師門筆記75.談?wù)劮康禺a(chǎn)與資本市場(chǎng)

A: 知道為啥投資圈的人前期財(cái)富積累沒(méi)有房產(chǎn)圈快嗎，因?yàn)槭芩髁_斯等理論影響太大了。這也是我這幾年的心得。

A: 但是至少在我們的這樣環(huán)境下，參與者本身在我們這邊對(duì)整體的影響不大，這也是我這幾年看透的并實(shí)踐的。有些投資圈所持的有些理論的周期太長(zhǎng)，所以我說(shuō)不具備現(xiàn)實(shí)當(dāng)下的指導(dǎo)意義。按照投資圈的理論，我們的環(huán)境還在偏離值中還沒(méi)有到閾值，這個(gè)理論還真不適用我們的現(xiàn)在環(huán)境。

他說(shuō)話有點(diǎn)繞，其實(shí)兩點(diǎn):第一，他說(shuō)投資資本市場(chǎng)沒(méi)有投資房子快。第二，他懷疑在國(guó)內(nèi)投資資本市場(chǎng)是不是一條正確的路。

應(yīng)該說(shuō)第一個(gè)問(wèn)題，他說(shuō)對(duì)了一半。因?yàn)檫^(guò)去十幾年是中國(guó)房地產(chǎn)的主升浪，這個(gè)毋庸置疑。當(dāng)然了李杰說(shuō)他投資股票的回報(bào)率輕松打敗了一線房地產(chǎn)，哪怕加上了杠桿，但是畢竟一般人不是李杰，也不懂價(jià)值投資，所以絕大多數(shù)炒股的人沒(méi)掙到錢。

還有，房子人們不頻繁交易，比如房子便宜了，人們可以不賣，可以租，可以自己住。這個(gè)他說(shuō)的基本是沒(méi)什么道理的。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)是弱有效市場(chǎng)，其實(shí)給了一些人（或者是真正的內(nèi)幕交易者，或者是有操盤體系者）掙大錢的機(jī)會(huì)。

這個(gè)A呀，他還是一個(gè)挺善于思考的，勤于思考的一個(gè)年輕人。當(dāng)然他給我發(fā)的兩條里面有一些說(shuō)的是不對(duì)的。比如他說(shuō)到我們受索羅斯的影響，其實(shí)是錯(cuò)的，我們并沒(méi)有受到索羅斯的影響。實(shí)際上，應(yīng)該說(shuō)受的是巴菲特的影響，受的是這個(gè)價(jià)值投資的影響。

價(jià)值投資它的一個(gè)特征是什么？是一個(gè)慢慢的建倉(cāng)，慢慢的吸籌碼的這么一個(gè)過(guò)程。所以說(shuō)在前期呢，需要很長(zhǎng)時(shí)間的準(zhǔn)備工作。可能這個(gè)準(zhǔn)備工作會(huì)是5年，會(huì)是10年，15年，20年都有可能，大家知道這個(gè)巴菲特他是從什么時(shí)候才開始嶄露頭角的嗎？是在60歲以后。在60歲之前，他不出名，當(dāng)時(shí)在這個(gè)整個(gè)華爾街的大作手里面，比他厲害的人有的是。為什么呢？其實(shí)前期就是說(shuō)，巴菲特他是逐漸的積淀籌碼的這么一個(gè)過(guò)程。

而房地產(chǎn)呢？一個(gè)是因?yàn)橹袊?guó)改革開放釋放的這個(gè)紅利。還有一個(gè)呢，加入了這個(gè)WTO。還有一個(gè)是我們中國(guó)城市化的進(jìn)程。所以從大概從2003年開始，土地招拍掛（招標(biāo).拍賣.掛牌）一直到2017年，這15年的時(shí)間確實(shí)是一個(gè)黃金時(shí)期。這個(gè)時(shí)期呢，如果說(shuō)你買了，實(shí)際上就等于坐了這個(gè)時(shí)代的快車了。

但是這個(gè)僅限于是從一個(gè)小白兔晉升為中產(chǎn)這么一個(gè)過(guò)程。真正這個(gè)房地產(chǎn)，靠買房炒房要想發(fā)家，就僅僅靠這個(gè)，而不是說(shuō)他有實(shí)業(yè)，你就僅僅靠這個(gè)買房炒房想發(fā)家其實(shí)非常難，我不排除有個(gè)別人，就是做到非常極致，把這個(gè)杠桿運(yùn)用的非常極致，而且正好兒趕上這一波2009的年初的這個(gè)大放水，還有后來(lái)這幾次放水，但是這種人終究是非常非常少的。

我真正認(rèn)識(shí)到的有幾十套房，甚至有上百套房的人，這房子是怎么來(lái)的呢？實(shí)際上很多都是有實(shí)業(yè)，有實(shí)體，人家有了這個(gè)實(shí)業(yè)，掙到了這些錢之后，然后用來(lái)買買買這么買來(lái)的。當(dāng)然了，大多數(shù)這些人的房子他們實(shí)際上是在限購(gòu)之前，就像北上廣深這些城市限購(gòu)之前買到了。

比如說(shuō)微博上一個(gè)紅人叫金山二姐，說(shuō)是這個(gè)江民軟件兒的老總王江民的前妻，聽說(shuō)是叫高寧。前一段時(shí)間她說(shuō)她有六斤房產(chǎn)證。這六斤房產(chǎn)證是什么概念？一斤，大概是九個(gè)房產(chǎn)證。那六斤就是54個(gè)，就是說(shuō)她有50多套房。像買到這么多套房的人，實(shí)際上都是因?yàn)橛袑?shí)體的支撐，大多數(shù)人是這樣。至于說(shuō)是什么都沒(méi)有，完全逢三退一，不停的買，不停的上杠桿這么買下去的呢？我在現(xiàn)實(shí)生活當(dāng)中，我還真不認(rèn)識(shí)。所以說(shuō)炒房，我個(gè)人覺(jué)得呢，就是說(shuō)他是一個(gè)從小白到中產(chǎn)階級(jí)，或者說(shuō)從中產(chǎn)階級(jí)到富裕階級(jí)，但是想真正成為巨富，我認(rèn)為是不可能的。（注解:“逢三退一”就是在市場(chǎng)亢奮時(shí)作好市場(chǎng)調(diào)整的準(zhǔn)備，如果你持有三個(gè)物業(yè)，就賣掉潛力最差的一個(gè)，保持現(xiàn)金實(shí)力靜待更好的物業(yè)投資的機(jī)會(huì)，達(dá)致不斷優(yōu)化自己持有的物業(yè)組合。）

尤其是這個(gè)經(jīng)濟(jì)它是有周期的，它并不是完全是在這個(gè)擴(kuò)張時(shí)期，對(duì)不對(duì)？也不是完全在繁榮時(shí)期，通脹時(shí)期，對(duì)不對(duì)？那肯定不是，它也有收縮的時(shí)候，對(duì)不對(duì)？說(shuō)白了潮漲潮落，對(duì)吧！你按照康德拉吉耶夫長(zhǎng)波理論的話，那四個(gè)階段，就是繁榮，然后是泡沫，然后是衰退，然后是蕭條。此外呢，還有這個(gè)通脹，通縮，這兩個(gè)再跟這四個(gè)來(lái)配對(duì)兒，形成了很多的這種不同的階段。

并不是說(shuō)每一種階段都適合上杠桿，所以說(shuō)這個(gè)炒房子呢，它也要面臨著很多非常現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題，它要挨過(guò)很多的艱難時(shí)刻，真的沒(méi)那么容易。現(xiàn)在中國(guó)的房地產(chǎn)，或者說(shuō)是這個(gè)以地為錨，負(fù)債套利這套東西呢，我個(gè)人認(rèn)為是已經(jīng)快走到盡頭了，我不敢說(shuō)它一定走到盡頭，因?yàn)楝F(xiàn)在已經(jīng)放水了，現(xiàn)在放水我們放的是這個(gè)大基建新基建，但是誰(shuí)能保證這些錢不流進(jìn)房地產(chǎn)？現(xiàn)在放出來(lái)的這些錢到最后去哪兒？它的去處，它的歸屬，我覺(jué)得我們還需要再觀察。

但是，即使放進(jìn)了房地產(chǎn)，比如說(shuō)中國(guó)房地產(chǎn)，現(xiàn)在主要城市像北上廣深，再翻一倍，那么結(jié)果什么呢？結(jié)果實(shí)際上就是實(shí)體就徹底完了，一點(diǎn)兒辦法都沒(méi)有，實(shí)際上房地產(chǎn)這房?jī)r(jià)漲到一定程度之后，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)是形成了對(duì)手盤。

我們國(guó)家對(duì)土地的掌控，實(shí)際上已經(jīng)達(dá)到了一個(gè)登峰造極的程度，你可以看政府的操盤，有很高的藝術(shù)價(jià)值在里面，如果你仔細(xì)去看的話。這套東西在歐美它是完全不可以想象的，首先歐美是土地私有化的，它對(duì)產(chǎn)權(quán)契約的尊重，所以使它很多事情辦不到，也辦不了。而我們這套經(jīng)濟(jì)思想，實(shí)際上是從管仲到商鞅，再到韓非子，李斯，然后到漢武帝，宋弘揚(yáng)這一系列一脈相承下來(lái)。也就是所謂觀山海鹽鐵論，完全政府操盤，官辦經(jīng)濟(jì)。

所以呢，你看兩千零幾年的時(shí)候，我記得就有人在天涯論壇就開始喊空了，就說(shuō)這個(gè)租售比的問(wèn)題。按照西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的一些指標(biāo)來(lái)套我們這個(gè)房地產(chǎn)市場(chǎng)，就認(rèn)為要崩盤，實(shí)際上一直就不崩，即使長(zhǎng)到今天它還是不會(huì)崩，為什么？因?yàn)樗梢圆蛔屇憬灰住?/p>

這種不讓交易，實(shí)際上這種事情在國(guó)外，它是很難做到的，像新西蘭政府，它不讓海外人買房，或者像澳大利亞政府，他這個(gè)海外買家只許買新房，不許買二手房，但是這些東西都不是針對(duì)它的公民的，它對(duì)它的公民沒(méi)有任何的約束能力。這也就是說(shuō)，對(duì)產(chǎn)權(quán)對(duì)契約的它這種認(rèn)同，這個(gè)東西實(shí)際上是等于套在他腦袋上的這個(gè)緊箍咒了，他是難以越雷池一步。

即使中國(guó)的房地產(chǎn)長(zhǎng)到現(xiàn)在它還是不會(huì)崩，為什么？我可以取消交易啊？對(duì)不對(duì)？沒(méi)有交易怎么可能崩盤，是不是？但是如果再漲的話，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的一種逼出效益就不得不考慮到，但是我覺(jué)得這是一個(gè)最大的問(wèn)題。也就是說(shuō)，中國(guó)現(xiàn)在GDP世界第二，經(jīng)濟(jì)實(shí)力世界第二，那么你要想真正成為世界的老大，你僅僅靠炒地，靠房地產(chǎn)行不行？

我回顧整個(gè)美國(guó)200多年的整個(gè)資本市場(chǎng)的歷史，實(shí)際上它收益最高的就是股票，然后房地產(chǎn)應(yīng)該是次于股票的，但是比它的國(guó)債要高一點(diǎn)，也就是說(shuō)最高的是股票市場(chǎng)，然后是房地產(chǎn)，然后是國(guó)債，然后是它的黃金，最后是持有美元。

美帝之所以在全世界范圍內(nèi)一直稱霸了大幾十年了，實(shí)際上一戰(zhàn)以后它已經(jīng)是世界上最強(qiáng)大的國(guó)家，那樣的話算已經(jīng)百年了。它之所以能達(dá)到這個(gè)高度，它不僅僅靠他的這個(gè)航母堅(jiān)船利炮，對(duì)不對(duì)？他也不是說(shuō)僅僅靠它的科學(xué)技術(shù)的原創(chuàng)，對(duì)吧！

實(shí)際上它有完整的一套制度，它這套制度他們最終的有一種代表性的表現(xiàn)形式是什么呢？就是公司。它的這種高科技的公司，跨國(guó)公司，它這個(gè)觸角伸到全球，對(duì)全球市場(chǎng)都是引領(lǐng)作用。而這個(gè)公司，它的價(jià)值是通過(guò)什么表現(xiàn)的呢？就是通過(guò)股市來(lái)表現(xiàn)，所以美國(guó)的資本市場(chǎng)的收益率這個(gè)邏輯呀，他是非常非常的明晰的。就是因?yàn)檫@種跨國(guó)公司，集團(tuán)公司，還有這種高技術(shù)附加值的公司，這些呢，它構(gòu)建了美國(guó)這個(gè)霸權(quán)的基石。那么買他們的股票帶來(lái)豐厚的回報(bào)，也就是理所應(yīng)當(dāng)?shù)模@個(gè)邏輯是非常非常順。

我們國(guó)家其實(shí)在謀求轉(zhuǎn)型，也就是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，由原來(lái)的粗放的提供廉價(jià)勞動(dòng)力的這么一種形式，想轉(zhuǎn)變成高技術(shù)、附加值的。我記得在10年11年左右的時(shí)候，當(dāng)時(shí)汪洋在當(dāng)廣東省省委書記的時(shí)候就提出了叫騰籠換鳥，實(shí)際上就是產(chǎn)業(yè)升級(jí)，但是發(fā)展到今天也沒(méi)有那么順暢，不是特別的順暢。

不說(shuō)別的，你就說(shuō)投資房地產(chǎn)比投資股市賺錢，你就能看出來(lái)，它這里面就有很多的這種邏輯，它理不順的地方就在這兒。所以中國(guó)要真正想成為這個(gè)世界上最強(qiáng)大的國(guó)家呢，我覺(jué)得還是一定要把這個(gè)事情擺平，股市要做起來(lái)，股市做起來(lái)的本質(zhì)不是說(shuō)做股市，也不是說(shuō)做指數(shù)，實(shí)際上是真正做這種公司，做這種真正有全球競(jìng)爭(zhēng)力的公司。

這步應(yīng)該是非常底層的一個(gè)邏輯，我們投資A股這個(gè)事，短期這些東西還看不到，說(shuō)句實(shí)在的還看不到，現(xiàn)在注冊(cè)制度不好弄，都很難去完成，但是并不妨礙我們?nèi)プ鲞@件事情。

尤其是，最近你看歐美的這個(gè)股票市場(chǎng)，這種暴跌，尤其是這個(gè)非美市場(chǎng)，非美發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)，還有一些新興市場(chǎng)，都在跌，為什么呢？就是這個(gè)疫情，也就是它們的那種制度呢，有他們的優(yōu)勢(shì)也有他們的劣勢(shì)。包括政府它對(duì)股市的這種干預(yù)能力干預(yù)度也有限，它對(duì)疫情的防控也有限，所以現(xiàn)在已經(jīng)把我們中國(guó)，新加坡和澳大利亞，提成建議投資股。

那么我們能不能抓住這個(gè)這次的機(jī)會(huì)把股票往上拉一拉？但是這些東西都不是根本的，根本就是你要從內(nèi)把邏輯捋順。也就是外因內(nèi)因，我們學(xué)哲學(xué)都知道，外因還是要通過(guò)內(nèi)因來(lái)起作用。

還有一點(diǎn)是什么呢？就是我再談一下今天這個(gè)九哥,他剛才在群里提到一些問(wèn)題，實(shí)際上他這種擔(dān)心我覺(jué)得我還是挺能理解的，就是可能某一個(gè)公司，這個(gè)財(cái)報(bào)是假的，那么越買越跌一直跌沒(méi)了這種擔(dān)憂。不過(guò)我們做的是指數(shù)，什么是指數(shù)基金？什么是ETF？ETF實(shí)際上就是一籃子股票的組合。我們?cè)谧鲆粩堊庸善钡臅r(shí)候，這種風(fēng)險(xiǎn)并不是不存在，前兩天美國(guó)說(shuō)那個(gè)小行星飛過(guò)來(lái)了，萬(wàn)一真撞上了，那就別聊這些東西了對(duì)吧？實(shí)際上類似的這種大的風(fēng)險(xiǎn)都有，無(wú)時(shí)無(wú)刻不存在，我們每天生活都是在風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)中度過(guò)的，但是這些風(fēng)險(xiǎn)不應(yīng)該成為限制我們?nèi)プ鐾顿Y的一種理由。

還有一種是什么呢？就是說(shuō)到這個(gè)指數(shù)的問(wèn)題，還有一種行業(yè)指數(shù)，比如說(shuō)像石油、油氣、鋼鐵、有色、煤炭，這些東西它屬于強(qiáng)周期的資產(chǎn)。這種東西可能很長(zhǎng)時(shí)間里都會(huì)下跌，或者是上漲，所以這就是你為什么買的華寶油氣，它就一直跌，華寶我其實(shí)一直在場(chǎng)內(nèi)做的，場(chǎng)外我做的是華安石油也是一直跌。

但是這種東西，我覺(jué)得是這樣的，我們依然要吃肉的，因?yàn)樗貏e特別的獨(dú)立，尤其是我們做一個(gè)組合的時(shí)候，像石油這種東西，它實(shí)際上相對(duì)于股票來(lái)說(shuō)，或者說(shuō)它相對(duì)于黃金來(lái)說(shuō)，甚至說(shuō)他相對(duì)于國(guó)債來(lái)說(shuō)，債券市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，他是一個(gè)很獨(dú)立的市場(chǎng)。雖然說(shuō)石油是夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，新能源會(huì)逐漸的替代石油，但我認(rèn)為沒(méi)那么快。

所以說(shuō)呢，這個(gè)是游戲還能不能做？你要非得做也不是說(shuō)不能做，但是我們對(duì)于這個(gè)石油，完全可以在我們的資產(chǎn)中給他留下一席之地，比如說(shuō)5%，我的全天候策略里面給石油了5%。而且是不會(huì)去動(dòng)它，每半年，我做一次動(dòng)態(tài)再平衡的時(shí)候，可能他跌的已經(jīng)很多了，可能他只剩3%了，沒(méi)關(guān)系，我一定要把那2%補(bǔ)上。

這個(gè)損失是我要用系統(tǒng)其他的利潤(rùn)來(lái)承擔(dān)的，但是如果不是全天候，做的其他的，單做它我覺(jué)得意思就不大，也就是說(shuō)對(duì)于行業(yè)指數(shù)來(lái)說(shuō)，尤其是有這種強(qiáng)周期的這種資產(chǎn)的我們可以把它避開。或者是我們?cè)谔囟ǖ臅r(shí)間段，我們可以特定的做一段時(shí)間，比如最近我配合著這個(gè)大基建，我最近把鋼鐵指數(shù)撿起來(lái)做一段時(shí)間，這都是有目的的。

長(zhǎng)期來(lái)講，我們?cè)趺醋瞿兀块L(zhǎng)期來(lái)做，我們還是要以這種寬基指數(shù)為基礎(chǔ)，寬基指數(shù)實(shí)際上把投資某一類資產(chǎn)，或者某一個(gè)行業(yè)，可能這個(gè)行業(yè)它就是一個(gè)夕陽(yáng)行業(yè)，然后它越來(lái)越低越來(lái)越低越來(lái)越低，這種風(fēng)險(xiǎn)我們給規(guī)避掉了，因?yàn)槲覀兺兜氖且粋€(gè)寬基指數(shù)，所以我把這個(gè)事情講到這兒呢，我不知道九哥能不能放心一點(diǎn)，我希望他能把心放寬。大的邏輯我就講這么多，今天就是隨便聊聊天，有哪兒說(shuō)到哪兒。

我覺(jué)得像新基建這種東西，你們知道什么是新基建八大板塊嗎？不知道自己去搜，這種你可以去關(guān)注，適當(dāng)?shù)慕▊}(cāng)也可以。但是我們不應(yīng)該因?yàn)檫@個(gè)改變我們的最基礎(chǔ)的策略，也就是以低估為基礎(chǔ)的策略。

所以說(shuō)呢，還是以一個(gè)是寬基的smartbata,例如:300價(jià)值，基本面50，還有像這個(gè)中性低波500，中證紅利這些呢，我覺(jué)得你應(yīng)該稍微拿多一點(diǎn)。然后呢，像這個(gè)港股，我覺(jué)得就是很值得買，為什么？它就特別特別的便宜，可能你不看好香港，但是讓你掙錢不就完了嘛，對(duì)吧。我現(xiàn)在是配了四只香港的基金，三只應(yīng)該是指數(shù)，一只是它的主動(dòng)。

此外呢，咱們國(guó)內(nèi)的這個(gè)行業(yè)的四大低估，我都已經(jīng)說(shuō)過(guò)啊，大基建、保險(xiǎn)、地產(chǎn)、銀行。這四個(gè)都可以配置，之前我也有講到過(guò)。那么剩下的你看點(diǎn)兒什么呢？你可以逐漸的關(guān)注一點(diǎn)這個(gè)消費(fèi)，農(nóng)業(yè)類。這些東西都可以關(guān)注關(guān)注。還有就是醫(yī)療類，另外，就是剛才說(shuō)的這個(gè)科技新基建。也包括半導(dǎo)體類。

但是呢，我還是建議大家有取舍，同時(shí)讓你弄很多，你自己追蹤得過(guò)來(lái)嗎？你是天天就干這個(gè)，不干別的嗎？如果你想輕松的投資，沒(méi)那么費(fèi)力呢，其實(shí)我建議你在這個(gè)天天基金，蛋卷基金也行，甚至支付寶都行，你就定投五只就可以了。選五只，比如說(shuō)你可以這么配備，兩只寬基，兩只行業(yè)，再選一只H股就可以了。那樣多省心呀，最后你回報(bào)率可不一定低。

最有錢的肯定是通過(guò)資本市場(chǎng)，無(wú)論是做實(shí)業(yè)還是這個(gè)投資。而不是說(shuō)通過(guò)房地產(chǎn)，這是明牌，這是可以肯定的事情。