頭條觀察 | 鏈上數(shù)據(jù)表明：比特幣將持續(xù)上漲

本周比特幣繼續(xù)上漲，最高反彈至48000美元上方。自7月創(chuàng)下2.9萬美元的底部以來，市場(chǎng)明顯走強(qiáng)，強(qiáng)勁的現(xiàn)貨需求是上漲的基礎(chǔ)。

本文分析了礦工市場(chǎng)、資本流入、籌碼積累和未實(shí)現(xiàn)凈盈虧相關(guān)的鏈上指標(biāo)，通過對(duì)鏈上市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的評(píng)估來判斷市場(chǎng)可能的后續(xù)走勢(shì)。

|   比特幣哈希率

今年5月份，比特幣算力一度達(dá)到180EH/s左右的峰值，然后下降了50%。隨著比特幣礦機(jī)大遷徙的進(jìn)行，算力已經(jīng)從低點(diǎn)開始復(fù)蘇。在過去兩個(gè)月中，哈希率反彈了25%，這表明約有一半受影響的礦機(jī)已重新上線，算力恢復(fù)通常意味著市場(chǎng)正在好轉(zhuǎn)。

|   比特幣哈希帶

與此同時(shí)，哈希帶指標(biāo)已經(jīng)出現(xiàn)金叉。哈希帶指標(biāo)是通過計(jì)算30天和90天的哈希率移動(dòng)均值形成的。當(dāng)30天均值(綠線)低于90天均值(藍(lán)線)，通常意味著礦工處境不佳，市場(chǎng)承受額外的拋壓;當(dāng)30天均值上穿90天均值，意味著部分礦工投降后算力重新恢復(fù)。如上圖所示，2016年來，哈希帶指標(biāo)出現(xiàn)過5次金叉，金叉后幣價(jià)均出現(xiàn)了大幅上漲行情。

|   礦工凈持倉變化

礦工地址的BTC凈余額在過去兩個(gè)月繼續(xù)增加，已達(dá)到5000BTC/每月，表明礦工拋壓減弱，而且正在持續(xù)囤積更多比特幣。

|   已實(shí)現(xiàn)市值

比特幣最重要的鏈上指標(biāo)之一是已實(shí)現(xiàn)市值，其計(jì)算方法是按最后一次鏈上支出時(shí)的價(jià)格對(duì)其進(jìn)行估值，反應(yīng)了市場(chǎng)的總成本基礎(chǔ)。已實(shí)現(xiàn)市值呈上升趨勢(shì)表明，低成本的籌碼正在被出售，市場(chǎng)必須吸收賣方壓力才能走高。已實(shí)現(xiàn)市值呈下跌趨勢(shì)表明，高成本籌碼正在被出售，是熊市的典型特征。

已實(shí)現(xiàn)市值在7月下旬開始走高，并剛剛達(dá)到新的歷史新高3790億美元。現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)上漲表明新資本正在流入比特幣，因此市場(chǎng)有能力吸收賣方壓力。

|   凈實(shí)現(xiàn)盈虧

凈實(shí)現(xiàn)盈虧指標(biāo)表明，5月份到7月份的凈已實(shí)現(xiàn)虧損持續(xù)了一段時(shí)間，市場(chǎng)投降(散戶交出籌碼)，而當(dāng)前市場(chǎng)已實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)達(dá)到5億-15億美元/天。市場(chǎng)需求正在吸收獲利盤，這與2020年11月至12月期間(主升浪行情之前)的情況相似。如果市場(chǎng)能夠在這個(gè)水平上繼續(xù)維持資本流入，將為市場(chǎng)持續(xù)走強(qiáng)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

|   交易所流入和流出的轉(zhuǎn)賬規(guī)模

流入和流出交易所的平均轉(zhuǎn)賬價(jià)值，可以作為衡量買入和賣出行為指標(biāo)。在5月份的拋售之前，流入和流出交易所的轉(zhuǎn)賬規(guī)模集中在約3.5萬美元附近。在5月份的拋售之后，流入和流出交易所的轉(zhuǎn)賬規(guī)模分別降至1.4萬美元和2萬美元，較小的平均交易規(guī)模表明小型交易員被淘汰出局。

目前，交易所平均流出規(guī)模已回升至35000美元，這與24000美元的平均流入規(guī)模相差較大。總體而言，這表明規(guī)模較大的交易者正在吸籌，而規(guī)模較小的交易者正在出貨。

|   交易所的比特幣余額

交易所得比特幣余額變化指標(biāo)表明自7月初以來比特幣一直從交易平臺(tái)持續(xù)凈流出。凈流出目前正在以每個(gè)月50000BTC-100000 BTC的速度發(fā)生著。相比之下，5月至6月的交易所凈流入量高達(dá)140000BTC(當(dāng)時(shí)幣價(jià)出現(xiàn)暴跌)。

|   鏈上盈利供應(yīng)占比

隨著價(jià)格上漲，流通供應(yīng)量的很大一部分恢復(fù)盈利狀態(tài)。通過該指標(biāo)，可以評(píng)估在特定價(jià)格范圍內(nèi)積累了多少籌碼，以及出售和止盈的總體市場(chǎng)動(dòng)機(jī)。自比特幣從2.97萬美元反彈到4.7萬美元之后，共有19.2%的流通供應(yīng)(約360萬枚BTC)已恢復(fù)盈利狀態(tài)，該價(jià)格范圍內(nèi)建立了鏈上成本基礎(chǔ)(形成價(jià)格支撐)。

|   NUPL指標(biāo)

NUPL指標(biāo)根據(jù)鏈上交易的時(shí)間來判斷當(dāng)前市場(chǎng)中投資的資金處于浮虧還是浮盈，然后計(jì)算未實(shí)現(xiàn)盈利與未實(shí)現(xiàn)虧損的差值。

NUPL為0時(shí)，市場(chǎng)里的投資資金處于盈虧平衡狀態(tài)。數(shù)值越小，意味著投資資金處于浮虧情況越嚴(yán)重。數(shù)值越大，意味著投資金額的盈利情況越好。換言之，NUPL數(shù)值越小，購(gòu)入比特幣的安全性越高，NUPL越大，購(gòu)入風(fēng)險(xiǎn)越高。

目前，NUPL指標(biāo)剛剛突破0.5，表明目前持有的未實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)相當(dāng)于市值的50%。從歷史上看，在兩種情況下進(jìn)行深度修正后，NUPL值會(huì)達(dá)到0.5：

(1)熊市反彈，如2014年、2018年和2019年小牛市結(jié)束時(shí)的情況。比特幣持有者大量止盈，終結(jié)了上漲趨勢(shì)。

(2)懷疑中上漲，類似的支出行為與熊市反彈一樣，投資者止盈。但不同之處在于市場(chǎng)在止盈后繼續(xù)向上，從而產(chǎn)生額外的FOMO買入壓力(拋壓被吸收)。

|   短期持有者NUPL指標(biāo)

最后，短期持有者的NUPL已恢復(fù)盈利，這意味著在過去約5個(gè)月內(nèi)移動(dòng)的代幣略有盈利。從歷史上看，該指標(biāo)如果無法保持在0以上，則會(huì)進(jìn)入熊市周期，如果能夠穩(wěn)在0以上，則會(huì)出現(xiàn)較大的上漲行情。

綜上，從算力復(fù)蘇、礦工拋壓減弱、籌碼大量流出交易平臺(tái)、鏈上獲利盤拋壓被吸收等信號(hào)來看，比特幣大概率將在懷疑中繼續(xù)上漲。

聲明：投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市須謹(jǐn)慎。本資訊不作為投資理財(cái)建議。