共讀群讀書筆記
之前看到別人在搞讀書群，覺得很有意思，于是也組織了一次。參與人數(shù)不多，12人，但是有11人完成了輸出。算起來完成率還比較高。
以下是參加的同學(xué)的輸出，經(jīng)允許后摘錄下來和大家分享
小山的筆記：
《反脆弱》這本書是近年讀到的為數(shù)不多的對我影響重大的書之一。
1、它既是投資理念——“反脆弱性等于獲得的比失去的更多，等于有利因素比不利因素更多，等于有利的不對稱性，即偏好波動性。”“當(dāng)不對稱性對我們有利，是我們不需要知道發(fā)生什么事情。當(dāng)我們有一定優(yōu)勢，是我們并不需要完全了解某一事物?？蛇x擇性帶來的優(yōu)勢，就是當(dāng)你正確時你會獲得更大的收益，這使你不必每次都正確?！倍以谶^去一整年的疫情影響下，這一理念得到現(xiàn)實(shí)的印證。機(jī)場是脆弱的，社交平臺是強(qiáng)韌的；單一國家經(jīng)濟(jì)是脆弱的，全球化是強(qiáng)韌的；實(shí)體餐飲是脆弱的，外賣平臺是強(qiáng)韌的?！爱?dāng)你脆弱的時候，你往往傾向于墨守成規(guī)，盡量減少變化－－因?yàn)樽兓状笥诶?。這就是為什么脆弱的事物需要明確的預(yù)測方法，反過來說，預(yù)測體系帶來的只能是脆弱性?！痹谝咔榈目简?yàn)下，各行業(yè)、企業(yè)確實(shí)如書中所描述，呈現(xiàn)出不同的脆弱、強(qiáng)韌程度；而現(xiàn)代社會變化是唯一不變的，有些巨頭也會如同恐龍一樣在變化面前滅絕。
2、它也是一種人生觀?！霸囧e過程中，我們會犯小錯，但卻能獲得更大收益，我們不妨稱其為自由探索（tinkering）”，“我們就需要一些隨機(jī)性、混亂性、冒險性、不確定性、自我發(fā)現(xiàn)、非致命的挫折等來讓生活變得更有意義”，“如果你勇于承擔(dān)風(fēng)險，有尊嚴(yán)地面對自己的命運(yùn)，那么你做什么都不會貶低自己所做的事情；如果你不承擔(dān)風(fēng)險，那么你做什么都不會使自己偉大”。事關(guān)我們選擇過一種嚴(yán)密的謹(jǐn)小慎微、生怕行差踏錯的生活，還是“自由探索”、以強(qiáng)韌的自身去擁抱變化和不確定性。新年之際，這個問題似乎更加值得思考。
另：投資本身，就是反脆弱的，哈哈！
聽無聲的筆記
張坤的書《張坤投資思想文集》
第一頁提到 “是不是接收的信息越多業(yè)績越好呢？至少有兩個偉大的投資者——居住在奧馬哈的巴菲特和常住巴哈馬的鄧普頓，在缺少華爾街提供高頻信息的環(huán)境下，依然取得了卓越的投資業(yè)績?！?/p>
我剛看到這句，就覺得不對。第一、誰說接收的信息多少和投資業(yè)績有關(guān)？更可能的關(guān)系應(yīng)該是接收的信息的質(zhì)量決定投資業(yè)績。第二、誰說偉大的巴菲特和鄧普頓就沒接收很多信息呢？一定要接收華爾街的收費(fèi)報紙和投資者指導(dǎo)信息才算信息么？他們自己有哪些更優(yōu)于散戶的信息獲取來源？
既然這樣，就回去好好研究一下這兩位大神的信息獲取方式和決策邏輯吧。
需要深入研讀的著作包括很多，比如《股神巴菲特的靈魂導(dǎo)師：查理芒格傳》，《巴菲特傳》《巴菲特的真實(shí)故事》、《向格雷厄姆學(xué)思考，向巴菲特學(xué)投資》、歷年的巴菲特股東大會實(shí)錄。《鄧普頓教你逆向投資》。
其實(shí)在二十世紀(jì)二三十年代，巴菲特還不認(rèn)識芒格。醫(yī)生戴維斯和芒格是鄰居及好朋友。戴維斯夫婦幾乎把全部財產(chǎn)投給巴菲特，并夸獎他，由此使兩者相識（當(dāng)時巴菲特29芒格35）。而巴菲特的良師益友格雷厄姆與芒格的思維機(jī)制非常相像，從而獲得巴菲特的認(rèn)可和需要。而芒格是學(xué)院派的，同時對很多事情感興趣大量看書，所以從這個角度說，巴菲特的信息獲取是非常多的。更深入的研究下次繼續(xù)。
手上這本《投行筆記》是投資圈朋友專門拿給我讀的，看來值得推薦。作者是一家券商的董事長。本人做過投行，所以對這樣一本可能會反映實(shí)際的專著自然不會放過學(xué)習(xí)機(jī)會。投行做為高大上的金領(lǐng)職業(yè)引無數(shù)學(xué)子削尖腦袋也要進(jìn)，但是里面的艱險更需了解清楚。
投行是給企業(yè)做股票上市的，所以了解這些行業(yè)內(nèi)真相，對更好理解中國股市及股票交易也有直接益處。比如本書229頁怎么看待利潤指標(biāo)，做為會計六大要素之一，利潤表上的利潤有多種形式，越是靠近直接“經(jīng)營（供產(chǎn)銷）”源頭的指標(biāo)，越能看出公司經(jīng)營能力的強(qiáng)弱和經(jīng)營效果的好壞。
經(jīng)過作者的具體分析可知，沒有哪個具體的細(xì)分利潤指標(biāo)能讓人完全滿意。如果要評價企業(yè)的主觀努力的經(jīng)營成績，則優(yōu)先考慮主營業(yè)務(wù)利潤，或簡單考慮主營業(yè)務(wù)毛利（收入減成本，不考慮主營稅負(fù)）；如果還要評價企業(yè)控制費(fèi)用的能力，可用營業(yè)利潤（銷售利潤）。如果把營業(yè)外因素也考慮進(jìn)來，就用利潤總額；如果再把稅收負(fù)擔(dān)考慮進(jìn)來，就要看凈利潤了。對于凈利潤，是扣除非經(jīng)常損益后的歸屬母公司所有者的凈利潤更有意義。
繼續(xù)閱讀《投行筆記》。要做好這個行業(yè)，首先專業(yè)能力要過硬，需要掌握金融、證券、財務(wù)、法律法規(guī)、股權(quán)債權(quán)融資、資本市場、財務(wù)顧問，執(zhí)業(yè)實(shí)務(wù)專業(yè)知識，同時具備各種社會資源及市場開拓能力。不但有“干才”，還要有“干勁”，有創(chuàng)造性。每天要及時跟進(jìn)有關(guān)經(jīng)濟(jì)、行業(yè)、客戶等的大量最新資訊，處理龐雜的文件、資料和信息。更難的是，面對大量的錢和有錢人，還要守住職業(yè)底線。如同西天取經(jīng)時的悟空，妖魔鬼怪畫皮美女八十一難，什么事都靠他來擺平。
投行干什么？具體而言，投行就干兩件事，推銷和顧問。
所謂“推銷”，包括“推“即推薦或保薦，”券商角色主要就是個通道或者牌照，老投行調(diào)侃為“碼字”和“畫畫”；“銷”即承銷，是未來主要的市場壓力和發(fā)展趨勢，券商要從渠道中介轉(zhuǎn)向資本中介，從賣方經(jīng)營轉(zhuǎn)向買方經(jīng)營，從牌照經(jīng)營轉(zhuǎn)向風(fēng)險經(jīng)營。
所謂“顧問”，也包括兩方面，“顧”是照管，“問”是咨詢。照管者，受人之托，管人資產(chǎn)，勤勉盡責(zé)；咨詢者，受人信任，盡己所知所能，使委托人的事情得到合理的解釋、分析、籌劃、安排。未來越來越多資產(chǎn)需要整合，越來越多資本市場交易需要達(dá)成，所以這塊業(yè)務(wù)前景非常廣闊。
怎么干投行，主要是“三綱八目”。本來這個“三綱八目”語出《大學(xué)》，說的是“明德，親民，止于至善”和“格物、致知、誠意、正心、修身、齊家、治國、平天下”。以此比附，干投行要遵守的“三綱八目”，“三綱”就是“人才、資本和聲譽(yù)”，還有一個總綱是“客戶”；“八目”就是“勤奮、誠信、專業(yè)、創(chuàng)新、團(tuán)隊(duì)、激勵、規(guī)范、團(tuán)結(jié)”。看起來比老祖宗的《大學(xué)》水平差不少，不過能做到也實(shí)屬不易了。類似的，國外的高盛有他們的“十四條軍規(guī)”。最后這十四條概況為一句話：投行最重要的是四樣?xùn)|西，客戶、人才、資本和信譽(yù)。
具體到個人，要注意的是“做業(yè)務(wù)”四誡——不要拖延應(yīng)當(dāng)完成的業(yè)務(wù)；不要隨意打發(fā)到手的業(yè)務(wù)；不要做二流業(yè)務(wù)；不要做不想發(fā)展的業(yè)務(wù)。
投行項(xiàng)目的承攬，是業(yè)務(wù)能力的核心。投行人才主要兩種：技術(shù)人才和銷售人才，比較而言，銷售更是核心的核心。它不僅意味著銷售人員掌握的資源，還意味著專業(yè)水平。其高級者可以稱為投行家。這個和其他行業(yè)也是相類似的。就是最能攬活兒和最能協(xié)調(diào)關(guān)系的人，這也是我的努力方向。協(xié)調(diào)關(guān)系，除了協(xié)調(diào)項(xiàng)目承攬和承做過程中涉及的客戶關(guān)系外，還包括協(xié)調(diào)監(jiān)管部門等外部關(guān)系。劉二飛說，投行的素質(zhì)主要是對數(shù)字（財務(wù)）的敏感和與人打交道的能力。
但對想上市或者融資的企業(yè)來說，成功上市/融資至少取決于三個條件：一是企業(yè)（要優(yōu)秀還要規(guī)范），二是市場（要把握大趨勢把握投資者（的錢）），三是中介（對企業(yè)的把握能力和對市場的把握能力）。投行就是中介。投行對于行業(yè)和企業(yè)的理解是專業(yè)問題的核心，要有那么幾套看家的本領(lǐng)。大致來說，除了財務(wù)、法律、金融、證券方面的知識和能力，投行人員最重要的就是對行業(yè)的分析和判斷能力！另外，企業(yè)價值是企業(yè)自己創(chuàng)造的，投行要發(fā)現(xiàn)和挖掘企業(yè)價值，并且通過優(yōu)化資本配置創(chuàng)造金融服務(wù)自身的價值。從這個角度講，不管是做投行打工人，還是自己投資股票，要求的核心專業(yè)能力都是一致的。
《投行筆記》里提到孫正義的一個故事，他要求下屬提出影響管理效率的10000個因素，列出單子，帶在身邊反復(fù)琢磨。作者想到這正是曾國藩說治事四端（經(jīng)分、綸合、詳思、約守）的第一步“經(jīng)分”。于是想到要把影響投行項(xiàng)目執(zhí)行效率的各個細(xì)節(jié)統(tǒng)統(tǒng)找出來，并根據(jù)個人的長期實(shí)踐用心總結(jié)出來了：投行項(xiàng)目（以IPO為典型，其他類型項(xiàng)目類似）執(zhí)行可粗略分為10個環(huán)節(jié)，或涉及10個方面，從每個環(huán)節(jié)或方面各找出10個因素，這樣大致勾勒出項(xiàng)目執(zhí)行要素全景。
看了作者這個方法論和具體實(shí)踐，我想其他行業(yè)和工作過程中，也可以照此方法去實(shí)行，也能對提高自身和團(tuán)隊(duì)的專業(yè)能力有很大幫助。
作者總結(jié)出的100個因素如下：
盡職調(diào)查（初步清單whowhathowwhy、詳細(xì)清單、補(bǔ)充清單、走訪、電話訪談、當(dāng)面訪談、問卷、底稿、搜集和閱讀、質(zhì)疑和信賴）
會議（溝通、會議通知、會議素材、主持與組織、紀(jì)要或記錄、現(xiàn)場會和電話會、專題會、協(xié)調(diào)會、匯報會、大型活動與儀式）
識斷（知識、經(jīng)驗(yàn)、準(zhǔn)備（努力）、細(xì)心（認(rèn)真）、質(zhì)控人員、研究員、發(fā)審委員、審核官員、行業(yè)人士、中介意見（審計法律評估評級財經(jīng)公關(guān)））
手續(xù)（內(nèi)部、國資（股權(quán)、資產(chǎn)、激勵、表決、評估、審計、擔(dān)保）、主管部門（行業(yè)主管、職能管理）、環(huán)保、土地、政府協(xié)調(diào)、證監(jiān)局、交易所、金融辦、證監(jiān)會）
材料（規(guī)則、案例、框架、分工、觀點(diǎn)、語音、簡稱、格式、檢查、修改）
用?。鞒?、問詢、抬頭、份數(shù)、簽章、跟蹤、協(xié)調(diào)、財務(wù)、取件、歸檔）
印刷（準(zhǔn)備、整理、原件、初印、掃描、形式、核對、檢查、光盤、時間）
反饋（口頭、書面、確認(rèn)、分析、補(bǔ)充、調(diào)整、錯誤、障礙、危機(jī)、溝通）
公關(guān)（報道、舉報、網(wǎng)言、中介、反應(yīng)、排查、布局、化解、引導(dǎo)、處理）
發(fā)行（銜接、方案、時機(jī)、組織、推介、考察、定價、機(jī)構(gòu)、交換、統(tǒng)籌）
SHA的讀書筆記
《漫步華爾街》
1，2.5倍損失vs1倍收益 開篇剛看到南海公司股票的時候，不知為什么立刻想到恒大汽車，沒有一輛車投入市場，市值已經(jīng)超過盈利很好的地產(chǎn)業(yè)務(wù)。
傳統(tǒng)上，投資界的專業(yè)人士一直使用以下兩種方法中的一種來給資產(chǎn)估值：堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)理論（firm-foundation theory）與空中樓閣理論（castle-in-the-air theory）。
“框定效應(yīng)”（framing effect）。以不同的方式給決策者框定選擇，可能會導(dǎo)致截然不同的結(jié)果。表述方式的重要性，同一個結(jié)果，以不同的方式表達(dá)出來，會得到不同的反應(yīng)。這個在社會中任何一個領(lǐng)域都用的到。
損失令人厭惡的程度2.5倍于等值收益希望擁有的程度。換言之，損失1美元的痛苦是獲得1美元快樂的2.5倍。這個心理學(xué)范疇的統(tǒng)計，可以結(jié)合自己盈利與被套的情況進(jìn)行比對參考，可以當(dāng)作風(fēng)險偏好測試的一種方法。
2，低位確定性 類似打球時，手握球拍擊球時的甜區(qū)，在甜區(qū)擊球會很暢快，效果好，否則大概率情況下不如不擊球。在決定購買股票時，低位確定性的前提，就是甜區(qū)。技術(shù)分析在長期區(qū)間看作用不大，短期區(qū)間，可能會有比如10-20%的空間優(yōu)勢，甚至更多，更多是從心理上起到作用，但希望買入的時候是最低點(diǎn)，賣出時是最高位，是最不應(yīng)該有的想法，只會折磨自己的心態(tài)。
3，理解底層邏輯 對于媒體信息，比如分析師言論，賣方觀點(diǎn)等等?，F(xiàn)在信息過量，無效信息干擾信，包括騙流量的都很多，而且沒有常勝將軍，同時也要考慮“混社會”所應(yīng)具備的基本原則：不會直白的說真話。還有那些配合機(jī)構(gòu)割韭菜的商業(yè)目的， 所以不要盲目聽具體買入賣出點(diǎn)位建議這些內(nèi)容，應(yīng)該以理解底層邏輯為宗旨，自己去做判斷。某種意義上說，這些分析師和超市賣商品的促銷員沒有區(qū)別，哪個商品傭金高，哪些臨近過期需要快速賣出去，就推薦哪個，他們自己大多數(shù)時候并不會購買。這個需要親身經(jīng)歷，不努力提高自己的水平，誰都不會是長期幸運(yùn)兒，該踩的坑還是都要踩的。
4，理性市場與預(yù)期一致 建立在市場參與者理性行為基礎(chǔ)上的理論，遇到了非理性的市場參與者。經(jīng)濟(jì)學(xué)解題時，通常要先寫假設(shè)，假設(shè)是理性行為，假設(shè)市場利率10%……但在實(shí)際市場中，每一個交易者在做交易的時候，肯定認(rèn)為自己是理性的，有自己的邏輯，當(dāng)然還有很多時候是情緒在主導(dǎo)著TA的選擇，而非理性。（這里插一句，在實(shí)際市場中進(jìn)行測算分析的時候，茅臺的擁躉唐朝在介紹自己方法的時候，用的是4%作為市場基準(zhǔn)利率。） 而且，實(shí)際中我們會發(fā)現(xiàn)，當(dāng)市場中參與者預(yù)期高度一致的時候，反而市場先生會出現(xiàn)不同的表現(xiàn)結(jié)果，要學(xué)會過濾輿論，要建立自己的認(rèn)知體系。
5，做時間的朋友 投資股票和債券的實(shí)際風(fēng)險取決于你的投資持有期限。如果事前告訴你，這是一筆需要鎖定十年的投資，到期后收益可以達(dá)到5倍以上，大多數(shù)人都會選擇參與投資并持有十年。但實(shí)際中因?yàn)槿鄙俅_定性的前提，在投資期間，很少有人能做到拿住10年。解決這個問題比較好的方法還是要建立底層邏輯，在低位時進(jìn)入，做到這兩點(diǎn)好的開始，就是成功的一半了。后面需要不斷鞏固提升認(rèn)知，磨練心性（用于忽略波段起伏對自己的影響）。因?yàn)檫@10年中大多不是單邊緩緩增長趨勢，會有一兩年甚至更多出現(xiàn)較大負(fù)收益的情況，波動大了沒拿住，就錯過了后面的回報期。如同常說的人無完人，投資者很難做到短線超短線技術(shù)與宏觀格局同步優(yōu)秀，可以既把握大勢又精準(zhǔn)不錯過每一個波段，既然明知如此，為什么在行動中卻要這樣做呢？
參加條件
每人（包括本人）在內(nèi)，交300保證金，挑戰(zhàn)在3月底之前讀完任意一本書，并在群中輸出>=5段不小于100字的閱讀筆記，挑戰(zhàn)失敗者不退保證金，成功者平分保證金。
要求：
書籍任意，但是必須是投資類書籍
閱讀筆記是自己的感悟，不是自己的摘抄
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