolyMarket
Polymarket是一個建立在以太坊Matic側(cè)鏈上的預(yù)測市場項(xiàng)目，用戶可以在這里對世界上的熱門話題進(jìn)行投注，比如美國大選、COVID-19、加密貨幣價(jià)格等。
Polymarket 于2020年6月上線，同年10月獲得400萬美元融資，由 Polychain Capital 牽頭，其它投資方包括知名投資機(jī)構(gòu)1confirmation、ParaFi以及Coinbase前CTO Balaji Srinivasan、Aave創(chuàng)始人Stani Kulechov、Synthetix創(chuàng)始人Kain Warwick等知名加密投資者。
相比于其它預(yù)測市場項(xiàng)目，Polymarket具有兩個主要特點(diǎn)。第一，該項(xiàng)目采用以太坊的二層解決方案Matic Network，用戶的交易行為無需經(jīng)過以太坊主網(wǎng)確認(rèn)，避免了手續(xù)費(fèi)過高、耗時(shí)長等缺陷，可以在Matic側(cè)鏈上快速完成，通過在20-60S內(nèi)。
第二，用戶可以在該項(xiàng)目網(wǎng)站直接使用借記卡或信用卡購買USDC進(jìn)行投注，而無需已經(jīng)擁有加密貨幣并進(jìn)行相應(yīng)的私鑰儲存等行為，可以較大程度降低用戶的進(jìn)入門檻。
2）Augur
Augur是建立在以太坊平臺上的去中心化預(yù)測市場平臺，于2015年6月上線，以太坊創(chuàng)始人Vitalik也是該項(xiàng)目顧問。
和其他預(yù)測市場項(xiàng)目不同的是，Augur采用了由 0x 協(xié)議支持的鏈下訂單簿，提升交易流暢性。該訂單簿實(shí)現(xiàn)在鏈下收集訂單，然后在鏈上進(jìn)行結(jié)算。
3）Omen
Omen 是建立在 Gnosis 條件代幣框架之上的完全去中心化的預(yù)測市場平臺，并于 2020年7 月 2 日上線。和Augur一樣，任何人都可以在Omen上基于任何問題創(chuàng)建預(yù)測項(xiàng)目，并對特定的結(jié)果押注。只需要預(yù)測的事件、結(jié)果、時(shí)間節(jié)點(diǎn)、分類、創(chuàng)建市場的資金以及仲裁員，任何用戶就可以在Omen上創(chuàng)建一個預(yù)測市場。
Omen 的設(shè)計(jì)旨在解決早期預(yù)測市場方案在流動性方面的缺陷。很多鏈上預(yù)測市場使用的是傳統(tǒng)訂單簿，但是因?yàn)槿狈α鲃有裕詢r(jià)差較大。Omen通過類似于 Uniswap 和 Balancer 之類AMM機(jī)制實(shí)現(xiàn)流動性。這為用戶提供了隨時(shí)在鏈上進(jìn)行交易所需的流動性，同時(shí)也會自行設(shè)定交易費(fèi)用對流動性提供者進(jìn)行補(bǔ)償。
05
永續(xù)合約
合約產(chǎn)品是在加密市場較早出現(xiàn)的衍生產(chǎn)品，也是目前交易量最高的衍生品。與現(xiàn)貨交易不同，期貨合約是雙向加杠桿產(chǎn)品，可以從標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格下跌中獲利，且其杠桿屬性放大了交易風(fēng)險(xiǎn)和利潤，并且可以對現(xiàn)貨持倉及未來即將收到的現(xiàn)貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對沖。
BitMEX、幣安、FTX等中心化交易所是目前加密市場合約產(chǎn)品的主要玩家，從中獲取了大量流量與利潤，但由于中心化交易所清算機(jī)制不透明、極端行情之下經(jīng)常無法交易、插針現(xiàn)象頗多、收費(fèi)過高等問題，去中心化合約產(chǎn)品成為越來越合約用戶的選擇。
目前，DeFi市場合約產(chǎn)品大多為永續(xù)合約，知名玩家包括dYdX、Perpetual protocol、MCDEX、Injective Protocol、DerivaDEX、Futureswap等。
相比中心化交易所，DeFi合約產(chǎn)品的主要難題在于流動性不足以及Gas費(fèi)過高，后者又會加劇前者的狀況，在以太坊Gas費(fèi)居高不下的情況下，大部分DeFi合約產(chǎn)品的交易量并不高。
不過隨著Layer2協(xié)議的陸續(xù)推出，這些問題一定程度上都可以得到解決，目前dYdX已經(jīng)基于StarkEx推出其Layer 2產(chǎn)品，Perpetual Protocol則基于xDAI推出其Layer 2產(chǎn)品，MCDEX、Injective等協(xié)議也都提出將開發(fā)2層產(chǎn)品。
1）dYdX
dYdX成立于2017年，是以太坊上交易量最大的去中心化合約交易平臺，目前主要提供借貸、現(xiàn)貨、杠桿和永續(xù)合約交易，曾陸續(xù)獲得a16zA、PolychainCoinbase等機(jī)構(gòu)的多輪投資。
dYdX是少數(shù)堅(jiān)持使用訂單簿模式的去中心化衍生品交易所之一。今年4月，dYdX正式上線基于StarkEx的Layer 2方案，用戶存入資產(chǎn)后無需gas費(fèi)就可進(jìn)行任意合約交易，近期還大幅加快了上線新交易對的速度。
截止5月10日，dYdX Layer 2版本的永續(xù)合約累計(jì)交易量已經(jīng)達(dá)到10億美元，總鎖倉量達(dá)到2900萬美元，有超過9358名獨(dú)立用戶將資金存入。
2）MCDEX
MCDEX于去年4月上線，采用訂單薄和 AMM 混合驅(qū)動的交易模式，為交易商提供了一種鏈下訂單薄和鏈上 AMM 的混合交易模式，以滿足不同交易者的需求同時(shí)解決項(xiàng)目初期 AMM 缺少流動性的問題。
5月12日，MCDEX 宣布其V3版本將在 5 月 28 日部署到 Arbitrum 主網(wǎng)。此前，MCDEX 發(fā)布其V3版本白皮書，指出用戶無需許可即可創(chuàng)建任何合約，并計(jì)劃增加對股票、大宗商品等合約市場的支持。
近期，MCDEX還獲得Delphi Digital 、Alameda Research、Multicoin Capital、分布式資本、數(shù)字文藝復(fù)興基金會、Mask Network等參投的 700 萬美元融資
3）Perpetual protocol
Perpetual Protocol是一個同時(shí)位于以太坊主網(wǎng)與xDai上的永續(xù)合約協(xié)議，支持BTC、ETH、黃金、原油等各種合成資產(chǎn)的永續(xù)合約，并通過每小時(shí)使用一次 Chainlink 喂價(jià)以最小化預(yù)言機(jī)的使用率。Perpetual Protocol是第一個把 AMM 引入到衍生品交易的協(xié)議，因此吸引了不少DeFi 愛好者。
更具創(chuàng)新性的是，與傳統(tǒng)的 AMM 不同，該協(xié)議采用了一種名為 vAMM 的新型流動性解決方案。vAMM模型中不需要流動性提供者（LP），交易者彼此之間就可以提供流動性，而交易的滑點(diǎn)則是由 k 值決定，其由 vAMM 運(yùn)營者根據(jù)情況手動設(shè)置。
Perpetual Protocol曾獲得Alameda Research、CMS Holdings、Binance Labs等知名投資機(jī)構(gòu)的投資。
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保險(xiǎn)
保險(xiǎn)是全球金融市場最重要的衍生品方向之一，它將經(jīng)歷災(zāi)難性事件的代價(jià)社會化，從而使個體/機(jī)構(gòu)能夠承擔(dān)潛在的風(fēng)險(xiǎn)。
在DeFi領(lǐng)域，由于新項(xiàng)目層出不窮以及許多開發(fā)者過于松懈，時(shí)常出現(xiàn)DeFi項(xiàng)目被攻擊并導(dǎo)致用戶遭受階段損失的事件，特別是近期DeFi安全事故明顯增多，這很可能會對越來越多傳統(tǒng)資金進(jìn)入DeFi市場造成阻礙。
因此，保險(xiǎn)對DeFi市場顯得尤其重要，隨著保險(xiǎn)領(lǐng)域的成熟以及機(jī)構(gòu)參與者的加入，保險(xiǎn)可能會成為DeFi的最大支柱之一。
當(dāng)前階段，DeFi保險(xiǎn)仍處于發(fā)展早期階段，保單覆蓋資產(chǎn)僅為總鎖倉價(jià)值（TVL）的1％不到，大部分主流DeFi項(xiàng)目也尚未購買保險(xiǎn)。這一定程度上市由于部分賠付場景判定困難、資本金仍不足以賠付主流DeFi項(xiàng)目資金規(guī)模等。
隨著越來越多DeFi保險(xiǎn)協(xié)議的推出，目前各類保險(xiǎn)項(xiàng)目覆蓋的承保場景越來越多豐富、質(zhì)押池資金也在逐步擴(kuò)充，同時(shí)產(chǎn)品形式也越來越多多元化。
目前，Nexus Mutual、Cover、Unslashed、Opium等項(xiàng)目是該領(lǐng)域主要的玩家，Nsure、Union、Armor、Umbrella、Helmet等項(xiàng)目也具有一定影響力。
1）Nexus
Nexus Mutual是目前加密市場上最大的保險(xiǎn)項(xiàng)目，由英國慕尼黑再保險(xiǎn)公司前首席財(cái)務(wù)官休 · 卡普（Hugh Karp）創(chuàng)立。它提供兩類保險(xiǎn)，一類主要面向托管用戶資金的 DeFi 協(xié)議，因?yàn)檫@些協(xié)議可能會由于智能合約的錯誤而遭受黑客攻擊，例如 Uniswap、MakerDAO、Aave、Synthetix 和 YearnFinance；二是面向中心化交易所提供資金被盜或提款暫停的保險(xiǎn)，例如 Binance，Coinbase，Kraken，Gemini以及借貸公司BlockFi，Nexo 和 Celcius等。
截止4月，該平臺支持32個以太坊上的智能合約，覆蓋74個交易對，投保金額最大的三個項(xiàng)目分別為Curve、Yearn.Finance和Syntheix。相比以太坊DeFi上68億美元龐大的鎖倉資金，NexusMutual的保險(xiǎn)規(guī)模還相對有限，自2019年5月運(yùn)行以來，該平臺已經(jīng)接受了 14 項(xiàng)索賠，索賠金額為 2410499 美元 (1351 ETH + 129660 DAI)。
具體認(rèn)購流程為：用戶通過 KYC 流程注冊為成員，并支付 0.002 ETH 的一次性費(fèi)用，然后可以使用 ETH 或 DAI 購買保險(xiǎn)。Nexus Mutual 會將付款轉(zhuǎn)換為 NXM 代幣，代表互助資本的權(quán)利。90％的 NXM 作為覆蓋成本被銷毀。10％的NXM 將保留在用戶的錢包中。提交索賠時(shí)，它將用作押金，如果沒有索賠，則將退還該款項(xiàng)。
2）Cover
Cover由Yearn Finance 孵化。與Nexus相比，Cover的項(xiàng)目可以更快立項(xiàng)，不必通過繁瑣的風(fēng)險(xiǎn)評估。這是因?yàn)槊總€風(fēng)險(xiǎn)都是孤立的，并包含在單個池中，不像在 NXM 中，來自任何單一協(xié)議的索賠都可能侵蝕資本池。
Cover 協(xié)議決定只將支賠付比例設(shè)為36％，保險(xiǎn)購買者應(yīng)意識到，從 Cover 協(xié)議中購買保險(xiǎn)并不能保證全額賠付，其決定索賠額的方式更類似于預(yù)測市場。
具體認(rèn)購流程類似于：做市商存入 1 個DAI，將生成 1 個 NOCLAIM 代幣和 1 個 CLAIM 代幣。這兩個代幣僅代表單一協(xié)議的風(fēng)險(xiǎn)。代幣僅在固定的時(shí)間范圍（例如半年）內(nèi)有效。半年后可能會出現(xiàn)兩種情況：如果沒有發(fā)生有效索賠的事件，則 NOCLAIM 代幣持有者可以索賠 1 個 DAI，而 CLAIM 代幣的價(jià)值為零；如果發(fā)生有效的索賠事件，則 CLAIM 代幣持有者可以索賠 1 個DAI，而 NOCLAIM 代幣的價(jià)值為零。
3）Unslashed
Unslashed是一個新型保險(xiǎn)協(xié)議，為投資者提供類似桶式的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)模式。投保人在Unslashed上可以隨時(shí)開始和結(jié)束保單，保險(xiǎn)費(fèi)是實(shí)時(shí)計(jì)算的；LP提供方實(shí)時(shí)收到溢價(jià)付款，同時(shí)資金流動性不會被完全鎖定，可以隨時(shí)退出。
Unslashed Finance 希望通過提供結(jié)構(gòu)化保險(xiǎn)產(chǎn)品來提高資金利用率，每個 Bucket 中包含多個 Pools，用戶可以選擇具有不同風(fēng)險(xiǎn)特征的 Bucket，包括交易所、智能合約黑客攻擊、穩(wěn)定幣價(jià)格波動以及預(yù)言機(jī)喂價(jià)失誤等。
Unslashed今年1月宣布主網(wǎng)啟動，其第一款產(chǎn)品名為 Spartan Bucket，涵蓋了 24 種不同的風(fēng)險(xiǎn)。此后，Unslashed陸續(xù)宣布與Lido Finance、Enzyme、Kyber Network、Perpetual Protocol等多個DeFi項(xiàng)目達(dá)成合作，目前總鎖倉量已達(dá)到1億美元。
盡管本文按照賽道對諸多衍生品項(xiàng)目進(jìn)行介紹，不過如今越來越多的衍生品項(xiàng)目開始拓展其業(yè)務(wù)邊界，涉足合約、期權(quán)、保險(xiǎn)等多個衍生品方向，向綜合性衍生品協(xié)議發(fā)展。
如今，這些DeFi衍生品協(xié)議作為可組合性的基礎(chǔ)設(shè)施已經(jīng)嵌入大量DeFi項(xiàng)目，放大DeFi生態(tài)系統(tǒng)的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的同時(shí)，進(jìn)一步提升DeFi發(fā)展的想象空間。
值得看看：
這是「鏈捕手」的第386期文章，
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