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商業(yè)化落地的“大爆發(fā)前夜”。

作者｜樟稻

編輯｜伊頁(yè)

在這個(gè)信息豐富的時(shí)代，往往需要很大的毅力去理解公司，但對(duì)于眼光長(zhǎng)遠(yuǎn)的投資者來(lái)說(shuō)，更需要忽略短期的噪音。

沃倫·巴菲特就是這樣一位罕見(jiàn)的投資者，憑借耐心和遠(yuǎn)見(jiàn)，他理所當(dāng)然地賺取了數(shù)十億美元。他的經(jīng)歷早已告知世人，只要投資標(biāo)的所處行業(yè)具有發(fā)展前景以及估值具有投資空間，就一定堅(jiān)定持有。

頂級(jí)投資者的“術(shù)”與“道”往往相通，高瓴創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官?gòu)埨谠凇秲r(jià)值》一書寫道：長(zhǎng)期主義不僅僅是一種方法論，更是一種價(jià)值觀。流水不爭(zhēng)先，爭(zhēng)的是滔滔不絕。

在張磊看來(lái)，無(wú)論對(duì)企業(yè)還是個(gè)人，長(zhǎng)期主義不僅是中國(guó)企業(yè)轉(zhuǎn)型的必然路徑，也是一條個(gè)人修煉和自我價(jià)值實(shí)現(xiàn)的根本方法。

在中國(guó)，處于“潛龍?jiān)跍Y”的投資標(biāo)的往往趨于少數(shù)，如何找到這樣的投資機(jī)遇，亦可以從長(zhǎng)期主義入手，數(shù)十年內(nèi)保持“難而正確”的戰(zhàn)略定力的公司十分難得。

作為一家在云、人工智能、智能駕駛等長(zhǎng)周期賽道長(zhǎng)期投入的公司，百度無(wú)疑符合上述投資標(biāo)準(zhǔn)。

PART.

百度的基本盤

2022年3月1日，百度發(fā)布截至12月31日的2021年第四季度及全年財(cái)報(bào)。

財(cái)報(bào)顯示，百度第四季度營(yíng)收331億元，市場(chǎng)平均預(yù)期322億元，歸屬百度的凈利潤(rùn)（非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則）達(dá)到41億元，市場(chǎng)平均預(yù)期29億元。營(yíng)收、凈利潤(rùn)兩項(xiàng)指標(biāo)雙雙超市場(chǎng)預(yù)期。

2021年全年，百度營(yíng)收1245億元，同比增長(zhǎng)16%。

百度董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官李彥宏表示：“2021年，百度交出了一份穩(wěn)健增長(zhǎng)的答卷，其中非廣告業(yè)務(wù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，特別是智能云業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速。百度AI技術(shù)深入中國(guó)傳統(tǒng)行業(yè)、政務(wù)服務(wù)部門，助力千行百業(yè)融合創(chuàng)新，提升效率。”

2021年，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的關(guān)鍵詞之一是互聯(lián)互通?；ヂ?lián)互通效應(yīng)，將讓中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)重啟活力引擎。該季度內(nèi)，互聯(lián)互通提供了長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)，百度在互聯(lián)互通方面取得進(jìn)展，與數(shù)十個(gè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)合作開發(fā)小程序。

受益與此，根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，百度2021年12月App月活達(dá)6.22億，同比增長(zhǎng)14%，預(yù)計(jì)百度將持續(xù)受益于豐富的內(nèi)容生態(tài)和擴(kuò)展的閉環(huán)消費(fèi)場(chǎng)景。

如果說(shuō)互聯(lián)互通是前奏，那么高質(zhì)量發(fā)展更是大勢(shì)所趨。毋庸置疑，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，正從要素驅(qū)動(dòng)，轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)。

現(xiàn)階段，交通新基建正在駛?cè)搿翱燔嚨馈薄?/span>

此前在2019年，《交通強(qiáng)國(guó)建設(shè)綱要》提出，到2035年基本建成交通強(qiáng)國(guó)。去年2月，中共中央、國(guó)務(wù)院印發(fā)《國(guó)家綜合立體交通網(wǎng)規(guī)劃綱要》。如此有前瞻性的目標(biāo)，國(guó)家的決心不可謂不大。

國(guó)家長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的戰(zhàn)略支撐，離不開最為本質(zhì)的底層驅(qū)動(dòng)力科技自立自強(qiáng)。而符合時(shí)代特征的科技創(chuàng)新企業(yè)，則是極稀缺的“頭雁”。

作為國(guó)內(nèi)早期布局自動(dòng)駕駛領(lǐng)域的企業(yè)，百度Apollo一直通過(guò)技術(shù)賦能，帶動(dòng)中國(guó)自動(dòng)駕駛以及智能交通產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

財(cái)報(bào)顯示，截至2021年底，百度ACE智能交通簽署千萬(wàn)訂單的覆蓋城市數(shù)量，從一年前的14個(gè)，猛增至35個(gè)，進(jìn)展迅速。

此外，受云計(jì)算和其他人工智能業(yè)務(wù)推動(dòng)，2021年，百度核心營(yíng)收同比增長(zhǎng)21%，非廣告業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)71%，表現(xiàn)十分可觀。

不難看出，百度智能云在百度四季度財(cái)報(bào)中起到了不可替代的作用。除此以外，百度智能出行的表現(xiàn)也十分強(qiáng)勁。

財(cái)報(bào)顯示，自動(dòng)駕駛出行服務(wù)平臺(tái)“蘿卜快跑”在四季度提供了約21.3萬(wàn)次乘車服務(wù)，幾乎翻倍，再次確認(rèn)了百度在全球自動(dòng)駕駛出行服務(wù)市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)地位。

本季財(cái)報(bào)的另一個(gè)亮點(diǎn)是：2021全年，百度核心研發(fā)費(fèi)用221億元，占百度核心收入比例達(dá)23%。

過(guò)去十年，百度的年研發(fā)投入占營(yíng)收比例均超過(guò)15%。作為一家不斷用技術(shù)夯實(shí)產(chǎn)品底座的互聯(lián)網(wǎng)科技公司，百度非常注重對(duì)技術(shù)研發(fā)的投入。

以AI為例，百度早在2010年就啟動(dòng)了對(duì)AI的科研布局，對(duì)技術(shù)的專注為其長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)鋪平了道路，也為創(chuàng)新業(yè)務(wù)全面進(jìn)入商業(yè)化落地期提供了前置保障。

可以看到，百度長(zhǎng)期的研發(fā)投入在2016年起開始突顯出優(yōu)勢(shì)，百度大腦、Apollo自動(dòng)駕駛平臺(tái)等前沿技術(shù)成為百度獨(dú)特的商業(yè)優(yōu)勢(shì)。隨著云與智能駕駛商業(yè)化前景逐漸清晰，這部分業(yè)務(wù)的價(jià)值正逐步釋放。

整體上，就公司本身交付的業(yè)績(jī)答卷來(lái)看，百度處于穩(wěn)中向好、商業(yè)化落地加速的利好區(qū)間。

PART.

云與智能駕駛成為新曲線

百度整體劃分為三條核心業(yè)務(wù)線，一是成熟的移動(dòng)生態(tài)業(yè)務(wù)，二是快速發(fā)展的智能云業(yè)務(wù)，三是未來(lái)硬科技的智能駕駛業(yè)務(wù)。現(xiàn)階段，云與智能駕駛已經(jīng)成為百度的估值新曲線。

先來(lái)看智能云，近些年，非廣告業(yè)務(wù)包括百度智能云收入占比則逐漸上升。

如今，越發(fā)明顯的趨勢(shì)是，百度智能云已經(jīng)成為收入新增長(zhǎng)引擎。

這一趨勢(shì)能從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)中直觀地顯現(xiàn)出來(lái)，2020年，百度核心業(yè)務(wù)的云服務(wù)收入為92億元，同比增長(zhǎng)44%，2021年全年，智能云業(yè)務(wù)發(fā)展更是呈加速態(tài)勢(shì)。

此前在12月9日，Canalys發(fā)布中國(guó)云計(jì)算市場(chǎng)2021年第三季度報(bào)告顯示，三季度中國(guó)云計(jì)算市場(chǎng)整體同比增長(zhǎng)43%，作為“中國(guó)市場(chǎng)四朵云”之一的百度智能云同比增速遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。

盡管百度智能云目前份額低于頭部玩家，但其云服務(wù)以AI為特色在云計(jì)算市場(chǎng)獨(dú)樹一幟，在云計(jì)算整體市場(chǎng)趨于同質(zhì)化的今天，百度云有望以AI作為差異化競(jìng)爭(zhēng)的優(yōu)勢(shì)。

根據(jù)IDC發(fā)布的《2021H1中國(guó)AI云服務(wù)市場(chǎng)研究報(bào)告》，百度智能云AI公有云服務(wù)市場(chǎng)，連續(xù)五次第一，細(xì)分領(lǐng)域：NLP連續(xù)四次第一，圖像視頻連續(xù)四次第一，人臉人體識(shí)別連續(xù)三次第一。

從這方面來(lái)看，百度智能云“云智一體”的獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，憑借在“云”和“智”兩方面的底層支撐，云業(yè)務(wù)未來(lái)十分具有想象力。

智能云之外，同樣憑借在AI技術(shù)上的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，百度在智能駕駛領(lǐng)域亦取得頗多成績(jī)，特別是在該季度內(nèi)，智能駕駛加速商業(yè)化落地。

在具體拆解百度智能駕駛業(yè)務(wù)之前，這里先依據(jù)歸納法提出一個(gè)簡(jiǎn)單的論斷。

自20世紀(jì)90年代全球互聯(lián)網(wǎng)快速發(fā)展至今，科技業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了兩大具有時(shí)代意義的智能終端——PC和手機(jī)。

第一代智能終端PC，系統(tǒng)軟件環(huán)節(jié)最大贏家是微軟，成為PC的最大入口；第二代智能終端手機(jī)，系統(tǒng)軟件環(huán)節(jié)最大贏家是谷歌，成為手機(jī)的最大入口。

如今，智能汽車被業(yè)內(nèi)人士當(dāng)作第三代智能終端，那么誰(shuí)能是智能汽車時(shí)代的最大贏家呢？或者說(shuō)，作為智能駕駛領(lǐng)域的先驅(qū)者，百度是否能成為智能汽車的入口，即智能駕駛里的安卓？

現(xiàn)階段，百度智能駕駛產(chǎn)品矩陣包括自動(dòng)駕駛商用方案、“蘿卜快跑”、智能汽車品牌集度汽車和智能交通。

在2021年12月底的百度AI開發(fā)者大會(huì)上，百度公布了其智能駕駛業(yè)務(wù)的最新進(jìn)展。

截至2021年12月底，百度的AVP已經(jīng)在威馬W6、廣汽埃安VPlus、長(zhǎng)城WEY摩卡三款車型落地；ANP預(yù)計(jì)2023年在百度集度汽車上實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)上市。

此外，近日有媒體獲悉，比亞迪選擇百度為其智能駕駛供應(yīng)商，百度向比亞迪提供行泊一體的ANP智駕產(chǎn)品與人機(jī)共駕地圖。

現(xiàn)階段，隨著技術(shù)革新傳統(tǒng)汽車行業(yè)，汽車“三化”大勢(shì)所趨，百度能在該趨勢(shì)下與國(guó)內(nèi)整車廠達(dá)成深度合作，頗具有想象空間。

“蘿卜快跑”則是百度Apollo在2021年8月推出的全新升級(jí)的自動(dòng)駕駛出行服務(wù)平臺(tái)，能向大眾提供商業(yè)運(yùn)營(yíng)和多元化增值服務(wù)。

近日，繼深圳市南山區(qū)之后，陽(yáng)泉市正式向百度旗下自動(dòng)駕駛出行服務(wù)平臺(tái)“蘿卜快跑”頒發(fā)了兩項(xiàng)商業(yè)化許可，這標(biāo)志著百度實(shí)現(xiàn)了對(duì)北上廣深超一線城市的服務(wù)全覆蓋，業(yè)務(wù)布局在國(guó)內(nèi)遙遙領(lǐng)先。

考慮到其商業(yè)化進(jìn)程加速，與海外自動(dòng)駕駛科技公司W(wǎng)aymo相比，百度“蘿卜快跑”正在上演后發(fā)先至的商業(yè)故事。

至于集度汽車，則是由百度和吉利合資組建的智能汽車品牌。

今年1月，集度宣布完成近4億美元A輪融資，由百度和吉利兩名老股東投資，新一輪融資的順利完成，無(wú)疑為集度在智能汽車的研發(fā)與量產(chǎn)進(jìn)程上按下加速鍵。

從這些方面來(lái)看，可見(jiàn)百度在智能駕駛領(lǐng)域的領(lǐng)先性優(yōu)勢(shì)，再加上百度在智能交通領(lǐng)域的前沿探索，回到上述問(wèn)題中，百度極大可能成為智能汽車時(shí)代的最大贏家。

PART.

“價(jià)值股”到“成長(zhǎng)股”

在二級(jí)市場(chǎng)上，投資者往往把股票分為成長(zhǎng)型和價(jià)值型。

所謂價(jià)值型股票，是指公司具有良好的盈利和發(fā)展?jié)摿Γ@些并沒(méi)有反映在股票價(jià)格上，其股票價(jià)值被市場(chǎng)低估。

而成長(zhǎng)型股票，則被稱為“熱門股”，是一種預(yù)計(jì)其盈利會(huì)以高出市場(chǎng)平均值的速度增長(zhǎng)的公司的股份。

“價(jià)值投資之父”本杰明·格雷厄姆對(duì)成長(zhǎng)型公司定義為：“成長(zhǎng)股那些在過(guò)去數(shù)年時(shí)間內(nèi)表現(xiàn)得比大部分股票要優(yōu)異、每年每股盈利增長(zhǎng)率要高于其他一般股票，并且將來(lái)仍然可能會(huì)表現(xiàn)得卓越的股票?！?/span>

實(shí)際上，關(guān)于“價(jià)值型股票”和“成長(zhǎng)型股票”這兩個(gè)術(shù)語(yǔ)并沒(méi)有權(quán)威的定義。

不過(guò)，將什么股票歸入這兩類中，在沒(méi)有一個(gè)正式名單前，投資者往往存在一個(gè)基本的認(rèn)同。

最基本的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)是財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，價(jià)值股通常具有低市盈率（P/E）與市凈率(P/B)的特征。實(shí)際上，許多公司在價(jià)值型和成長(zhǎng)型之間交替，而這正是商業(yè)周期的一部分。

毫無(wú)疑問(wèn)，百度如今處于價(jià)值型股票的區(qū)間。不過(guò)，正如你不知道蝴蝶是如何羽化的，改變也正在悄悄發(fā)生。

現(xiàn)階段，百度移動(dòng)生態(tài)營(yíng)收一直保持著健康度，其更具想象力的前景取決于先進(jìn)的自動(dòng)駕駛技術(shù)以及其云計(jì)算業(yè)務(wù)，從兩者商業(yè)化加速落地來(lái)看，這一轉(zhuǎn)變過(guò)程正在全速推進(jìn)。

先看智能駕駛領(lǐng)域的自動(dòng)駕駛商用方案，百度預(yù)計(jì)未來(lái)3-5年，前裝量產(chǎn)100萬(wàn)輛車，包括威馬W6、百度自有的集度汽車、阿波羅自動(dòng)駕駛平臺(tái)的第三方用戶如吉利、奇瑞、廣汽、福特等。

根據(jù)西部證券預(yù)判，簡(jiǎn)單線性假設(shè)下(實(shí)際銷量數(shù)據(jù)取決于和整車廠的合作落地進(jìn)展)，百度ANP量產(chǎn)車2022年開始每年以遞增的數(shù)量銷售，則預(yù)計(jì)2026年，ANP銷售額在160億元左右。

同樣，百度的無(wú)人車出行服務(wù)平臺(tái)“蘿卜快跑”，公司計(jì)劃到2025年“蘿卜快跑”將擴(kuò)展到65個(gè)城市，2030年擴(kuò)展至100個(gè)城市，在2025年Robotaxi的服務(wù)成本將比人工駕駛更低。

未來(lái)，自動(dòng)駕駛解決方案市場(chǎng)的最終競(jìng)爭(zhēng)格局預(yù)計(jì)較為集中，百度有望成為賽道中的龍頭之一，從不同市占率假設(shè)的角度測(cè)算，預(yù)計(jì)2025-2030年百度Robotaxi運(yùn)營(yíng)服務(wù)的收入規(guī)模在850億-2500億。

當(dāng)然，在云業(yè)務(wù)上，參考灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)，智能云解決方案供應(yīng)商的潛在市場(chǎng)由2015年的人民幣7億元增至2019年的人民幣133億元，期間的復(fù)合年增長(zhǎng)率為82.3%，預(yù)期于2025年將達(dá)人民幣1137億元。

考慮到百度智能云“云智一體”競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著，接下來(lái)，其客戶體量將進(jìn)一步擴(kuò)大，并保持較快的增長(zhǎng)勢(shì)頭。

從這幾方面來(lái)看，得益于百度主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流，以及在新興領(lǐng)域（云、人工智能、智能駕駛、智能設(shè)備系統(tǒng)等）商業(yè)化落地加速，百度正在積極從價(jià)值型公司向成長(zhǎng)型公司轉(zhuǎn)型。

對(duì)于百度而言，恰恰在由“價(jià)值股”到“成長(zhǎng)股”轉(zhuǎn)變過(guò)程中，正是投資者和公司在去噪音之下長(zhǎng)期主義的雙重勝利。

總的來(lái)說(shuō)，從智能駕駛到云計(jì)算，百度在當(dāng)下最前沿的AI應(yīng)用領(lǐng)域在穿過(guò)技術(shù)拓荒的“無(wú)人區(qū)”后，已來(lái)到商業(yè)化落地的“大爆發(fā)前夜”。

參考資料：

西部證券《領(lǐng)先的 AI 互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，Apollo 蓄勢(shì)待發(fā)》

百度去噪：長(zhǎng)期主義的勝利