頭條觀察 | 牛市到達(dá)什么階段了？比特幣鏈上指標(biāo)全解析

比特幣鏈上指標(biāo)可以用于判斷加密貨幣所處市場(chǎng)周期，本文從MVRV、SOPR和HODL Waves三大指標(biāo)來(lái)分析目前市場(chǎng)所處的階段。

|   MVRV

MVRV是判斷比特幣價(jià)格頂部和底部的鏈上指標(biāo)之一。MVRV指自由流通市值和已實(shí)現(xiàn)市值的比率。自由流通市值指流通供應(yīng)量，而已實(shí)現(xiàn)市值則可以看作是比特幣總成本基礎(chǔ)的大致估值。

從歷史上看，MVRV數(shù)值高表示比特幣價(jià)格接近階段頂部，而數(shù)值低表明接近階段底部。MVRV數(shù)值跌破1是抄底比特幣的最佳時(shí)期。MVRV數(shù)值的增加表示當(dāng)前情緒相對(duì)于估算的總成本基礎(chǔ)而言正在快速升溫（風(fēng)險(xiǎn)增加），而MVRV數(shù)值減少則相反。

2021年1月8日，比特幣首次突破4萬(wàn)美元，MVRV數(shù)值升至2.96。隨后，比特幣價(jià)格開(kāi)始下跌，并在1月12日跌至3.4萬(wàn)美元以下。這與2017年6月MVRV達(dá)到3.05的高點(diǎn)之后出現(xiàn)大幅回撤的情況相似。

今年2月21日，比特幣觸及5.75萬(wàn)美元，同時(shí)MVRV達(dá)到3.09，這也是2017年12月首次突破3.0。這標(biāo)志著又一次大回撤的開(kāi)始，比特幣在2月28日跌至4.7萬(wàn)美元下方。由此可見(jiàn)， MVRV觸及3.0往往預(yù)示著當(dāng)前市場(chǎng)周期中面臨回撤風(fēng)險(xiǎn)，如上圖的紅色區(qū)域所示。

3月13日，比特幣短暫突破6.1萬(wàn)美元，MVRV再次升至2.96，價(jià)格也再次出現(xiàn)回撤。截至3月31日，MVRV已降至2.65，離前兩次牛市暴漲的最高水平（4-6）還有較大的距離。

|   SOPR

SOPR（花費(fèi)產(chǎn)出利潤(rùn)率）是比特幣市場(chǎng)周期的另一個(gè)參考指標(biāo)。SOPR于2019年由Renato Shirakashi引入，可衡量持有人是以盈利還是以虧損狀態(tài)售出。

SOPR是UTXO（未花費(fèi)輸出）被使用時(shí)的比特幣價(jià)格與UTXO被創(chuàng)建時(shí)的比特幣價(jià)格之比。換句話說(shuō)，它代表出售價(jià)格除以購(gòu)買價(jià)格。每次發(fā)生交易時(shí)，我們都可以將創(chuàng)建UTXO時(shí)的比特幣價(jià)格與其花費(fèi)的價(jià)格進(jìn)行比較，來(lái)估算UTXO中的比特幣是否以盈利或虧損狀態(tài)售出。

我們可以為單個(gè)UTXO計(jì)算SOPR，但也可以為一組UTXO計(jì)算SOPR。上圖是每日總計(jì)使用的所有UTXO的合并SOPR比率。該指標(biāo)還可以通過(guò)7天的滾動(dòng)平均值進(jìn)行平滑處理，因?yàn)镾OPR相對(duì)波動(dòng)較大。

從歷史上看，SOPR數(shù)值高表示比特幣價(jià)格已達(dá)到階段頂部。相反，SOPR數(shù)值較低則表示持有人正在虧本出售，表明買入機(jī)會(huì)出現(xiàn)。SOPR數(shù)值為1時(shí)則代表從獲利賣出到虧損出售的臨界點(diǎn)。

今年1月8日，隨著比特幣價(jià)格突破4萬(wàn)美元，SOPR達(dá)到1.048，是自2017年12月以來(lái)的最高水平。隨后，比特幣價(jià)格開(kāi)始下跌，而SOPR在1月26日跌至1.004，價(jià)格也回撤到3.26萬(wàn)美元。目前，SOPR已反彈至約1.015，類似于2017年比特幣在5000美元時(shí)候的水平（后來(lái)沖高到2萬(wàn)美元）。

|   HODL Waves

比特幣的持有時(shí)長(zhǎng)分布（也稱為“ HODL Waves”）顯示了比特幣最近一次鏈上移動(dòng)以來(lái)后保持靜止的時(shí)長(zhǎng)。該數(shù)據(jù)于2018年由Unchained Capital引入，從宏觀角度介紹了多年來(lái)比特幣供應(yīng)量的變化情況。比特幣的供應(yīng)變化可以作為判斷市場(chǎng)周期的指標(biāo)。

從圖表底部向上看，紅色區(qū)域表示短期相對(duì)活躍的供應(yīng)。從歷史上看，短期供應(yīng)的移動(dòng)在市場(chǎng)周期頂部達(dá)到頂峰。例如，在2017年12月，比特幣價(jià)格接近2萬(wàn)美元，持幣時(shí)長(zhǎng)90天內(nèi)的比特幣占比高達(dá)32%。到2018年8月，該比例則降至約15％。

從圖表頂部向下看，紫色（10年以上）到淡黃色（1-2年）顯示在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)沒(méi)有變動(dòng)的籌碼。隨著價(jià)格達(dá)到周期低點(diǎn)，該部分的分布占比傾向于擴(kuò)張；隨著長(zhǎng)期持有者開(kāi)始賣出，該部分占比開(kāi)始收縮，周期高點(diǎn)出現(xiàn)。頂部紫色帶表示從比特幣發(fā)行之日起從未在鏈上移動(dòng)過(guò)的籌碼，約占總供應(yīng)量的12％。

在2013年和2017年的牛市中，短期持有供應(yīng)量（持有<180天）的百分比達(dá)到約50％，與市場(chǎng)高點(diǎn)相吻合。長(zhǎng)期持有的供應(yīng)量達(dá)到60％以上的時(shí)期則通常是買入的好時(shí)機(jī)。

今年1月8日，短期供應(yīng)的活動(dòng)達(dá)到頂峰，持幣時(shí)長(zhǎng)7天的活躍籌碼占到5％的供應(yīng)，出現(xiàn)了獲利盤(pán)拋售。但是，截至3月31日，持幣時(shí)長(zhǎng)180天以內(nèi)的活躍籌碼占比36％，仍遠(yuǎn)低于2018年1月的峰值（50%）。

綜上，比特幣牛市已進(jìn)入下半場(chǎng)，但距離見(jiàn)頂還有一段距離。

聲明：投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市須謹(jǐn)慎。本資訊不作為投資理財(cái)建議。