《財富》封面報道：DeFi正在占領(lǐng)華爾街 |鏈捕手

今年夏天，我邁出了成為「degen」的第一步。這個詞——「degenerate gambler（墮落的賭徒）」的縮寫——來自1.5萬億美元的加密貨幣世界，在那里，厚臉皮的投機(jī)者已經(jīng)接受了它作為一個可愛的術(shù)語。我邁入了其中一家俱樂部，一個由純數(shù)字組織舉辦的「Pool」派對，總有一天，它會很樂意取代你的銀行。

該活動是由一個名為「PoolTogether」的應(yīng)用程序運(yùn)行的「無損彩票」項目。兩年前共同創(chuàng)建該項目的Leighton Cusack更喜歡游戲的另一個名字：一個與獎金掛鉤的儲蓄賬戶。雖然傳統(tǒng)的儲蓄賬戶在所有儲戶中只支付微薄的利息，但PoolTogether經(jīng)常向少數(shù)贏家發(fā)放大筆獎金。

截至7月底，這款應(yīng)用的總存款接近2億美元，每周發(fā)放近10萬美元的獎金。雖然這讓PoolTogether聽起來有點(diǎn)像賭場，但它的大部分活動都涉及到扮演銀行的角色。這款應(yīng)用可以吸收存款、放貸和支付利息。

但這不是一家銀行。這里沒有鋼筋混凝土拱頂，沒有出納員，也沒有主管。事實(shí)上，沒有一家公司控制著這個項目。PoolTogether令人難以置信的是，該系統(tǒng)完全依靠軟件運(yùn)行。Cusack和一群在線合作者使用開源代碼和加密貨幣部分快速開發(fā)了這款應(yīng)用程序，建立了一個漂亮的網(wǎng)站，并將其全部推出。該程序在以太坊上運(yùn)行，這是一個全球計算機(jī)網(wǎng)絡(luò)，共同列出了一個分布式賬本，每周都會通過這個賬本發(fā)放利息和大獎。

PoolTogether是去中心化金融或DeFi的一個典型例子，DeFi是變化莫測的加密經(jīng)濟(jì)中蓬勃發(fā)展的一部分。PoolTogether和類似的項目正在吸引一代精通技術(shù)的修補(bǔ)工、加密貨幣的早期采用者、開箱即用的思想家，偶爾還會轉(zhuǎn)向另一種基本上獨(dú)立的金融體系。在這個體系中，他們可以根據(jù)自己制定的規(guī)則，借入、放貸、儲蓄和投保。

雖然不是最大的DeFi項目，但PoolTogether的結(jié)構(gòu)是這個新興世界的典型。存入資產(chǎn)的人以代幣的形式賺取忠誠度積分，讓他們對PoolTogether的方向進(jìn)行投票。隨著時間的推移，儲蓄者會積累更多的項目代幣，即使他們從未贏得過彩票抽獎。人們可以在加密貨幣交易所上出售這些代幣來賺取利潤，這是參與的另一種激勵。(在我參與的時候，一枚代幣的交易價格約為10美元，低于3月份32美元的高點(diǎn)。)

這是一個全加密的世界：在幾乎所有的DeFi項目中，存款和收入都是以加密貨幣計價的，而不是法定貨幣。此外，需要注意的是，資產(chǎn)不在保護(hù)「正常」賬戶的聯(lián)邦保險制度的覆蓋范圍內(nèi)。

作為一個在很大程度上不受監(jiān)管的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，DeFi隨著BTC、ETH等加密貨幣的需求而爆炸式增長。大部分交易活動都發(fā)生在第二大加密網(wǎng)絡(luò)以太坊上，它的區(qū)塊鏈附帶了一種內(nèi)置的編程語言Solidity，這使得構(gòu)建所謂的去中心化應(yīng)用變得很容易。目前，這個生態(tài)系統(tǒng)的用戶主要是對加密貨幣感到滿意和狂熱的人——盡管它存在風(fēng)險和法律上的不確定性。

但這種與世隔絕的狀態(tài)可能不會持續(xù)下去。DeFi代表著一種協(xié)調(diào)一致的眾包努力，旨在讓數(shù)字代幣發(fā)揮作用，為人們提供持有代幣的財務(wù)理由，而不僅僅是猜測價格走勢。加密市場最早的主要投資者之一Olaf Carlson-Wee表示，加密貨幣「最終不僅僅是一種新的黃金或一種新的貨幣」。他認(rèn)為DeFi具有「驚天動地的重要性」，并補(bǔ)充道：「這不僅僅是資產(chǎn)的問題，而是所有的金融工具。」

而這一事實(shí)反過來可能為主流消費(fèi)者鋪平道路。在不太遙遠(yuǎn)的將來，人們預(yù)計美聯(lián)儲將決定是自己鑄造數(shù)字美元，還是由私營行業(yè)為此類發(fā)行提供支持。這兩個舉措都可以向大眾開放基于區(qū)塊鏈的服務(wù)，而今天不斷發(fā)展的DeFi基礎(chǔ)設(shè)施可能會塑造一個新的金融秩序。

這種可能性正在吸引越來越多的老牌金融公司涉足DeFi行業(yè)。起初只是玩物——粉絲們稱DeFi工具為「金錢樂高」，因為它們很容易組裝——現(xiàn)在卻把更廣泛的商業(yè)世界拉入了它的軌道。在這場大規(guī)模的財富重組中，書呆子們掌握了主動權(quán)。他們正在把Brooks Brothers的西裝換成區(qū)塊鏈。軟件終于開始蠶食金融了。

DeFi使用區(qū)塊鏈作為彈弓，向華爾街的巨人投擲石塊。這項技術(shù)的承諾一直是，通過用任何人都可以監(jiān)控的共享的、即時更新的分布式賬本取代中介機(jī)構(gòu)，使交易成本更低、效率更高、更公平。

雖然銀行有辦公時間，并遵守節(jié)假日，但DeFi從不睡覺。機(jī)構(gòu)使用文書工作和委員會來做出決定，而DeFi依賴于算法。雖然「OldFi」電匯和股票交易結(jié)算可能需要幾天時間，但基于以太坊的交易相對即時，通常需要大約5分鐘才能最終確認(rèn)。

「它快速、開放、未經(jīng)許可、透明。」Mike Novogratz說。他以前是一名對沖投資人，現(xiàn)在經(jīng)營著一家名為Galaxy Digital的加密投資和金融服務(wù)公司。他表示，更少的中介機(jī)構(gòu)也意味著更少的系統(tǒng)性風(fēng)險。「如果我們能看一看區(qū)塊鏈上共享的信息，并看到貝爾斯登公司的抵押貸款風(fēng)險敞口，我們就不會在2007年發(fā)生抵押貸款危機(jī)。」

對于每一種傳統(tǒng)的中心化金融產(chǎn)品，都有一個與加密貨幣相關(guān)的DeFi版本，要么已經(jīng)推出，要么正在開發(fā)中。剛進(jìn)入加密市場嗎？在Uniswap的去中心化交易所購買一些代幣。借錢？看看AAVE的「閃電貸」吧。保險？Nexus Mutual有你的保護(hù)方案。想要高收益的儲蓄嗎？利用Compound貸款，這是PoolTogether依賴的貸款協(xié)議之一。

在這些操作的中心，沒有摩根大通的追逐，也沒有納斯達(dá)克。這一切都只是代碼。軟件開發(fā)人員和代幣持有者的社區(qū)——擁有由各種加密項目分發(fā)的虛擬代幣的人——運(yùn)營著這一節(jié)目。Aave法律顧問Rebecca Rettig表示，DeFi的承諾是「讓個人在自己的財務(wù)狀況上擁有自主權(quán)」。

DeFi在很大程度上仍在經(jīng)歷成長的煩惱，尤其是因為它建立在以加密貨幣的基礎(chǔ)上，而加密貨幣的價格是出了名的不穩(wěn)定。鎖定在DeFi項目中的總價值在5月份達(dá)到了900億美元的峰值，然后隨著加密貨幣價格的暴跌而暴跌。

盡管如此，截至7月下旬，這些基于區(qū)塊鏈的項目存款總額超過600億美元，而2020年初還不到10億美元。如果所有DeFi應(yīng)用程序都被認(rèn)為是一家銀行，按管理的資產(chǎn)計算，它將躋身美國前50名。

很難說到底有多少人參加了DeFi活動。創(chuàng)建區(qū)塊鏈錢包是任何項目的通行證，不需要身份證(這一功能讓許多監(jiān)管機(jī)構(gòu)感到震驚)，而且許多用戶擁有多個錢包。盡管如此，根據(jù)Dune Analytics的數(shù)據(jù)，與DeFi協(xié)議交互的錢包數(shù)量在過去一年里從近30萬飆升至300多萬。加密錢包提供商MetaMask在7月份統(tǒng)計了全球800多萬個活躍錢包。

加密貨幣交易所Binance.US的首席執(zhí)行官Brian Brooks表示，考慮到DeFi從對沖基金、財力雄厚的投資者和散戶愛好者那里吸引了如此多的資本，「它再也不能被忽視了。」在特朗普總統(tǒng)執(zhí)政的最后一年擔(dān)任美國最高銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)的Brooks認(rèn)為，區(qū)塊鏈應(yīng)用對銀行和經(jīng)紀(jì)商的影響將與互聯(lián)網(wǎng)和亞馬遜對實(shí)體零售商的影響一樣——迫使它們要么在一個新的科技驅(qū)動的游戲中競爭，要么滅亡。

「這提出了一個問題，即我們是否真的需要這些機(jī)構(gòu)來履行這些中介職能。」Brooks說，「如果我是美國銀行的掌門人，我會感到擔(dān)憂。」

如果大銀行的首席執(zhí)行官們感到擔(dān)憂，他們也不會公開表態(tài)。但老牌機(jī)構(gòu)正開始探索DeFi——假設(shè)年輕客戶對加密和應(yīng)用驅(qū)動的金融服務(wù)都很滿意，最終會要求它。金融科技公司們已經(jīng)相信了要來的呼聲。

在6月份的一篇博客文章中，美國最大的加密貨幣交易所Coinbase的首席執(zhí)行官Brian Armstrong寫道：「今天加密用戶正在使用的產(chǎn)品將在一年內(nèi)被主流客戶使用，幾年后將被機(jī)構(gòu)使用。」支付巨頭Square在7月份宣布，它正在籌建一項專注于比特幣的DeFi業(yè)務(wù)。PayPal首席執(zhí)行官兼總裁Dan Schulman表示：「我們正處于一場重大轉(zhuǎn)變之中。」使用加密技術(shù)使金融系統(tǒng)現(xiàn)代化的時機(jī)已經(jīng)成熟。

老保守派也加入進(jìn)來。摩根大通、富國銀行和高盛等公司通過向加密初創(chuàng)企業(yè)注入數(shù)百萬美元，對沖了未來可能出現(xiàn)的無銀行未來。信用卡時代的巨頭Visa已經(jīng)與最新的聯(lián)邦特許銀行之一Anclage合作，接受以私人發(fā)行的數(shù)字代幣進(jìn)行的商業(yè)支付，比如與美元掛鉤的美元代幣。公司可能會開始越來越多地與這樣的門戶進(jìn)行反向交易，即使它們自己的業(yè)務(wù)完全以美元結(jié)算。

Anclage的聯(lián)合創(chuàng)始人兼總裁迪奧戈·莫尼卡表示，銀行「希望與這些千禧一代建立關(guān)系，他們是即將從嬰兒潮一代手中繼承數(shù)萬億美元的下一代……這個年齡段的人對這些傳統(tǒng)的、中央集權(quán)的金融機(jī)構(gòu)有很大的不信任。」他總結(jié)道，銀行將別無選擇，只能通曉法律：「這只是它們?nèi)绾巍⒑螘r和在哪里進(jìn)入的問題。」

按美元價值計算，P2P貸款約占DeFi市場的一半。它還推動了它最誘人的賣點(diǎn)之一：為存款轉(zhuǎn)化為貸款的儲戶提供更高的收益率。DeFi利息來自象征性應(yīng)計收入和被動貸款收入的組合，它可以達(dá)到兩位數(shù)的百分比。即使是個位數(shù)的收益率也超過了傳統(tǒng)儲蓄賬戶的全國平均利率，每銀行利率僅為0.06%。

Current銀行的首席執(zhí)行官Stuart Sopp告訴《財富》雜志，他的業(yè)務(wù)計劃通過整合Compound業(yè)務(wù)來獲得更高收益。對于Sopp來說，這是一個簡單的決定，與加密浪潮無關(guān)，而完全與數(shù)學(xué)有關(guān)。「金錢是唯利是圖的。」說，「它會去收益最好的地方。如果你能獲得5%的收益率，而且相當(dāng)安全，那么資金就會轉(zhuǎn)移。」

然而，這些債務(wù)收益率背后的機(jī)制有點(diǎn)混亂。令人瞠目結(jié)舌的利率主要是由于銀行的避險情緒、技術(shù)滯后以及在加密貨幣方面的監(jiān)管擔(dān)憂。在很大程度上，銀行不會向加密貨幣借款人提供信貸。即使是比特幣億萬富翁也難以使用數(shù)字代幣作為抵押品。這讓供需失衡——特別是考慮到許多加密「鯨魚」渴望對更多加密貨幣進(jìn)行杠桿押注。

在幕后，包括對加密友好的對沖基金在內(nèi)的新富們支付溢價，從Compound和Aave等DeFi協(xié)議以及加密企業(yè)BlockFi和Celsius等專業(yè)貸款機(jī)構(gòu)獲得貸款，這些貸款轉(zhuǎn)向DeFi項目以獲得流動性。對于借款人來說，支付相對較高的利息——比如10%——比出售加密資產(chǎn)并遭受37%或更高的短期資本利得稅打擊要好得多。與此同時，高息貸款意味著儲戶的回報遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于正常水平。

這里有一個悖論。隨著加密貨幣和DeFi的成熟，如此高的收益率可能不會持續(xù)下去：隨著銀行對數(shù)字代幣資產(chǎn)越來越放心，加密投資者將發(fā)現(xiàn)更容易以更低的利率借款。與此同時，在一個「產(chǎn)量農(nóng)民」迅速采取行動尋找最高收益的世界里，并不存在無風(fēng)險的回報。在加密世界里，快速流動的資金可能意味著代幣價格的大幅波動。

從不良貸款中獲得超高收益的廣告并不少見，通常是由供求關(guān)系和瘋狂的價格投機(jī)推動的。一家名為Iron Finance的項目今年曾顯示出驚人的回報率。但在6月16日，代幣TITAN在16個小時內(nèi)神秘地崩潰了，它的價格從64美元暴跌到幾乎為零。Iron Finance聲稱，它是「世界上第一次大規(guī)模加密貨幣銀行擠兌」的受害者，指責(zé)鯨魚發(fā)起了大規(guī)模提款。但Reddit、Telegram和Discord等聊天論壇上充斥著惡作劇的指控。

加密貨幣和不當(dāng)行為并不陌生：根據(jù)區(qū)塊鏈分析公司CipherTrace的數(shù)據(jù)，從2019年到2021年4月，人們在與加密貨幣相關(guān)的欺詐和網(wǎng)絡(luò)犯罪中損失了65億美元。馬薩諸塞州民主黨參議員Elizabeth Warren稱加密貨幣為「投資的狂野西部」，她告訴《財富》雜志，當(dāng)涉及DeFi時，風(fēng)險被放大了。「在那里，匿名開發(fā)者可以在沒有透明度或責(zé)任的情況下，通過砸盤等騙局來欺騙投資者。」

在一個以權(quán)力下放作為哲學(xué)支柱的社區(qū)，問責(zé)制是一個需要解決的重大問題。早在2019年，Compound聯(lián)合創(chuàng)始人Robert Leshner就常常醒來時冒冷汗，擔(dān)心自己的責(zé)任。如果代碼有bug，他和他的團(tuán)隊能彌補(bǔ)損失嗎？「我害怕離開這所房子，因為我認(rèn)為有人會綁架我，試圖偷走院子里所有的錢。」Leshner告訴《財富》雜志。

Leshner的解決方案類似于退休。他的團(tuán)隊創(chuàng)建了一個治理代幣Comp，并將協(xié)議的控制權(quán)交給Compound社區(qū)，交給獲得和擁有COMP代幣的人。現(xiàn)在是集體責(zé)任。

對于大多數(shù)DeFi項目，Compound的模型是標(biāo)準(zhǔn)的：基本單位不是一個注冊公司，而是一個DAO，或去中心化自治組織。這些項目的共同點(diǎn)是沒有人負(fù)責(zé)，或者說，每個人都在不同程度上負(fù)責(zé)。每個代幣持有人都有權(quán)對協(xié)議的管理決策進(jìn)行投票，比如更新代碼、設(shè)置與利率計算相關(guān)的參數(shù)，或者向開發(fā)人員提供資金以構(gòu)建新功能。

在實(shí)踐中，通常是全職愛好者和機(jī)構(gòu)投資者參與了大部分投票，而不是普通用戶。無論如何，他們有一個共同的目標(biāo)：隨著越來越多的人使用協(xié)議，協(xié)議背后的數(shù)字代幣變得更有價值。建立一個更好的項目，參與其中的每個人都會變得更富有，這樣的想法就開始了。

然而，這些代幣本身也有風(fēng)險。它們的波動性增加了任何DeFi項目的風(fēng)險：如果你的加密貨幣為你贏得9%的利息，但你的本金價值下降了75%，你就不是贏家。

還有一個尚未解決的法律問題，即代幣是否只是另一個名稱的證券。美國證券交易委員會已在多個場合作出決定，認(rèn)為這是正確的。Ripple及其管理人員因涉嫌以XRP數(shù)字代幣的形式出售未注冊證券而被SEC起訴。同樣的邏輯，如果應(yīng)用于DeFi，可能會極大地改變其運(yùn)行方式。

「我認(rèn)為2021年的秋天將非常類似于2017年和2018年我們收到的監(jiān)管調(diào)查，當(dāng)時大量的信息請求和傳票從SEC發(fā)送給早期加密創(chuàng)新者。」Crowell&Moring律師事務(wù)所區(qū)塊鏈業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人Michelle Gitlitz說人們可能已經(jīng)盡力遵守法律，而政府和監(jiān)管機(jī)構(gòu)可能根本不同意。

與此同時，DeFi的先驅(qū)們繼續(xù)在一種技術(shù)成熟與「degen 」相結(jié)合的氛圍中進(jìn)行實(shí)驗。

當(dāng)我把15枚DAI（一枚與美元掛鉤的代幣）存入Pooltogether資金池中，一起參加抽獎時，數(shù)字五彩紙屑和彩虹彩帶像雨點(diǎn)一樣落在屏幕上慶祝。我和3500萬美元的其他存款在一起。我有1/468660的機(jī)會成為分享25000美元的五個贏家之一。

在我等待結(jié)果的時候，我進(jìn)入了Discord社區(qū)電話會議，這是一個聊天應(yīng)用程序，許多DeFi項目將其用作虛擬總部。PoolTogether的Discord group群組有近6000名成員，這天有幾十名成員在通話中。在某一時刻上，談話轉(zhuǎn)向了營銷努力。合作者正在尋找一種方法，向普通用戶解釋為什么他們應(yīng)該把他們的「嬰兒潮一代的錢」投入到PoolTogether中。一位化名為Oops的參與者解釋說，他在向他的父親推銷DeFi儲蓄的優(yōu)點(diǎn)。「我試圖說服他改變一些事情。」Oops說。

聊天進(jìn)行時，我查看了一下彩票。網(wǎng)站上彈出一條消息：「啊哦！發(fā)生了一個錯誤，我們已經(jīng)接到通知。」便條上寫道，「別擔(dān)心！你的資金是安全的，這只是一個用戶界面問題。」

回到電話會議里，有人問Oops的爸爸是否被說服了。「我必須進(jìn)一步教育自己。」這位父親懷疑地說。

至于我呢？當(dāng)我稍后回來查看時，我知道我沒有贏。不過現(xiàn)在還為時過早，也許下次我會走運(yùn)。