紐約時(shí)報(bào):加密富豪們游牧在全球 |鏈捕手
長(zhǎng)期以來，高杠桿率在加密市場(chǎng)盛行，不僅令許多投資者遭遇巨大損失，也加劇了加密市場(chǎng)的波動(dòng)性，成為影響加密市場(chǎng)的最大系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)之一。也正是因?yàn)槿绱耍?/span>近幾個(gè)月全球多國(guó)就幣安等交易所提供的衍生品服務(wù)發(fā)出警告。
最近一周，FTX交易所與幣安相繼宣布下調(diào)最高杠桿倍數(shù)，從最高100倍以上調(diào)整為最高20倍，這意味著這兩大全球主要的加密貨幣衍生品交易平臺(tái)在監(jiān)管壓力下做出了妥協(xié)。
在如此背景下，《紐約時(shí)報(bào)》記者近期采訪了兩名加密行業(yè)的游牧者——FTX創(chuàng)始人SBF以及幣安創(chuàng)始人趙長(zhǎng)鵬，談?wù)搩扇顺砷L(zhǎng)與創(chuàng)業(yè)歷史，以及他們對(duì)衍生品市場(chǎng)的看法以及應(yīng)對(duì)監(jiān)管壓力的策略，同時(shí)對(duì)加密衍生品行業(yè)的發(fā)展歷史與問題進(jìn)行了分析，相信對(duì)于讀者們了解衍生品行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r有所裨益。
作者 |?Eric Lipton、Ephrat Livni
編譯?|?胡韜
在剛過午夜的香港，Sam Bankman-Fried （下稱SBF）盯著他六臺(tái)顯示器上的交易數(shù)據(jù)，實(shí)時(shí)觀看全球加密市場(chǎng)的崩盤情形。
SBF 是一名 29 歲的加利福尼亞人，他經(jīng)常晝夜不停地工作，就像他在五月的那個(gè)晚上一樣。他在電腦旁的豆袋上打盹。一條折疊起來的毯子放在地板上。他的賬面價(jià)值至少為 80 億美元。
即使是在春季開始的低迷時(shí)期之后，這次崩盤中所有加密貨幣的全球總損失最終仍超過 1.3 萬億美元。當(dāng) SBF 看到它發(fā)生時(shí)，他知道自己的業(yè)務(wù)在崩潰中發(fā)揮了作用。
加密貨幣——不受任何國(guó)家支持的數(shù)字貨幣——以其瘋狂和頻繁的波動(dòng)而聞名。但 SBF 運(yùn)營(yíng)的加密貨幣交易平臺(tái) FTX 專門從事一種加速全球市場(chǎng)崩潰的交易。
他的大多數(shù)客戶都在押注未來的加密貨幣價(jià)格波動(dòng)，而不是買賣比特幣，他們借錢是為了加大賭注。
這是一種冒險(xiǎn)的方法。但它可以產(chǎn)生巨大的勝利。
現(xiàn)在，比特幣的價(jià)值正在快速下跌，這粉碎了看漲交易者對(duì) FTX 和其他交易所的高杠桿押注，并迫使他們一波又一波地清算賬戶。這些強(qiáng)制銷售正在破壞加密貨幣的價(jià)格。
「就價(jià)格走勢(shì)而言，其中最大的部分是清算」，SBF于 5 月 24 日在香港寫郵件給《紐約時(shí)報(bào)》。
這正是美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)試圖通過禁止 FTX 等加密貨幣交易所向美國(guó)非專業(yè)投資者出售高風(fēng)險(xiǎn)期貨來避免的情況。這也是 SBF 搬到香港的原因——因?yàn)樗胩峁┻@些產(chǎn)品，即衍生品。
SBF 是一位加密貨幣游牧者，他是曾經(jīng)居住在美國(guó)或加拿大的一群行業(yè)領(lǐng)袖之一，此后成立了一些公司，其運(yùn)營(yíng)基地在某種程度上超出了美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的管轄范圍。
其他游牧者包括趙長(zhǎng)鵬，現(xiàn)年 44 歲，加拿大華裔，幣安創(chuàng)始人，現(xiàn)居新加坡；以及 35 歲的 Arthur Hayes，他是底特律出生的交易員，創(chuàng)建了位于塞舌爾群島的 BitMEX。
這是一個(gè)永不關(guān)閉的部落：一年 365 天，一天 24 小時(shí)都在進(jìn)行交易。（SBF說他在沒有會(huì)議的時(shí)候睡覺，「在這個(gè)交易對(duì)手醒著的時(shí)候和那個(gè)交易對(duì)手醒著的時(shí)候工作。」）
這些加密游牧者受多人在線游戲的啟發(fā)，建立了一個(gè)全球游樂場(chǎng)，并為那些使用 Dark Crypto Lord 等別名的客戶提供「排行榜」，并可以贏得特斯拉或 iPhone 的獎(jiǎng)品。
卡內(nèi)基梅隆大學(xué)研究人員分析的行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，這些平臺(tái)提供的高杠桿交易形式已變得如此流行，以至于 7 月份這些衍生品的每日買賣總價(jià)值達(dá)到了加密貨幣現(xiàn)貨買賣的 10 倍之多。
這一切都應(yīng)該是美國(guó)投資者的禁區(qū)，但事實(shí)并非如此。提供給《紐約時(shí)報(bào)》的交易數(shù)據(jù)還顯示，盡管有禁令，但與美國(guó)有聯(lián)系的客戶的價(jià)值數(shù)十億美元的投資已轉(zhuǎn)移到這些全球網(wǎng)站中的至少一個(gè)。
「我并不是說這會(huì)導(dǎo)致下一次金融危機(jī)」，監(jiān)管衍生品交易的美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)前主席Timothy Massad說。「但這會(huì)不會(huì)是巴西扇動(dòng)翅膀、在德克薩斯州掀起龍卷風(fēng)的蝴蝶？」
幣安創(chuàng)始人趙長(zhǎng)鵬在接受采訪時(shí)承認(rèn)，「杠桿放大了波動(dòng)性。所以這是肯定的。」
但他和其他行業(yè)倡導(dǎo)者認(rèn)為，高杠桿期貨交易在華爾街和外匯交易所很普遍。一些人還表示，他們不得不搬遷是因?yàn)槊绹?guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)沒有充分接受這些創(chuàng)造性的投資機(jī)會(huì)。
「這不會(huì)消失」，億萬富翁企業(yè)家、電視名人和加密貨幣愛好者M(jìn)ark Cuban說，他也是?FTX 融資的支持者。「但通過將衍生品交易所推向海外，我們正在失去很多工作機(jī)會(huì)和很多財(cái)務(wù)深度。」
事實(shí)上，就在上周，F(xiàn)TX 籌集了 9 億美元的資金來幫助其擴(kuò)大全球業(yè)務(wù)，估值為 180 億美元。福布斯估計(jì)，這筆交易可能將SBF的財(cái)富推高至 160 億美元，使他成為「已知最富有的加密貨幣億萬富翁」，因?yàn)樗麚碛性摴窘?60% 的股份。
01
押注未來
SBF進(jìn)入加密貨幣行業(yè)時(shí)，已經(jīng)從麻省理工學(xué)院畢業(yè)四年。
SBF當(dāng)時(shí)仍住在加利福尼亞——他的父母都是斯坦福大學(xué)的法學(xué)教授——他注意到比特幣和其他代幣有時(shí)在不同的國(guó)家以不同的價(jià)格出售。
這是一個(gè)面向有創(chuàng)意玩家的賺錢的公開邀請(qǐng)，有一個(gè)經(jīng)典的套利策略：在美國(guó)以較低的價(jià)格購(gòu)買，在日本以較高的價(jià)格出售。
這最終變得很復(fù)雜。當(dāng)他試圖快速轉(zhuǎn)移大筆資金時(shí)，金融機(jī)構(gòu)開始關(guān)閉他的賬戶。他還需要日本國(guó)民身份在當(dāng)?shù)劂y行完成交易。但他最終通過這些早期舉措賺了數(shù)千萬美元。
SBF
他于 2018 年在中國(guó)參加了持續(xù)兩周的加密貨幣會(huì)議，他實(shí)際上在香港定居。「我想我應(yīng)該在某個(gè)時(shí)候取消了我在海灣的租約」他回憶道。他決定創(chuàng)建一家新公司 FTX，專門從事衍生品業(yè)務(wù)。
在傳統(tǒng)市場(chǎng)中，衍生品用于幫助農(nóng)民或其他企業(yè)對(duì)沖石油或谷物等大宗商品的價(jià)格變化。
在美國(guó)，有一些加密貨幣衍生品交易在芝加哥商品交易所等平臺(tái)上進(jìn)行，該交易所長(zhǎng)期以來一直提供農(nóng)業(yè)、能源和金屬等多種領(lǐng)域的商品期權(quán)和期貨。但 CME 是一個(gè)傳統(tǒng)的交易所，它有更多的限制和聯(lián)邦政府的監(jiān)督，只有專業(yè)交易者才能使用較低的杠桿上限。
像BitMEX 創(chuàng)始人之一 Arthur Hayes 這樣的加密貨幣創(chuàng)新者采用了這種經(jīng)典方法，并將其變成了一個(gè)更有利可圖的想法，至少對(duì)于平臺(tái)而言是這樣。
BitMEX 開始了 Arthur 所說的永續(xù)合約——押注不會(huì)到期的未來價(jià)格變化——并最終提供了 100 倍的杠桿。這意味著 1000 美元的投資可以立即轉(zhuǎn)化為對(duì)比特幣未來價(jià)格的 100000 美元賭注。
正如 Arthur 在 2016 年的一次行業(yè)演講中所解釋的那樣，從一開始，BitMEX 就明確旨在吸引不僅是專業(yè)交易員，還包括喜歡賭博的散戶投資者和喜歡冒險(xiǎn)的游戲玩家。「有些人提供類似類型的產(chǎn)品，但專注于墮落的賭徒，也就是比特幣的零售交易者」他說，「那我們?yōu)槭裁床贿@樣做呢？」
該交易所將社交媒體廣告定位于美國(guó)的潛在客戶，并聲稱「注冊(cè)只需不到 30 秒」。
至少在一開始，一些像 BitMEX 這樣的交易所在篩選投資者以確定他們的真實(shí)身份或者確認(rèn)他們的實(shí)際位置方面幾乎沒有付出什么努力，就像美國(guó)的銀行和其他交易公司被要求做的那樣，盡管美國(guó)的參與者被禁止進(jìn)入。包括 BitMEX 和幣安在內(nèi)的許多平臺(tái)最近都加強(qiáng)了執(zhí)法力度，試圖遏制美國(guó)投資者的交易。
這是在去年年底美國(guó)司法部對(duì) Arthur 提出指控之后發(fā)生的，政府聲稱他和其他 BitMEX 高管非法經(jīng)營(yíng)一家加密貨幣交易所，該交易所處理了約110 億美元的交易，涉及至少 85,000 個(gè)與美國(guó)有聯(lián)系的用戶賬戶。此后，他離開了公司。
但他幫助創(chuàng)建的商業(yè)模式的市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大了。
Arthur Hayes
FTX 和幣安是目前提供永續(xù)合約產(chǎn)品的十多個(gè)全球加密貨幣平臺(tái)之一，其中大部分位于亞洲。僅 FTX 就在全球擁有 100 萬用戶，每天處理的交易量高達(dá) 200億美元，其中大部分是衍生品交易。
與他們的客戶一樣，這些平臺(tái)也在競(jìng)爭(zhēng)。FTX 為了與 BitMEX 競(jìng)爭(zhēng)，開始為衍生品交易提供高達(dá) 101 倍的杠桿。幣安隨后以 125 的杠杠倍數(shù)擊敗了他們。
交易者的損失可以轉(zhuǎn)化為交易所的巨大收益。
當(dāng)基礎(chǔ)加密貨幣的價(jià)格對(duì)交易者不利時(shí)，平臺(tái)會(huì)根據(jù)強(qiáng)制銷售賺取交易費(fèi)。5 月份的崩盤始于中國(guó)的監(jiān)管打擊和馬斯克的加密貨幣行動(dòng)。但清算隨后大幅推動(dòng)了它。
SBF等一些高管還擁有相關(guān)公司，這些公司進(jìn)行算法交易，以立即從這些拋售期間發(fā)生的市場(chǎng)扭曲中獲利。SBF說，他認(rèn)為他的業(yè)務(wù)在扮演這兩種角色時(shí)沒有沖突，因?yàn)檫@些舉措有助于在大幅下跌期間保持市場(chǎng)流動(dòng)性。
FTX、幣安和 BitMEX 的創(chuàng)始人都爭(zhēng)辯說，只有一小部分客戶實(shí)際使用高杠桿。但即使是那些下注較小的人，如果加密貨幣價(jià)格開始下跌，問題也會(huì)很快出現(xiàn)。據(jù)加密衍生品數(shù)據(jù)公司 Bybt 稱，僅在 5 月 18 日，BitMEX、幣安和 FTX 的清算總額就達(dá)到了 16 億美元。5 月中旬，加密市場(chǎng)總共有 200 億美元的強(qiáng)制清算。
「如果你每次都用最大杠桿全力以赴，市場(chǎng)會(huì)在某一時(shí)刻對(duì)你不利，你會(huì)被淘汰。」趙長(zhǎng)鵬說， 「專業(yè)的期貨交易員會(huì)管理風(fēng)險(xiǎn)。」
但加密貨幣評(píng)論家Michael Green表示，衍生品市場(chǎng)天生就與新手交易員背道而馳。「高度波動(dòng)工具的數(shù)學(xué)原理是，賭場(chǎng)幾乎總是要贏。」他補(bǔ)充說，從他的角度來看，「這些是未注冊(cè)的賭場(chǎng)。」
02
從上海到馬耳他
趙長(zhǎng)鵬非常專注于幣安的品牌推廣，以至于他在他現(xiàn)在稱之為「加密手臂」的東西上紋上了公司標(biāo)志——兩個(gè)代表交易中出價(jià)和詢價(jià)的對(duì)角方塊。
他和其他加密貨幣游牧者已經(jīng)成為全球名人，在 Twitter、播客甚至YouTube 上擁有數(shù)百萬粉絲。他們是叛逆行業(yè)的外交官，不隸屬于任何特定國(guó)家。
幣安于 2017 年 7 月在上海設(shè)立了辦事處。但兩個(gè)月后，當(dāng)中國(guó)政府宣布打擊加密貨幣交易所時(shí)，該公司搬到了東京。
日本隨后宣布了新的加密貨幣交易規(guī)則。「所以我們說，嗯，那不合適。」趙長(zhǎng)鵬解釋說，「我們不得不再次搬家。」
接下來的一站是馬耳他，在地中海中部的小島國(guó)?，F(xiàn)在趙長(zhǎng)鵬沒有指明任何地點(diǎn)是公司總部。
在某種程度上，幣安不斷變化的大本營(yíng)反映了他自己的人生故事。他出生于中國(guó)，12 歲時(shí)移居加拿大，在麥吉爾大學(xué)學(xué)習(xí)計(jì)算機(jī)科學(xué)期間在日本實(shí)習(xí)，并繼續(xù)在東京、紐約、新加坡、香港和上海從事開發(fā)交易產(chǎn)品的工作。
「我一生中經(jīng)常走動(dòng)。」趙長(zhǎng)鵬說。這種國(guó)際化的經(jīng)歷為他提供了「更廣闊的世界觀」，為他的企業(yè)及其無國(guó)界的心態(tài)提供了信息。
其他公司也在遷移。荷蘭加密貨幣交易所 Deribit 去年宣布，它將由一家名為 DRB Panama 的子公司運(yùn)營(yíng)，其幾位高管搬到了中美洲。棕櫚樹和熱帶景觀現(xiàn)在出現(xiàn)在高管的社交媒體帖子中。另一家專門從事衍生品交易的交易所 BTSE 將其總部從迪拜遷至英屬維爾京群島。
但在某些情況下，聲稱的海上運(yùn)營(yíng)基地只不過是一個(gè)詭計(jì)。BitMEX 將其總部列為西印度洋的一個(gè)島嶼共和國(guó)塞舌爾，但聯(lián)邦調(diào)查人員發(fā)現(xiàn)其大部分員工在紐約、香港和舊金山工作。
美國(guó)聯(lián)邦檢察官在 2020 年底指控他時(shí)說，創(chuàng)始人?Arthur 聲稱，賄賂塞舌爾當(dāng)局只花了「一個(gè)椰子」——比從美國(guó)和其他地方的監(jiān)管機(jī)構(gòu)那里買東西要少。Arthur在4月并不認(rèn)罪，他的案件正在審理中。他現(xiàn)在住在新加坡。
「Arthur Hayes和他在此案中的共同被告是無辜的，他們期待在法庭上為自己辯護(hù)。」?Arthur 的發(fā)言人 Nate Johnson 說。
直到最近，香港還是加密貨幣大師的聚集地，至少在疫情爆發(fā)之前，他們經(jīng)常在那里舉行的行業(yè)會(huì)議或當(dāng)?shù)氐木瓢珊涂Х瑞^見面。
趙長(zhǎng)鵬說，這個(gè)社區(qū)讓他在加密貨幣行業(yè)上大受歡迎。他說，他在世界各地的會(huì)議上發(fā)現(xiàn)，「這是一個(gè)非常極客、誠(chéng)實(shí)的社區(qū)。」
這些個(gè)人關(guān)系有時(shí)會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)關(guān)系。趙長(zhǎng)鵬的公司是 SBF 交易所的早期投資者，而 SBF 的交易公司是趙長(zhǎng)鵬平臺(tái)的客戶。他們經(jīng)?；ハ嘟徽?。
「我想我在臺(tái)灣、香港、新加坡，甚至歐洲見過他，」趙長(zhǎng)鵬談到他的加密游民同胞時(shí)說，「但主要是在亞洲。」
SBF和趙長(zhǎng)鵬在分別接受采訪時(shí)表示，他們致力于遵守美國(guó)的規(guī)定，即使他們的全球交易所設(shè)在國(guó)外。
但在全球范圍內(nèi)，加密貨幣衍生品市場(chǎng)繼續(xù)飆升——有明顯跡象表明，美國(guó)主要參與者仍在向游戲中注入資金。
參與交易的交易員告訴《紐約時(shí)報(bào)》，十幾家具有美國(guó)血統(tǒng)的大型私人交易公司已在開曼群島和其他離岸地點(diǎn)設(shè)立辦事處，創(chuàng)建新的公司實(shí)體，以通過幣安和 FTX 的海外衍生品平臺(tái)大規(guī)模推動(dòng)資金。
「我不是美國(guó)人」一位代表一家大型基金搬到開曼群島的交易員說，最初將他的家人留在中西部以開展業(yè)務(wù)，「但我仍然是美國(guó)公民」。
該交易員要求不具名，因?yàn)樗麩o權(quán)公開討論該安排。
這種運(yùn)行這些加密貨幣交易所的無狀態(tài)方法——加上不斷推出新的不受監(jiān)管且通常具有高風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品——現(xiàn)在正面臨著也許是最重要的考驗(yàn)。
就在 6 月以來，幣安已成為英國(guó)、開曼群島、香港、立陶宛、意大利、波蘭和泰國(guó)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的目標(biāo)，其中許多人將目光投向了其高杠桿衍生品產(chǎn)品或新產(chǎn)品線。今年春天，幣安允許客戶購(gòu)買一些股票的代幣版本，如特斯拉和蘋果。
面對(duì)強(qiáng)烈反對(duì)，幣安在 7 月中旬宣布放棄股票代幣產(chǎn)品。
該公司在給《泰晤士報(bào)》的一份聲明中說：「加密行業(yè)是一個(gè)非常新興的行業(yè)，包括加密交易所監(jiān)管方式在內(nèi)的格局都在不斷發(fā)展。」它將最近的審查部分歸因于去年主流對(duì)加密貨幣的接受，并表示監(jiān)管機(jī)構(gòu)審查該行業(yè)「是正確的」。
SBF在接受《泰晤士報(bào)》為期三小時(shí)的系列采訪即將結(jié)束時(shí)表示，該行業(yè)可能是時(shí)候撤回其最極端的產(chǎn)品了，例如對(duì)衍生品交易的杠桿高達(dá) 125 倍。
「擺脫它比繼續(xù)談?wù)撍菀?span style="font-family:'-apple-system', BlinkMacSystemFont, 'Helvetica Neue', 'PingFang SC', 'Hiragino Sans GB', 'Microsoft YaHei UI', 'Microsoft YaHei', Arial, sans-serif;font-size:16px;background-color:rgb(255,255,255);">」，SBF提出了可能 10 倍的杠桿上限，并補(bǔ)充說，主要是為了對(duì)抗該行業(yè)鼓勵(lì)冒險(xiǎn)賭注的看法。他認(rèn)為這是不公平的。
幣安和FTX也期待，以確保在美國(guó)市場(chǎng)認(rèn)可的空間。在過去兩年中，他們開設(shè)了不提供衍生品而是專注于實(shí)際加密貨幣買賣的美國(guó)平臺(tái)。
FTX 最近還購(gòu)買了邁阿密熱火隊(duì)球館的冠名權(quán)，并將其公司標(biāo)志貼在美國(guó)職業(yè)棒球大聯(lián)盟裁判員佩戴的補(bǔ)丁上，因?yàn)樗铝τ谠谶@里建立知名度。SBF通過 560 萬美元的捐款，也是去年幫助拜登總統(tǒng)競(jìng)選的最大捐助者之一——盡管他在接受采訪時(shí)表示，這與他的企業(yè)無關(guān)。
目前，與海外同行相比，這些在美國(guó)的業(yè)務(wù)產(chǎn)生的利潤(rùn)微乎其微。不過，他們確實(shí)遵守美國(guó)的規(guī)定。這確實(shí)有所作為。
「這是一個(gè)不那么令人興奮的產(chǎn)品。」SBF說。
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