光伏市場(chǎng)大擴(kuò)張！聚焦三條主線，掘金光伏產(chǎn)業(yè)投資機(jī)遇｜附完整報(bào)告下載
報(bào)告出品方/作者：東北證券，笪佳敏
光伏淡季不淡，分布式異軍突起。上半年產(chǎn)業(yè)鏈漲價(jià)對(duì)行業(yè)需求造成一 定沖擊，但在下游支撐下，仍表現(xiàn)出淡季不淡。從總量來(lái)看，一季度 6 國(guó)裝機(jī)總量同比增長(zhǎng) 37.25%。從裝機(jī)結(jié)構(gòu)來(lái)看，以國(guó)內(nèi)一季度裝機(jī)比例 來(lái)看，分布式裝機(jī)比例提升至 50%以上，遠(yuǎn)高于歷年水平。
光伏市場(chǎng)規(guī)模邁入持續(xù)擴(kuò)張階段?；仡欉^(guò)去十年發(fā)展，組件不斷讓利于 下游，市場(chǎng)規(guī)模位于 2500 億元左右。隨著光伏邁入平價(jià)時(shí)代，未來(lái)十年 行業(yè)新增裝機(jī)年均復(fù)合增長(zhǎng)率維持 13%以上。光伏行業(yè)增量確定性和增 速將遠(yuǎn)超行業(yè)降本速度及降價(jià)速度，市場(chǎng)空間步入持續(xù)擴(kuò)張階段。
產(chǎn)能大擴(kuò)張，2022 年裝機(jī)量有望超預(yù)期。測(cè)算 2022 年各環(huán)節(jié)產(chǎn)能配比， 均遠(yuǎn)大于 210GW，主產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)面臨全面過(guò)剩，其中硅料>組件>硅 片>電池。產(chǎn)能過(guò)剩下將帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格大幅下降，低價(jià)有望進(jìn)一步刺激 需求增長(zhǎng)，裝機(jī)量有望超預(yù)期。
擁抱光伏大未來(lái)，三條主線尋找投資機(jī)會(huì)。穩(wěn)定享受行業(yè)高增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)：光伏行業(yè)高增長(zhǎng)確定性強(qiáng)，技術(shù)變革小且需求同步擴(kuò)張的產(chǎn)業(yè)可充分享 受光伏行業(yè)高貝塔，優(yōu)選輔材環(huán)節(jié)格局清晰且壁壘深厚的膠膜、玻璃龍 頭以及金剛線、熱場(chǎng)等為代表的耗材環(huán)節(jié)；行業(yè)格局改善的機(jī)會(huì)：部分環(huán)節(jié)，份額仍然分散，隨著第一梯隊(duì)競(jìng)爭(zhēng)力加強(qiáng)，份額有望集中。
硅產(chǎn)業(yè)鏈加速一體化，組價(jià)頭部份額將進(jìn)一步提升；逆變器加速出海正逐步 實(shí)現(xiàn)高盈利海外市場(chǎng)的擴(kuò)張；二線膠膜上市補(bǔ)齊資金及產(chǎn)能短板，市場(chǎng) 份額將提升；新技術(shù)變革的機(jī)會(huì)：新技術(shù)是光伏行業(yè)降本提效的重要突 破口，存在龍頭顛覆可能。其中，硅烷流化床法電耗僅為改良西門(mén)子法 的三分之一，有望帶動(dòng)硅料成本下降；PERC 電池進(jìn)入效率瓶頸期，N 型電池是未來(lái)效率、成本的確定性方向；跟蹤支架經(jīng)濟(jì)性凸顯，正處在滲透加速期。
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市場(chǎng)規(guī)模邁入增長(zhǎng)階段，
企業(yè)加速“一體化”
1.1. 展望光伏遠(yuǎn)期發(fā)展空間，市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張
能源革命大勢(shì)所趨，碳中和目標(biāo)指引下全球迎來(lái)新能源浪潮。全球氣候危機(jī)背景下， 各國(guó)根據(jù)自身實(shí)際情況做出相應(yīng)的氣候承諾，“碳中和”已成為全球各國(guó)的共識(shí)，未 來(lái) 40 年是新能源加速發(fā)展的時(shí)期。從目前主要國(guó)家和地區(qū)的可再生能源占比來(lái)看， 平均水平僅 20%左右，仍然有巨大的提升空間。
平價(jià)時(shí)代來(lái)臨，光伏開(kāi)啟快速成長(zhǎng)。光伏電價(jià)在越來(lái)越多的國(guó)家和地區(qū)已經(jīng)低于火 電電價(jià)，成為最具競(jìng)爭(zhēng)力的電力產(chǎn)品。2021 年 4 月，位于沙特的光伏項(xiàng)目最低電價(jià) 達(dá)到了再創(chuàng)世界紀(jì)錄的 1.04 美分/kWh，折合人民幣價(jià)格約 0.067 元/kWh，光伏平價(jià) 已在越來(lái)越多的地區(qū)成為可能。根據(jù)我們對(duì)未來(lái)十年光伏裝機(jī)量測(cè)算，預(yù)計(jì)光伏新增裝機(jī)量年均復(fù)合增長(zhǎng)率有望達(dá) 13%左右。
未來(lái) 5 年量增大于減價(jià)，行業(yè)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張。光伏邁入平價(jià)大時(shí)代，未來(lái)十年行業(yè) 量增有望維持 13%以上增長(zhǎng)。回顧過(guò)去十年光伏行業(yè)發(fā)展，是組件產(chǎn)業(yè)讓利于下游 的發(fā)展歷程，導(dǎo)致組件行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)處于 2500 億元左右。過(guò)去 10 年的發(fā)展， 各企業(yè)是在既定的市場(chǎng)規(guī)模下進(jìn)行利潤(rùn)蛋糕的分配。展望未來(lái)十年發(fā)展，光伏行業(yè) 增量確定性和增速將遠(yuǎn)超行業(yè)降本速度及降價(jià)速度，光伏行業(yè)市場(chǎng)空間步入持續(xù)擴(kuò) 張階段。
根據(jù)我們做的測(cè)算，假設(shè)在 2030 年，工業(yè)硅、硅料、硅片、電池、組件， 單個(gè)環(huán)節(jié)的毛利率分別為：25%、25%、20%、12%、8%，并根據(jù)各項(xiàng)技術(shù)未來(lái)降本 路徑，進(jìn)行成本推算，測(cè)算對(duì)應(yīng)到 2030 年組件價(jià)格，對(duì)應(yīng)在含稅價(jià)格 1.08 元/W， 未來(lái) 10 組件價(jià)格在現(xiàn)有技術(shù)優(yōu)化下，年均成本及價(jià)格降幅在 4%左右，但組件量增在 13%左右，未來(lái)十年光伏行業(yè)將邁入穩(wěn)增長(zhǎng)階段。
1.2. 光伏淡季不淡，分布式異軍突起
國(guó)內(nèi) 1-5 月組件及逆變器出口超預(yù)期。2021 年 1-5 月光伏組件及逆變器出口持續(xù)增 長(zhǎng)，其中 1-5 月逆變器出口金額累計(jì)同比增長(zhǎng)達(dá) 49.4%，組件出口金額累計(jì)同比增 長(zhǎng)達(dá) 24.5%，海外需求依然旺盛。
光伏裝機(jī)淡季不淡，分布式異軍突起。上半年，受產(chǎn)業(yè)鏈漲價(jià)影響，市場(chǎng)擔(dān)心終端 價(jià)格傳導(dǎo)不順，從目前海外裝機(jī)及國(guó)內(nèi)裝機(jī)量來(lái)看，有兩大現(xiàn)象。
從總量來(lái)看，我 們以 6 國(guó)/地區(qū)（中國(guó)、歐盟、美國(guó)、拉美、印度、澳大利亞）裝機(jī)并網(wǎng)口徑觀察， 體現(xiàn)出淡季不淡的特點(diǎn)。一季度，6 國(guó)裝機(jī)總量同比增長(zhǎng) 37.25%，較 2019 年增長(zhǎng) 17.27%。
從裝機(jī)結(jié)構(gòu)來(lái)看，分布式占主體。由于產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格上漲，價(jià)格向下傳導(dǎo)過(guò) 程中，對(duì)價(jià)格敏感的集中式電站裝機(jī)熱情下降，而分布式價(jià)格敏感性較低，裝機(jī)比 例顯著上升。以國(guó)內(nèi)一季度裝機(jī)比例來(lái)看，分布式裝機(jī)比例提升至 50%以上，遠(yuǎn)高 于歷年水平。
1.3. 行業(yè)加速“一體化”，2022 年迎產(chǎn)能集中釋放
供需錯(cuò)配導(dǎo)致利潤(rùn)兩極分化，組件庫(kù)存及需求是短期矛盾。自 2020 年 12 月起，以 硅料漲價(jià)為起點(diǎn)，單晶硅片、電池、組件價(jià)格紛紛漲價(jià)。但從漲價(jià)幅度來(lái)看，硅料> 硅片>組件>電池。各環(huán)節(jié)的價(jià)格錯(cuò)配，帶來(lái)的是各環(huán)節(jié)盈利能力的大幅變動(dòng)，產(chǎn)業(yè) 鏈利潤(rùn)重新分配。
行業(yè)發(fā)展確定性增強(qiáng)&技術(shù)變革進(jìn)入瓶頸期，產(chǎn)業(yè)加速一體化。價(jià)格的巨幅變動(dòng)， 其背后是供需矛盾激化，各家企業(yè)的供應(yīng)鏈安全也受到挑戰(zhàn)。往后續(xù)年份來(lái)看，行 業(yè)出現(xiàn)兩個(gè)趨勢(shì)，
一方面企業(yè)加速一體化，在保障自身供應(yīng)鏈安全的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn) 多環(huán)節(jié)配置，提升整體盈利能力及保障能力；
另一方面企業(yè)之間采取合資形式往上 下游延伸，補(bǔ)短板，實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈打通。如上機(jī)數(shù)控與保利協(xié)鑫實(shí)現(xiàn)顆粒硅合作， 晶澳、晶科與新特合資建設(shè)硅料廠，天合與通威合作建設(shè)硅片廠。行業(yè)內(nèi)企業(yè)的環(huán) 節(jié)配置更加趨同，體現(xiàn)在投資端貝塔屬性越來(lái)越強(qiáng)，往后觀察企業(yè)阿爾法來(lái)自于銷(xiāo) 售渠道的強(qiáng)弱比較以及消納能力的比較。
行業(yè)迎大擴(kuò)產(chǎn)，產(chǎn)能全面過(guò)剩下有望助力需求激增。測(cè)算 2022 年各環(huán)節(jié)產(chǎn)能配比， 均遠(yuǎn)大于 210GW，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)大概率面臨全面過(guò)剩。產(chǎn)能過(guò)剩下，往往帶來(lái)產(chǎn)業(yè) 鏈價(jià)格大幅下降，低價(jià)有望進(jìn)一步刺激需求快速增長(zhǎng)。2022 年行業(yè)價(jià)格降價(jià)背景下，有望帶來(lái)下游需求量爆發(fā)式增長(zhǎng)。
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硅料：價(jià)格走勢(shì)刺激情緒，
三季度預(yù)計(jì)仍高位徘徊
2.1. 硅料緊張貫穿全年，下半年價(jià)格預(yù)計(jì)高位震蕩
硅料緊張貫穿全年，價(jià)格持續(xù)突破。回顧硅料行業(yè)過(guò)去幾年發(fā)展，供給大于需求是 常態(tài)，隨著成本降低及供給增加，硅料價(jià)格逐年下滑。對(duì)比歷年硅料價(jià)格，過(guò)剩為 常態(tài)，達(dá) 25%以上。按照 2021 年全球裝機(jī)需求量 160GW 測(cè)算，硅料過(guò)剩程度僅為 4%，處于緊平衡。但疊加庫(kù)存（貿(mào)易商囤料行為）及流通量影響（市場(chǎng) 90%以上多 晶硅由長(zhǎng)單鎖定，少量的現(xiàn)貨成交價(jià)決定了硅料價(jià)格）硅料緊平衡進(jìn)一步轉(zhuǎn)為短缺。行業(yè)定價(jià)機(jī)制由月度議價(jià)轉(zhuǎn)為周度議價(jià)，自 2020 年 12 月開(kāi)始，硅料價(jià)格加速向上， 自 81 元/kg 上漲至今的 210 元/kg 左右。
擴(kuò)產(chǎn)有限疊加集中檢修，下半年價(jià)格有望繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)。硅料環(huán)節(jié)單位投資大、擴(kuò)產(chǎn)周 期長(zhǎng)、啟停難度大，疊加 2017 年-2020 年行業(yè)供需波動(dòng)大導(dǎo)致大部分硅料廠關(guān)閉且 行業(yè)幾無(wú)新增產(chǎn)能，行業(yè)供給一直處于較為穩(wěn)定水平。隨著 2021 年需求增長(zhǎng)，硅料 實(shí)際產(chǎn)能釋放有限，更多為提升現(xiàn)有產(chǎn)能產(chǎn)出增加供給。拆分到單個(gè)季度來(lái)看，按 照實(shí)際產(chǎn)能的靜態(tài)測(cè)算，2021 年下半年三四季度如果迎來(lái)行業(yè)需求激增，硅料將處于緊缺狀態(tài)。此外，2021 年上半年部分硅料工廠持續(xù)處于滿(mǎn)產(chǎn)狀態(tài)，三四季度將逐 步進(jìn)入檢修，硅料價(jià)格預(yù)計(jì)三四季度將仍然堅(jiān)挺。
2.2. 2022 年硅料仍然為產(chǎn)能最小環(huán)節(jié)，均價(jià)有望維持 100 元/kg 以上
2022 年硅料仍然為有效產(chǎn)出最小環(huán)節(jié)，硅片或?yàn)楣枇蟽r(jià)格提供支撐。作為啟停難的 化工品，硅料價(jià)格往往容易出現(xiàn)極致。從 2020 年最低的 57 元/kg，到目前的 210 元 /kg。市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)，隨著明年產(chǎn)能釋放，硅料價(jià)格最低將可能下跌至 60 元/kg。但對(duì)于 明年硅料價(jià)格我們持樂(lè)觀態(tài)度，均價(jià)有望維持在 100 元/kg 以上。一方面，各產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)來(lái)看，硅料仍然為有效產(chǎn)出最小環(huán)節(jié)。另一方面，隨著各環(huán)節(jié)的擴(kuò)產(chǎn)， 硅料下游硅片產(chǎn)能顯著大于硅料產(chǎn)能，新產(chǎn)能的投放帶來(lái)的旺盛的硅料需求，有望 為硅料價(jià)格提供支撐。
2.3. 顆粒硅量產(chǎn)漸近，成本為后續(xù)觀察重點(diǎn)
對(duì)比了改良西門(mén)子法與硅烷流化床法在眾多工藝層面的比較，在連續(xù)生產(chǎn)能力、 電耗、投資成本、轉(zhuǎn)化率等方面，硅烷流化床法較改良西門(mén)子法均有更大優(yōu)勢(shì)。但 從實(shí)際產(chǎn)業(yè)化推進(jìn)來(lái)看，我們認(rèn)為硅烷流化床的降本潛力以及顆粒硅的使用便捷性 是推動(dòng)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程的主要原因。
顆粒硅量產(chǎn)漸近，靜待新產(chǎn)能釋放。顆粒硅在 2018 年后產(chǎn)能逐步加大，但占單晶硅 總產(chǎn)能比例一直維持在 3%以下。目前主要為保利協(xié)鑫的 1 萬(wàn)噸產(chǎn)能和陜西天宏瑞 科的 0.6 萬(wàn)噸產(chǎn)能。目前協(xié)鑫擴(kuò)張速度加快，大幅加碼顆粒硅產(chǎn)能布局，其中徐州 5.4 萬(wàn)噸顆粒硅項(xiàng)目預(yù)計(jì) 2021 年 9 月將擴(kuò)至 3 萬(wàn)噸，年底達(dá) 5.4 萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)保利協(xié) 鑫 2021 年年底顆粒硅產(chǎn)能有望達(dá) 6.4 萬(wàn)噸。且公司正加速推進(jìn)樂(lè)山 10 萬(wàn)噸建設(shè)， 并籌劃與上機(jī)數(shù)控 30 萬(wàn)噸顆粒硅合作項(xiàng)目，合計(jì)產(chǎn)能達(dá) 46.4 萬(wàn)噸。
硅片企業(yè)摻雜比例逐步提升，成本為重點(diǎn)。目前下游硅片企業(yè)隆基、中環(huán)、上機(jī)等 亦在推進(jìn)顆粒硅摻雜，從產(chǎn)業(yè)了解到，目前較保守企業(yè)顆粒硅摻雜比例在 5-30%左 右，且可不影響出棒根數(shù)，部分企業(yè)亦開(kāi)始嘗試 50%摻雜比例。但受限于顆粒硅產(chǎn) 能限制，目前顆粒硅主要作為摻雜料使用。顆粒硅作為行業(yè)新技術(shù)下游認(rèn)可度逐步 提升，2022 年隨著硅料價(jià)格下降，顆粒硅成本為后續(xù)大范圍推廣的主要觀測(cè)指標(biāo)。
硅料行業(yè)主要由于兩大預(yù)期差，一方面市場(chǎng)預(yù)期硅料價(jià)格在三四季度大幅下滑，且 在 2022 年隨著產(chǎn)能釋放存在下跌至 60 元/kg 的可能；另一方面，硅烷流化床法對(duì) 現(xiàn)有改良西門(mén)子存法在較大的技術(shù)替代風(fēng)險(xiǎn)。我們認(rèn)為硅料行業(yè)三四季度仍然為緊 缺環(huán)節(jié)，而到 2022 年硅料仍然為主產(chǎn)業(yè)鏈中產(chǎn)能最小環(huán)節(jié)，預(yù)計(jì)下半年硅料價(jià)格仍然堅(jiān)挺，且 2022 年均價(jià)有望維持在 100 元/kg 以上，盈利能力仍然有保障。此外， 改良西門(mén)子法與硅烷流化床法的競(jìng)爭(zhēng)，不是技術(shù)的競(jìng)爭(zhēng)，其本質(zhì)是成本的賽跑，后 續(xù)雙方比拼仍有待觀察。
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硅片：攪局者加速進(jìn)場(chǎng)，
價(jià)格及盈利能力預(yù)計(jì)下滑
3.1. 格局穩(wěn)定，上半年利潤(rùn)依然可觀
格局穩(wěn)定，價(jià)格堅(jiān)挺下利潤(rùn)依然可觀。硅片環(huán)節(jié)行業(yè)集中度高，單晶硅片環(huán)節(jié)隆基 一家占據(jù)近 40%市場(chǎng)份額。且下游電池產(chǎn)能遠(yuǎn)大于硅片環(huán)節(jié)。在硅料價(jià)格大幅上升 背景下，硅片環(huán)節(jié)價(jià)格順利向下傳導(dǎo)，硅片環(huán)節(jié)單瓦盈利依然可觀。
一季度硅片盈利高企，二季度依然可觀。根據(jù)測(cè)算，隆基股份硅片單瓦盈利能力在 0.1 元/W 以上，上機(jī)數(shù)控單瓦盈利在 0.9 元/W 左右。二季度，硅片價(jià)格順利下延， 預(yù)計(jì)二季度仍然享有高盈利，預(yù)計(jì)二季度龍頭企業(yè)毛利率依然維持在 27%以上。
3.2. 硅片新技術(shù)顛覆性弱，盈利能力面臨下滑
硅片進(jìn)入技術(shù)變革后周期。單晶對(duì)多晶的替代已經(jīng)進(jìn)入后周期，2020 年預(yù)計(jì)單晶硅 片占比達(dá) 75%以上，技術(shù)進(jìn)入穩(wěn)定階段。此外，隨著行業(yè)拉晶切片降本技術(shù)擴(kuò)散， 行業(yè)進(jìn)入壁壘逐步降低。新進(jìn)入者憑借新產(chǎn)能擁有足夠的后發(fā)優(yōu)勢(shì)進(jìn)行追趕。
新技術(shù)顛覆性弱。從現(xiàn)有硅片新技術(shù)來(lái)看，主要有大尺寸、薄片化、N 型硅片及 CCZ 技術(shù)，但從現(xiàn)有技術(shù)進(jìn)展和壁壘深厚來(lái)看，硅片企業(yè)均有布局且可切換。在已有技 術(shù)下，硅片企業(yè)很難通過(guò)該些技術(shù)進(jìn)行大幅的技術(shù)和成本領(lǐng)先。
新進(jìn)入者增加，將拉低行業(yè)整體盈利能力。縱觀過(guò)去 4 年，單晶硅片環(huán)節(jié)龍頭地位 穩(wěn)固，持續(xù)享有 30%以上毛利率，是產(chǎn)業(yè)鏈中利潤(rùn)最豐厚的環(huán)節(jié)。產(chǎn)業(yè)鏈下游企業(yè) 在加速一體化布局硅片的同時(shí)扶持第三方硅片企業(yè)打破現(xiàn)有格局，隨著單晶發(fā)展趨 勢(shì)確定且降本技術(shù)擴(kuò)散，新技術(shù)對(duì)現(xiàn)有行業(yè)顛覆性弱，越來(lái)越多上市企業(yè)融資入場(chǎng)。以所統(tǒng)計(jì)的 11 家企業(yè)來(lái)看，2021 年新增產(chǎn)能達(dá)到 135GW。6 月 18 日高景一期 15GW項(xiàng)目提前點(diǎn)火，從項(xiàng)目破土動(dòng)工建設(shè)到實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)，僅用了 140 天。隨著行業(yè)新進(jìn)者 跑步進(jìn)場(chǎng)，擾動(dòng)硅片市場(chǎng)價(jià)格。隨著產(chǎn)能富余及格局分散，我們判斷下半年硅片價(jià) 格將松動(dòng)且硅片市場(chǎng)盈利能力將逐步下滑。
硅片進(jìn)入技術(shù)后周期，但擴(kuò)產(chǎn)將帶來(lái)設(shè)備端紅利，且隨著下游對(duì)硅片需求增長(zhǎng)，對(duì)相關(guān)耗材需求相應(yīng)增長(zhǎng)。
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電池&組件：基本面尋底，
靜待需求拐點(diǎn)
4.1. 電池組件盈利縮小，純?nèi)狡髽I(yè)壓力加大
價(jià)格承壓，盈利低位。電池與組件價(jià)格漲幅顯著低于上游硅料及硅片環(huán)節(jié)。其中組 件是直接面對(duì)下游的環(huán)節(jié)，下游電站企業(yè)除了面對(duì)組件價(jià)格的大幅上漲，逆變器、 支架等產(chǎn)品價(jià)格上漲同樣帶來(lái)巨大壓力，導(dǎo)致下游 IRR 下滑，最終致使下游需求下 滑。而電池作為中間環(huán)節(jié)，一方面產(chǎn)能大于硅片環(huán)節(jié)且格局分散，眾多企業(yè)為保證 現(xiàn)金流，采購(gòu)高價(jià)硅片維持正常運(yùn)轉(zhuǎn)，另一方面電池庫(kù)存周期在所有環(huán)節(jié)中最短且 面對(duì)組件價(jià)格傳導(dǎo)不順，難以提價(jià)，兩頭受壓，單瓦盈利已處于盈虧線。下半年隨 著硅片價(jià)格下滑，電池端成本壓力減小，盈利或有改善。
加速一體化，三方電池企業(yè)壓力驟增。在行業(yè)進(jìn)入技術(shù)穩(wěn)定階段，產(chǎn)業(yè)鏈公司一方 面為了獲取更大利潤(rùn)或降低成本，另一方向?yàn)楸Ｕ瞎?yīng)鏈安全，爭(zhēng)相進(jìn)行前向一體 化和后向一體化，實(shí)現(xiàn)規(guī)模的快速增長(zhǎng)。假設(shè)組件企業(yè)實(shí)現(xiàn)一體化率達(dá)到 70%左右 水平，當(dāng)行業(yè)組件產(chǎn)能遠(yuǎn)大于實(shí)際需求時(shí)，行業(yè)開(kāi)工率可降低組件開(kāi)工率而放大電 池和硅片開(kāi)工率實(shí)現(xiàn)一體化生產(chǎn)，在需求低于預(yù)期階段，第三方企業(yè)將面臨銷(xiāo)售壓 力。隨著電池一體化企業(yè)的擴(kuò)張，第三方市場(chǎng)生存空間被壓縮。
4.2. PERC 后周期，N 型電池崛起
PERC進(jìn)入技術(shù)變革后周期，高效電池技術(shù)迎發(fā)展浪潮。從各類(lèi)晶硅電池效率來(lái)看， 普通單晶硅電池理想條件下最高效率為 24.5%，目前各企業(yè)不斷提升 PERC 量產(chǎn)效 率，隆基股份 PERC 電池效率最高已達(dá) 24.06%，已逐步接近 PREC 電池效率天花 板，因此國(guó)內(nèi)電池廠商也將研發(fā)重心轉(zhuǎn)向新的電池技術(shù)。PERC 已進(jìn)入技術(shù)變革后 周期，相較而言，TOPCon 和 HJT 效率較 PERC 電池具備更大空間，國(guó)內(nèi)不少電池 企業(yè) PERC 電池新建產(chǎn)能逐步趨于保守，轉(zhuǎn)而將更多精力轉(zhuǎn)向 TOPCon 和異質(zhì)結(jié)。
TOPCon與 HJT電池技術(shù)由來(lái)已久。HJT電池技術(shù)由日本三洋公司在1990年研發(fā)， 而 TOPCon 則是由德國(guó) Fraunhofer 研究所的 Frank Feldmann 博士在 2013 年于 28th EU-PVSEC 首次提出。雖然從 TOPCon 與 HJT 在實(shí)驗(yàn)室效率及已量產(chǎn)效率來(lái)看，與 PERC 相比有 1-2pct 的提升，但受制于工藝及成本的挑戰(zhàn)，經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，該兩項(xiàng) 技術(shù)仍均處在大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化前夜。但從效率端進(jìn)行考量，長(zhǎng)期發(fā)展來(lái)看，HJT 較 TOPCon 具備更長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展空間。
良率仍是考驗(yàn) TOPCon 與 HJT 的重要關(guān)卡，現(xiàn)階段均存在較大挑戰(zhàn)。新電池技術(shù) 的規(guī)模化生產(chǎn)離不開(kāi)良率及成本均處在良好水平。從現(xiàn)階段來(lái)看，PERC 電池良率 可達(dá) 98%以上，但 TOPCon 與 HJT 電在主要工藝上尚不夠完全成熟，因此成為制約 目前電池良率提升的主挑戰(zhàn)。其中，TOPCon 電池主要挑戰(zhàn)集中在硼擴(kuò)及非晶硅沉 積環(huán)節(jié)（從現(xiàn)階段技術(shù)進(jìn)展來(lái)看，LPCVD 在良率、量產(chǎn)效率穩(wěn)定性端均已領(lǐng)先 PECVD，技術(shù)更為成熟，因此為現(xiàn)階段的主流），而 HJT 則主要體現(xiàn)在非晶硅沉積 及 TCO 鍍膜環(huán)節(jié)。
設(shè)備及制造端紛紛加碼，加速 TOPCon 及 HJT 產(chǎn)業(yè)化。PERC 進(jìn)入后周期，高效 率電池的崛起不僅帶來(lái)產(chǎn)業(yè)鏈的變化，更可能帶動(dòng)一批搶占先機(jī)企業(yè)的崛起。無(wú)論 是設(shè)備端企業(yè)還是制造端企業(yè)，均在加速布局，保證自己在技術(shù)浪潮中拔得頭籌。TOPCon 端，中來(lái)股份、晶科能源、天合光能已率先建設(shè)，而異質(zhì)結(jié)端東方日升、 通威股份等亦展開(kāi)布局。但從技術(shù)儲(chǔ)備來(lái)看，隆基股份、晶澳科技、阿特斯等企業(yè) 亦在進(jìn)行相應(yīng)技術(shù)儲(chǔ)備。
4.3. 組件繼續(xù)分化，份額加速向頭部集中
組件頭部份額加速集中。過(guò)去組件企業(yè)上市地主要集中在海外，融資及造血能力較 弱。隨著組件企業(yè)逐步回歸 A 股市場(chǎng)，融資能力增強(qiáng)。各家企業(yè)加速產(chǎn)能擴(kuò)張并通 過(guò)一體化增強(qiáng)供應(yīng)鏈管理能力，實(shí)現(xiàn)規(guī)模快速增長(zhǎng)。組件企業(yè)是硅產(chǎn)業(yè)鏈中集中度 最低環(huán)節(jié)，2020 年行業(yè) CR5 僅為 55%。隨著企業(yè)加速擴(kuò)廠，頭部企業(yè)增加出貨目 標(biāo)，對(duì)比來(lái)看，以已公布出貨目標(biāo)的 10 家企業(yè)來(lái)看，已超過(guò) 2021 年全球需求。在 上游漲價(jià)導(dǎo)致供應(yīng)鏈壓力驟增下，組件企業(yè)將迎來(lái)加速分化，尤其是頭部一體化更 強(qiáng)的上市企業(yè)市占率將快速提升。
組件企業(yè)盈利能力能力有望提升。在產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)，組件不同于其他環(huán)節(jié)，運(yùn)營(yíng)屬性強(qiáng)，在價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)下，品牌和渠道同樣重要，尤其體現(xiàn)在分布式。隨著組件市占率 提升，末端話(huà)語(yǔ)權(quán)有望加強(qiáng)，整體盈利將提升。
4.4. BIPV 如日方升，打開(kāi)組件廣闊應(yīng)用市場(chǎng)
政策驅(qū)動(dòng) BIPV 大藍(lán)海，廣闊應(yīng)用市場(chǎng)打開(kāi)。國(guó)家能源局綜合司于 6/20 正式下發(fā) 《關(guān)于報(bào)送整縣（市、區(qū)）屋頂分布式光伏開(kāi)發(fā)試點(diǎn)方案的通知》，提出擬在全國(guó)組 織開(kāi)展整縣（市/區(qū)）推進(jìn)屋頂分布式光伏開(kāi)發(fā)試點(diǎn)工作，同時(shí)明確試點(diǎn)區(qū)域要求（屋 頂資源豐富/開(kāi)發(fā)利用積極性高/電力消納能力較好/開(kāi)發(fā)主體基本落實(shí)/不同項(xiàng)目規(guī) 定最低比例要求），同時(shí)要求落實(shí)保障措施及加大政策支持力度。要求試點(diǎn)區(qū)域政府 會(huì)同電網(wǎng)企業(yè)及投資企業(yè)，開(kāi)展試點(diǎn)方案編制，并于 7 月 15 日前報(bào)送能源局新能 源司。
BIPV屬于分布式應(yīng)用的分支。光伏建筑一體化（BIPV，BuildingIntegratedPhotovoltaic） 是一種將太陽(yáng)能發(fā)電（光伏）產(chǎn)品集成到建筑上的技術(shù)，其并非新概念，而是光伏 一種應(yīng)用場(chǎng)景。其最早應(yīng)用可回溯到衛(wèi)星和國(guó)際空間站，衛(wèi)星上的光伏發(fā)電結(jié)構(gòu)是 光伏與結(jié)構(gòu)一體化的最早雛形。從 BIPV 所屬分支來(lái)看，屬于分布式光伏，由于其 與建筑結(jié)合發(fā)電，帶來(lái)巨大的能源暢想空間，因此一直為人津津樂(lè)道，也是最具潛 力的分布式光伏體系。與其類(lèi)似的是另一個(gè)分支——BAPV（Building Attached Photovoltaic），指在建筑上安裝的太陽(yáng)能光伏發(fā)電系統(tǒng)。
相較于傳統(tǒng)屋頂改造屋頂，BIPV 可靠性強(qiáng)。BIPV 為什么會(huì)有更好的發(fā)展，核心在 于相較于傳統(tǒng)屋頂及 BAPV，其擁有更強(qiáng)的可靠性和經(jīng)濟(jì)性。
可靠性：目前工商業(yè)廠房屋頂普遍采用水泥或者彩鋼瓦，彩鋼瓦壽命一般在 10 年左右，而 BIPV 屋頂壽命可達(dá) 20 年以上，而將屋頂改造為 BAPV，由于 BAPV 需將屋頂改造，不可避免的造成屋頂打孔、鎖邊等問(wèn)題，造成屋面結(jié)構(gòu)破壞。
經(jīng)濟(jì)性：通常來(lái)講，傳統(tǒng)屋頂或幕墻建設(shè)完成后不產(chǎn)生效益，而 BAPV 及 BIPV 可以讓其發(fā)電節(jié)省能源創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)效益，且對(duì)于有 BIPV 來(lái)看，由于其定制化特 性，可充分使用屋面結(jié)構(gòu)面積，大幅提升屋頂或墻面使用效率。以幕墻為例，目前高端寫(xiě)字樓的幕墻成本在 4000-5000 元/平米，普通情況下幕墻成本在 1000 元/平米，如果采用 BIPV 方式，在當(dāng)前技術(shù)水平下，為幕墻結(jié)合上發(fā)電單元和 輔助電器設(shè)備，每平米成本增加 300-500 元。具體來(lái)講，光伏幕墻 10000 平米 能夠裝 1MW 的發(fā)電單元，則 1 萬(wàn)平米每年可以產(chǎn)生 100 萬(wàn)度的發(fā)電量，按照 一線城市商業(yè)用電價(jià)格在 1 元/度價(jià)格計(jì)算可得收益約為 100 萬(wàn)元，據(jù)此可知 BIPV 所增加的投資可用 5-7 年可回收成本。
成熟案例已進(jìn)行推廣，BIPV 經(jīng)濟(jì)性已得到驗(yàn)證。近年越來(lái)越多的 BIPV 項(xiàng)目投入運(yùn) 營(yíng)，從初始投入來(lái)看，BIPV 項(xiàng)目顯著高于傳統(tǒng)幕墻設(shè)計(jì) 30%以上。以福建生產(chǎn)指揮 中心及興業(yè)研發(fā)大樓收益情況來(lái)看，基本可在 5-8 年內(nèi)收回成本，經(jīng)濟(jì)性顯著。
BIPV 仍處于起步階段，總裝機(jī)量?jī)H為全球光伏市場(chǎng) 1%左右。目前全球 BIPV 仍處 于起步階段，2019 和 2020 年全球 BIPV 總裝機(jī)量分別達(dá)到 1.15GW 和 2.3GW，每年總裝機(jī)量約占全球光伏市場(chǎng)的 1%。根據(jù) Becquerel Institute 預(yù)計(jì)，歐洲市場(chǎng)未來(lái) 幾年 BIPV 將快速增長(zhǎng)，2023 年新增量將達(dá) 0.5GW 左右，而目前國(guó)內(nèi) 2020 年裝機(jī) 容量已超過(guò)該水平。
行業(yè)仍處在意識(shí)普及期，市場(chǎng)空間廣闊。BIPV 的可靠性及經(jīng)濟(jì)性的優(yōu)勢(shì)已由理論 上驗(yàn)證，現(xiàn)在正在由一個(gè)個(gè)實(shí)踐案例進(jìn)行逐步論證。但新事物的推廣仍需要實(shí)踐。從未來(lái)發(fā)展空間來(lái)看，2020 年我國(guó)建筑總面積將達(dá)到 700 億平方米，其中可利用的 南墻和屋面面積為 300 億平方米，新增竣工面積達(dá) 38.5 億平方米，其中廠房及建筑 物竣工面積占 12.6%；商業(yè)及服務(wù)用房竣工面積占 6.7%。假設(shè)新增竣工面積中，僅 10%的工商業(yè)類(lèi)建筑配套 BIPV，其對(duì)應(yīng)面積可達(dá) 0.74 億平米，對(duì)應(yīng)市場(chǎng)空間 340 億 元左右，隨著 BIPV 滲透率提升，市場(chǎng)規(guī)模有望同步增長(zhǎng)。
降本及增效是光伏永恒主題，PERC 電池進(jìn)入技術(shù)變革后周期，無(wú)論是降本潛力還 是效率提升空間，均已接近天花板。而 HJT 與 TOPCon 作為新的高效電池技術(shù)，將 在未來(lái)電池市場(chǎng)占據(jù)越來(lái)越重要的位置。短期來(lái)看，良率及成本仍是制約兩者發(fā)展 的主要因素，但長(zhǎng)期來(lái)看，產(chǎn)業(yè)化的持續(xù)推進(jìn)及降本措施的不斷創(chuàng)新將加速高效電 池技術(shù)的到來(lái)，且從更長(zhǎng)期來(lái)看，我們?nèi)詧?jiān)信效率致勝的原則。
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膠膜：龍頭地位穩(wěn)定，新上市企業(yè)加速突進(jìn)
5.1. 龍頭盈利可觀，新進(jìn)入者擴(kuò)產(chǎn)放緩
粒子緊缺，盈利高企。膠膜是盈利能力較為穩(wěn)定環(huán)節(jié)，行業(yè)龍頭福斯特在 2017-2019 年裝機(jī)量波動(dòng)下，單平盈利能力始終維持穩(wěn)定。對(duì)比歷年福斯特單平盈利能力與 EVA 樹(shù)脂價(jià)格，呈現(xiàn)高度相關(guān)性。EVA 粒子緊缺貫穿 2020 下半年到 2021 年，但龍 頭企業(yè)領(lǐng)先的規(guī)模優(yōu)勢(shì)和資金優(yōu)勢(shì)，使庫(kù)存溢價(jià)顯著高于同行競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，對(duì)比一季 度各家企業(yè)膠膜毛利率，差距明顯。
擴(kuò)產(chǎn)放緩，格局穩(wěn)定。2020 年膠膜行業(yè)盈利能力大幅提升，導(dǎo)致鹿山、百佳、鑫富、 斯威克等加速進(jìn)場(chǎng)。但一方面受行業(yè) 5 月開(kāi)始膠膜價(jià)格有所下降，另一方面組件開(kāi) 工率下滑，導(dǎo)致膠膜實(shí)際需求下滑，大部分膠膜企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃推遲至下一年度，行 業(yè)格局依然穩(wěn)定。
5.2. 享受光伏高β高確定性賽道，上市企業(yè)市占率有望繼續(xù)提升
最穩(wěn)定賽道，規(guī)模+資金致勝。膠膜行業(yè)是光伏行業(yè)中最穩(wěn)定賽道，其最大壁壘為規(guī) 模和資金壁壘，與非上市企業(yè)對(duì)比，可拉開(kāi) 7-8pct 的盈利差。隨著部分膠膜企業(yè)上 市，規(guī)模和資金的壁壘將縮小，但仍將長(zhǎng)期存在。作為光伏行業(yè)中技術(shù)變革最小且 需求確定性最強(qiáng)環(huán)節(jié)，為充分享受光伏高貝塔的產(chǎn)業(yè)。
上市企業(yè)加速擴(kuò)產(chǎn)，行業(yè)集中度或進(jìn)一步提升。如上所述，膠膜行業(yè)是資金密集型 行業(yè)，行業(yè)現(xiàn)金循環(huán)周期達(dá)到 280 天，需要有巨額在手現(xiàn)金進(jìn)行流轉(zhuǎn)。隨著膠膜企 業(yè)上市，未來(lái)上市企業(yè)有望迎來(lái)快速發(fā)展，且基于供應(yīng)鏈安全，組件企業(yè)將扶持二 供三供，新上市膠膜企業(yè)份額有望加速提升。未來(lái)上市膠膜企業(yè)市場(chǎng)份額有望進(jìn)一 步提升。
膠膜環(huán)節(jié)格局穩(wěn)定，新進(jìn)入者進(jìn)攻欲望小。由于膠膜輕資產(chǎn)的特性，使得新進(jìn)入者 進(jìn)入該環(huán)節(jié)難度小，但從實(shí)際競(jìng)爭(zhēng)來(lái)看，膠膜該環(huán)節(jié)的高轉(zhuǎn)換成本以及龍頭企業(yè)的 成本及規(guī)模優(yōu)勢(shì)將潛在進(jìn)入者拒之門(mén)外。我們把膠膜領(lǐng)域的參與者分為四類(lèi)：上市 光伏膠膜企業(yè)、未上市光伏膠膜企業(yè)、潛在的非光伏企業(yè)的跨行進(jìn)入者以及光伏領(lǐng) 域主產(chǎn)業(yè)鏈的潛在的進(jìn)入者。此處，我們重點(diǎn)討論后兩種，后文會(huì)重點(diǎn)討論前兩種。
技術(shù)差異大、價(jià)值占比低、低盈利，主產(chǎn)業(yè)鏈傾向于收購(gòu)或合作方式切入膠膜 環(huán)節(jié)。膠膜獨(dú)立于硅產(chǎn)業(yè)鏈，技術(shù)差異較大。切入該環(huán)節(jié)不僅需要專(zhuān)門(mén)的技術(shù) 及人員儲(chǔ)備，且與主產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)供應(yīng)鏈管理協(xié)同少。
從價(jià)值占比來(lái)看，膠膜占 組件成本僅 6%左右，價(jià)值占比低。此外，膠膜環(huán)節(jié)，即使是行業(yè)龍頭福斯特 在穩(wěn)態(tài)下，毛利率僅 20%左右，是光伏產(chǎn)業(yè)鏈中盈利能力較低環(huán)節(jié)。不管是技 術(shù)還是供應(yīng)鏈管理協(xié)同，還是基于盈利角度考慮，主產(chǎn)業(yè)鏈參與者均缺乏進(jìn)攻 欲望，因此主產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)主要以合資建廠或收購(gòu)方式切入該環(huán)節(jié)。
組件企業(yè)轉(zhuǎn)換成本高，新進(jìn)入者攻入難度大。膠膜在組件成本中占比僅為 6%， 但是可靠性要求高。一旦膠膜出現(xiàn)問(wèn)題，往往導(dǎo)致組件報(bào)廢。因此組件生產(chǎn)商 對(duì)上游配套亦有高要求，膠膜產(chǎn)品認(rèn)證周期長(zhǎng)達(dá) 6 個(gè)月，確定供應(yīng)商后，合作 關(guān)系通常較為穩(wěn)定，這對(duì)新進(jìn)入的生產(chǎn)企業(yè)構(gòu)成較大的進(jìn)入壁壘。
競(jìng)爭(zhēng)格局最優(yōu)且穩(wěn)定。對(duì)比光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)前三強(qiáng)集中度，膠膜環(huán)節(jié)最為集中， CR3 達(dá) 76%，且龍頭市占率達(dá) 55%左右，且從 5 年周期來(lái)看，該環(huán)節(jié)技術(shù)變革小， 龍頭地位難撼動(dòng)。
膠膜作為光伏產(chǎn)業(yè)鏈中格局最優(yōu)、技術(shù)變革最小環(huán)節(jié)，行業(yè)龍頭可充分享受光伏高 貝塔，而資金及規(guī)模的高壁壘將使得上市企業(yè)在現(xiàn)金積累、規(guī)模擴(kuò)張端取得先發(fā)優(yōu) 勢(shì)。
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逆變器：國(guó)內(nèi)頭部廠商優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大，
海外市場(chǎng)高歌猛進(jìn)
6.1. 逆變器存量置換需求逐漸顯現(xiàn)
在新增裝機(jī)需求以外，未來(lái)存量替換或?qū)⒊蔀槟孀兤魇袌?chǎng)不可忽視的部分。光伏逆 變器由印刷線路板、電容、電感、IGBT、控制電路等多種電子元器件組成，隨著使 用時(shí)間的增長(zhǎng)，各類(lèi)元器件的老化、磨損現(xiàn)象會(huì)逐漸顯現(xiàn)，逆變器發(fā)生故障的概率 也隨之提升。根據(jù)權(quán)威第三方認(rèn)證機(jī)構(gòu) DNV 的測(cè)算模型，組串式逆變器的使用壽 命通常在 10-12 年，超過(guò)一半的組串式逆變器需要在 14 年內(nèi)進(jìn)行更換（集中式逆變 器則需要更換部件）。而光伏組件的運(yùn)行壽命一般超過(guò) 20 年，因此在光伏發(fā)電系統(tǒng) 的全生命周期中往往需要對(duì)逆變器進(jìn)行更換。
目前，光伏逆變器的集中置換周期或已來(lái)臨。全球范圍內(nèi)大規(guī)模的光伏裝機(jī)起步于 2010 年前后，2010 年前全球累計(jì)光伏裝機(jī)量約為 22.4GW，而 2010 年當(dāng)年的新增 光伏裝機(jī)量就達(dá)到 16.9GW，2011 年則進(jìn)一步提升至 30GW 以上。隨著 2010 年后 新建的光伏項(xiàng)目陸續(xù)進(jìn)入逆變器置換周期，存量逆變器的置換需求將日益顯現(xiàn)。若 假設(shè)當(dāng)光伏項(xiàng)目運(yùn)行至 5-10 年間時(shí)每年有 5%的逆變器需要進(jìn)行置換，運(yùn)行至 10- 15 年間時(shí)每年有 10%的逆變器需要進(jìn)行置換，則我們測(cè)算 2021-2025 年潛在的逆變 器置換需求將超過(guò) 120GW。
6.2. 逆變器產(chǎn)品持續(xù)迭代，國(guó)內(nèi)廠商后來(lái)居上
平價(jià)時(shí)代下組串式逆變器優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步凸顯，占比有望繼續(xù)提升。隨著平價(jià)時(shí)代的來(lái) 臨，全周期的度電成本開(kāi)始成為光伏項(xiàng)目的主要考量因素，投資方將更重視逆變器 的綜合性能而非一味降低初始成本，預(yù)計(jì)組串式逆變器將憑借更小的發(fā)電量損失、 更好的設(shè)計(jì)靈活性與更低的維護(hù)成本在大型電站中獲得更為廣泛的應(yīng)用。根據(jù)第三 方研究機(jī)構(gòu) Wood Mackenzie 統(tǒng)計(jì)，2019 年組串式逆變器在全球光伏逆變器出貨量 中的占比已經(jīng)超過(guò) 60%，而根據(jù)中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，2020 年國(guó)內(nèi)組串式逆變 器的市場(chǎng)份額占比已經(jīng)接近 2/3。近年來(lái)，許多傳統(tǒng)集中式逆變器廠商已開(kāi)始在組串 式產(chǎn)品上加大投入，我們預(yù)計(jì)未來(lái)組串式逆變器的出貨量占比將繼續(xù)提升。
在組串化趨勢(shì)以外，大功率、高電壓、大電流、系統(tǒng)化也是逆變器未來(lái)的升級(jí)方向。隨著近年來(lái)光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)技術(shù)變革的腳步日益加快，作為光伏發(fā)電系統(tǒng)中能量、 信息交換核心環(huán)節(jié)的逆變器也正迎來(lái)新一輪的技術(shù)迭代升級(jí)，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè) 方面：
單機(jī)功率提升：通過(guò)提高逆變器的單機(jī)功率可有效降低系統(tǒng)的單瓦成本，近年 來(lái)集中式逆變器的功率已從 500kW 逐步提升至 3MW 以上，組串式逆變器的功 率也從 50kW 以下提升至 300kW 以上。
電壓等級(jí)提升：通過(guò)提高電壓等級(jí)可增加串聯(lián)的光伏組件數(shù)量，從而減少并聯(lián) 電路數(shù)量，同時(shí)降低線纜損耗及相關(guān)設(shè)備成本。
輸入電流提升：主要針對(duì)組串式逆變器適配大功率組件的需求，目前 182/210 mm 組件的功率已超過(guò) 500W，工作電流顯著提升，因此逆變器每個(gè)組串的最大 輸入電流也需相應(yīng)提高。
系統(tǒng)化程度提升：隨著光伏系統(tǒng)中儲(chǔ)能電池、跟蹤支架的應(yīng)用逐漸普及，大型 光伏電站的系統(tǒng)復(fù)雜程度明顯提升，因此在提升逆變器產(chǎn)品自身性能的同時(shí)， 部分廠商已開(kāi)始從系統(tǒng)的層面進(jìn)行優(yōu)化升級(jí)，從而實(shí)現(xiàn)更高的系統(tǒng)效率與更低 的度電成本。
國(guó)內(nèi)廠商后來(lái)居上，產(chǎn)品升級(jí)迭代速度明顯快于海外廠商。長(zhǎng)期以來(lái)國(guó)內(nèi)逆變器廠 商的優(yōu)勢(shì)主要在于成本控制與產(chǎn)品性?xún)r(jià)比，近年來(lái)在行業(yè)技術(shù)迭代加速的背景下， 國(guó)內(nèi)廠商在產(chǎn)品技術(shù)上也開(kāi)始逐漸實(shí)現(xiàn)對(duì)海外老牌逆變器廠商的趕超。2020 年以來(lái)， 國(guó)內(nèi)主要逆變器廠商相繼推出了一代甚至數(shù)代高電壓、大電流、大功率組串式產(chǎn)品， 2021 年 SNEC 展上新發(fā)布大功率產(chǎn)品的功率等級(jí)普遍超過(guò) 300kW，相較而言海外 廠商新產(chǎn)品的推出速度已經(jīng)明顯落后。
6.3. 國(guó)內(nèi)廠商份額持續(xù)提升，逆變器出口高速增長(zhǎng)
如前所述，我們認(rèn)為目前國(guó)內(nèi)逆變器廠商在技術(shù)與成本上均已具備較大優(yōu)勢(shì)，近年 來(lái)正不斷沖擊海外老牌逆變器廠商的市場(chǎng)份額。光伏逆變器市場(chǎng)的參與者主要為中 國(guó)、歐洲、日本和美國(guó)廠商，其中 SMA、ABB、Schneider、TMEIC、Omron 等海外 廠商起步較早，在二十一世紀(jì)前十年占據(jù)了全球光伏逆變器市場(chǎng)的大部分份額。但隨著國(guó)內(nèi)廠商的不斷崛起，近年來(lái)海外老牌廠商的市場(chǎng)份額持續(xù)下滑。根據(jù)第三方 機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)，2012 年全球逆變器出貨量中國(guó)內(nèi)廠商的占比不到 30%，而 2020 年全 球逆變器出貨量前十中已有 6 家國(guó)內(nèi)廠商，合計(jì)占據(jù)接近 60%的市場(chǎng)份額。
近年來(lái)部分海外廠商開(kāi)始退出光伏逆變器業(yè)務(wù)，國(guó)內(nèi)頭部廠商乘勢(shì)積極擴(kuò)張。對(duì)于 ABB、Schneider 等大型電氣巨頭，光伏逆變器在其業(yè)務(wù)中的占比較小，重要性也較 低，如果業(yè)務(wù)的盈利能力持續(xù)達(dá)不到要求，集團(tuán)往往會(huì)選擇減少而非增加相關(guān)資源 的投入。2018 年起，已有多家歐洲老牌逆變器廠商選擇對(duì)逆變器業(yè)務(wù)進(jìn)行部分或全 部的剝離。而與海外廠商的收縮態(tài)勢(shì)截然相反，2019 年以來(lái)，錦浪科技、上能電氣、 固德威、陽(yáng)光電源等國(guó)內(nèi)逆變器廠商陸續(xù)通過(guò) IPO、定增等方式募集資金，進(jìn)行新 一輪的產(chǎn)能建設(shè)、研發(fā)投入與營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)搭建，未來(lái)國(guó)內(nèi)廠商的全球份額有望進(jìn)一步 提升。
近年來(lái)逆變器出口的高速增長(zhǎng)充分印證了國(guó)內(nèi)廠商海外市場(chǎng)份額的持續(xù)提升。根據(jù) 海關(guān)總署公布的出口數(shù)據(jù)，2018-2020 年國(guó)內(nèi)逆變器出口金額分別為 18.5/27.6/34.8 億美元，同比增長(zhǎng) 23.5%/49.4%/26.1%，明顯高于組件出口及海外光伏裝機(jī)增速。2021 年以來(lái)，硅料與大宗商品價(jià)格的上漲導(dǎo)致部分地區(qū)光伏裝機(jī)節(jié)奏有所滯后，但 國(guó)內(nèi)逆變器出口仍然保持高速增長(zhǎng)，1-5 月出口額同比增速高達(dá) 60.9%（美元計(jì)價(jià)）。
從出口地區(qū)來(lái)看，近兩年除了北美市場(chǎng)受關(guān)稅、貿(mào)易爭(zhēng)端等因素的影響出口金額有 所下滑，其他地區(qū)的逆變器出口均保持較快增長(zhǎng)。2021 年 1-5 月，歐洲/亞洲/澳洲/ 拉美/非洲的逆變器出口額增速分別為 68%/89%/54%/76%/14%。
6.4. 分化加劇，市場(chǎng)進(jìn)一步向頭部集中
在國(guó)內(nèi)廠商搶占海外廠商份額的同時(shí)，全球逆變器市場(chǎng)的集中度也正持續(xù)提升。長(zhǎng) 期以來(lái)逆變器市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)分散，尤其是在 2013 年國(guó)內(nèi)光伏裝機(jī)大規(guī)模啟 動(dòng)以來(lái)，大量變頻器、UPS、通訊電源、電力電源廠商都曾積極拓展自身的光伏逆 變器業(yè)務(wù)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)始終較為激烈。經(jīng)過(guò)近年來(lái)的多輪洗牌，許多不具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) 的廠商已經(jīng)陸續(xù)退出市場(chǎng)，市場(chǎng)集中度持續(xù)提升。根據(jù)第三方機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)，2020 年 全球逆變器出貨量前三/前五/前十廠商的份額分別為 49%/59%/80%，市場(chǎng)已明顯向 頭部集中。
在大型電站市場(chǎng)，華為、陽(yáng)光電源的雙龍頭格局已經(jīng)較為清晰。2014 年以來(lái)華為、 陽(yáng)光電源、SMA 始終占據(jù)全球逆變器出貨量前三，近年來(lái)隨著 SMA 市場(chǎng)份額持續(xù) 下滑，華為與陽(yáng)光電源的雙龍頭格局已經(jīng)基本形成，2020 年兩者合計(jì)占據(jù)了 40%- 50%的全球出貨量份額?？紤]到兩家公司在規(guī)模體量、研發(fā)實(shí)力、成本控制、全球 渠道等方面均具備較大優(yōu)勢(shì)，其市場(chǎng)地位已較難撼動(dòng)，預(yù)計(jì)未來(lái)仍將占據(jù)行業(yè)龍頭 位置。
在小功率戶(hù)用逆變器市場(chǎng)，部分優(yōu)秀國(guó)內(nèi)廠商正逐漸脫穎而出。區(qū)別于電站市場(chǎng)以 性?xún)r(jià)比為核心的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，戶(hù)用市場(chǎng)具備一定的 C 端屬性，競(jìng)爭(zhēng)壁壘主要體現(xiàn)在 產(chǎn)品與渠道的長(zhǎng)期精耕細(xì)作。目前，戶(hù)用逆變器的市場(chǎng)格局相對(duì)分散，海外廠商憑 借自身在品牌、渠道、本土化服務(wù)能力上的優(yōu)勢(shì)占據(jù)了較高的市場(chǎng)份額。長(zhǎng)期來(lái)看， 我們認(rèn)為戶(hù)用市場(chǎng)中國(guó)內(nèi)廠商的份額仍有較大提升空間，錦浪科技、固德威、古瑞 瓦特等在戶(hù)用市場(chǎng)深耕多年的優(yōu)秀廠商已在產(chǎn)品、渠道上具備了較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，未 來(lái)有望充分享受全球戶(hù)用光儲(chǔ)市場(chǎng)爆發(fā)紅利，市場(chǎng)地位有望進(jìn)一步提升。
綜上，我們認(rèn)為逆變器是光伏產(chǎn)業(yè)鏈中較為優(yōu)質(zhì)的賽道，一方面在新增及置換需求 的帶動(dòng)下，行業(yè)整體規(guī)模將保持高速增長(zhǎng)，另一方面國(guó)內(nèi)廠商在海外市場(chǎng)的份額仍 有望進(jìn)一步提升。
7
支架：跟蹤支架滲透加速，龍頭廠商率先受益
7.1. 平價(jià)時(shí)代下跟蹤支架滲透加速
跟蹤支架經(jīng)濟(jì)性日益顯現(xiàn)，滲透率有望持續(xù)提升。對(duì)于投資業(yè)主，跟蹤支架能夠提 升光伏系統(tǒng)的發(fā)電量水平，但與此同時(shí)其初始投資成本也明顯高于固定支架，因此 是否選擇跟蹤支架主要取決于發(fā)電量增益與額外初始投資成本的權(quán)衡取舍。根據(jù)彭 博新能源財(cái)經(jīng)的測(cè)算，2017 年后跟蹤支架的整體度電成本已經(jīng)低于固定支架， 2020H2 跟蹤支架光伏系統(tǒng)的 LCOE 為 39 美元/MWh，較固定支架光伏系統(tǒng)的 47 美 元/MWh 低 17%。我們認(rèn)為跟蹤支架替代固定支架的趨勢(shì)已經(jīng)基本確立，未來(lái)滲透 率有望持續(xù)提升。
跟蹤支架是適配大功率雙面組件場(chǎng)景的更優(yōu)方案。一方面，隨著大功率組件逐漸成 為主流，單瓦裝機(jī)對(duì)應(yīng)的支架數(shù)量將明顯下降，跟蹤支架與固定支架的單瓦價(jià)差將 被攤薄。從國(guó)內(nèi)跟蹤支架龍頭中信博披露的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來(lái)看，2020 年跟蹤支架/固定支 架的平均單瓦價(jià)格分別為 0.55/0.27 元，兩者價(jià)差約為 0.29 元，較 2017-2019 年 0.35- 0.40 元的水平降低近 20%。
另一方面，雙面組件可接受的輻射來(lái)源更為豐富，在直 射光以外還包括地面的反射光以及周?chē)h(huán)境的散射光等，其發(fā)電效率對(duì)角度、朝向 更為敏感，跟蹤支架的發(fā)電量增益效果將更加明顯。今年以來(lái)，大功率/雙面組件在 國(guó)內(nèi)集采招標(biāo)中的占比已經(jīng)明顯提升，根據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，在 2021 年 GW 以上的組 件集采招標(biāo)中，500W+的大功率組件占比已經(jīng)超過(guò)四分之三，雙面組件的占比則接 近 50%。我們認(rèn)為在組件更新迭代的趨勢(shì)下，跟蹤支架的應(yīng)用空間也將隨之?dāng)U展。
國(guó)內(nèi)跟蹤支架滲透率存在較大提升空間。根據(jù)中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，2020 年國(guó) 內(nèi)跟蹤系統(tǒng)的市場(chǎng)占比尚不足 20%，較美國(guó) 70%以上、全球其他地區(qū) 30%以上的水 平仍有較大差距。近年來(lái)國(guó)內(nèi)已有一些標(biāo)桿性的項(xiàng)目開(kāi)始大規(guī)模啟用跟蹤支架，例 如在 2020 年并網(wǎng)的國(guó)家電投黃河水電青海省海南州特高壓外送基地電源配置項(xiàng)目 中（直流側(cè)裝機(jī)規(guī)模超 3GW），跟蹤支架的應(yīng)用比例已經(jīng)達(dá)到較高水平。隨著跟蹤 技術(shù)可靠性與經(jīng)濟(jì)性逐步得到驗(yàn)證，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)投資業(yè)主對(duì)跟蹤支架的接受度將 持續(xù)提升。
7.2. 跟蹤支架產(chǎn)品同步升級(jí)，頭部廠商率先卡位
大功率組件尺寸、重量提升明顯，對(duì)跟蹤支架穩(wěn)定性提出更高要求。無(wú)論是 182 陣 營(yíng)還是 210 陣營(yíng)，500W+大功率組件的尺寸、重量均較此前的 166mm/400W+組件 出現(xiàn)了明顯的提升。以頭部組件廠商隆基、晶澳、晶科、天合、阿特斯為例，前一 代 166mm/72 片雙面雙玻組件的面積、重量分別在 2.2 平方米、28 千克上下，而新 一代 500W+組件的面積、重量則為 2.6 平方米、32 千克左右，提升幅度接近 15%。隨著組件尺寸、重量規(guī)格的升級(jí)，跟蹤支架的強(qiáng)度和穩(wěn)定性將面臨更大挑戰(zhàn)。
在大功率雙面組件場(chǎng)景下，跟蹤支架的系統(tǒng)結(jié)構(gòu)與驅(qū)動(dòng)方式需進(jìn)行全面優(yōu)化升級(jí)。為了降低單瓦裝機(jī)對(duì)應(yīng)的支架成本，近年來(lái)跟蹤支架廠商陸續(xù)推出結(jié)構(gòu)更加緊湊的 雙排跟蹤系統(tǒng)（two-in-portrait, 2P），從而有效節(jié)省單塊組件對(duì)應(yīng)的樁基與結(jié)構(gòu)部件 數(shù)量，降低系統(tǒng)的整體成本。
隨著組件尺寸與單排支架搭載組件塊數(shù)的提升，跟蹤支架的長(zhǎng)度明顯增加，而扭矩 的拉長(zhǎng)將降低單點(diǎn)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)的穩(wěn)定性，因此跟蹤系統(tǒng)的驅(qū)動(dòng)方式也需進(jìn)行相應(yīng)升級(jí)。2019 年下半年起，NEXTracker、中信博等跟蹤支架廠商紛紛推出采取多點(diǎn)驅(qū)動(dòng)方式 的新產(chǎn)品，從而提升系統(tǒng)在大風(fēng)等惡劣環(huán)境中的穩(wěn)定性。
此外，在算法與軟件層面，跟蹤系統(tǒng)的復(fù)雜度也在持續(xù)提升。如前所述，雙面組件 接受的輻射來(lái)源更多，在太陽(yáng)直射光以外還包括地面的反射光以及周?chē)h(huán)境的散射 光。因此，采用雙面組件的跟蹤系統(tǒng)需要平衡組件正反兩面的發(fā)電量，考慮的因素 將明顯增加，跟蹤支架的軟硬件設(shè)計(jì)也將與單面組件場(chǎng)景存在較大差異。若想使雙 面組件正面+背面的輻射量最大，跟蹤算法的復(fù)雜性亦將成倍提升，不僅需要考慮太 陽(yáng)的朝向，還需將天氣、環(huán)境、地形、地貌等因素考慮在內(nèi)。在傳統(tǒng)天文算法的基 礎(chǔ)上，結(jié)合人工智能、機(jī)器學(xué)習(xí)的逆跟蹤算法已成為行業(yè)主流，跟蹤支架的控制系 統(tǒng)將與逆變器、組件實(shí)現(xiàn)更高程度的數(shù)據(jù)交互。
綜上，無(wú)論是在硬件層面還是軟件層面，跟蹤支架的技術(shù)門(mén)檻正不斷提升，因此我 們認(rèn)為技術(shù)、產(chǎn)品領(lǐng)先的頭部廠商將占據(jù)較大優(yōu)勢(shì)。2019 年起，NEXTracker、Soltec、 中信博、天合跟蹤（原 NClave）等頭部跟蹤支架廠商陸續(xù)發(fā)布了適配大功率雙面組 件的新一代產(chǎn)品以及跟蹤算法。
8
儲(chǔ)能：發(fā)展模式日漸清晰，
行業(yè)步入規(guī)?；l(fā)展階段
8.1. 海外發(fā)達(dá)地區(qū)儲(chǔ)能市場(chǎng)趨向成熟，快速增長(zhǎng)可期
目前海外發(fā)達(dá)地區(qū)儲(chǔ)能發(fā)展的條件已經(jīng)成熟，行業(yè)有望迎來(lái)快速發(fā)展。首先，從發(fā) 展階段上看，2008 年金融危機(jī)后海外發(fā)達(dá)地區(qū)的電力總需求基本陷入停滯，存量的 火電機(jī)組開(kāi)始逐步退役，與此同時(shí)風(fēng)電、光伏等新能源裝機(jī)則開(kāi)始加速。我們認(rèn)為 只有搭配儲(chǔ)能的新能源才能實(shí)現(xiàn)對(duì)傳統(tǒng)化石能源裝機(jī)的徹底取代，因此當(dāng)前海外發(fā) 達(dá)地區(qū)的電力系統(tǒng)對(duì)儲(chǔ)能的需求已較為迫切。
其次，海外發(fā)達(dá)地區(qū)電力市場(chǎng)化程度較高，儲(chǔ)能成本的傳導(dǎo)較為順暢。歐洲、美國(guó) 等發(fā)達(dá)地區(qū)的電力市場(chǎng)化進(jìn)程起步于上世紀(jì)九十年代，目前在發(fā)電側(cè)與用電側(cè)均已 實(shí)現(xiàn)較高程度的市場(chǎng)化。因此，在海外發(fā)達(dá)地區(qū)的電力體制下，儲(chǔ)能成本能夠從發(fā) 電側(cè)、電網(wǎng)側(cè)較為順暢地傳導(dǎo)至終端電力用戶(hù)，儲(chǔ)能項(xiàng)目可通過(guò)峰谷套利、輔助服 務(wù)、備用電源、輸配電價(jià)等多種方式獲取收益。
最后，隨著近年來(lái)系統(tǒng)成本的快速下降，儲(chǔ)能項(xiàng)目自身的經(jīng)濟(jì)性正逐漸提升。在各類(lèi)電化學(xué)儲(chǔ)能技術(shù)中，鋰電池儲(chǔ)能在循環(huán)次數(shù)、能量密度、響應(yīng)速度等方面均具有 較大優(yōu)勢(shì)，但此前高昂的成本制約了其在儲(chǔ)能領(lǐng)域的大規(guī)模應(yīng)用。近年來(lái)，隨著產(chǎn) 能規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)張，全球鋰離子電池的成本快速下降。根據(jù)彭博新能源財(cái)經(jīng) （Bloomberg NEF）的統(tǒng)計(jì)，2020 年全球鋰離子電池平均價(jià)格已降至 137 美元/千瓦 時(shí)，較 2013 年下降近 80%。根據(jù)預(yù)測(cè)，未來(lái)十年內(nèi) 4 小時(shí)電站級(jí)儲(chǔ)能系統(tǒng)的平均 投資成本將由 2020 年的 300 美元/kWh 左右下降至 2030 年的 167 美元，降本空間 仍接近 50%。
綜上，我們認(rèn)為海外發(fā)達(dá)地區(qū)儲(chǔ)能大規(guī)模發(fā)展的條件已經(jīng)成熟，行業(yè)有望保持較快 增速。根據(jù) IHS Markit 的統(tǒng)計(jì)，2020 年全球儲(chǔ)能裝機(jī)超過(guò) 5GW，同比提升超過(guò) 60%， 無(wú)論是供電側(cè)還是用戶(hù)側(cè)都實(shí)現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)。從地區(qū)分布來(lái)看，預(yù)計(jì)短期內(nèi)美國(guó)、 歐洲、日韓、澳洲等發(fā)達(dá)地區(qū)將是海外儲(chǔ)能裝機(jī)的主力，行業(yè)的高景氣度有望維持。
8.2. 頂層設(shè)計(jì)出臺(tái)，國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能發(fā)展提速
頂層設(shè)計(jì)出臺(tái)，“十四五”期間國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能邁向規(guī)模化發(fā)展。相較于海外發(fā)達(dá)地區(qū)，當(dāng) 前國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能發(fā)展的機(jī)制尚未完全理順，主要的制約因素在于儲(chǔ)能項(xiàng)目沒(méi)有明確的市 場(chǎng)地位與收益來(lái)源。
短期內(nèi)，我們預(yù)計(jì)新能源配套儲(chǔ)能將在政策的推動(dòng)下率先迎來(lái)發(fā)展。根據(jù)中國(guó)化學(xué) 與物理電源行業(yè)協(xié)會(huì)儲(chǔ)能應(yīng)用分會(huì)發(fā)布的報(bào)告，截至 2020 年底，累計(jì)電化學(xué)儲(chǔ)能裝 機(jī)中新能源+儲(chǔ)能、電源側(cè)輔助服務(wù)、電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能、分布式微網(wǎng)、用戶(hù)側(cè)削峰填谷的 比例分別為 31%/31%/21%/6%/11%。我們認(rèn)為目前國(guó)內(nèi)電網(wǎng)側(cè)與用戶(hù)側(cè)儲(chǔ)能的政策 細(xì)節(jié)仍有待進(jìn)一步明確，“十四五”期間新能源發(fā)電配套儲(chǔ)能有望率先起步。2020 年 以來(lái)多地政府部門(mén)、省網(wǎng)公司出臺(tái)相關(guān)文件，要求/鼓勵(lì)可再生能源發(fā)電項(xiàng)目配置一 定比例的儲(chǔ)能，儲(chǔ)能或成為“十四五”期間新能源發(fā)電標(biāo)配。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前 對(duì)新能源配套儲(chǔ)能比例提出具體量化要求的省份已超過(guò)十個(gè)，大多數(shù)省份的儲(chǔ)能配 置比例在 10%-20%之間。
8.3. 各類(lèi)廠商爭(zhēng)相布局，重點(diǎn)關(guān)注電池及變流器環(huán)節(jié)
電池與變流器是儲(chǔ)能系統(tǒng)的核心環(huán)節(jié)。電化學(xué)儲(chǔ)能系統(tǒng)主要由電池組、電池管理系 統(tǒng)（BMS）、能量管理系統(tǒng)（EMS）、儲(chǔ)能變流器（PCS）以及其他電氣設(shè)備構(gòu)成。其中，電池組是儲(chǔ)能系統(tǒng)的主要構(gòu)成部分，電池管理系統(tǒng)主要負(fù)責(zé)電池的監(jiān)測(cè)、保 護(hù)以及均衡，能量管理系統(tǒng)起到數(shù)據(jù)采集、網(wǎng)絡(luò)監(jiān)控、能量調(diào)度的作用，而儲(chǔ)能變 流器則控制儲(chǔ)能電池組的充放電過(guò)程與電流的交直流變換。其中，電池是儲(chǔ)能系統(tǒng) 主要的構(gòu)成環(huán)節(jié)，占據(jù)儲(chǔ)能系統(tǒng) 50%以上的成本。變流器則是連接電源、電池與電 網(wǎng)的核心環(huán)節(jié)，雖然成本占比相對(duì)不大，但在儲(chǔ)能系統(tǒng)中起到控制中心與信息交互 中心的作用，是儲(chǔ)能系統(tǒng)正常運(yùn)行的前提。
儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈主要包括設(shè)備提供商，系統(tǒng)集成商/安裝商，以及下游終端用戶(hù)三個(gè)環(huán)節(jié)。如前所述，電池與變流器是儲(chǔ)能系統(tǒng)的核心環(huán)節(jié)，因此電池廠商與逆變器廠商是目 前儲(chǔ)能市場(chǎng)的主要參與者。與此同時(shí)，儲(chǔ)能系統(tǒng)涉及電化學(xué)、電力電子、軟件通訊 等多個(gè)領(lǐng)域，具有較強(qiáng)的綜合性，往往需要從整體的角度進(jìn)行優(yōu)化結(jié)合，而不僅僅 是各個(gè)環(huán)節(jié)的簡(jiǎn)單拼湊，近年來(lái)專(zhuān)業(yè)的儲(chǔ)能系統(tǒng)集成商也開(kāi)始逐漸涌現(xiàn)。
各類(lèi)廠商加速布局儲(chǔ)能市場(chǎng)，行業(yè)巨頭率先卡位。隨著下游需求的逐步啟動(dòng)，目前 各類(lèi)電池、逆變器廠商均加大了在儲(chǔ)能領(lǐng)域的拓展力度。根據(jù) SNE Research 的統(tǒng)計(jì)， 2020 年全球儲(chǔ)能電池出貨量由 2019 年的 11GWh 提升至 20GWh，增長(zhǎng)幅度接近翻 倍，其中寧德時(shí)代、LG 化學(xué)、三星 SDI 等動(dòng)力電池巨頭均在儲(chǔ)能領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了出貨 量的大幅提升。與此同時(shí)，基本上所有的主流光伏逆變器廠商近年來(lái)都開(kāi)始向儲(chǔ)能 領(lǐng)域延伸，陸續(xù)推出相應(yīng)的儲(chǔ)能變流器及系統(tǒng)集成產(chǎn)品。目前來(lái)看，寧德時(shí)代、陽(yáng)光電源等布局較早的廠商已在儲(chǔ)能領(lǐng)域建立一定的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，根據(jù) CNESA 的統(tǒng)計(jì)， 2020 年兩者分別位列中國(guó)儲(chǔ)能技術(shù)提供商與中國(guó)儲(chǔ)能變流器提供商第一。
綜上，我們認(rèn)為全球儲(chǔ)能市場(chǎng)爆發(fā)時(shí)點(diǎn)已至，電池與變流器環(huán)節(jié)率先受益，建議關(guān)注國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能龍頭陽(yáng)光電源，戶(hù)用儲(chǔ)能逆變器領(lǐng)先廠商固德威以及專(zhuān)業(yè)儲(chǔ)能電池系統(tǒng) 供應(yīng)商派能科技。
2021-07-05
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2021-07-03
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